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香港金管局：人民幣升值預(yù)期影響香港通脹
隨著人民幣兌美元升值的預(yù)期趨強(qiáng)，香港資本市場也開始對人民幣升值可能帶來的影響進(jìn)行充分討論。
《第一財經(jīng)日報》昨日從香港金融管理局（下稱“金管局”）獲得的一份名為《人民幣升值對香港通脹的影響》的研究報告顯示，經(jīng)測算，人民幣升值會通過進(jìn)口、貿(mào)易渠道、流動資金狀況及資產(chǎn)價格間接影響香港通脹，其中流動資金影響最為顯著。
報告作者、金管局經(jīng)濟(jì)研究部研究員范尚祎表示，即使人民幣匯率實際不變，市場預(yù)期人民幣最終會大幅升值，亦足以吸引資金流入香港，從而影響香港的貨幣狀況。
流動資金影響最顯著
在測試中，人民幣顯著升值對香港經(jīng)濟(jì)最大的影響可能是吸引外來資金流入香港。“即使人民幣匯率實際不變，市場預(yù)期人民幣最終會大幅升值，亦足以吸引資金流入香港。流動資金增加會遏抑港元利率。假如貨幣供應(yīng)超越實際需求，通脹壓力便會上升！狈渡械t在報告中說，“利率下降亦會鼓勵過度借貸及刺激資產(chǎn)價格！
報告認(rèn)為，香港股市及物業(yè)市場也可能受惠于內(nèi)地準(zhǔn)買家的增加，特別是香港資產(chǎn)價格相對內(nèi)地的資產(chǎn)價格下降，或會增加前者的吸引力。股票及物業(yè)價格的變動與名義港匯指數(shù)的變動呈負(fù)相關(guān)，其中原因可能是港元偏軟，令以外幣計的資產(chǎn)價格對境外投資者更具吸引力。
進(jìn)口驅(qū)動輕微
范尚祎表示，人民幣實際或預(yù)期升值，都會通過進(jìn)口價格及整體需求拉升香港通脹，只是影響輕微。不過，進(jìn)口內(nèi)地貨品，是人民幣升值影響香港消費物價通脹的最直接途徑。
報告稱，香港屬于小型開放的服務(wù)型經(jīng)濟(jì)體，大多數(shù)生活必需品從其他地區(qū)進(jìn)口，進(jìn)口價格順理成章會是香港通脹中一個主要成因。研究顯示，從內(nèi)地輸入的通脹壓力并不大，影響香港通脹走勢更重要的是本地因素。
報告顯示，人民幣升值對香港通脹造成的直接影響，關(guān)鍵在于內(nèi)地貨品占香港消費籃子的比重及進(jìn)口價格對消費物價產(chǎn)生傳遞效應(yīng)的程度。測試顯示，如果匯率變動完全傳遞至消費物價通脹，則人民幣兌港元每升值10%，會令香港消費物價通脹上升0.4~0.6個百分點。
收入與財富效應(yīng)
報告稱，內(nèi)地是香港主要的投資目的地，也是重要的投資收入來源地，因此香港的對外投資收益可受惠于人民幣幣值重估。此外，人民幣升值也可增加香港居民所持有的內(nèi)地投資的市值，從而借著財富效應(yīng)對香港整體需求帶來正面影響，并影響通脹。
2008年，香港在內(nèi)地的直接投資額達(dá)26250億港元（相當(dāng)于香港GDP總值的157%），從中獲得的投資收入達(dá)2930億港元（相當(dāng)于香港GDP的17.5%）。人民幣升值后，香港居民所持有的其他內(nèi)地資產(chǎn)，如H股、紅籌股、人民幣存款及房地產(chǎn)等也會相應(yīng)升值，其所造成的正財富效應(yīng)可有助于刺激本地需求，對香港消費物價通脹構(gòu)成上升壓力。
不過，報告指出，這種財富效應(yīng)不會太大，其對整體需求的重要性也可能不如對貿(mào)易渠道般大。
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