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明年升值3% 人民幣如何突破困境

　　日前，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)拋出2004年與中國(guó)第四條款磋商的工作人員報(bào)告(簡(jiǎn)稱磋商報(bào)告)，呼吁擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間，國(guó)際金融市場(chǎng)立刻響應(yīng)，一些海外媒體推波助瀾，稱人民幣應(yīng)在明年一季度小幅升值3%。

　　前幾日，中國(guó)央行作出應(yīng)對(duì)，稱IMF報(bào)告雖提出建議，但報(bào)告中的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是基于6月份之前，因此一些分析和判斷可能需要更新。

　　有海外媒體的報(bào)道意味深長(zhǎng)：“多位中國(guó)央行官員近來(lái)突然提高了嗓門，呼吁人民幣匯率應(yīng)呈現(xiàn)出靈活性，這與以往反復(fù)強(qiáng)調(diào)外匯體制要保持穩(wěn)定kk實(shí)際上就是牢牢地盯住美元kk的言論迥然不同。”

　　其實(shí)從10月29日加息開始，新一輪關(guān)于人民幣升值的討論就一直在不斷升溫。

　　人民幣“左右為難”

　　“加息之后，可能會(huì)造成更多外資的流入，基礎(chǔ)貨幣的投放進(jìn)一步增加。”中國(guó)社科院金融所金融市場(chǎng)室主任曹紅輝表示。

　　為維持人民幣匯率不變，央行不得不持續(xù)購(gòu)入美國(guó)國(guó)債和其他美元資產(chǎn)，同時(shí)為防止貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)過(guò)快，央行又不得不對(duì)迅速增長(zhǎng)的基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行對(duì)沖操作。增加對(duì)境外資產(chǎn)投資的同時(shí)，減少持有的國(guó)債和其他形式債務(wù)等國(guó)內(nèi)資產(chǎn)。但經(jīng)過(guò)多年的對(duì)沖操作，中央銀行已經(jīng)面臨無(wú)債(券)可用。爾后，中央銀行又推出“央行票據(jù)”這一金融工具，從年初至今，央行發(fā)行票據(jù)從公開市場(chǎng)凈回籠2720億元資金。

　　中國(guó)社科院國(guó)際政治與經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)余永定認(rèn)為，雖然央行票據(jù)在對(duì)沖基礎(chǔ)貨幣增加方面十分成功，但這一對(duì)沖操作是否能長(zhǎng)期進(jìn)行，而不對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣體系正常運(yùn)轉(zhuǎn)產(chǎn)生負(fù)面影響“值得研究”。

　　由于吸引商業(yè)銀行用票據(jù)置換超額準(zhǔn)備金，央行必須為商業(yè)銀行提供比持有超額準(zhǔn)備金存款的收益性和流動(dòng)性更優(yōu)惠的條件，意味著央行要么無(wú)法實(shí)現(xiàn)有效對(duì)沖，要么遭受損失。所以這一行為勢(shì)必難以持久。

　　那么現(xiàn)在要做的是，要么實(shí)現(xiàn)人民幣升值，減輕外匯流入對(duì)央行的壓力，要么放松資本的管制鼓勵(lì)各種資本的流入。但余永定認(rèn)為，第二種選擇將帶來(lái)一系列更為復(fù)雜的問(wèn)題。

　　不過(guò)外部條件已經(jīng)不同，有情形表明，一直敦促人民幣升值的美國(guó)正在改變態(tài)度，中美似乎正取得在人民幣匯率調(diào)整上的諒解。這意味著中國(guó)基本不會(huì)采用將匯率一步調(diào)整到位的危險(xiǎn)做法，“中國(guó)政府正專注于匯率形成機(jī)制的完善，和匯率制度的設(shè)計(jì)”。

　　人民幣升值的利弊對(duì)比

　　人民幣升值有何好處呢？有關(guān)專家列了十項(xiàng)：第一，有利于中國(guó)進(jìn)口；第二，原材料進(jìn)口依賴型廠商成本下降；第三，國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)外投資能力增強(qiáng)；第四，在華外商投資企業(yè)盈利增加；第五，有利于人才出國(guó)學(xué)習(xí)和培訓(xùn)；第六，外債還本付息壓力減輕；第七，中國(guó)資產(chǎn)出賣更合算；第八，中國(guó)GDP國(guó)際地位提高；第九，增加國(guó)家稅收收入；第十，中國(guó)百姓國(guó)際購(gòu)買力增強(qiáng)。

　　而有關(guān)人士也例舉了人民幣升值的8項(xiàng)弊端：第一，不利于中國(guó)出口；第二，可能加劇市場(chǎng)投機(jī)行為；第三，中國(guó)吸引海外投資優(yōu)勢(shì)減弱；第四，出口減少可能導(dǎo)致國(guó)內(nèi)就業(yè)壓力加大；第五，可能導(dǎo)致出現(xiàn)通貨緊縮；第六，單純依靠?jī)r(jià)格優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)受沖擊；第七，可能出現(xiàn)“暴富效應(yīng)”；第八，可能加劇低收入群體的支出負(fù)擔(dān)。

　　升值是個(gè)災(zāi)難性想法？

　　“人民幣不應(yīng)該升值�！�2004年10月28日晚，“歐元之父”羅伯特.蒙代爾在浦東中銀大廈的銀行家俱樂部演講時(shí)，一再?gòu)?qiáng)調(diào)，人民幣應(yīng)該穩(wěn)定在現(xiàn)行的匯率水平上。

　　“貨幣升值不是好的解決方法。從1997年開始，中國(guó)物價(jià)的穩(wěn)定遠(yuǎn)勝于其他國(guó)家，這一定程度上歸功于中國(guó)穩(wěn)定的匯率政策�！泵纱鸂栭_門見山，“一年前，有人說(shuō)人民幣應(yīng)該升值40%，使美元對(duì)人民幣匯率變?yōu)?∶5，我覺得這是災(zāi)難性的想法。如果采用這種政策，人民幣會(huì)變得越來(lái)越軟弱，直至失去發(fā)展的方向。我一貫的立場(chǎng)是，中國(guó)應(yīng)該堅(jiān)持固定匯率制度，保持對(duì)美元相對(duì)穩(wěn)定的匯率�！�

　　去年10月，國(guó)際貨幣基金組織討論這個(gè)問(wèn)題的結(jié)論是：沒有任何證據(jù)表明，中國(guó)將從大幅度的人民幣升值中獲利。“因國(guó)外的壓力而調(diào)整匯率對(duì)中國(guó)不利。假如把這10年的固定匯率體制放掉，再想維護(hù)貨幣穩(wěn)定的時(shí)候中國(guó)會(huì)被認(rèn)為在‘操縱匯率’。而現(xiàn)在沒人這樣說(shuō)中國(guó)，因?yàn)楫?dāng)前的匯率是固定透明的。讓人民幣升值是一個(gè)陷阱，中國(guó)不應(yīng)該掉進(jìn)這個(gè)陷阱。”

　　蒙代爾接著又從反面論證說(shuō)，當(dāng)大家都覺得人民幣將要貶值、非官方市場(chǎng)比率為1∶9或更高的時(shí)候，外國(guó)直接投資會(huì)大量從中國(guó)撤出，因?yàn)闆]有人愿意在一個(gè)貨幣即將貶值的國(guó)家進(jìn)行投資；但是當(dāng)中國(guó)澄清人民幣不會(huì)貶值時(shí)，外國(guó)直接投資又會(huì)回來(lái)。他們期待中國(guó)本地價(jià)格的回落，從而降低成本、賺取更多的利潤(rùn)。由于中國(guó)貿(mào)易的貢獻(xiàn)中有60%來(lái)自三資企業(yè)，人民幣升值有可能通過(guò)抑制出口進(jìn)而引發(fā)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的蕭條。

　　人民幣升值缺乏市場(chǎng)基礎(chǔ)

　　國(guó)家外匯管理局官員日前表示，人民幣升值缺乏穩(wěn)固市場(chǎng)基礎(chǔ)，目前外匯供大于求使人民幣存在升值壓力，但這種供求的基礎(chǔ)并不穩(wěn)固和可持續(xù)。該官員透露，有關(guān)部門希望通過(guò)引進(jìn)一些大的銀行到外匯市場(chǎng)報(bào)價(jià)，促成價(jià)格形成，進(jìn)而逐步為央行淡出外匯市場(chǎng)創(chuàng)造條件。

　　財(cái)政部副部長(zhǎng)樓繼偉日前在出席《商業(yè)周刊》第八屆CEO年會(huì)上表示：人民幣匯率近期不太可能出現(xiàn)大的變動(dòng)。

　　樓繼偉說(shuō)貿(mào)易平衡是決定匯率水平的一個(gè)重要因素。他指出今年中國(guó)國(guó)際貿(mào)易基本是平衡的，“11000億(美元)左右的進(jìn)出口額估計(jì)只有幾十億到一百億(美元)不到的貿(mào)易上的不平衡，這等于說(shuō)是微不足道的�！彼硎�，從這個(gè)層面上看，“中國(guó)沒有調(diào)整匯率的理由”。此外，就影響匯率的匯率制度問(wèn)題，樓繼偉表示，中國(guó)在1994年正式消除官方匯率與外匯調(diào)劑市場(chǎng)匯率并存的雙軌格局，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度，該制度至今仍適用。

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