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人民幣匯率回歸盯住單一美元
7月以來，人民幣匯率形成實際上已經(jīng)退回到了盯住單一美元。首先，人民幣升值停滯不前，人民幣對美元匯價波動幅度明顯收窄。年初至7月中旬，人民幣對美元升值6.9%。7月中旬迄今，僅升值0.3%。人民幣對美元匯價的隔日平均波動幅度也由1.1％？s小至0.8％。。與1-7月相比，7月份之后的人民幣對美元匯率曲線幾乎成了一條水平線。其次，人民幣對歐元匯率變動完全追隨國際市場上美元對歐元的變動。7月中旬至10月10日，美元對歐元升值17.6%。同期，人民幣對歐元升值16.9%。人民幣盯住單一美元使得人民幣對非美元的自主定價能力嚴重缺失。
人民幣匯率形成退回盯住單一美元有兩方面的原因：一是，7月份以來美元匯率走強，人民幣升值壓力減弱，人民幣對美元匯價的穩(wěn)定性得到增強；二是，隨著國際石油和糧食價格回落，央行以人民幣升值抑制通脹的匯率政策面臨新的調(diào)整。在賦予人民幣匯率以新的功能之前，央行臨時退回到盯住單一美元。
盯住單一美元不宜長期化
不過筆者認為，盯住單一美元不宜長期化。
未來美元走強的趨勢不會發(fā)生改變，美元繼續(xù)走強將有助于增強人民幣匯率的自主調(diào)節(jié)功能。美國在國外大規(guī)模投放美元，以及在國內(nèi)以巨額財政赤字籌集救市資金，這使得市場上對美元能否繼續(xù)走強產(chǎn)生了嚴重的關切。但筆者認為，這兩者不支持未來美元走弱。
第一，美國對外注資，美國國際收支狀況將得到改善。當前，美國“銀行對外美元負債”凈流出是影響美國金融賬戶的主要制約因素。7月份“銀行對外美元負債”凈流出581億美元，與美國經(jīng)常賬戶下商品和服務赤字（613億美元）旗鼓相當。8月份美國“銀行對外美元負債”凈流出依然達到了89億美元。美國對外注資可以緩解銀行對外美元負債的凈流出規(guī)模，從而有利于改善美國國際收支，尤其是金融項目下的收支狀況。
第二，美國能否順利推進救市措施取決于政府財政赤字能否落實，國債能否順利發(fā)行又取決于美元匯率能否繼續(xù)走強。這是因為：其一，在美國國債收益率較低的情況下，美元升值可以提高美國國債在國際上的吸引力。10月15日，美國3個月期國債收益率為0.22%，1年期收益率也僅1.14%。其二，除了本次7000億美元救市資金外，美國下一步更大規(guī)模的國債投放也需要得到美元升值的支持。按照“緊急經(jīng)濟穩(wěn)定法案”第122條之規(guī)定，為應對美國當前的經(jīng)濟金融危機，政府財政負債最高限可達到10萬億美元-11.3萬億美元。這就是說，美國今后將繼續(xù)向國內(nèi)外推出1.4萬億美元國債。國際主權基金或?qū)⒊蔀槊绹鴩鴤闹饕其N對象。保證美元升值則將成為美國政府推銷國債的重要手段。筆者認為，美元本輪升值至少應持續(xù)到明年3月份。因為按照上述“法案”，美國財政部應于2009年4月30日之前向國會匯報7000億救市計劃的執(zhí)行結(jié)果，并提出新的修正計劃。
匯率政策當及時調(diào)整
在美元繼續(xù)走強的背景下，央行應該及時調(diào)整匯率政策。筆者認為，“以貶值重振出口”取代“以升值抑制通脹”應成為新的匯率政策取向。加大人民幣匯率彈性可以有效地規(guī)避人民幣貶值的匯率風險。第一，中國不應該輕易放棄出口這駕推動經(jīng)濟增長的“馬車”。人民幣對美元貶值在促進中國對美國和以美元結(jié)算國家出口的同時，可以換取更多的外匯用以進口，從而推動世界貿(mào)易，為促進世界經(jīng)濟增長做出貢獻。第二，人民幣對美元貶值也可以減輕人民幣對歐元的升值壓力，給出口歐元區(qū)的企業(yè)以更多的時間和機會來應對歐元貶值的匯率風險？傊瑢嵭幸允袌鰹榛A，有管理的浮動匯率制度要求人民幣匯率盡早走出盯住單一美元的局面。
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