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人民幣升值的兩個選擇
匯改至今，匯率問題爭論依然熱烈。
有觀點(diǎn)認(rèn)為人民幣升值觸發(fā)了投機(jī)資本加速流入，促成了熱錢泛濫和后續(xù)一系列的宏觀經(jīng)濟(jì)難題；有觀點(diǎn)認(rèn)為人民幣升值再加上其他一系列宏觀調(diào)控措施給以紡織品為代表的部分出口行業(yè)造成了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)；還有觀點(diǎn)認(rèn)為不應(yīng)該將貨幣升值作為遏制通脹的工具。類似的種種擔(dān)心和疑問還有很多。
對于這些疑問，我認(rèn)為如果從全局角度出發(fā)看問題，人民幣升值對中國經(jīng)濟(jì)有益，而且至關(guān)重要。需要反思的是人民幣漸進(jìn)升值的方式，而不是人民幣升值本身。加大人民幣匯率的市場化改革力度，盡快實(shí)現(xiàn)市場化的人民幣匯率形成機(jī)制是當(dāng)前宏觀調(diào)控的重點(diǎn)內(nèi)容，不僅有利于實(shí)現(xiàn)短期宏觀調(diào)控目標(biāo)，也為中國經(jīng)濟(jì)增長打下了更堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
資源配置格局扭曲
我們確實(shí)看到，人民幣的升值使出口和進(jìn)口替代行業(yè)(集中在制造業(yè))面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，人、財(cái)、物、土地等等一系列生產(chǎn)要素會減緩流入，甚至退出這些部門。短期內(nèi)，這些生產(chǎn)要素如果找不到其他出路，可能會引起經(jīng)濟(jì)增長率短期內(nèi)的下降。中期內(nèi)，這些生產(chǎn)要素會在以服務(wù)業(yè)為代表的非貿(mào)易品部門找到出路。最終，匯率調(diào)整實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以出口和進(jìn)口替代為代表的貿(mào)易品部門在國民經(jīng)濟(jì)中的比重下降，以服務(wù)業(yè)為代表的非貿(mào)易品部門比重上升。與這個結(jié)構(gòu)調(diào)整相伴的，還有貿(mào)易余額下降，中長期國民福利水平提高。
中國經(jīng)濟(jì)面臨一系列問題，比如消費(fèi)需求不足、貿(mào)易失衡、環(huán)境惡化、能源消耗不可持續(xù)、收入分配不均、技術(shù)升級乏力等等，這些問題背后都有一個非常重要的共同原因，就是在扭曲的匯率價格下中國的生產(chǎn)要素更多地流入了制造業(yè)，服務(wù)業(yè)發(fā)展明顯不足，產(chǎn)業(yè)發(fā)展結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡。
按照國際標(biāo)準(zhǔn)，中國制造業(yè)/服務(wù)業(yè)的比例世界罕見，結(jié)構(gòu)失衡程度非常嚴(yán)重。破解中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一系列難題，需要借助匯率價格優(yōu)化資源配置，改變生產(chǎn)要素在兩大產(chǎn)業(yè)間不平衡的配置局面，國民才能確確實(shí)實(shí)地從經(jīng)濟(jì)增長中分享福利。
匯率僅是造成當(dāng)前中國資源配置扭曲格局的主要原因之一，還有非常重要的原因是服務(wù)業(yè)當(dāng)中的醫(yī)療、衛(wèi)生、教育、交通、電訊等諸多部門市場化改革滯后，行業(yè)準(zhǔn)入和市場競爭環(huán)境都處于嚴(yán)格的行政監(jiān)管之下，這大大妨礙了生產(chǎn)要素對這些部門的流入，也不利于這些部門已有生產(chǎn)要素效率提高。
當(dāng)然，人民幣調(diào)整需要講究時機(jī)。匯率調(diào)整帶來的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整必然會伴隨生產(chǎn)要素的重新配置，這個過程中會涉及到失業(yè)，甚至是經(jīng)濟(jì)增長率短期內(nèi)的下滑。因此，調(diào)整匯率應(yīng)該盡量避免在經(jīng)濟(jì)低落時期。如果是在經(jīng)濟(jì)偏熱時期調(diào)整匯率，會起到一石二鳥的作用，不僅有助于結(jié)構(gòu)調(diào)整，也有助于遏制經(jīng)濟(jì)過熱。
反觀中國目前的宏觀經(jīng)濟(jì)局面，通貨膨脹水平依然保持在高位。一方面我們看到由于經(jīng)濟(jì)減速帶來的企業(yè)經(jīng)營困難甚至是破產(chǎn)，一方面還看到經(jīng)濟(jì)增長率依然在兩位數(shù)，高于潛在經(jīng)濟(jì)增長水平，同時還伴有較高的通貨膨脹水平。這說明經(jīng)濟(jì)增長正在從高位向正常水平回歸，但調(diào)整還沒有到位。這種局面下，一旦放松緊縮力度，勢必會帶來經(jīng)濟(jì)的再度反彈和通貨膨脹局面失控。屆時，貨幣當(dāng)局將不得不利用更加嚴(yán)厲的緊縮措施給經(jīng)濟(jì)降溫，結(jié)果會是更嚴(yán)重的增長率下降和更高的通貨膨脹水平。當(dāng)前，無論是從遏止通脹角度還是從保產(chǎn)出角度看，繼續(xù)保持偏緊的貨幣政策非常重要。人民幣升值正是與偏緊貨幣政策相一致的貨幣政策工具。而且，考慮到中國受石油和原材料價格高漲沖擊，人民幣升值同時還能起到減緩貿(mào)易條件惡化的沖擊。
不能因?yàn)榻诓糠殖隹诓块T的出口減速和一些出口企業(yè)經(jīng)營困難而停止人民幣升值步伐。這些變化正是調(diào)整人民幣匯率的目標(biāo)所在，是中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中必須經(jīng)歷的過程，也是經(jīng)濟(jì)從過熱走向正常化必須經(jīng)歷的過程。沒有企業(yè)破產(chǎn)，又何談結(jié)構(gòu)調(diào)整，何談產(chǎn)業(yè)升級？政策的著力點(diǎn)，不應(yīng)該是放棄邁向市場化的匯率形成機(jī)制，不是擔(dān)心升值帶來的問題，而是要為從出口部門退出的人財(cái)物找到新的出口，比如通過放松行政壟斷行業(yè)管制或者是增加公共產(chǎn)品供應(yīng)增加就業(yè)和投資機(jī)會。
選擇漸進(jìn)升值方式，最初可能是迫于無奈，因?yàn)橹袊泿女?dāng)局過去沒有經(jīng)歷大幅調(diào)整匯率的經(jīng)驗(yàn)，也很難明確調(diào)整匯率對短期內(nèi)的負(fù)面沖擊究竟會有多大。經(jīng)歷了接近三年的試驗(yàn)期，我們看到了漸進(jìn)的匯率調(diào)整方式并不能阻擋出口的高速增長。只是到了2008年，在匯率、退稅率、貸款利率、外部環(huán)境惡化等一系列因素影響下，出口部門才出現(xiàn)真正意義上的減速，結(jié)構(gòu)調(diào)整才真正開始。與漸進(jìn)匯率調(diào)整方式相伴隨的不僅是遲緩的結(jié)構(gòu)調(diào)整，還有更糟糕的后果是大量熱錢進(jìn)入中國，給貨幣當(dāng)局政策操作和宏觀調(diào)控帶來了巨大壓力。
面對人民幣升值三年來伴隨的諸多問題，我們確實(shí)需要重新反思人民幣匯率調(diào)整方式，但不應(yīng)該動搖人民幣匯率市場化改革的目標(biāo)，不能拒絕人民幣升值。
2008年的中國經(jīng)濟(jì)減速又讓人民幣匯率走到了十字路口，擺在我們面前的是兩個選擇：一是減緩甚至是放棄人民幣升值，這樣短期內(nèi)面臨的沖擊可能會小一些，出口企業(yè)日子也會好過一些，需要承擔(dān)的代價是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)扭曲依然得不到實(shí)質(zhì)性改善，宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)坐在通貨膨脹的火山口上，中國經(jīng)濟(jì)面臨的一系列主要矛盾還會繼續(xù)下去。二是堅(jiān)持人民幣升值，同時改變?nèi)嗣駧派捣绞，減少貨幣當(dāng)局在外匯市場上的干預(yù)，盡快實(shí)現(xiàn)市場化的人民幣匯率形成機(jī)制；在人民幣匯率改革同時，加快推進(jìn)行政壟斷部門的市場化改革，放松國有壟斷經(jīng)營行業(yè)的準(zhǔn)入管制并建立公平競爭市場環(huán)境，財(cái)政政策方面也做好積極預(yù)案，防止出現(xiàn)短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重下滑。后面這種政策組合帶來的將是短期內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)徹底改善的雙贏局面。
我們已經(jīng)錯過了實(shí)現(xiàn)人民幣匯率市場化的最佳時機(jī)，但眼下也是一個機(jī)會。從外匯市場供求基本面看，出口增長減速、美元加息預(yù)期以及加強(qiáng)境外資本流入管制等諸多因素都會在一定程度上減少外匯市場上的供給方壓力，為平穩(wěn)實(shí)現(xiàn)人民幣匯率市場化進(jìn)程提供了機(jī)遇。目前仍處于潛在水平之上的增長率和高位的通貨膨脹也讓匯率改革同時兼顧了結(jié)構(gòu)調(diào)整目標(biāo)和遏制通脹目標(biāo)。如果不能抓住這次機(jī)會，矛盾會不斷積累，結(jié)果是越等越糟。
當(dāng)然，第二條道路會比第一條更難走。結(jié)構(gòu)調(diào)整說易行難，經(jīng)濟(jì)減速過程中讓人民幣大幅升值也必然會引發(fā)更多企業(yè)和相關(guān)利益部門的反對。管理層需要堅(jiān)定信心應(yīng)對來自諸多既得利益集團(tuán)的挑戰(zhàn)；實(shí)業(yè)界需要把強(qiáng)大的生存壓力轉(zhuǎn)化為技術(shù)升級和產(chǎn)業(yè)升級動力，而不是寄希望于扭曲匯率水平的繼續(xù)保護(hù)。
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