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人民幣匯率遠期市場持續(xù)走跌,揭秘人民幣升值預(yù)期發(fā)生微妙變化
人民幣能升到多高?市場一直都在猜答案.考慮到中國人口眾多,就業(yè)壓力相當大,要做到既讓人民幣升值以平衡國際收支,又要不過份損害出口,殃及就業(yè),就成為中國政府一直采取小幅升值的最可信理由.不過,當號稱具有價值發(fā)現(xiàn)功能的境內(nèi)外遠期市場人民幣匯率持續(xù)走跌時,是否市場已經(jīng)告訴我們?nèi)嗣駧派殿A(yù)期正發(fā)生微妙變化?
海外無本金交割市場上,人民幣兌美元一年期的報價曾在今年的3月13日創(chuàng)出6.2710元的新高,此後則一直盤踞在此價位之下,近期更一反常態(tài),跟隨國內(nèi)遠期市場上的報價,一路跌至6.4530元.而國內(nèi)遠期/掉期市場上,人民幣兌美元一年期報價的升水不斷縮減,已從3月份的最高6,700點,縮至目前的4,300點左右,顯示市場認為未來一年人民幣約升至6.5700元.
中國外匯管理局的官員在電話中對路透表示,"遠期市場的價格波動完全正常,是市場對人民幣升值預(yù)期的正常反應(yīng)."
中國國有銀行銀行的交易員們也紛紛表示,近期的人民幣遠期/掉期匯率走軟除了利率平價原理起作用外,升值預(yù)期的減弱也是一個原因;而香港市場的交易商們也表示,投機盤近期紛紛入場,沽空遠期人民幣以鎖定前期持有頭寸的獲利.此舉也揭示了在NDF市場上,人民幣升值的預(yù)期正發(fā)生著微妙的變化.
僅從投機性的角度考慮,此前NDF市場人民幣的多頭,在目前做出對沖交易的話,基本可以鎖定大量的獲利.如六個月前買入人民幣兌美元的九個月期的遠期合約,當時的報價為7.0993元.而現(xiàn)在對未來的預(yù)期發(fā)生變化時,可賣出三個月期的合約,目前的報價為6.9070元,則鎖定無風(fēng)險收益.
中國各家銀行本月起執(zhí)行新的短期外債馀額指標,其中中資銀行今年指標略降5%,外資銀行降幅約為10-15%,小于市場此前的預(yù)期.因此,中國市場上的美元流動性突顯充裕,拆借利率大幅下降.按照無風(fēng)險套利的利率平價理論,人民幣遠期匯率的升水,自然因即期兩種貨幣的利差減少而縮小.
預(yù)期不止,熱錢不斷
自2005年7月21日人民幣匯改至今已近3年.在這期間,若不計匯改當日的升幅,人民幣升值幅度約15.8%.盤點升值帶來的利弊,似乎最擔(dān)憂的出口受損的弊處尚未成真,而未曾想到的熱錢大量流入的禍根,卻已悄然埋下.
人民幣升值最大的擔(dān)憂莫過于對出口部門的損害.中國人口眾多,出口企業(yè)吸納了眾多的勞動力,如果出口部門受到嚴重影響,由此帶來失業(yè)人數(shù)的大幅增長,是政府最為擔(dān)心的問題.不過,由于中國一直采取的是小幅緩慢升值的策略,匯改後對中國出口的影響,并沒有想像得那麼大.
"可以利用更多的手段,規(guī)避升值後帶來的風(fēng)險",江蘇泰達紡織有限公司董事長蔣躍東稱,這些手段包括提前結(jié)出口貨款,晚付需要進口的原料貨款,提高產(chǎn)品的檔次以增加售價等.
根據(jù)已公布的數(shù)據(jù)顯示,盡管前三個月的外貿(mào)順差較去年同期下降10.9%,但也高達414億美元.而今年以來,人民幣的匯率升幅已逾4.3%.
但由于這種長期升值預(yù)期的存在,使得投機性熱錢的涌入已有肆無恐."我們從來不怕人民幣投資被套,就算被套了,完全有把握跟主管說再放兩天,不出幾天,一定會解套的",香港一家外資銀行的交易員稱.
"人民幣小幅升值弊大于利,最大的困難就在于如何防熱錢流入,天天升就要天天防."中國經(jīng)濟學(xué)家鐘偉早就在一年前的一個論壇上表示.而事實也證明這一判斷的正確性.數(shù)據(jù)顯示,今年一季度新增的外匯儲備中,非貿(mào)易順差及外商直接投資產(chǎn)生的高達850億美元.
而中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所所長助理何帆也撰文指出,人民幣小幅升值看似穩(wěn)妥,但其最大弊端是強化了市場上對人民幣升值的單邊預(yù)期,風(fēng)險反而最大.
他并建議,在當前形勢下,應(yīng)抓住有利時機暫時嘗試人民幣匯率完全自由浮動,可以成功打掉市場上對人民幣升值的單邊預(yù)期.由于美國次級貸款危機的局勢尚未好轉(zhuǎn),很多美歐金融機構(gòu)遭受了投資次級債的損失,出現(xiàn)了流動性的短缺,因此上半年的國際資本流動主要應(yīng)該是資金流回美國.所以即使人民幣升值幅度較快,國際資本尚無暇顧及中國.
"最適宜的升值幅度不是一次到位,而是要升到大約一半的位置",他給出了具體的策略.如果所有人都相信人民幣升值到位,那麼熱錢就會轉(zhuǎn)身逃走,包括國內(nèi)的資金也會大量流出.
他并指出,不論遠期市場,還是中國出口企業(yè),都已經(jīng)普遍接受了今年升值10%的預(yù)期."人人都知道年底會公布答案,那麼現(xiàn)在公布又有什麼區(qū)別呢?"
市場是最敏感的,價格的變動從來不會沒有緣由.從近期遠期市場的表現(xiàn)來看,也許,市場認為人民幣未來一年合理的匯率水平就在不遠的6.5元附近.
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