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美元狂貶值 為何人民幣跟隨美元態(tài)勢(shì)仍不變
改“釘”為“盯”
2005年7月匯改以來(lái)，人民幣對(duì)美元匯率呈加速上升趨勢(shì)。人民幣對(duì)美元升值是否是送給美國(guó)的“厚禮”，筆者認(rèn)為，對(duì)此不能僅看人民幣對(duì)美元一種貨幣的匯率變動(dòng)，還要看人民幣對(duì)其它貨幣和美元對(duì)其它國(guó)際貨幣的匯率變動(dòng)情況。
從人民幣對(duì)美元、歐元、日元的匯率變動(dòng)趨勢(shì)可看出，人民幣對(duì)美元態(tài)勢(shì)一直相對(duì)較為穩(wěn)定，反映了我國(guó)實(shí)行的人民幣“釘”住美元的匯率政策指向。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，近期人民幣對(duì)美元的升值伴隨著人民幣對(duì)其它貨幣（歐元、日元）的貶值；不論匯改前后，人民幣對(duì)其它貨幣的波動(dòng)一直都比較頻繁，波動(dòng)程度也大。2007 年，歐元對(duì)美元升值12.28%；2008年以來(lái)，美元對(duì)歐元貶值了10%。
可見(jiàn)，人民幣對(duì)美元的升值在于美元貶值，2008年以來(lái)的快速升值在于美元的貶值速度過(guò)快，以至中國(guó)“釘”不住，但仍努力保持“盯住”。
為何還要盯住？
從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度，融入世界經(jīng)濟(jì)體系對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用，更大程度上還在于開(kāi)放對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部全要素生產(chǎn)率（TFP）的提高作用，即經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部發(fā)展?jié)摿Φ奶岣。這從世界各國(guó)依經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度，其外貿(mào)依存度曲線呈先升后降凸形曲線形狀可以清楚看出。當(dāng)然，出口的變化對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的短期波動(dòng)還是有很大影響的。
目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)融入世界也進(jìn)入了對(duì)外依存度走勢(shì)開(kāi)始調(diào)頭轉(zhuǎn)向的階段。美國(guó)作為中國(guó)第一出口大國(guó)，隨著世界經(jīng)濟(jì)多元化趨勢(shì)的發(fā)展，其在中國(guó)出口中的比重已連續(xù)2年下降。在美國(guó)受次貸危機(jī)影響下，中國(guó)獨(dú)立發(fā)展能力增強(qiáng)，同時(shí)出口市場(chǎng)多元化發(fā)展取得較大進(jìn)步的情況下，人民幣為何仍要盯住美元，對(duì)這一問(wèn)題的理解，有助于我們理解當(dāng)前的人民幣升值態(tài)勢(shì)和對(duì)未來(lái)的發(fā)展預(yù)測(cè)。中國(guó)繼續(xù)保持盯住美元的策略，本人認(rèn)為主要基于以下幾點(diǎn)。
首先，美元不斷貶值是美國(guó)有意為之。這種現(xiàn)象說(shuō)明美國(guó)仍具備超強(qiáng)的左右匯率能力，在美國(guó)主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系中，它國(guó)無(wú)出其右。美國(guó)為化解次貸危機(jī)對(duì)國(guó)內(nèi)金融體系的沖擊，大力擴(kuò)張了國(guó)內(nèi)貨幣體系的流動(dòng)性，希望通美元貶值增強(qiáng)其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。其它國(guó)家雖然普遍面臨通脹壓力，面對(duì)擴(kuò)張的美元流動(dòng)性，只能被動(dòng)吸收。IMF報(bào)告指出，截至2007年第四季度，美元儲(chǔ)備的絕對(duì)值升至歷史新高。
其次，美元仍是國(guó)際貿(mào)易主要結(jié)算貨幣和國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。在國(guó)際貿(mào)易結(jié)算方面，美元在國(guó)際貿(mào)易結(jié)算中所占比重雖然不斷降低，但仍占主要地位。美國(guó)的國(guó)際貿(mào)易只占到全球的16%左右，但美元的國(guó)際結(jié)算仍占全球的50%以上，遠(yuǎn)超歐元的比重。在國(guó)際能源上，美元作為石油標(biāo)價(jià)與結(jié)算的制度已延續(xù)40余年，非一朝一夕所能改變。從長(zhǎng)期看來(lái)，歐元有望在國(guó)際貿(mào)易結(jié)算范圍和比重上取得和美元相當(dāng)?shù)牡匚，但要取代美元在?guó)際結(jié)算中的地位并不是件容易的事情。
在國(guó)際儲(chǔ)備體系中，除了歐元可以挑戰(zhàn)美元的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位外，其它國(guó)際儲(chǔ)備貨幣比重很小，且通常保持較高的穩(wěn)定程度，根本無(wú)法撼動(dòng)美元的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位。由于大幅度降低美元比重的會(huì)導(dǎo)致各國(guó)外匯儲(chǔ)備更大幅度的縮水，影響國(guó)際金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，不利于各國(guó)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。因此，雖然歐元的比重不斷上升，但各國(guó)央行大量拋售美元增持歐元的可能性幾乎為零。各國(guó)央行儲(chǔ)備個(gè)幣種所占比重的調(diào)解是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，美元在各國(guó)央行儲(chǔ)備中所占的絕對(duì)地位不會(huì)輕易改變的。
第三，美國(guó)國(guó)債仍是我國(guó)外匯儲(chǔ)備的重要存在形式。截至2008年1月末，中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債為4926億美元，比2007年12月份增加150億美元。按照我國(guó)的外匯儲(chǔ)備和持有美國(guó)國(guó)債數(shù)量，美國(guó)國(guó)債在中國(guó)外儲(chǔ)的比重于2000年、2003年、2005年和2007年底的數(shù)據(jù)分別是為46%、39%、 31%和31.25%。可見(jiàn)，自歐元出現(xiàn)后，中國(guó)的儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)調(diào)整已基本結(jié)束，美國(guó)國(guó)債在中國(guó)外儲(chǔ)中的比重已基本穩(wěn)定。1/3左右的儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)情況下，保持與美元掛鉤的匯政策，亦有助于我國(guó)外儲(chǔ)管理。
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