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未來(lái)半年 人民幣會(huì)突然貶值嗎？
在現(xiàn)代國(guó)際金融背景下，看人民幣是升值還是貶值以及其對(duì)A股市場(chǎng)的影響，實(shí)際上是在討論美元會(huì)否在預(yù)見(jiàn)的將來(lái)突然結(jié)束貶值而轉(zhuǎn)向穩(wěn)定乃至升值狀態(tài)。一國(guó)貨幣的對(duì)外價(jià)格不可能長(zhǎng)期背離其綜合實(shí)力所體現(xiàn)的國(guó)力的，美國(guó)大選過(guò)后，過(guò)度貶值貨幣而透支國(guó)力的做法很可能為新一屆政府所糾正，屆時(shí)，規(guī)模超大的美元境外熱錢，將會(huì)在今年冬天回流。對(duì)此，投資者要盡早留意。
⊙李國(guó)旺
在討論人民幣升值前景熱鬧多時(shí)的當(dāng)口，現(xiàn)在又出現(xiàn)了另一種聲音：人民幣是否會(huì)大幅貶值？國(guó)人當(dāng)前最切身的感受就是，人民幣處于對(duì)外高速升值和對(duì)內(nèi)高速貶值的矛盾狀態(tài)之中，這種內(nèi)外定價(jià)或者購(gòu)買力相反表現(xiàn)的矛盾狀態(tài)，實(shí)際上是國(guó)際和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域各種矛盾的綜合反映。對(duì)外，由于我國(guó)進(jìn)出口以美元計(jì)價(jià)為主，主要出口行業(yè)或多數(shù)企業(yè)的價(jià)值實(shí)現(xiàn)都直接或間接受制于美國(guó)的貨幣政策取向。所以，在現(xiàn)代國(guó)際金融背景下，看人民幣是升值還是貶值以及其對(duì)A股市場(chǎng)的影響到底如何，實(shí)際上是在討論美元會(huì)否在預(yù)見(jiàn)的將來(lái)突然結(jié)束貶值而轉(zhuǎn)向穩(wěn)定乃至升值狀態(tài)。
一國(guó)貨幣是一個(gè)國(guó)家的政治、軍事、科技、經(jīng)濟(jì)、文化等因素綜合起來(lái)的軟硬實(shí)力的具體表現(xiàn)。對(duì)內(nèi)，貨幣價(jià)值的變化是國(guó)家與企業(yè)、國(guó)家與居民利益交換、分配關(guān)系的表現(xiàn)；對(duì)外，貨幣價(jià)值的相對(duì)變化是一個(gè)國(guó)家綜合實(shí)力國(guó)際對(duì)比下的國(guó)際間利益交換關(guān)系的表現(xiàn)。因?yàn)槊涝ㄟ^(guò)我國(guó)的儲(chǔ)備體系和外匯結(jié)算體系將“腳”伸入到我經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部，故而美元的持續(xù)貶值相當(dāng)于美國(guó)政府將通貨膨脹輸出到我國(guó)，由于國(guó)家儲(chǔ)備體系和國(guó)際結(jié)算體系的原因，我國(guó)就成為被動(dòng)的通貨膨脹輸入國(guó)。因此，人民幣對(duì)美元升值的直接后果是國(guó)內(nèi)通貨膨脹的加劇，這就是貨幣對(duì)外對(duì)內(nèi)出現(xiàn)矛盾現(xiàn)象的內(nèi)在統(tǒng)一邏輯。
只要站在國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)視野上來(lái)觀察，人民幣這種對(duì)外升值對(duì)內(nèi)貶值的矛盾的貨幣表象的內(nèi)部邏輯就可以看得很清楚：
第一點(diǎn)，人民幣內(nèi)外定價(jià)的矛盾造成了中國(guó)生產(chǎn)者和消費(fèi)者的矛盾心理狀態(tài)，強(qiáng)化了企業(yè)和居民對(duì)資本品投資的需求，加劇了解政府宏觀調(diào)控的難度。因?yàn)樵趯?duì)內(nèi)貶值的貨幣定價(jià)趨勢(shì)下，只有投資資本品，才有可能取得通貨膨脹紅利或者戰(zhàn)勝通貨膨脹，以確保原有財(cái)富的價(jià)值不縮水。比如，中國(guó)地產(chǎn)行情的十年牛市，不僅是金融體制改革的成果，也不僅是居民消費(fèi)升級(jí)的結(jié)果，2005年后樓市的暴漲局面，主要是與貨幣對(duì)內(nèi)貶值造成的投資和保值需要相關(guān)，這就難怪會(huì)出現(xiàn)房?jī)r(jià)越調(diào)控越漲價(jià)的異象。
第二點(diǎn)，美元持續(xù)貶值造就了人民幣等貨幣價(jià)值相對(duì)持續(xù)上升，通過(guò)大宗商品特別是石油的持續(xù)牛市，美聯(lián)儲(chǔ)形成了通過(guò)大宗商品轉(zhuǎn)移經(jīng)濟(jì)危機(jī)的國(guó)際通道。說(shuō)白了，在現(xiàn)代國(guó)際金融條件下，美國(guó)可以選擇戰(zhàn)爭(zhēng)以外的方法，通過(guò)外貿(mào)和金融等渠道轉(zhuǎn)移其國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)矛盾和社會(huì)矛盾。國(guó)際大宗商品持續(xù)價(jià)格上升，正是美元持續(xù)傾銷的結(jié)果，反過(guò)來(lái)又激發(fā)了原料和能源進(jìn)口國(guó)對(duì)美元的渴望。因?yàn)槭秃痛笞谏唐穬r(jià)格越高，進(jìn)口同樣的貨物，需求更多的美元。就這樣，美國(guó)以其軍事、政治、科技、文化實(shí)力，將美元的勢(shì)力擴(kuò)展到美元流通的全球各個(gè)角落。
第三點(diǎn)，美元泛濫導(dǎo)致國(guó)際上有關(guān)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控難題。有人說(shuō)，“貨幣的對(duì)內(nèi)、對(duì)外價(jià)值是辯證統(tǒng)一的，大國(guó)貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值決定對(duì)外價(jià)值。人民幣對(duì)內(nèi)貶值最終將導(dǎo)致對(duì)外貶值。”這種論述，如果單從邏輯上看似乎很有道理，其實(shí)不然。筆者認(rèn)為，因?yàn)槊涝H值過(guò)快而人民幣在目前狀態(tài)下無(wú)法加速對(duì)內(nèi)貶值，所以是人民幣對(duì)美元升值導(dǎo)致了對(duì)內(nèi)的貶值，基于當(dāng)前的綜合國(guó)力，人民幣還沒(méi)有可能成為國(guó)際貨幣，我國(guó)目前還無(wú)法通過(guò)大量發(fā)行貨幣進(jìn)口國(guó)際資源方式實(shí)現(xiàn)“剩余價(jià)值”的國(guó)際大轉(zhuǎn)移。在美元加速貶值下，人民幣貶值速度只要慢半拍，就顯得有價(jià)值，外資大量滲透沖擊的結(jié)果是國(guó)內(nèi)物價(jià)無(wú)法穩(wěn)定。因此，中國(guó)今年面臨的經(jīng)濟(jì)困難不是央行傾向增發(fā)貨幣，而是外部輸入型的貨幣增發(fā)的結(jié)果將增大通貨膨脹壓力，使得貨幣對(duì)內(nèi)貶值。
當(dāng)然，美元的貶值或者升值，都是為美國(guó)的政治和經(jīng)濟(jì)服務(wù)的，而一國(guó)貨幣的對(duì)外價(jià)格即匯率不可能長(zhǎng)期背離其政治經(jīng)濟(jì)文化軍事的綜合實(shí)力體現(xiàn)的國(guó)力。因此，一旦通過(guò)貨幣政策實(shí)現(xiàn)了其國(guó)內(nèi)政治、經(jīng)濟(jì)和軍事目標(biāo)后，美元的貶值趨勢(shì)就會(huì)告一段落，此時(shí)將會(huì)出現(xiàn)人民幣升值減壓的時(shí)期，甚至?xí)霈F(xiàn)人民幣貶值的呼吁。筆者預(yù)期，當(dāng)美元在美國(guó)大選之年為共和黨政府完成其減輕雙赤字、通過(guò)輸出通貨膨脹為軍火和石油壟斷資本達(dá)成其利益并為贏得大選目標(biāo)時(shí)，持續(xù)貶值就有可能出現(xiàn)階段性的間歇。今年夏秋間，是美國(guó)大選最為緊張的時(shí)期，也是美元傾銷的前提即次貸危機(jī)漸漸平息而金融開(kāi)始轉(zhuǎn)向穩(wěn)定的時(shí)期。進(jìn)入冬天，大選結(jié)束，無(wú)論美國(guó)共和黨還是民主黨獲勝，其貨幣對(duì)外政策都會(huì)穩(wěn)定一段時(shí)間，尤其是現(xiàn)任布什政府為了選舉過(guò)度貶值貨幣而透支國(guó)力的做法很可能為新一屆政府所糾正。
如果上述分析合乎美國(guó)政治經(jīng)濟(jì)和軍事發(fā)展的實(shí)情，那么，美元的階段性貶值正在走向尾聲，將會(huì)被穩(wěn)定取代。已通過(guò)直接投資、外貿(mào)及其它路徑滲透到中國(guó)金融領(lǐng)域并潛伏其中待機(jī)而動(dòng)、規(guī)？赡芨哌_(dá)8000億美元的境外熱錢，將會(huì)在今年冬天出現(xiàn)回流，即從A股市場(chǎng)撤離而尋找更好的投資領(lǐng)域。這是筆者對(duì)一種未來(lái)半年可能出現(xiàn)的貨幣國(guó)際間流動(dòng)的情景模擬，結(jié)論的真實(shí)性是基于貨幣的對(duì)外價(jià)值是一國(guó)政治經(jīng)濟(jì)軍事實(shí)力的國(guó)際間綜合評(píng)價(jià)得出來(lái)的。如果真是如此，美元回流對(duì)A股市場(chǎng)的直接作用將是市場(chǎng)在冬天回調(diào)的重要的外部力量，這一點(diǎn)，投資者要盡早留意。
但在夏天，由于美元仍然處于持續(xù)滲透A股的趨勢(shì)中，對(duì)A股行情可能還有推動(dòng)作用。
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