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人民幣階段性升值 外匯仍凈流入
5月7日,1美元兌人民幣的中間價(jià)定于6.8230。
這已經(jīng)是人民幣自4月23日以來第10天穩(wěn)定于“82”時(shí)代。10天的升值,打破了之前長達(dá)4個(gè)月的穩(wěn)定狀態(tài)。事實(shí)上,人民幣兌美元自去年12月17日從6.84調(diào)升至6.83以來,一直穩(wěn)定在83-84的區(qū)間內(nèi),幾乎停止升值。
這是一次短暫的反彈,還是人民幣重啟升值之路?
階段性調(diào)整
面對近來人民幣在跨境結(jié)算、推動(dòng)亞洲外匯儲(chǔ)備庫建立等動(dòng)作頻頻,匯率策略是否有了新的改變?對此,中國銀行(601988,股吧)全球金融調(diào)研團(tuán)隊(duì)宏觀分析師石磊認(rèn)為,這只是一個(gè)階段性調(diào)整,并不預(yù)示著人民幣對美元重啟升值之路。
中信銀行某外匯分析人員認(rèn)為,一是從基本面看,保持經(jīng)濟(jì)增長仍然是中國現(xiàn)階段的首要任務(wù),而在內(nèi)需難有啟動(dòng)的情況下,中國應(yīng)該竭力保持外需。目前,外向型企業(yè)生存困難,如果繼續(xù)升值,就需要通過繼續(xù)加大出口退稅等財(cái)政補(bǔ)貼方式給予支援,而這從中國目前的財(cái)政狀況看不具可操作性。
二是,從市場層面看,中間價(jià)繼續(xù)走低并不支持。5月5日,在美元指數(shù)從5月4日的83.97到84.157微幅反彈的情況下,人民幣對美元中間價(jià)從前一天的6.8201調(diào)升至6.8232。如果人民幣維持小幅升值態(tài)勢,中間價(jià)的調(diào)整幅度不會(huì)如此之大。
除此之外,石磊認(rèn)為,從技術(shù)層面分析,還有兩個(gè)原因也不支持升值之路重啟。
首先,近期美元貶值是人民幣中間價(jià)上升的主要原因,美元貿(mào)易加權(quán)指數(shù)距離4月中旬的水平下跌了2.5%,人民幣匯率對美元指數(shù)彈性(美元兌人民幣匯率中間價(jià)變化幅度對美元指數(shù)變化幅度的比值)約為1/12,距離2008年初人民幣處于升值階段的1/3至1/5的水平還有相當(dāng)?shù)木嚯x。這反映出,人民幣匯率波動(dòng)相對美元匯率的波動(dòng)仍然處在穩(wěn)定的范圍內(nèi)。
其次,美元兌人民幣匯率中間價(jià)沒有跌破6.80的歷史低點(diǎn),因此,近期人民幣中間價(jià)的上升對于市場走勢的信號(hào)意義不強(qiáng)。
但他指出,應(yīng)當(dāng)注意到目前人民幣匯率對美元指數(shù)彈性比2-3月份1/20至1/30的水平有所上升,且美元兌人民幣匯率接近關(guān)鍵整數(shù)位,如果近期中間價(jià)跌至6.82或6.81的水平之下,對市場預(yù)期將有顯著的影響,NDF價(jià)格可能會(huì)有所反映。由于目前宏觀環(huán)境并不支持人民幣升值趨勢的形成,此次波動(dòng)可能類似于2008年12月初的波動(dòng)(但方向相反)。因此,如果1年期NDF隱含升值預(yù)期超過3%,在NDF市場買入遠(yuǎn)期美元將是不錯(cuò)的短期交易機(jī)會(huì)。
外匯依舊凈流入
從外匯市場情況來看,盡管人民幣對美元中間價(jià)出現(xiàn)回調(diào),但是并沒有改變市場對人民幣匯率穩(wěn)定的預(yù)期。
迄今,中國境內(nèi)人民幣對美元的1年期遠(yuǎn)期價(jià)格維持在6.732附近,升貼水圍繞在0附近上下微弱波動(dòng)。
某銀行外匯交易員認(rèn)為:“這是一個(gè)沒有方向性的時(shí)期。”上下升水、貼水的小幅波動(dòng),說明市場分歧很小,基本維持匯率穩(wěn)定的預(yù)期。
而相對去年12月初貶值預(yù)期旺盛時(shí)客戶購匯量大增的情況,目前無論購匯還是遠(yuǎn)期交易,都呈現(xiàn)不活躍狀態(tài)。
正是基于穩(wěn)定的匯率預(yù)期,在中國資產(chǎn)市場今年以來呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象的情況下,外匯依然呈現(xiàn)凈流入態(tài)勢。
最新公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,一季度盡管外匯儲(chǔ)備僅增加77億元,這一數(shù)據(jù)明顯小于當(dāng)期貿(mào)易順差和外商直接投資之和,但是從貨幣當(dāng)局的資產(chǎn)負(fù)債表上的外匯占款反映,央行依然處于凈購入外匯狀態(tài)。
建設(shè)銀行研究部趙慶明認(rèn)為,這說明中國依然呈現(xiàn)外匯凈流入態(tài)勢,而新增儲(chǔ)備少于貿(mào)易順差和FDI之和的原因,可能是由于儲(chǔ)備資產(chǎn)受匯率波動(dòng)或者投資等影響。
人民幣策略
總體來看,人民幣匯率依舊會(huì)維持穩(wěn)定態(tài)勢。在央行剛剛公布的2009年第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中再次重申:維持人民幣匯率的基本穩(wěn)定。
這份官方表態(tài)的背后,寓意深刻。
國家行政學(xué)院某外匯專家認(rèn)為,一季度中國信貸迅猛投放,達(dá)到4.6萬億元,在官方一再重申保持貨幣政策穩(wěn)定的情況下,基礎(chǔ)貨幣將持續(xù)維持高位,未來中國的通脹壓力不容忽視。這種情況下,人民幣本身面臨貶值壓力,如果采取升值,將使出口企業(yè)再次雪上加霜。
但顯然,在中國一季度貿(mào)易順差高達(dá)600多億美元的情況下,貶值并不會(huì)成為未來的選擇。維持穩(wěn)定的匯率,將有利于減少貿(mào)易摩擦。
另外,石磊認(rèn)為看待人民幣匯率的走勢,一定不能離開人民幣國際化的大背景。
自今年初中國明確與東盟、港澳貿(mào)易可以人民幣結(jié)算以來,人民幣的國家化邁出實(shí)質(zhì)步伐。其后,中國與亞洲近鄰啟動(dòng)了6500億美元的貨幣掉期合作。隨后,清邁協(xié)議再次提升了人民幣在亞洲區(qū)域的國際地位。
石磊認(rèn)為,這些舉動(dòng)都需要人民幣維持相對穩(wěn)定的匯率水平,才可能為上述舉措的效用創(chuàng)造良好的貨幣環(huán)境。
但未來,隨著內(nèi)地與香港人民幣結(jié)算的推行,將有助于人民幣匯率向市場化邁進(jìn)。
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