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專家：謹(jǐn)防人民幣國際化過程中定價權(quán)外移
美元作為國際貨幣的優(yōu)勢地位，在這次席卷全球的金融危機(jī)中非但沒有被削弱，反而得到擴(kuò)展。在近日上海社科院舉辦的“全球金融風(fēng)暴：影響與對策”研討會上，上海社科院世經(jīng)所施琍婭發(fā)表了上述觀點(diǎn)。她同時提醒，在人民幣國際化的進(jìn)程中要練好內(nèi)功，提高國內(nèi)市場的市場化程度和吸引力，防止人民幣出現(xiàn)和美元一樣的定價權(quán)外移。
“美元在其宗主國經(jīng)濟(jì)和金融遭受金融危機(jī)重創(chuàng)后依然強(qiáng)勢，反而是外圍國家貨幣遭受拋壓。”施琍婭說，美元避險功能得到體現(xiàn)，其作為國際貨幣的優(yōu)勢也展現(xiàn)無疑，尤其是在全球聯(lián)合開展的危機(jī)干預(yù)過程中，美元通過主要經(jīng)濟(jì)體央行體系在全球的大規(guī)模官方投放更是提升了美元的國際地位。
上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所副所長徐明棋教授也表示贊同這一觀點(diǎn)，他認(rèn)為危機(jī)的確遏制了美國大的投資銀行在全球擴(kuò)張的勢頭，但是美元國際貨幣的地位并沒有得到削弱。
事實(shí)上，金融風(fēng)暴肆虐之際，美元的地位一直是市場討論焦點(diǎn)。特別是在上周G20會議召開前后，對于美元的質(zhì)疑和呼吁國際貨幣體系重構(gòu)的聲音也達(dá)到頂峰。
“歐元區(qū)國家希望重組國際貨幣體系以提高歐元在國際貨幣體系中的地位，我們也應(yīng)該積極開展人民幣國際化的籌劃，但要防止人民幣國際化過程中的定價權(quán)外移。”施琍婭說，以美國為例，美元的定價權(quán)就不在美國，而在倫敦。
她進(jìn)一步解釋，美國政府雖然可以調(diào)控聯(lián)邦基金利率，但是作為一種隔夜期限的利率無法用于貸款產(chǎn)品的定價依據(jù)，美國境內(nèi)絕大多數(shù)的貸款產(chǎn)品定價于倫敦同業(yè)拆借利率（Libor），特別是作為金融市場主要產(chǎn)品的房屋抵押貸款，其定價也是基于Libor的。“但是16家Libor報價行中只有3家是美國本土機(jī)構(gòu)，”她說，美聯(lián)儲向本土機(jī)構(gòu)注入的美元不足以覆蓋到其他13家機(jī)構(gòu)，尤其在危機(jī)期間，美國本土銀行的流動性事實(shí)上都被窖藏了起來。也正是因?yàn)檫@種背景，本輪危機(jī)干預(yù)就需要全球央行來參與共同投放美元流動性，美國政府單干難以見效。
上述美元定價權(quán)在外的情況在正常市場條件下無妨大礙，但是在危機(jī)期間對美聯(lián)儲的干預(yù)政策卻產(chǎn)生了負(fù)面的影響。例如，盡管聯(lián)邦基金利率不斷下調(diào)，但是Libor不受美聯(lián)儲政策利率的影響，反而不斷拉高，這樣造成美國大量可調(diào)利率按揭貸款（ARM）產(chǎn)品在重置期面臨更高的利率，從而導(dǎo)致更多的抵押品贖回權(quán)喪失或違約率提高，加重了危機(jī)。
反思美元的上述情況，施琍婭表達(dá)了對于人民幣定價權(quán)外移的擔(dān)心。她說，在推人民幣國際結(jié)算、推動本幣國際化的進(jìn)程中，如果出現(xiàn)類似美元的定價權(quán)在外問題是危險的，因?yàn)檫@會對我國宏觀調(diào)控的傳導(dǎo)產(chǎn)生不利影響。特別是在我國金融市場還不發(fā)達(dá)的情況下，這種風(fēng)險就更高。
至于如何防止定價權(quán)外移，“的確難度很大，”施琍婭說，由于外部市場的配置效率高于國內(nèi)，這會將資金和機(jī)構(gòu)吸引到那邊去，即使監(jiān)管也是擋不住的。理想的狀態(tài)應(yīng)該是，把我們自己的內(nèi)功練好，提高國內(nèi)市場化程度，留住定價權(quán)。具體來說，建好國內(nèi)的收益率曲線就是眼下應(yīng)該做好的工作。
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