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人民幣緣何“加速”跑
截至上周五（18日），美元兌人民幣匯率的中間價為6.8238，今年來人民幣對美元的升值幅度達(dá)到了7%，已超過去年全年6.9%的水平。而實際上，前幾天美元兌人民幣中間價已突破6.82關(guān)口，最低至6.8128，升值幅度在7.2%。
“今年人民幣的升值非？！币汇y行外匯交易員這樣總結(jié)今年來人民幣匯率走勢的特點。
同時，隨著人民幣升值的進(jìn)一步加快，對于人民幣升值是否過快的爭議也開始激烈。
美元的角色
美元仍在今年人民幣的升值進(jìn)程中扮演了重要的角色。
次貸危機所引發(fā)的美元跌勢在今年繼續(xù)延續(xù)。今年上半年美元指數(shù)從76.5下跌至72.5，跌幅達(dá)到5%。而歐元兌美元則從年初的1.4610升至1.5771，美元對歐元貶值了7.4%，美元對日元則貶值了4.65%。
美元一步步下跌成為人民幣突破一個個關(guān)鍵價位的契機。今年4月份美元兌人民幣中間價突破了“7”的關(guān)口，從此開啟了人民幣匯率的“6”時代。二季度隨著美元匯率有所企穩(wěn)，人民幣的升值速度也明顯放慢，4月份和5月份人民幣對美元升值幅度僅為0.27%和0.76%。但此后美元的再度貶值又將人民幣帶入了加速升值的軌道中，人民幣在6月份破6.9，到7月匯改三周年之際已接近6.8的關(guān)口。
不過，人民幣今年來的“加速”跑也不僅僅是美元貶值下的被動升值。通過簡單比較可以發(fā)現(xiàn)，人民幣對美元的升值幅度超過了美元指數(shù)的下跌幅度，這說明在美元的貶值中人民幣也實現(xiàn)了主動升值，人民幣實際有效匯率是在升值的。
分析人士指出，一方面，證明前兩年漸進(jìn)的升值步伐并沒有對我國的出口部門帶來較大的影響，我國的出口行業(yè)顯示出較強的適應(yīng)能力。另一方面，由于物價上漲成為今年我國經(jīng)濟(jì)面臨的主要問題，以升值抑制通脹也成為推動今年人民幣加快升值步伐的主要動力。
進(jìn)入到2008年，我國居民消費價格指數(shù)CPI延續(xù)去年的勢頭連續(xù)攀升，在1月份達(dá)到7.1%的高度后，連續(xù)三個月維持在8%以上，2月份曾達(dá)到8.7%的十年來新高。此后受到季節(jié)因素和翹尾因素的影響，CPI在5、6月份回落至8%以下。
國家統(tǒng)計局剛剛發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月份我國CPI為7.1%，已回到1月份的水平。上半年我國居民消費價格總水平上漲幅度為7.9%。
我國的通脹壓力一方面受到國內(nèi)食品價格上漲對CPI的推動，另一方面，國際油價、糧價的上漲也使我國面臨著較大的輸入型通脹壓力。同時熱錢流入等因素所帶來的流動性過剩被認(rèn)為是產(chǎn)生通脹的根本原因。而在中美利差倒掛的情況下，利率在我國貨幣政策中的應(yīng)用受到限制，這使得匯率在抑制通脹中的作用被寄予厚望。
一般認(rèn)為，本幣升值對于緩解輸入型通脹較為有利，可以降低進(jìn)口商品成本，緩解輸入型價格上漲壓力。此外，本幣升值還有利于抑制出口，降低貿(mào)易順差規(guī)模，緩解國內(nèi)流動性過剩，從根源上發(fā)揮對通脹的抑制作用。
“允許人民幣對美元升值及允許人民幣的實際有效匯率上升，仍然是控制通脹壓力以及降低未來的成本輸入型消費物價指數(shù)的最佳政策工具！ 摩根大通日前發(fā)布的研究報告表示。
不過，該報告進(jìn)而認(rèn)為，由于升值對出口部門的影響已引起了更多的關(guān)注，在下半年人民幣升值速度可能會有所放緩。
彈性需增強
對于升值抑制通脹，有分析人士認(rèn)為，升值對于物價的抑制作用需要較長時期才能顯現(xiàn)，而加快升值的做法反而可能吸引更多的熱錢流入，進(jìn)一步加大通脹的壓力。
交通銀行(601328,股吧)研究發(fā)展部的研究表明，人民幣短期匯率的上升對抑制通脹的作用非常有限，本幣匯率升值10%，影響進(jìn)口商品價格下降大概0.3%，而最后影響國內(nèi)消費品價格下降只有0.05%。
而受到人民幣快速升值、國外需求減少、勞動力成本提升等各種因素沖擊的我國出口部門，今年也開始顯現(xiàn)出明顯的下滑態(tài)勢，貿(mào)易順差也開始改變擴大的趨勢而趨穩(wěn)，這也加劇了對于人民幣加速升值的爭議。
中國海關(guān)日前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年6月份，我國出口增速為17.6%，較上月繼續(xù)下滑。今年上半年我國累計貿(mào)易順差為990.3億美元，比去年同期下降11.8%，凈減少132.1億美元。
4月份境內(nèi)人民幣升值速度一度放緩甚至有些停滯，升值預(yù)期也一度大幅減弱。境外人民幣不可交割遠(yuǎn)期市場（NDF）人民幣對美元遠(yuǎn)期匯率出現(xiàn)了3月份以來的最大幅度的下跌，境外市場對于一年后人民幣升值幅度的預(yù)期從年初的9%縮小至6%左右。而更短期的NDF還出現(xiàn)過貶值的現(xiàn)象。
商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院副研究員梅新育曾撰文警示人民幣匯率走勢逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險。他表示，美國次貸危機傳染以及國際游資認(rèn)為中國內(nèi)地匯率和資產(chǎn)市場收益到頂而套現(xiàn)，可能引發(fā)資本流動方向的逆轉(zhuǎn)，進(jìn)而可能引發(fā)人民幣匯率由升值轉(zhuǎn)為貶值。
而隨后市場對于越南出現(xiàn)的金融危機征兆的關(guān)注也加劇了這一擔(dān)心。
5月份越南國內(nèi)的通脹率達(dá)到了25.2%的惡性通脹水平，與此同時越南的貿(mào)易赤字呈持續(xù)擴大態(tài)勢。越南央行為應(yīng)對通脹所采取的大幅加息、擴大匯率波幅的舉措反而引發(fā)了外匯市場上越南盾的急劇貶值。
興業(yè)銀行(601166,股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委曾指出，當(dāng)前在越南、韓國、阿根廷等國家出現(xiàn)的貨幣貶值征兆也大大增強了中國被感染的可能性，中國應(yīng)高度關(guān)注“熱錢”流出的風(fēng)險。
不過，由于中國經(jīng)濟(jì)良好的基本面，危機波及中國的可能性并不大。而在國際收支仍然失衡的情況下，人民幣似乎還遠(yuǎn)沒有升值到位。目前市場普遍認(rèn)為，人民幣仍將繼續(xù)升值的進(jìn)程，但隨著CPI的繼續(xù)回落、美元的企穩(wěn)以及出口增速的進(jìn)一步下滑，下半年人民幣的升值速度會有所放緩。
摩根大通預(yù)測，美元兌人民幣匯率至年底將上升至6.5。這意味著人民幣在今年剩余時間里的升值幅度大概在5%左右。
此外，為了防范逐步增加的風(fēng)險，“下一步，應(yīng)該繼續(xù)增強人民幣匯率的彈性，”魯政委強調(diào)，“并且應(yīng)該打破波幅擴大即意味著升值的慣性思維。而對于面臨的熱錢投機問題，則可以采取非對稱擴大波幅的做法。同時在這個過程，應(yīng)該進(jìn)一步發(fā)展完善我們的金融市場！
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