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人民幣匯率不能一下升到天花板上
面對一段時間來要求人民幣升值甚囂塵上的呼聲，《第一財經(jīng)日報》記者近日專訪了匯率專家、華東師范大學(xué)商學(xué)院院長、華東師范大學(xué)國際金融研究所所長黃澤民教授。黃教授強(qiáng)調(diào)，在近期有關(guān)人民幣匯率的討論中，有將問題簡單化的傾向，其實匯率改革的策略和時機(jī)非常重要，在當(dāng)下，匯率改革重點還應(yīng)在外匯管理體制方面。
《第一財經(jīng)日報》：近一段時間，海外認(rèn)為人民幣幣值被低估，應(yīng)該重估的呼聲比較高，你如何評價這些要求人民幣升值的觀點？
黃澤民：判斷一國貨幣匯率水平是否合理，并沒有一個統(tǒng)一的國際標(biāo)準(zhǔn)或?qū)W理標(biāo)準(zhǔn)。如果我們同意，評判一國匯率水平是否合理應(yīng)當(dāng)以有助該國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的標(biāo)準(zhǔn)看，衡量中國的匯率水平是否合理，主要應(yīng)該看對外貿(mào)易收支狀況，因為外貿(mào)收支與匯率水平關(guān)系非常密切，這是由我國很高的外貿(mào)依存度決定的。
國際上要求人民幣升值的呼聲主要從2002年開始，而近三年我國對外貿(mào)易收支總體平衡，僅略有盈余而已。至于資本項下的順差，目前和我國匯率水平的關(guān)系不是很密切，不應(yīng)該把這塊摻和進(jìn)來考慮。而且對于中國來說，對外貿(mào)易收支已經(jīng)占到GDP的70%，如果因為匯率波動導(dǎo)致中國對外貿(mào)易出現(xiàn)問題，對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展非常不利，何況還將隨之帶來就業(yè)等一系列社會經(jīng)濟(jì)問題。
因此，以對外貿(mào)易收支狀況來衡量，近三年來我國匯率水平是均衡的。當(dāng)然其中存在貿(mào)易結(jié)構(gòu)性不平衡問題，我國對美國的貿(mào)易順差比較大，但對日本、東盟等都是逆差的。這里面又要具體情況具體分析。中美之間貿(mào)易不平衡的問題主要不是匯率問題，而是兩國貿(mào)易產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不同的問題。美國的比較優(yōu)勢產(chǎn)品是高科技、軍工產(chǎn)品，勞動密集型產(chǎn)品沒有比較優(yōu)勢，而且中美兩國勞動力價格的差異非常大，即使人民幣升值，中國的勞動密集型產(chǎn)品對美出口一樣有比較優(yōu)勢。美國有些人，一方面限制高科技產(chǎn)品向中國出口，另一方面又幻想通過讓人民幣升值來改善中美之間的貿(mào)易狀況，這怎么可能？
《第一財經(jīng)日報》：請你談?wù)剬θ嗣駧艆R率改革的次序問題的看法。
黃澤民：從實際情況看，決定人民幣匯率是不是應(yīng)該變動，我認(rèn)為至少應(yīng)從三個層面去考慮：第一，匯率水平是否均衡、合理，這要以一定的指標(biāo)來衡量；第二，匯率制度是否合理，這需要同外匯管理制度相匹配；第三，外匯管理制度是否合理，要看外匯管理制度是否符合該國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。改革的次序應(yīng)該是三、二、一，先放松外匯管制，再增加匯率的彈性，最后是形成合理、均衡的匯率水平。
這兩年，特別是去年，我們在外匯管理體制的改革，尤其是資本項目的自由化進(jìn)展是比較快的。截至去年底，根據(jù)國際貨幣基金組織統(tǒng)計，資本項目的43個子項中，我國可自由兌換的有8項，較少限制的11項，加起來共19項，尚未超過一半比例。限制較多的有18項，嚴(yán)格管制的6項，總體來看，我國還處于半管制狀態(tài)。在半管制狀態(tài)下，將匯率制度從盯住單一貨幣轉(zhuǎn)向比較有彈性的匯率機(jī)制，未必有效。因此下一步中國匯率體制改革主要還是推進(jìn)資本項目自由化。如果做到大約50%的項目可自由兌換，另外50%的項目較少限制，這時人民幣匯率的彈性就可以增加了。
《第一財經(jīng)日報》：但有國際投行認(rèn)為，推進(jìn)資本項目自由化和增加人民幣匯率彈性兩者并行不悖，甚至在資本項目沒放開的時候，更應(yīng)該增加人民幣匯率彈性。
黃澤民：我要反問一句，在現(xiàn)行的外匯管理制度下，放寬人民幣匯率浮動范圍，人民幣匯率就浮動得起來嗎？我們以經(jīng)常項目為例，我國經(jīng)常項下是實施結(jié)售匯制度，去年進(jìn)行改革后，70%是強(qiáng)制結(jié)售匯，另外30%已放寬為意愿結(jié)售匯。而事實上，這30%的意愿外匯企業(yè)留在手上了嗎？沒有，基本上都賣掉了。這說明在匯率預(yù)期一定，外匯管制一定的前提下，浮動匯率制也很難浮動起來。即使浮動起來，在管制水平下的供求不是完全的市場供求，其形成的匯率水平也難說是合理均衡的匯率水平。
《第一財經(jīng)日報》：確實，在近期有關(guān)人民幣匯率的討論中，有一種簡單化的傾向，即認(rèn)為人民幣被低估了，所以應(yīng)該升值，或者盯住制度產(chǎn)生問題了，就必須馬上改。其實匯率改革非常復(fù)雜，必須綜合考慮匯率制度、外匯管理體制與國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，乃至國家戰(zhàn)略等相關(guān)因素。
黃澤民：即使改革的目標(biāo)已定，改革的策略和時機(jī)選擇也是要非常慎重的。美國財政部長斯諾說，現(xiàn)在是人民幣實施彈性匯率最好的時機(jī)，這是不正確的。最好的時機(jī)是在匯率不存在單邊預(yù)期的情況下，F(xiàn)在擴(kuò)大人民幣匯率浮動范圍，如果央行不在市場上進(jìn)行強(qiáng)制干預(yù)，匯率一下就升到天花板上去了。市場不是完全理性的，充其量只是有限理性，在市場存在單邊預(yù)期的情況下，進(jìn)行人民幣匯率調(diào)整是不適合的。溫家寶總理在今年“兩會”上回答記者提問時用了匯率調(diào)整“出其不意”這個詞，我認(rèn)為，出其不意就是市場對人民幣匯率沒有明確預(yù)期的時候，改革時機(jī)比較好。
《第一財經(jīng)日報》：那么你認(rèn)為，在人民幣匯率改革方面，近期適宜采取那些措施？
黃澤民：現(xiàn)在可以做的一個事情是放寬經(jīng)常項目下強(qiáng)制結(jié)售匯的限制，比如把70%的強(qiáng)制結(jié)售匯比例降低為50%、40%等，我希望今年內(nèi)可以做到這一點。還應(yīng)當(dāng)鼓勵對外投資，特別是鼓勵民營企業(yè)對外投資。此外在外匯儲備結(jié)構(gòu)上，幣種結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)品種要形成合理組合，外匯管理目標(biāo)也要從過去重點防止資金外逃轉(zhuǎn)為加強(qiáng)對資金內(nèi)流的管理。
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