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人民幣資本項(xiàng)目可兌換與國際化的戰(zhàn)略及進(jìn)程
人民幣資本項(xiàng)目可兌換前提條件的成熟，還有許多艱苦的工作要做，"漸進(jìn)模式" 成為必然的選擇。但是人民幣國際化的過程也不必等到資本項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)完全可兌換之后方可進(jìn)行，恰恰相反，推進(jìn)人民幣的國際化可為資本項(xiàng)目可兌換創(chuàng)造條件！
當(dāng)前，我國國際收
支不平衡的矛盾依然十分突出。為促進(jìn)國際收支的基本平衡，我國能否將人民幣資本項(xiàng)目可兌換和人民幣國際化作為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的手段，并通過加快其步伐來減輕人民幣匯率升值壓力，已成為國內(nèi)外廣泛關(guān)注的焦點(diǎn)。由于資本項(xiàng)目可兌換是長期性的、結(jié)構(gòu)性的，一旦實(shí)施難以逆轉(zhuǎn)，而宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策是短期的、反周期的，顯然，不能把這兩種手段混為一談。為此，準(zhǔn)確把握人民幣資本項(xiàng)目可兌換與人民幣國際化的戰(zhàn)略及進(jìn)程就具有極其重要的意義。
人民幣資本項(xiàng)目可兌換戰(zhàn)略的確定
實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換在內(nèi)的人民幣完全自由兌換，是我國外匯管理體制改革的最終目標(biāo)。1996年我國實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換之后，資本項(xiàng)目可兌換就提上議事日程，并且一直在積極有序地推進(jìn)，人民幣資本項(xiàng)目可兌換的戰(zhàn)略也逐漸明晰。
早在2003年10月14日，黨的十六屆三中全會(huì)通過的《中共中央關(guān)于完善社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》中，提出了要"在有效防范風(fēng)險(xiǎn)的前提下，有選擇、分步驟放寬對跨境資本交易活動(dòng)的限制，逐步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換"。2005年10 月11日，黨的十六屆五中全會(huì)通過的《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十一個(gè)五年規(guī)劃的建議》中進(jìn)一步明確指出，"穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革，完善有管理的浮動(dòng)匯率制度，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換"是我國"十一五"期間加快金融體制改革的重要內(nèi)容。這是我國首次將人民幣資本項(xiàng)目可兌換問題納入五年規(guī)劃之中，同時(shí)也標(biāo)志著人民幣資本項(xiàng)目可兌換的戰(zhàn)略基本明確，即"逐步實(shí)現(xiàn)可兌換"。2007 年10月15日，黨的十七大報(bào)告中再次強(qiáng)調(diào)"逐步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換"，表明人民幣資本項(xiàng)目可兌換戰(zhàn)略的最終確立。由此可見，我國人民幣資本項(xiàng)目可兌換的戰(zhàn)略就是"逐步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換"。
"逐步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換"的關(guān)鍵就在于"逐步實(shí)現(xiàn)"，而"逐步實(shí)現(xiàn)"則意味著人民幣資本項(xiàng)目可兌換采取的是漸進(jìn)的模式。
然而，資本項(xiàng)目可兌換也是一把"雙刃劍"，存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換后，隨著國際資本流動(dòng)的增加，尤其是短期資本大量無序流動(dòng)，將加劇金融市場的波動(dòng)，甚至危及一國的經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定，引發(fā)政治和社會(huì)動(dòng)蕩。總結(jié)1997年亞洲金融危機(jī)的成因，危機(jī)爆發(fā)國家和地區(qū)在經(jīng)濟(jì)高速增長過程中，各種經(jīng)濟(jì)矛盾激化和普遍存在的經(jīng)濟(jì)缺陷，是金融危機(jī)爆發(fā)的根本原因，但一些危機(jī)爆發(fā)國家和地區(qū)過早實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換是"促成"危機(jī)爆發(fā)的一個(gè)重要原因。因此，實(shí)施資本項(xiàng)目可兌換的"漸進(jìn)戰(zhàn)略模式"受到國際社會(huì)的普遍重視。
所謂"漸進(jìn)戰(zhàn)略模式"，是指在有關(guān)的經(jīng)濟(jì)制度和政策環(huán)境基本成熟的條件下，分階段地逐步放松和解除不同類別的資本管制措施。我國之所以采用資本項(xiàng)目可兌換的漸進(jìn)模式，主要目的在于盡可能有足夠的時(shí)間來完善實(shí)行資本項(xiàng)目可兌換的前提條件。這些前提條件不僅涉及宏觀經(jīng)濟(jì)層面和微觀經(jīng)濟(jì)層面，還涉及國際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境，最重要的有：擁有有效的包括財(cái)政政策與貨幣政策在內(nèi)的國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策、具有較強(qiáng)的宏觀調(diào)控能力、宏觀金融穩(wěn)定；健康的金融體系、完善的金融市場、良好的法律框架、透明的信息披露；有效的金融監(jiān)管體系；良好的國際收支狀況和充足的國際儲(chǔ)備；合理的匯率制度；具備良好的國際競爭能力，具有較強(qiáng)適應(yīng)國際市場能力的國內(nèi)企業(yè)、銀行等微觀經(jīng)濟(jì)主體；合適的貨幣可兌換的順序；有效的國際金融監(jiān)管合作和危機(jī)救援機(jī)制的改革等。簡言之，人民幣資本項(xiàng)目可兌換基本前提條件為：穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)、健全的微觀機(jī)制、健康的金融體系、有效的金融監(jiān)管、有利的國際環(huán)境。
顯而易見，目前我國尚未完全具備上述條件。人民幣資本項(xiàng)目可兌換前提條件的成熟，還有許多艱苦的工作要做。在這種情況下，"漸進(jìn)模式"就成為必然的選擇。
人民幣資本項(xiàng)目可兌換戰(zhàn)略的實(shí)施
實(shí)施"逐步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換"這一人民幣資本項(xiàng)目可兌換的戰(zhàn)略，需要把握兩個(gè)方面，即慎重的態(tài)度和穩(wěn)健的操作。
逐步實(shí)現(xiàn)可兌換需要慎重的態(tài)度
對任何國家或地區(qū)來說，是否實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換都是一項(xiàng)重大的具有深遠(yuǎn)影響的經(jīng)濟(jì)決策。對我國來說，實(shí)施人民幣資本項(xiàng)目可兌換更需持認(rèn)真而慎重的態(tài)度。
必須始終掌握資本項(xiàng)目可兌換的主動(dòng)權(quán)
資本項(xiàng)目可兌換完全屬于一國的主權(quán)范疇，當(dāng)事國對于如何實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換擁有絕對的自主權(quán)。我國理所當(dāng)然地要對資本項(xiàng)目可兌換作出審時(shí)度勢、權(quán)衡利弊的安排。在實(shí)施人民幣資本項(xiàng)目可兌換過程中，需要始終堅(jiān)持的一個(gè)基本原則是：必須有利于我國經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展、維護(hù)我國經(jīng)濟(jì)金融安全。
吸收和借鑒國際經(jīng)驗(yàn)
從世界上大多數(shù)國家和地區(qū)的實(shí)踐來看，無不對資本項(xiàng)目可兌換采取非常謹(jǐn)慎的態(tài)度。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，以資本項(xiàng)目可兌換為特征的金融自由化是許多國家發(fā)生金融危機(jī)或陷入金融困境的重要原因。
相當(dāng)多的發(fā)達(dá)國家在資本項(xiàng)目可兌換上實(shí)行的是一種"名松實(shí)緊"的政策。因此，資本項(xiàng)目可兌換的程度，不能只簡單地觀察表面現(xiàn)象，還需要具體地、深入地對實(shí)踐狀況進(jìn)行分析。我國要在有效防范風(fēng)險(xiǎn)的前提下，有選擇、分步驟放寬對跨境資本交易活動(dòng)的限制，逐步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換。顯然，我國逐步實(shí)現(xiàn)的資本項(xiàng)目可兌換，準(zhǔn)確來說應(yīng)當(dāng)是人民幣資本項(xiàng)目的基本可兌換。在實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目基本可兌換之后，對短期外債和投機(jī)性頭寸仍然可以根據(jù)具體情況進(jìn)行適當(dāng)限制。
防范資本外逃和短期投機(jī)資本大量流入
我國是世界上最大的發(fā)展中國家，而且經(jīng)濟(jì)體制又處在轉(zhuǎn)軌過程中，因此需要對資本項(xiàng)目中的一些子項(xiàng)繼續(xù)實(shí)行適當(dāng)?shù)墓苤，其主要目的在于：一是防止我國資本大量外逃而嚴(yán)重影響境內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長和可持續(xù)發(fā)展；二是防范境外短期投機(jī)資本大量流入境內(nèi)而沖擊境內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融的平穩(wěn)運(yùn)行。毫無疑問，無論是發(fā)生資本大量外逃，還是境外短期投機(jī)資本大量流出入，或者是兩者同時(shí)發(fā)生，都將導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融的嚴(yán)重動(dòng)蕩。這種狀況必然對我國經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展和社會(huì)生活秩序產(chǎn)生極大的危害。因此，我國對資本項(xiàng)目中的一些子項(xiàng)繼續(xù)實(shí)行管制，一方面是由我國現(xiàn)存的各種具體條件所決定的，是一種不得已而為之的選擇；另一方面，則是出于維護(hù)國際經(jīng)濟(jì)金融秩序的穩(wěn)定與健康發(fā)展的考慮，是從維護(hù)全球利益角度作出的選擇。
關(guān)注資本項(xiàng)目可兌換的國際金融環(huán)境
金融全球化的發(fā)展，使整個(gè)國際金融領(lǐng)域處于劇烈的變化之中，國際金融環(huán)境新的重大變化使人民幣資本項(xiàng)目可兌換面臨著較多的風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)為國際游資的沖擊、國際金融體系存在缺陷和缺乏有效防范金融危機(jī)的防范機(jī)制、世界經(jīng)濟(jì)政治矛盾交織等。
當(dāng)前及"十一五"期間我國面臨的國際金融環(huán)境與亞洲金融危機(jī)時(shí)期相比較并沒有發(fā)生根本性的變化。當(dāng)初，我國之所以能夠抵御亞洲金融危機(jī)的沖擊、保持人民幣匯率的穩(wěn)定，一個(gè)非常重要的原因就是我國資本市場沒有對外開放、對資本項(xiàng)目實(shí)施嚴(yán)格的管理。由于存在著"防火墻"，投機(jī)資本難以大規(guī)模地流出入。一旦實(shí)現(xiàn)了人民幣資本項(xiàng)目可兌換，沒有"防火墻"的遮擋，人民幣匯率將直接暴露在國際投機(jī)資本的"火力"之下，在人民幣匯率形成機(jī)制還不完善的情況下，我國維持人民幣匯率穩(wěn)定的能力將會(huì)大大降低。我們認(rèn)為，逐步實(shí)現(xiàn)可兌換這一戰(zhàn)略中所指的"可兌換"實(shí)際上是指"基本可兌換"，即"人民幣資本項(xiàng)目基本可兌換"。
逐步實(shí)現(xiàn)可兌換需要穩(wěn)健的操作
20世紀(jì)70年代末以來，隨著改革開放的深化，我國資本項(xiàng)目的開放也在不斷推進(jìn)。實(shí)際上，我國境內(nèi)的資本項(xiàng)目實(shí)行的是一種"名緊實(shí)松"的管制，即盡管在名義上對資本項(xiàng)目中的許多子項(xiàng)仍然保持著較為嚴(yán)格的管制，但在實(shí)踐中，資本項(xiàng)目下的大部分子項(xiàng)目已有相當(dāng)程度的開放。在國際貨幣基金組織劃分的7大類43項(xiàng)資本項(xiàng)目交易中，目前我國有20～30個(gè)資本項(xiàng)目交易基本不受限制或有較少受限制，人民幣資本項(xiàng)目下已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了部分可兌換。把握我國資本項(xiàng)目可兌換的這種現(xiàn)狀，有利于在逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換的過程中采取穩(wěn)健的操作。
適時(shí)靈活調(diào)整資本項(xiàng)目可兌換的排序
由于資本項(xiàng)目包括眾多的子項(xiàng)目，不同的子項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)可兌換對經(jīng)濟(jì)金融有不同的影響，資本項(xiàng)目無序開放將會(huì)帶來很大的金融風(fēng)險(xiǎn)，從而就產(chǎn)生了資本項(xiàng)目開放的順序問題。對此，國內(nèi)學(xué)者已有高度統(tǒng)一的共識(shí)，認(rèn)為我國人民幣資本項(xiàng)目可兌換排序應(yīng)遵循的基本原則為：先流入后流出；先直接投資后證券投資；先長期投資后短期投資；先機(jī)構(gòu)后個(gè)人；先債權(quán)類工具后股權(quán)類工具和金融衍生產(chǎn)品；先發(fā)行市場后交易市場；先放開有真實(shí)背景的交易，后放開無真實(shí)背景的交易。實(shí)際上，我國人民幣可兌換的改革基本上就是按照這一原則進(jìn)行的。我國實(shí)施有計(jì)劃、分步驟地推進(jìn)資本賬戶開放，從吸引外商直接投資、適度對外借債、建立合格境外機(jī)構(gòu)投資者制度、有序?qū)ν忾_放境內(nèi)證券市場，到實(shí)施有條件的企業(yè)"走出去"戰(zhàn)略、放寬境外投資匯兌限制、企業(yè)外匯強(qiáng)制調(diào)回要求及跨國公司資金境外運(yùn)作限制、實(shí)施合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者制度，無不表明很好地堅(jiān)持了這一基本原則。
我國人民幣資本項(xiàng)目可兌換的排序只能是原則性的，決不可將其模式化或固定化，需要根據(jù)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況以及國際金融環(huán)境的變化對排序適時(shí)進(jìn)行靈活調(diào)整。顯而易見，人民幣資本項(xiàng)目可兌換應(yīng)根據(jù)不同階段、不同項(xiàng)目、不同政策側(cè)重點(diǎn)以及平衡國際收支的需要，靈活調(diào)整限制與放開的重點(diǎn)。
逐步實(shí)現(xiàn)可兌換的主要內(nèi)容
我國在實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換方面的既定政策目標(biāo)是：健全金融調(diào)控，在有效防范風(fēng)險(xiǎn)的前提下，有選擇、分步驟地放寬對跨境資本交易活動(dòng)的限制，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。根據(jù)這一目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換的總體思路是：從中國實(shí)際出發(fā)，借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，以放松資本項(xiàng)目交易限制、引入和培育資本市場工具為主線，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，依照循序漸進(jìn)、統(tǒng)籌規(guī)劃、先易后難、留有余地的原則，分階段、有選擇地逐步推出資本項(xiàng)目開放措施。
實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換的難點(diǎn)和重點(diǎn)主要表現(xiàn)為三個(gè)方面：首先，境外直接投資領(lǐng)域。進(jìn)一步放寬境內(nèi)機(jī)構(gòu)對外直接投資限制，支持企業(yè)"走出去"。其次，股權(quán)類投資領(lǐng)域。探索利用外資新方式，逐步放寬對合格境外機(jī)構(gòu)投資者投資于境內(nèi)的限制。再次，債務(wù)證券投資領(lǐng)域。拓寬境內(nèi)外匯資金投資渠道，允許合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者投資境外證券市場；放松境外機(jī)構(gòu)和企業(yè)在境內(nèi)資本市場上的融資限制，優(yōu)化國內(nèi)資本市場結(jié)構(gòu)，允許合格的境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券和中國存托憑證；可研究借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，分階段、分步驟地開放國內(nèi)證券市場，并不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下推動(dòng)證券市場的有序開放。
改革需要相互配套、整體推進(jìn)
資本項(xiàng)目可兌換不是一個(gè)簡單的外匯管理問題，而是一項(xiàng)涉及經(jīng)濟(jì)、金融、外匯等諸多方面的復(fù)雜的系統(tǒng)工程，需要與其他改革相互配套、循序漸進(jìn)。實(shí)施資本項(xiàng)目可兌換的進(jìn)程必須與我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、宏觀調(diào)控和金融監(jiān)管能力相適應(yīng), 與其他經(jīng)濟(jì)金融改革統(tǒng)籌考慮，例如推進(jìn)銀行業(yè)的改革、消除金融的脆弱性等。中共中央關(guān)于"十一五"規(guī)劃的建議中提出"穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革，完善有管理的浮動(dòng)匯率制度，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換",這表明利率市場化改革、完善人民幣匯率制度與逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換三者之間相輔相成，是一個(gè)有機(jī)的整體；同時(shí)，也表明這三者之間存在著一個(gè)邏輯順序，即人民幣資本項(xiàng)目可兌換的進(jìn)程將取決于利率市場化和人民幣匯率制度改革的狀況。
健全和完善資本項(xiàng)目可兌換的法律
健全和完善法律是順利實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換的重要保證。然而，目前我國資本項(xiàng)目可兌換的法制環(huán)境還存在著較多的問題，突出表現(xiàn)為：一是資本項(xiàng)目外匯管理的法律層級(jí)較低、法律效力弱化。例如，政府規(guī)章在資本項(xiàng)目外匯管理中占有較大的比重、臨時(shí)性的規(guī)定較多，交易與匯兌各環(huán)節(jié)的管理政出多門、缺乏協(xié)調(diào)等，影響法律效力的發(fā)揮。二是資本項(xiàng)目外匯管理的手段較為薄弱。我國的資本項(xiàng)目外匯管理仍屬于直接管制與行政管制，主要通過明令禁止、數(shù)量控制或批準(zhǔn)程序?qū)Y本交易本身以及與之相關(guān)的資金支付和轉(zhuǎn)移進(jìn)行管制。這種管理方法存在著道德風(fēng)險(xiǎn)。而國際上通行的資本項(xiàng)目外匯管理方法主要是利用價(jià)格手段，通過對稅收、利率等的調(diào)整來增加資本流動(dòng)的成本而達(dá)到管制的目的。健全和完善資本項(xiàng)目可兌換的法律，亟待解決的問題主要是：理順資本項(xiàng)目外匯管理的法律體系，盡快修訂完善《外匯管理?xiàng)l例》；建立國際資本流動(dòng)監(jiān)管的法律框架，該法律框架至少包括兩個(gè)層次，一是完善我國資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警及處理體系，如建立跨境資本流動(dòng)的監(jiān)測預(yù)警機(jī)制、國際收支風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)等，制定風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)與相應(yīng)的處置預(yù)案；二是進(jìn)一步加強(qiáng)對作為資本流動(dòng)中間環(huán)節(jié)的金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，通過立法明確銀行與其他金融中介機(jī)構(gòu)在外匯業(yè)務(wù)中的執(zhí)法和監(jiān)管責(zé)任。
改善資本項(xiàng)目外匯管理的方法減少行政審批，逐步將部分監(jiān)管職能轉(zhuǎn)交給外匯指定銀行和中介機(jī)構(gòu)，由其發(fā)揮代理監(jiān)管的職能，外匯管理部門由直接管理轉(zhuǎn)為間接管理。減少采用數(shù)量控制的辦法，逐步運(yùn)用經(jīng)濟(jì)手段來協(xié)調(diào)解決資本項(xiàng)目外匯管理中的問題，即對資本流動(dòng)進(jìn)行間接控制，通過運(yùn)用市場化的手段增加特定資本流動(dòng)的成本來達(dá)到控制目的，如對特定的跨境資本流動(dòng)收稅來影響價(jià)格水平、交易量或者影響特定種類的交易；如可采用對國際短期資本規(guī)定資金在境內(nèi)最短停留時(shí)間等方法來限制其流動(dòng)；如適當(dāng)調(diào)整利率和匯率水平以有效調(diào)節(jié)資本流動(dòng)和國際收支。
積極推進(jìn)人民幣國際化
人民幣國際化及其前提
人民幣資本項(xiàng)目可兌換是人民幣國際化所必然要求的技術(shù)性條件。這是因?yàn)，人民幣國際化是以資本項(xiàng)目可兌換為基礎(chǔ)的，資本項(xiàng)目可兌換本身是人民幣國際化的核心內(nèi)容。一種貨幣如果不能自由兌換，其在國際范圍內(nèi)的接受程度必然十分有限，也將成為一種高風(fēng)險(xiǎn)貨幣。盡管我國目前還不具備完全開放資本項(xiàng)目自由兌換的條件，但是人民幣國際化的過程也不必等到資本項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)完全可兌換之后方可進(jìn)行，恰恰相反，推進(jìn)人民幣的國際化可為資本項(xiàng)目可兌換創(chuàng)造條件。在當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展、國際地位不斷提高的情況下，積極推進(jìn)人民幣國際化的進(jìn)程已成為必然趨勢。
近年來，隨著我國與周邊國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的發(fā)展，人民幣境外流通問題變得日益重要。需要指出的是，人民幣境外流通并不等于人民幣已經(jīng)國際化了，但是人民幣境外流通對人民幣的國際化是有重要影響的。簡單說來，人民幣境外流通是人民幣國際化的前提，如果人民幣僅在我國范圍內(nèi)流通，就根本談不上國際化；另一方面，人民幣境外流通的擴(kuò)大最終必然導(dǎo)致人民幣的國際化，使人民幣成為國際貨幣。
人民幣國際化的收益與風(fēng)險(xiǎn)
人民幣國際化將使我國從中獲得巨大的收益，對此已成為人們的共識(shí)。例如，人民幣國際化的最大收益是可以獲得鑄幣稅的收入。本國貨幣成為國際貨幣進(jìn)而成為儲(chǔ)備貨幣對貨幣發(fā)行國是十分有利的，貨幣發(fā)行國可要求其他國家接受本國的國際收支逆差，從而把這種逆差作為對國際貿(mào)易進(jìn)行融資的必要手段。人民幣國際化將在一定程度上緩解我國高額外匯儲(chǔ)備產(chǎn)生的壓力。為了解決外匯儲(chǔ)備增長與國內(nèi)貨幣政策之間的沖突，放松對資本流出的限制已成為我國貨幣可兌換改革的一個(gè)重要方面。從當(dāng)前來看，人民幣境外流通、推進(jìn)人民幣國際化對緩解我國外匯儲(chǔ)備過快增長具有一定的作用。盡管其作用程度如何有待于進(jìn)一步的研究，但毫無疑問，鼓勵(lì)人民幣流出，既是長遠(yuǎn)的人民幣國際地位的戰(zhàn)略考慮，也是短期內(nèi)緩解人民幣升值壓力的途徑之一，即所謂的"泄洪減壓"的方法。
人民幣國際化是我國對外經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整的必然要求。"走出去"已被確定為我國新時(shí)期的重要開放戰(zhàn)略，我國的對外經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略將逐步從過去簡單地引進(jìn)外資、出口導(dǎo)向型的發(fā)展戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)向資本輸出與產(chǎn)品輸出并重的全球戰(zhàn)略。這一戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變，將大大增加境外對人民幣的資本需求，也是人民幣獲得更多國際金融市場份額的契機(jī)。人民幣的國際化能減少匯率風(fēng)險(xiǎn)，有利于促進(jìn)我國對外經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，提高國際金融競爭力，長期以來"中國是貿(mào)易大國，貨幣小國"的狀況也將逐漸被改變，全球貨幣體系的格局將隨人民幣的國際化而改寫。
值得關(guān)注的是，我國在推進(jìn)人民幣國際化的過程中，必須高度關(guān)注和防范將可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。例如，人民幣國際化將導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟(jì)遭受外部沖擊的可能性加大，特別是將面臨國際游資的沖擊。又如，一旦境外流通的本國貨幣回流，就可能會(huì)對國內(nèi)的金融市場、經(jīng)濟(jì)體系造成較大的沖擊，可能使貨幣政策的制定和執(zhí)行陷于被動(dòng)局面。再如，人民幣國際化后我國將承擔(dān)國際金融穩(wěn)定的義務(wù)，在必要時(shí)充當(dāng)區(qū)域最后貸款人的角色，由此我國將可能面臨"特里芬難題"，即在以貿(mào)易逆差向儲(chǔ)備國提供結(jié)算與儲(chǔ)備手段的過程中，本幣貶值的壓力與保持本幣幣值穩(wěn)定之間的沖突。
人民幣國際化的制約因素與應(yīng)對策略
從全球主要國家的貨幣國際化實(shí)踐來看，一國貨幣國際化進(jìn)程要求該貨幣發(fā)行國應(yīng)具備的最重要的基本條件是：擁有全球經(jīng)濟(jì)較大份額的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和完善的市場經(jīng)濟(jì)體系、較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展能力等。從我國的發(fā)展?fàn)顩r來看，推動(dòng)人民幣國際化進(jìn)程尚存在著一些不足：一是我國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力與貨幣國際化程度相對較高的國家相比，還存在著一定的差距；二是我國的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍存在一些突出的問題，經(jīng)濟(jì)發(fā)展中存在著不穩(wěn)定、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)的問題，國際收支失衡、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理、經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式需要轉(zhuǎn)變，農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)、就業(yè)、社會(huì)保障、生態(tài)環(huán)境問題突出；三是經(jīng)濟(jì)體制有待于進(jìn)一步完善，現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)體制仍存在難以支撐人民幣迅速實(shí)施國際化的諸多問題，如利率市場化、完善人民幣匯率機(jī)制、資本項(xiàng)目可兌換等都需要進(jìn)一步推進(jìn)，我國的金融體系仍然比較脆弱。由此可見，現(xiàn)階段我國大規(guī)模推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程的基礎(chǔ)并不穩(wěn)固。
人民幣在國際化道路上還存在著眾多的障礙，突出表現(xiàn)為三個(gè)方面：一是人民幣國際流通量增長不足；二是國內(nèi)金融市場深度、廣度和國際標(biāo)準(zhǔn)化程度不足；三是在國際化過程中人民幣對外價(jià)值可能發(fā)生巨大變動(dòng)，妨礙經(jīng)濟(jì)政策自主性。其中，人民幣國際流通量不足將成為最大問題。
從國際經(jīng)驗(yàn)來看，在金本位時(shí)代，英國通過資本輸出向世界各國輸出了巨額的英鎊；美國在布雷頓森林體系時(shí)代，通過經(jīng)常項(xiàng)目逆差向世界提供了美元流動(dòng)性；20世紀(jì)80年代，日本則通過大規(guī)模的跨國投資向各國提供日元資金。近年來，盡管我國對外直接投資大幅度增長，但規(guī)模占全球的比重仍然很小，2004年為0.74%、2005年為1.3%、2006年為1.53%。顯然，這樣的狹小規(guī)模難以支持未來人民幣國際流通量的需要。因此，我國應(yīng)當(dāng)在積極、有序地?cái)U(kuò)大貨物和服務(wù)進(jìn)口的同時(shí)，進(jìn)一步放松對外投資的管制。
積極推進(jìn)人民幣國際化的進(jìn)程，其戰(zhàn)略和政策取向可用"三步走"的戰(zhàn)略來概括。人民幣國際化的"三步走"的戰(zhàn)略主要包括兩個(gè)層面：
首先，在地域擴(kuò)張上采取"三步走"，即堅(jiān)持人民幣周邊化、人民幣區(qū)域化、人民幣國際化的取向。其邏輯順序?yàn)椋热嗣駧胖苓吇，推進(jìn)人民幣在港澳及越南、老撾、緬甸、尼泊爾、蒙古等周邊國家和地區(qū)的流通；再人民幣區(qū)域化，不斷提升人民幣在其他亞洲國家的地位，使之逐步成為區(qū)域性主導(dǎo)貨幣；最后逐步使人民幣實(shí)現(xiàn)國際化。
其次，在貨幣職能上也采取"三步走"，即堅(jiān)持人民幣結(jié)算貨幣、人民幣投資貨幣、人民幣儲(chǔ)備貨幣的取向。其邏輯順序?yàn)，先人民幣結(jié)算貨幣，逐步增加人民幣在全球國際貿(mào)易結(jié)算中的份額；再人民幣投資貨幣，使人民幣逐步成為主要國際金融市場上的主要投資幣種；最后逐步使人民幣成為儲(chǔ)備貨幣。
需要強(qiáng)調(diào)指出的是，上述"三步走"中的步驟不是彼此割裂的，而是相互銜接、相互交叉進(jìn)行的，不可作絕對化理解。另外，"逐步"意味著每一步都是一個(gè)錯(cuò)綜復(fù)雜且循序漸進(jìn)的過程，因此，既不可急于求成，也不可貽誤良機(jī)，要逐步有序、適時(shí)適度地促進(jìn)人民幣的國際化。
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