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人民幣升值壓力由外而內(nèi) 三大內(nèi)因不容忽視
人民幣升值的壓力從2002年以來一直就有，過去壓力主要是來自國(guó)外，而目前國(guó)內(nèi)升值壓力也開始呈現(xiàn)。
人民幣匯率下一步要“動(dòng)”是很明確的，但是應(yīng)在動(dòng)匯率機(jī)制的前提下，匯率水平 有所變動(dòng)。首先要調(diào)整匯率的機(jī)制，在完善匯率機(jī)制的過程中，匯率水平有可能升也有可能貶。
11月5日，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)發(fā)布了2004年與中國(guó)第四條款磋商工作人員報(bào)告。此前，央行副行長(zhǎng)李若谷關(guān)于“完善人民幣匯率形成機(jī)制”的表態(tài)也被境外學(xué)者認(rèn)定是“人民幣小幅升值在即”的論據(jù)。
有境外媒體更言之鑿鑿地表示，中國(guó)政府可能在2005年年底以人民幣兌一籃子貿(mào)易加權(quán)貨幣來替代目前盯住美元的匯率機(jī)制，并預(yù)告調(diào)整匯率浮動(dòng)的時(shí)間和區(qū)間。
相比之下，財(cái)政部副部長(zhǎng)樓繼偉對(duì)于“人民幣匯率近期沒有調(diào)整理由”的表態(tài)也頗具深意。
實(shí)際匯率升值壓力向名義匯率轉(zhuǎn)化
對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院副院長(zhǎng)丁志杰對(duì)記者分析：人民幣升值的壓力從2002年以來一直就有，過去壓力主要是來自國(guó)外，被一些國(guó)家用來作為轉(zhuǎn)嫁國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)矛盾的手段。而目前國(guó)內(nèi)升值壓力也開始呈現(xiàn)。主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：
一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)，給人民幣堅(jiān)挺奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)；二是與中國(guó)國(guó)際收支持續(xù)的雙順差，外匯儲(chǔ)備迅速增加，帶來了人民幣升值的壓力；三是中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于快速增長(zhǎng)階段，對(duì)中國(guó)的發(fā)展和貨幣政策都有很大影響。從經(jīng)濟(jì)學(xué)理論講，貿(mào)易價(jià)格由世界決定，非貿(mào)易品價(jià)格由國(guó)內(nèi)供求決定。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，非貿(mào)易品價(jià)格快速上升，導(dǎo)致實(shí)際匯率升值有兩個(gè)途經(jīng)，一是通貨膨脹，二是名義匯率上升。由于我國(guó)物價(jià)基本保持穩(wěn)定，所以，實(shí)際匯率升值的壓力就轉(zhuǎn)化成名義匯率升值的壓力。
盡管匯率調(diào)整的呼聲漸高，但人民銀行的遲疑依然很明顯。對(duì)此，中國(guó)銀行全球金融市場(chǎng)部研究員譚雅玲分析：國(guó)際環(huán)境的諸多變數(shù)是人民幣此時(shí)不適宜升值的重要因素，更何況我國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)尚未具有充實(shí)的條件應(yīng)對(duì)外圍影響。如利率對(duì)匯率有比較大的影響，而中國(guó)目前的利率沒有市場(chǎng)化，人民幣升值在國(guó)際利率上升區(qū)間客觀上為套利資本的進(jìn)入提供了空間。再有就是中國(guó)資本賬戶尚未開放，金融體系還處于一個(gè)逐漸與國(guó)際接軌的過程，政府導(dǎo)向或政策干預(yù)都非常強(qiáng)，一旦人民幣升值，其他方面配套措施又沒有跟上，經(jīng)濟(jì)會(huì)因此面臨更大風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院院長(zhǎng)林桂軍表示：目前大多數(shù)國(guó)際學(xué)者研究的結(jié)果表明對(duì)于發(fā)展中國(guó)家來說，某種形式的固定匯率應(yīng)是最優(yōu)選擇。
匯率水平可能升也有可能貶
近日，一些國(guó)內(nèi)外媒體已經(jīng)在預(yù)測(cè)匯率調(diào)整的時(shí)間和區(qū)間，對(duì)此，丁志杰說：人民幣匯率下一步要“動(dòng)”是很明確的，但是應(yīng)在動(dòng)匯率機(jī)制的前提下，匯率水平有所變動(dòng)！笆紫纫{(diào)整匯率的機(jī)制，在完善匯率機(jī)制的過程中，匯率水平有可能升也有可能貶！
丁志杰認(rèn)為，人民幣匯率改革涉及兩個(gè)問題：一是政策，二是制度，目前比較穩(wěn)妥的辦法是，通過完善人民幣匯率機(jī)制，實(shí)行較大彈性的匯率制度，讓匯率“動(dòng)”起來，然后通過政策保持人民幣匯率的穩(wěn)定。
丁志杰明確表示：未來外匯市場(chǎng)通過政策穩(wěn)定比制度穩(wěn)定的可能性大。中國(guó)不大可能公開宣布自己將盯住一籃子貨幣，要實(shí)現(xiàn)匯率的穩(wěn)定，可以通過參考一籃子貨幣匯率進(jìn)行對(duì)外匯市場(chǎng)的調(diào)整和干預(yù)，保持匯率穩(wěn)定。
針對(duì)目前各方聲音，林桂軍一語中的：目前的討論忽略了固定匯率下人民幣的自我調(diào)節(jié)機(jī)制。實(shí)際上，理論上講名義匯率“動(dòng)”不“動(dòng)”結(jié)果都是一樣。按國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制的基本原理，當(dāng)一個(gè)國(guó)家呈現(xiàn)外匯順差，如果該國(guó)實(shí)行固定匯率，中央銀行會(huì)對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，投放本幣，形成外匯儲(chǔ)備，這是我們國(guó)家一直在做的。本幣投放增加，造成國(guó)內(nèi)需求增加物價(jià)水平上升！皻W元之父”蒙代爾也曾表示，中國(guó)的通漲相當(dāng)程度上是外匯市場(chǎng)產(chǎn)生的。
林桂軍說：從另外一個(gè)角度看人民幣實(shí)際匯率上升，當(dāng)增加本幣投放時(shí)，造成國(guó)內(nèi)需求上升，進(jìn)口增加，出口減少，出口競(jìng)爭(zhēng)力下降。而此時(shí)國(guó)內(nèi)物價(jià)上升，已經(jīng)使人民幣匯率實(shí)際水平升值。這個(gè)過程在固定匯率下是一定存在的。我國(guó)政府為防止貨幣投放量持續(xù)增加，這個(gè)過程受到了阻礙，造成了人民幣持續(xù)順差。但只要順差存在，這個(gè)調(diào)節(jié)過程就不會(huì)停止，從這個(gè)過程看，維持穩(wěn)定匯率和本幣升值不矛盾。調(diào)不調(diào)名義匯率關(guān)系不大。
丁志杰認(rèn)為，如果我們放寬人民幣的波幅，其他方面也應(yīng)做一些配套措施，比如未來結(jié)售匯制度方面根據(jù)意愿結(jié)售匯的程度會(huì)越來越大；二是要理解人民幣匯率的波動(dòng)不是可怕的事情，關(guān)鍵是市場(chǎng)能否提供防范風(fēng)險(xiǎn)的工具，比如外匯期貨，不久的未來應(yīng)該會(huì)推出來的。
譚雅玲提出不同期限的幾個(gè)建議：從短期看，依據(jù)時(shí)機(jī)條件增加貨幣彈性，為人民幣走向自由化或浮動(dòng)化作預(yù)備動(dòng)作，也可以緩解或“對(duì)付”西方升值或機(jī)制問題的指責(zé)，但擴(kuò)大彈性的幅度應(yīng)隨著國(guó)內(nèi)外環(huán)境適時(shí)推出或調(diào)整；中期看，人民幣匯率機(jī)制的健全和完善應(yīng)逐漸形成，其中應(yīng)包括經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)積累充裕，財(cái)富效應(yīng)均衡穩(wěn)固以及規(guī)則制度明確透明，使人民幣開放的市場(chǎng)與制度層面健全；長(zhǎng)期看，人民幣應(yīng)實(shí)現(xiàn)自由兌換的國(guó)際化貨幣，并且采取自由浮動(dòng)的匯率機(jī)制，與國(guó)際市場(chǎng)融合協(xié)調(diào)的價(jià)格指標(biāo)，適宜國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融需求的適當(dāng)水準(zhǔn)。
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