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人民幣國(guó)際化走錯(cuò)路會(huì)有大風(fēng)險(xiǎn)
有些關(guān)于人民幣國(guó)際化的理由基本上屬于一廂情愿，因?yàn)橐恍┲鲝埲嗣駧艊?guó)際化的人，其實(shí)并未真正理解當(dāng)今世界的貨幣體系和人民幣國(guó)際化可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)。所以，我們首先有必要對(duì)現(xiàn)有的貨幣體系加以分析，然后再對(duì)上述有關(guān)人民幣國(guó)際化的理由逐一進(jìn)行評(píng)析。
自從2008年金融危機(jī)發(fā)生以來，有關(guān)人民幣國(guó)際化的呼聲與日俱增。其理由不外是：第一，人民幣國(guó)際化可以促進(jìn)國(guó)際貨幣體系的改革；第二，人民幣國(guó)際化可以對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)肆無忌憚的發(fā)鈔行為構(gòu)成一定的約束；第三，人民幣國(guó)際化可以促進(jìn)中國(guó)的對(duì)外貿(mào)易、降低企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。
在本文看來，以上這些有關(guān)人民幣國(guó)際化的理由基本上屬于一廂情愿，因?yàn)榫鸵陨详愂龅母鞣N理由來看，主張人民幣國(guó)際化的人們其實(shí)并未真正理解當(dāng)今世界的貨幣體系和人民幣國(guó)際化可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)。所以，我們首先有必要對(duì)現(xiàn)有的貨幣體系加以分析，然后再對(duì)上述有關(guān)人民幣國(guó)際化的理由逐一進(jìn)行評(píng)析。
在布雷頓體系崩潰之前，美元作為一種與黃金直接掛鉤的世界本位貨幣，雖然具有國(guó)際計(jì)價(jià)、結(jié)算和儲(chǔ)備的功能，但并不擁有定價(jià)能力，這是因?yàn)，美元的發(fā)行須以黃金為擔(dān)保、并且還必須與黃金保持固定的匯兌價(jià)格，否則就不成其為金本位。
然而，自從布雷頓體系崩潰以來，美元的地位不僅沒有下降，反而得到了進(jìn)一步的提升，這是因?yàn)樵诤蟛祭最D體系中，美元作為國(guó)際計(jì)價(jià)、結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣的地位絲毫未損，而且還由于美元與黃金脫鉤賦予了美元的定價(jià)權(quán)，即美國(guó)可以通過增加或者減少貨幣供應(yīng)量而決定美元對(duì)世界各國(guó)貨幣的匯兌價(jià)格。
其一般的做法是：當(dāng)美國(guó)成為某個(gè)國(guó)家的債務(wù)國(guó)時(shí)，美國(guó)便會(huì)采取美元貶值的方法來減輕其對(duì)外負(fù)債；反之，當(dāng)美國(guó)成為某個(gè)國(guó)家的債權(quán)國(guó)時(shí)，美國(guó)便會(huì)采取美元升值的做法來增加本國(guó)的債權(quán)收益，而美國(guó)的各種金融機(jī)構(gòu)則會(huì)伺機(jī)對(duì)那些債務(wù)國(guó)的貨幣或者金融市場(chǎng)發(fā)動(dòng)攻擊。前者如上個(gè)世紀(jì)80年代美元對(duì)日元、本世紀(jì)美元對(duì)歐元和人民幣的貶值，后者如上個(gè)世紀(jì)80年代美元對(duì)拉丁美洲國(guó)家貨幣的升值。
由上可見，今天的世界貨幣體系實(shí)際上處在一種以美元為霸權(quán)的、等級(jí)制的貨幣體系下，在這樣的世界貨幣體系下，作為世界本位貨幣，且兼有計(jì)價(jià)、結(jié)算、儲(chǔ)備功能，以及定價(jià)權(quán)的美元是不可競(jìng)爭(zhēng)的。美元作為當(dāng)今世界的霸權(quán)貨幣，除了得益于金本位時(shí)代的制度安排之外，事實(shí)上還與美國(guó)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力相關(guān)。
美國(guó)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力在于其領(lǐng)先于世界各國(guó)的知識(shí)創(chuàng)造能力，美國(guó)有全世界最好的大學(xué)，有最為完善的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，以及規(guī)模最大的研發(fā)投入。從今天全球競(jìng)爭(zhēng)的格局來看，知識(shí)要素已經(jīng)成為決定一國(guó)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力高低的主導(dǎo)性因素，而美國(guó)因?yàn)閾碛幸陨蟽?yōu)勢(shì)已經(jīng)成為世界上擁有知識(shí)要素最多的國(guó)家，從而構(gòu)成了對(duì)于美元作為國(guó)際本位貨幣的有力支持。
從目前情況看，世界上還沒有一個(gè)國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)力可以達(dá)到美國(guó)的高度，既然如此，也就沒有一個(gè)國(guó)家的貨幣是可以與美元展開有效競(jìng)爭(zhēng)的。至于美元價(jià)格（即美元對(duì)其他國(guó)家貨幣的匯率）的波動(dòng)，有時(shí)是周期性的，有時(shí)則是由美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)管理當(dāng)局故意采取各種利己性政策造成的，并不是因?yàn)槊绹?guó)競(jìng)爭(zhēng)力下降而造成的。
既然如此，任何一種非霸權(quán)貨幣（當(dāng)然也就是非國(guó)際本位貨幣），試圖通過國(guó)際化的方法來與美元對(duì)抗，或者試圖以此方法來替代美元的國(guó)際本位貨幣的地位是注定要失敗的。其中的道理很簡(jiǎn)單，任何非美貨幣想要國(guó)際化，就得與美元脫鉤，由于世界貨幣體系的定價(jià)權(quán)控制在美國(guó)手中，所以那些選擇與美元脫鉤的貨幣實(shí)際上是給了美元作為對(duì)沖對(duì)手的機(jī)會(huì)，從而遲早會(huì)招致美元的攻擊。
由此可見，試圖以人民幣國(guó)際化來促進(jìn)國(guó)際貨幣體系的改革幾乎是不可能的，反而會(huì)像其他非美貨幣那樣，受到美元的攻擊。我們這樣的說的理由可以概述如下：
第一，人民幣是一種弱幣。由于中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)力偏低，大部分出口商品都得貼上國(guó)際跨國(guó)公司的商標(biāo)才有可能進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，從而使得人民幣缺乏堅(jiān)實(shí)的微觀基礎(chǔ)，難以進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)與其他強(qiáng)幣、特別是美元展開競(jìng)爭(zhēng)。
第二，人民幣是被美元滲透的貨幣。美元對(duì)人民幣的滲透是通過外匯占款發(fā)行來實(shí)現(xiàn)的，從央行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，在人民幣發(fā)行過程中，外匯儲(chǔ)備占著很大的比重，假如通過人民幣境外流通來推進(jìn)人民幣國(guó)際化，不外是兩個(gè)結(jié)果：要么是在人民幣國(guó)際化的進(jìn)程中出現(xiàn)人民幣對(duì)美元的替代，從而導(dǎo)致對(duì)美元需求的下降及其匯率的貶值，進(jìn)而造成中國(guó)外匯儲(chǔ)備存量的巨大損失；要么遭遇美元的阻擊（因?yàn)槿嗣駧攀潜幻涝獫B透的貨幣而導(dǎo)致外部世界更加愿意接受作為本位貨幣的美元、而不是作為派生貨幣的人民幣）而難以實(shí)現(xiàn)國(guó)際化。
第三，負(fù)債國(guó)際化的風(fēng)險(xiǎn)。從中國(guó)央行的資產(chǎn)負(fù)債表來看，由央行公開發(fā)行、流通在外的人民幣構(gòu)成其負(fù)債，作為中國(guó)外匯儲(chǔ)備的美元由于外匯管制而高度集中在央行，從而構(gòu)成其資產(chǎn)的主要來源。
從資產(chǎn)負(fù)債表的平衡來看，中國(guó)貿(mào)易順差導(dǎo)致的儲(chǔ)備增加必定會(huì)導(dǎo)致其負(fù)債、即人民幣發(fā)行數(shù)量的增加，由此造成的流動(dòng)性泛濫很可能對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來沖擊。面對(duì)這樣的沖擊，就有越來越多的人主張通過人民幣的國(guó)際化來降低或者減輕這樣的沖擊。但是，這樣的政策主張從一開始就錯(cuò)了。
從歷史上來看，凡是作為國(guó)際化貨幣得以在國(guó)際市場(chǎng)流通（不是雙邊結(jié)算、而是多變流通）的貨幣，都須取得國(guó)際儲(chǔ)備的地位才是有可能的，因?yàn)橹挥挟?dāng)人們?cè)敢獍涯硞(gè)國(guó)家的貨幣當(dāng)作儲(chǔ)備來持有時(shí)，該國(guó)的貨幣才不會(huì)在國(guó)際市場(chǎng)被人們頻繁換手而造成其匯率的波動(dòng)或者擠兌。
至于什么樣的貨幣才能被國(guó)際社會(huì)當(dāng)作儲(chǔ)備貨幣來對(duì)待，就如上文所分析的，關(guān)鍵在于其經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力。我們?cè)谏衔闹幸呀?jīng)指出，中國(guó)在國(guó)際社會(huì)中的競(jìng)爭(zhēng)力偏低，人民幣缺乏微觀基礎(chǔ)，在今后相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)不可能成為國(guó)際儲(chǔ)備，這意味著在今天的形勢(shì)下推進(jìn)人民幣國(guó)際化，實(shí)際上就是央行負(fù)債的國(guó)際化，其信用擔(dān)保則是中國(guó)央行所擁有的外匯儲(chǔ)備（美元）。
由此可見，只要中國(guó)的出口、從而央行的外匯儲(chǔ)備發(fā)生變動(dòng)，那么就必定會(huì)引起人民幣匯率的波動(dòng)，直至被擠兌（這種情況最有可能發(fā)生在出口發(fā)生趨勢(shì)性下降，國(guó)際貿(mào)易賬戶嚴(yán)重惡化的時(shí)候），這就是人民幣國(guó)際化可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)。
進(jìn)一步的分析告訴我們，通過人民幣國(guó)際化的方法來促進(jìn)中國(guó)的對(duì)外貿(mào)易也是一種非常主觀的想法。根據(jù)以上所作的闡述，由于人民幣不具備國(guó)際儲(chǔ)備的功能，其幣值會(huì)受到中國(guó)貿(mào)易差額的影響，這意味著人民幣國(guó)際化后，貿(mào)易與人民幣匯率的波動(dòng)將會(huì)出現(xiàn)一種互為因果的關(guān)系。
這樣，所有持有人民幣的貿(mào)易商都將因?yàn)槿狈σ粋(gè)穩(wěn)定的匯率錨而不得不面對(duì)很高的匯率風(fēng)險(xiǎn)，并且還會(huì)因?yàn)槿嗣駧旁趪?guó)際市場(chǎng)上沒有投資工具和市場(chǎng)而找不到風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的手段。所以，人民幣國(guó)際化的后果很可能不是對(duì)于貿(mào)易的促進(jìn)，而是對(duì)于貿(mào)易的不利沖擊。
最后，我們還有必要指出的是，人民幣國(guó)際化也不能對(duì)美元的供給構(gòu)成任何有實(shí)質(zhì)意義的制約。美元的供給具有內(nèi)生性，很少受到外部因素的制約。我們這樣說的根據(jù)就在于，美元既然已經(jīng)成為世界的霸權(quán)貨幣，那么外部約束就變得不重要了，除非有世界貨幣體系的根本性的變革，而這在短期內(nèi)顯然是不可能的。
美元供給的內(nèi)生性意味著美元的供給將主要取決于美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)財(cái)政部基于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展而做出的政策選擇，世界其他國(guó)家不僅難以影響美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)管理當(dāng)局的政策選擇，反而需要不同程度地承擔(dān)美國(guó)內(nèi)生性貨幣政策的成本。
在這種情況下，明智的做法應(yīng)當(dāng)是盡量避免本國(guó)的貨幣成為美元的對(duì)沖貨幣，而不是選擇貨幣國(guó)際化將本幣的風(fēng)險(xiǎn)暴露在美元的攻擊之下。
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