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人民幣將“破7” 看分化想對策
我國經濟進入調整期后，人民幣匯率走勢的不確定性將增加，匯率變動將成為經濟決策與預測的重要考量因素。
自2007年9月以后，人民幣匯率出現(xiàn)了加速上升趨勢，逐日迫近7:1的市場心理關口。人民幣對美元匯率加速上升，既是人民幣向市場價值的回歸，也反映了近期國際國內經濟形勢的劇烈變化。
預計今年內這一升值趨勢有望繼續(xù)保持，但從中期來看，決定人民幣幣值的諸多基礎性因素仍面臨較大不確定性，有必要為應對匯率波動做更多準備。
人民幣曲線美歐有別
自2005年7月匯改以來，人民幣匯率穩(wěn)步上升，對美元匯率從初期的8.11上升至今年4月1日的7.02，升幅達到13.4%。從人民幣匯率走勢圖中可以看到，近年來人民幣對美元匯率是一條相對平滑向下的曲線。反映出人民幣升值幅度仍然處在溫和可控的區(qū)間內，但突破7:1關口已經只是時間問題。
匯改以后，市場一直對人民幣升值有較高預期，多家著名國際金融機構對人民幣對美元的合理匯率預測從6.5:1到5:1不等，均高于目前匯率。人民銀行適度減少了對于外匯市場的干預，人民幣匯率幾乎是一路向上達到目前水平。
由于人民銀行將人民幣對美元匯率每日波動幅度限定在千分之三以內，使得人民幣升值步伐比較穩(wěn)健，沒有出現(xiàn)短期內急速上升的情況。
在人民幣升值問題上，不能忽視人民幣對其他貨幣的匯率，特別是對歐元的匯率，這一點在美元匯率出現(xiàn)大幅波動時期尤顯重要。自2006年1月以來，人民幣對歐元匯率逐步震蕩走低，從9.79:1下調至今年3月的10.97:1，貶值幅度達到12.1%。而同期美元對歐元匯率則大幅下挫約31%。歐元的相對走高，主要并非源于歐美之間的經常項目余額的變化，而是國際資本為規(guī)避美元風險而流向經濟形勢相對穩(wěn)定的歐元區(qū)的結果。同期歐盟與中國的經濟和貿易聯(lián)系并沒有發(fā)生異常，說明歐元對人民幣的升值來自于美元貶值的間接效應。
根據(jù)以上情況評估人民幣近兩年以來的匯率變動，可以發(fā)現(xiàn)人民幣對美元的匯率在穩(wěn)步走高，對歐元匯率則震蕩回落，但是相較于美元對歐元的匯率走勢，人民幣的匯率變動趨勢更為平緩，對于宏觀經濟的沖擊比較小，這是市場人士所樂于見到的情況。
對美元匯率年內仍將加速上行
一種貨幣的幣值決定于本國和外國對該種貨幣的供給和需求關系。在資本自由流動和浮動匯率條件下，匯率會根據(jù)供求關系的變化自行調節(jié)。由于目前我國的匯率體制仍然未能實現(xiàn)市場化，國際資本流動也受到限制，因此匯率的調整往往滯后于市場要求。這是其他國家要求人民幣擴大匯率浮動范圍的客觀原因之一。從目前的匯率形成機制看，貨幣當局仍然對匯率保持比較強的干預能力，但是人為干預匯率也存在操作成本和外部壓力，當操作成本過高和外部壓力過強時，貨幣當局將不得不作出某種妥協(xié)，這是本輪人民幣升值的根本動力。
根據(jù)現(xiàn)代匯率形成理論，匯率的變動決定于兩國貨幣收益率的相對變動。貨幣收益率的提高必然帶來本幣升值。貨幣收益率的一般代表性指標是利率，利率與經濟增長呈正相關關系，因此分析人民幣匯率走勢應當以宏觀經濟走勢為基礎。
根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的宏觀經濟預警指數(shù)，我國經濟已經開始進入趨熱的區(qū)間。針對這一情況，國家制定了一系列從緊的宏觀調控政策，期望通過貨幣、財政、產業(yè)等政策措施，防止出現(xiàn)經濟過熱。根據(jù)溫家寶總理的政府工作報告，2008年GDP增長8%左右；居民消費價格總水平4.8%左右；城鎮(zhèn)新增就業(yè)1000 萬人，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率控制在4.5%左右。同2007年相比，GDP增長率下調了3.4個百分點，物價漲幅不變，新增就業(yè)有所減少，失業(yè)率增加了0.5個百分點，經濟增長的總體水平有所下調。為保證宏觀經濟調控目標的實現(xiàn)，國家將加強對于固定資產投資、銀行信貸規(guī)模和土地資源的控制；為有效控制物價，可能會有限度地干預重要能源、原材料和生活必需品價格。緊縮措施無疑會幫助經濟降溫，但同時也容易帶來企業(yè)效益下降，以人民幣衡量的國內資產收益率下降等負面效果。與此同時，轉變經濟增長方式和促進產業(yè)結構升級，需要相應地增加投資和財政政策扶持，與當前防止經濟過熱存在一定矛盾，如何更好地做到“有保有壓” 是關乎中國經濟長期增長的大事。
外貿順差和外資流入是與人民幣匯率密切相關的兩項重要指標。自2004年以來我國外貿順差迅速增長，2007年達到創(chuàng)紀錄的2622億元，這一增長趨勢短期內不太容易發(fā)生逆轉。但也應注意到，我國的低附加值出口品正受到勞動力成本提高和出口退稅減少的不利影響；印度、越南等亞太地區(qū)新興經濟體勞動密集型產業(yè)的快速成長，對我國同類產品出口形成挑戰(zhàn)。此外，人民幣持續(xù)升值對于中國商品競爭力的不利影響正在顯現(xiàn)，日益增加的對外貿易糾紛和非關稅壁壘，迫使我國不得不加快對出口商品結構和對外貿易政策的調整。上述不利因素有可能對今后的出口增長形成壓力？赡艿捻槻钕陆祵p緩外匯流入速度，進而減輕人民幣升值壓力。
在利用外資方面，近年來我國吸引外商直接投資保持穩(wěn)定，各年均在500億美元以上，除非發(fā)生重大突發(fā)性事件，否則這一趨勢不太可能突然發(fā)生逆轉。盡管如此，仍存在某些不利于吸引外資的客觀因素。比如，“兩稅合并”改革將使“三資”企業(yè)逐步失去原有的稅收優(yōu)惠待遇；勞動力、土地等資源價格的提高，增加了企業(yè)生產成本；其他亞太新興國家的競爭使我國吸引外資的相對優(yōu)勢有所減弱。
人民幣匯率變化與美元匯率的變化存在密切聯(lián)系。近期人民幣匯率受美元貶值影響較大，次貸危機引發(fā)的金融資產貶值和美國經濟增長放緩，促使投資者大量拋售美元資產，導致美元貶值。目前危機所產生的后果沒有完全顯現(xiàn)，美國經濟的恢復尚需時日，市場對于美元匯率仍普遍持悲觀態(tài)度。但已有機構預測今年以內，最快上半年美元貶值將結束。
綜觀之，美元貶值不可能長期持續(xù)。首先，美元是世界主要流通貨幣和計價單位，保持美元堅挺符合美國的長期戰(zhàn)略利益，美國有足夠理由恢復世界對于美元的信心；其次，美國政府有充足的財力和手段幫助金融業(yè)渡過次貸危機，并將危機的影響限制在一定范圍內，美聯(lián)儲和財政部對于貝爾斯登公司的援助已經向市場表明了這一點。第三，美國經濟尚未出現(xiàn)結構性問題，目前增速放緩可以看作是周期性調整以及次貸危機的負面影響所致。美國仍然是世界第一經濟強國和最大的消費品市場，這一狀況短期內很難改變。因此，盡管美元貶值仍會持續(xù)一段時間，但不太可能形成長期疲弱的趨勢。
由此分析，預計2008年人民幣將繼續(xù)升值，而且速度有可能加快。但從中期來看，人民幣升值周期已經進入后半階段，在宏觀經濟調整、順差和利用外資增速下降等因素的作用下，人民幣升值步伐未來有可能放緩。
適當調整應對策略
人民幣持續(xù)升值既對國內產品出口帶來了不利影響，同時也降低了進口商品價格；既促進了國內企業(yè)的對外投資，也減緩了國際短期套利資本的沖擊。政府、企業(yè)和居民個人應當根據(jù)當前形勢趨利避害，適當調整應對策略。
對于政府而言，應繼續(xù)堅持有管理的浮動匯率制度，適當控制人民幣升值節(jié)奏，防止急速升值和匯率超調，為保持經濟增長和金融穩(wěn)定創(chuàng)造良好匯率環(huán)境。與此同時，應利用人民幣升值的良好契機，加快國內產業(yè)結構升級所必需的技術和設備進口，簡化審批程序，推動出口商品結構調整，以保持我國產業(yè)的國際競爭力。對于企業(yè)而言，實施全球化戰(zhàn)略的國內大型企業(yè)和企業(yè)集團，應加快走出國門，通過推進國際產業(yè)并購重組，進口先進技術設備，增強企業(yè)整體實力。生產低附加值出口品為主的企業(yè)，應積極拓寬營銷渠道，加快研發(fā)和生產高附加值產品，以改變由于人民幣升值給企業(yè)造成的被動局面。對于金融類企業(yè)，人民幣升值提高了其金融資產的美元價值，資產規(guī)模擴大，為其實施國際化經營和增加海外業(yè)務收入創(chuàng)造了條件。對于居民個人而言，人民幣升值將造成個人美元資產的貶值，但由于資產類別和收益率的差異，盲目拋售美元資產并兌換人民幣并不可取。應根據(jù)資產收益和匯率變化綜合測算慎重決策。另外，人民幣升值有利于個人出國消費，并且某些進口消費品價格也會有所下調。
最后需要說明的是，目前的人民幣升值主要是由價值回歸作用主導的，市場和基本經濟因素的變化在這一過程中作用有限。正因如此，我們不認為升值趨勢會長期持續(xù)。盡管貨幣當局會控制升值速度，盡量拉長升值周期，可一旦升值幅度達到市場預期，本輪升值將告結束。此后，在保持當前匯率體制不變的條件下，市場和基本經濟因素的作用將對人民幣匯率產生更大影響。在當前匯率走勢比較明朗的時期，相關經濟主體暫時不必過分擔心匯率劇烈波動所帶來的負面影響。但是在本輪升值結束以后，特別是我國經濟進入調整期以后，人民幣匯率走勢的不確定性將增加，匯率變動將會成為人們進行經濟預測和制定決策時需要重點考慮的因素。
金融機變：人民幣升值正改變中國金融市場格局
人民幣升值進程正在改變著中國金融市場的格局。人民幣匯率形成機制改革前，金融被看作是最有可能因升值獲益的領域之一。不過也有預言稱，在經濟過熱的背景下，金融業(yè)也可能在人民幣大幅升值和利率急速提升的雙重影響下，成為被損害的產業(yè)。
在匯改32個月之后再看，這兩種預言都有可能成為現(xiàn)實的一部分
人民幣徘徊“破7”關口 如何尋找匯率的平衡點
人民幣升值步伐正在加速。按照匯改時8.11的匯率計算，匯改以來人民幣累計升值15％以上，今年前三個月，人民幣匯率升幅約4％，折成年率在15％以上。
業(yè)內人士認為，熱錢推動是人民幣升值的主要原因。
人民幣欲破七 升值帶來什么？
中國的企業(yè)開始意識到匯率的真正意義。匯改之前，匯率風險由國家承擔，無論是利潤還是成本，無論是資產還是負債，可以不要過多地去控制匯率風險。但是，匯改開始后，企業(yè)開始意識到價格優(yōu)勢衰退的挑戰(zhàn)和提高非價格競爭力的必要性，開始意識到貨幣結算時機和幣種選擇的重要性，也開始意識到利潤（出口）和成本 (進口)、資產和負債的貨幣匹配問題，有些企業(yè)靠人民幣匯率的增值做大、做強了(比如，海外并購、進口技術、引起人才、建立戰(zhàn)略儲備、打開進口商品的國內市場等)，而有些企業(yè)為了減少匯率風險不得不走出去另辟蹊徑，當然有些企業(yè)則因為增值擠掉了價格優(yōu)勢的空間而不得不停工，與之相反，也有些企業(yè)很快找到了規(guī)避匯率風險的方法，維持了自己原有的競爭力。企業(yè)的這種變化，從宏觀層面上看，會帶來產業(yè)結構的升級，也會導致市場競爭環(huán)境的變化。
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