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“人民幣國際化”能“先行一步”嗎
人民幣國際化或人民幣是否能成為“亞元”,完全取決于我們自己能否擔當?shù)闷鹨粋國際貨幣所應承擔的“貨幣三大基本功能”,而在目前的條件下,通過強化金融體系資源有效配置的六大基本功能,加快上海國際金融中心的建設,對提高人民幣在國際金融市場的“話語權(quán)”至關重要。
上周末去參加天津電視臺《先行一步》節(jié)目關于人民幣是否能充當“亞元”作用的話題討論,我認為,這一話題是先行了兩步。之所以作出這樣的判斷,最關鍵的還是基于人民幣還不能夠完全發(fā)揮國際貨幣所應具備的三大基本功能這一觀點。
中國今天已成了世界第三大經(jīng)濟體,與中國開展的經(jīng)貿(mào)往來活動日趨頻繁,在珠三角、長三角開展人民幣結(jié)算業(yè)務的物理條件也在不斷形成,從這個意義上講,人民幣發(fā)揮國際貨幣的第一大功能——支付、結(jié)算功能,是越來越有“底氣”了。但關鍵的問題是,采用人民幣結(jié)算是否能夠給本區(qū)域帶來便利性？我們驚訝地發(fā)現(xiàn),這么長時間以來,甚至在日本、韓國以及我國香港、臺灣地區(qū)經(jīng)濟高速增長的時期,我們也沒有看到亞洲投資和貿(mào)易過程中的貨幣結(jié)算單位能夠脫離歐美貨幣體系。
經(jīng)濟學最近非常流行“網(wǎng)絡的外部性”學術(shù)用語,就“結(jié)算”來說,目前亞洲企業(yè)和個人,在經(jīng)濟全球化和金融全球化的環(huán)境中,“清醒”地認識到,全球人都已經(jīng)習慣把美元拿在手里,好比今天大家都離不開微軟視窗一樣,突然間,因為商業(yè)或出行的需要,要用日元,韓元,或者要閱讀“蘋果”系統(tǒng)的文檔,那就得額外花費一些成本去將美元換日元和韓元,或買一個在微軟視窗環(huán)境中運行的特殊閱讀蘋果文檔的軟件,才能解決問題。這有多么不方便!
如果我們的貨幣還沒有形成網(wǎng)絡的外部性——沒有到了離開人民幣結(jié)算,人們就會感到多么的不方便的地步,那我們首先要做的就不是人民幣成為“亞元”,而是利用中國經(jīng)濟的規(guī)模性,趁現(xiàn)在歐美經(jīng)濟都在深度調(diào)整的時機推進人民幣結(jié)算的“網(wǎng)絡建設”。除了對亞洲繼續(xù)做出“貿(mào)易逆差”的貢獻（讓大家有用人民幣的地方）之外,從這個意義上講,擴大內(nèi)需也是有利于人民幣國際化的一個重要的物質(zhì)基礎。除此之外,我們還應該要創(chuàng)造機會,輸出人民幣!
貨幣的第二大功能是價值是否能夠持久穩(wěn)定。它存在兩個潛在的條件,一是當任何人需要這一國際貨幣時,它可以讓大家以最低的成本得到,二是即使得到了此貨幣,也不會出現(xiàn)“今非昔比”的大貶值。所以,在目前中國資本賬戶外匯交易受到嚴格管理的情況下,人民幣發(fā)揮國際貨幣的第二大功能就會受到嚴重影響。但是,經(jīng)過這次金融大海嘯的沖擊后,我們更加不會在無法對沖風險的前提下去放開我們的資本賬戶。更何況,中國目前的經(jīng)濟增長方式既要保證增長和就業(yè),又要控制在貧富分化的環(huán)境下很難承受的物價的變動,這就不可能像歐洲那樣,把貨幣政策緊緊盯住物價水平上,以保證貨幣價值的長期穩(wěn)定性。事實上,在這場金融大海嘯中,歐洲央行已經(jīng)感到歐元的地位因為貨幣政策目標的單一性在動搖而日趨下降。目前,歐洲也在為保就業(yè)求穩(wěn)定而不斷地向市場注入資金,通脹的潛在風險在不斷積累。
貨幣的第三大功能是財富功能。凱恩斯把它叫做“投機”功能。也就是說人們持有貨幣的很大意圖是為了保證自己的購買力不下降,通過投資和這一貨幣關聯(lián)的金融資產(chǎn)來分享這種投資行為所帶來的更多貨幣量（嚴格地講應該是實際的購買力）的增長。由于人民幣匯率不能夠完全按照市場的供需來決定,人民幣交易的市場也因為資本賬戶的管理而缺乏流動性,我們發(fā)揮這一功能的基礎都不存在。當然,我們更缺乏一個支撐人民幣財富功能的“國際級”的金融體系。所以,從這個意義上講,通過強化金融體系資源有效配置的六大基本功能,加快上海國際金融中心的建設,對提高人民幣在國際金融市場的“話語權(quán)”至關重要。
上海國際金融中心建設自1992年啟動以來,歷經(jīng)坎坷,取得了令人矚目的成績。但在金融全球化的發(fā)展體系中,我們的作用還很不起眼,甚至在未來發(fā)展的道路上所接受的挑戰(zhàn)會越來越多。比如,如何做到貨幣政策的獨立性和國際金融中心發(fā)展的雙向目標就是擺在我們面前一個十分棘手的問題。
國際金融中心應是全球金融資源有效配置的樞紐,是給全球大眾帶來財富和便利的結(jié)算中心。因此,盡管上海面臨的挑戰(zhàn)有多種多樣,但是只要建設國際金融中心的目標不變,上海唯一需要去努力改善的就是提供全球金融資源有效配置的服務。利率和匯率的市場化就是建設國際金融中心的一個先決條件。
金融資源配置就是 “投資”未來,其中就含有很高的不確定性。于是分擔由此帶來的各類金融風險就變得十分重要。所以,從風險管理這個意義上講,金融衍生工具以及風險分擔能力較強的金融機構(gòu)的健全發(fā)展,就變得至關重要？上驳氖,上海正在強化這方面的建設。
但僅僅提供上述避險的機制和工具還是無法完全實現(xiàn)金融資源的有效配置。發(fā)揮金融的網(wǎng)絡效應,拓展和深化金融市場和金融工具是降低交易成本的有效手段。比如,人民幣的國際化、資本市場的多元化和自由化等等都是增加國際金融中心流動性的有效戰(zhàn)略。當然,交易成本還和金融中心所在地的經(jīng)濟發(fā)展的狀況也有直接的關系。各個經(jīng)濟主體部門適度的透明性也是保障國際金融中心集聚效應的前提條件。每年央行公布上海金融穩(wěn)定報告對上海國際金融中心建設會起到十分積極的作用。最后,設計一套完整的金融合約體系和可以信賴的法律和監(jiān)管制度,是保證市場參與者的激勵機制不會因為扭曲而破壞國際金融中心持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展的重要基礎。
如此,則國際金融中心的繁榮,對人民幣有效地發(fā)揮財富功能將起到至關重要的作用。
綜上所述,人民幣國際化或人民幣是否能成為“亞元”,完全取決于我們自己能否擔當?shù)闷鹨粋國際貨幣所應承擔的“貨幣三大基本功能”,而上海國際金融中心建設將為推進人民幣國際化的步伐起到十分關鍵的作用。
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