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人民幣可能回歸小幅漸進升值模式
中國推進人民幣匯率形成機制改革的方向堅定不移，但匯改不會因為外部壓力而推進，主動權在自己手中。分析人士表示，是否推進人民幣匯率形成機制改革取決于國內(nèi)國際經(jīng)濟形勢變化，隨著國際國內(nèi)經(jīng)濟的企穩(wěn)好轉，未來人民幣匯率可能回歸到小幅、漸進的升值模式，逐步向均衡匯率靠攏，并實現(xiàn)雙向波動。
推進時機取決于經(jīng)濟形勢
人民幣匯率無法解決中美貿(mào)易不平衡局面已成為多方共識。商務部部長陳德銘曾撰文指出，2005-2008年，人民幣對美元累計升值21.1％，同期美國貿(mào)易逆差占GDP的比重年均達5.9％，對華逆差年均增長21.6％，是歷史上規(guī)模最大、增長最快的時期。2009年人民幣對美元匯率保持穩(wěn)定，而美國貿(mào)易逆差占GDP的比重從2008年的5.7％降至3.5％，對華逆差下降16.1％。美國對華出口管制加劇了雙邊貿(mào)易不平衡。
是否推進人民幣匯率形成機制改革，取決于國際經(jīng)濟形勢的變化和中國經(jīng)濟的運行情況。此前，中國人民銀行行長周小川表示，人民幣匯率保持穩(wěn)定是在非常時期采取的特殊政策。分析人士表示，周小川的表態(tài)意味中國經(jīng)濟需在明確渡過危機后，才會迎來推進匯改的時機。
目前，宏觀經(jīng)濟存在有利于人民幣升值和不利于升值的雙重因素。在有利因素方面，一是今年以來宏觀經(jīng)濟熱度不減，內(nèi)需顯著提速。多家機構預測1季度GDP增長接近12%。投資方面，隨著私人部門投資復蘇，預計3月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增速保持在較快水平；今年一季度新增貸款2.6萬億元，保持在歷史高位，顯示投資增長對信貸需求依然強勁。盡管一季度大眾商品價格漲幅較大，但大宗商品進口數(shù)量依然停留在歷史高位，顯示國內(nèi)投資需求旺盛。供國內(nèi)消費的非大宗商品進口也環(huán)比增長明顯，說明國內(nèi)消費需求提速。二是加快轉變經(jīng)濟發(fā)展方式刻不容緩。2010年政府工作報告提出，要大力推進經(jīng)濟結構戰(zhàn)略性調整。在這一思路之下，我國正在努力實現(xiàn)以內(nèi)需為主、“三駕馬車”均衡發(fā)展的經(jīng)濟增長。因此，中國經(jīng)濟對出口的依賴將逐步減小，這擴大了人民幣匯率的調整空間。
不利因素在于出口形勢不容樂觀。根據(jù)興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學家魯政委的測算，進口早在2009年7月就已大致回到甚至超過危機前水平，但目前出口尚未恢復至危機前水平。
或回歸小幅漸進升值
分析人士認為，在適當?shù)臅r機，人民幣匯率可能將恢復小幅、漸進升值模式，兼顧雙向波動，并在升值中考慮到出口企業(yè)的承受能力。
對于人民幣一次性升值的看法，分析人士表示，這種方式的弊病在于難以確認一次性升值的幅度，一次性升值也可能對出口行業(yè)造成較大沖擊。這種激進改革具有較大的不確定性，不太可能成為人民幣匯率改革的選擇。
目前，市場人士普遍認為，未來人民幣匯率或將回歸到2005年7月至2008年上半年的人民幣對美元匯率小幅、漸進的升值模式。中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所張明認為，這種模式的好處在于有助于人民幣名義匯率逐漸向實際匯率靠攏，從而逐漸糾正國內(nèi)的資源配置；對中國出口行業(yè)的沖擊是漸進的，有助于出口企業(yè)的調整，因而對增長與就業(yè)的沖擊也是可控的。
但小幅漸進的升值模式是否會導致大量熱錢涌入中國套利,從而給中國經(jīng)濟帶來資產(chǎn)價格泡沫與通貨膨脹壓力呢？中金公司首席經(jīng)濟學家哈繼銘給出的答案是采用效果較佳的“雞尾酒療法”，即在人民幣小幅漸進性升值的過程中，同時輔以小幅漸進式加息，目前中國處于低位的利率水平，也決定了仍有加息空間。若只升值不加息，則會吸引大量“熱錢”流入。在升值的過程中輔以加息，可以起到更加綜合的政策效果。
同時，走向雙邊波動，避免單一升值預期，也是人民幣匯率改革的方向。魯政委認為，3月份進口價格高位徘徊，同比漲幅居于高位，而出口回升力度較弱，價格提升能力不強，必然使得3月份出現(xiàn)的逆差不會成為孤立現(xiàn)象，年內(nèi)一些月份仍可能繼續(xù)出現(xiàn)逆差。這種情形為人民幣擴大雙向波動幅度創(chuàng)造了難得的基本面條件。
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