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人民幣國(guó)際化的戰(zhàn)略路徑及措施
考慮到中國(guó)與東亞地區(qū)的經(jīng)濟(jì)、金融、政治現(xiàn)狀，人民幣的區(qū)域化從地域上應(yīng)當(dāng)走從周邊化到區(qū)域化的道路，從貨幣職能上應(yīng)當(dāng)走先交換媒介、再記賬單位與價(jià)值貯藏的道路。具體來說，人民幣的區(qū)域化可分為以下幾個(gè)階段或?qū)用婕右酝七M(jìn)：
第一階段，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣在周邊國(guó)家的流通，創(chuàng)造條件促進(jìn)人民幣在中國(guó)與周邊國(guó)家的部分貿(mào)易中承擔(dān)結(jié)算貨幣職能，提高周邊國(guó)家與中國(guó)交易中人民幣的市場(chǎng)接受度，與此同時(shí)積極穩(wěn)妥開展人民幣離岸金融市場(chǎng)和人民幣國(guó)際債券市場(chǎng)的建設(shè)，使人民幣在特定范圍內(nèi)承擔(dān)投資貨幣的職能。
第二階段，在上述工作基礎(chǔ)上，通過中國(guó)與周邊國(guó)家乃至更多的東亞經(jīng)濟(jì)體的官方結(jié)算協(xié)定，促使中國(guó)與東亞其他經(jīng)濟(jì)體一般貿(mào)易中普遍采用人民幣進(jìn)行結(jié)算，同時(shí)充分利用貨幣互換協(xié)定等方式，促使其他東亞經(jīng)濟(jì)體中央銀行擴(kuò)大與中國(guó)中央銀行間人民幣的官方交易，使人民幣在一定程度上成為其他東亞經(jīng)濟(jì)體的官方儲(chǔ)備貨幣，并逐步推動(dòng)人民幣在官方交易中可兌換。另一方面，逐步開放國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，放松資本賬戶管制，改進(jìn)人民幣回流機(jī)制，使人民幣在更大范圍內(nèi)、更高層次上承擔(dān)投資貨幣的職能。
第三階段，通過國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的改革、調(diào)整、發(fā)展和對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易模式的逐步轉(zhuǎn)變，促使其他東亞經(jīng)濟(jì)體自發(fā)地將人民幣作為匯率安排上的某種“錨”貨幣，進(jìn)而成為其他東亞經(jīng)濟(jì)體外匯市場(chǎng)的干預(yù)貨幣。
第四階段，推動(dòng)?xùn)|亞區(qū)域貨幣合作，一方面利用區(qū)域融資安排提高人民幣作為儲(chǔ)備貨幣和干預(yù)貨幣的吸引力，另一方面通過逐步推進(jìn)的次區(qū)域匯率合作安排，在制度化的層面上實(shí)現(xiàn)人民幣的“錨”貨幣地位，同時(shí)協(xié)調(diào)好與日元、美元等區(qū)域內(nèi)外主要貨幣的關(guān)系，最終使人民幣成為區(qū)域內(nèi)主導(dǎo)貨幣或主導(dǎo)貨幣之一。
為推進(jìn)上述四個(gè)目標(biāo)的穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)，應(yīng)當(dāng)采取以下5個(gè)方面的措施：
第一，擴(kuò)大雙邊本幣互換的范圍與規(guī)模。雙邊本幣互換在一定程度上突破了中國(guó)對(duì)資本項(xiàng)目下貨幣兌換的某些限制，在目前條件下應(yīng)進(jìn)一步予以積極推進(jìn)。
進(jìn)一步完善有關(guān)制度安排，提高人民幣購(gòu)售、資金拆借、境外留存與回流的便利性，提高結(jié)算用人民幣的可獲得性，降低人民幣結(jié)算的交易成本。
中國(guó)可以與所有東盟國(guó)家以及區(qū)域外與中國(guó)具有密切貿(mào)易聯(lián)系的國(guó)家或地區(qū)簽署雙邊本幣互換協(xié)定，并進(jìn)一步細(xì)化相關(guān)協(xié)定內(nèi)容，從政策上奠定人民幣在邊境結(jié)算的基礎(chǔ)，擴(kuò)大人民幣使用范圍，提高人民幣的接受度。
在人民銀行與香港人民幣清算行協(xié)商修改《關(guān)于人民幣業(yè)務(wù)的清算協(xié)議》的基礎(chǔ)上，在央行及商業(yè)銀行與境外金融機(jī)構(gòu)間簽訂更多更加完善的清算協(xié)定，并嘗試與周邊國(guó)家簽訂有關(guān)人民幣結(jié)算的官方協(xié)定，進(jìn)一步在制度上為人民幣跨境結(jié)算提供便利。同時(shí)可以考慮與已和我國(guó)簽訂本幣互換協(xié)議的國(guó)家逐步開展雙方本幣結(jié)算試點(diǎn)工作，通過相互提供便利促進(jìn)人民幣作為一般貿(mào)易結(jié)算貨幣的使用。同時(shí)，中國(guó)邊境地區(qū)的商業(yè)銀行應(yīng)該積極與周邊國(guó)家和地區(qū)的商業(yè)銀行加強(qiáng)聯(lián)系與合作，建立溝通與交流機(jī)制，在加深雙方了解的基礎(chǔ)上，相互選擇實(shí)力較強(qiáng)，資信較好的銀行加強(qiáng)業(yè)務(wù)合作，建立代理行關(guān)系，促進(jìn)邊境貿(mào)易本幣結(jié)算的發(fā)展。
第二，加快人民幣離岸市場(chǎng)的建設(shè)與發(fā)展。在人民幣資本項(xiàng)目下自由兌換受到限制的情況下，為了讓境外貿(mào)易對(duì)象國(guó)的政府和投資者愿意持有人民幣，中國(guó)需要建立人民幣離岸市場(chǎng)。其中三個(gè)市場(chǎng)是急需建立和發(fā)展的：第一個(gè)是離岸人民幣結(jié)算市場(chǎng)，可以使得境外投資者在中國(guó)境外將人民幣與其他貨幣相互轉(zhuǎn)換，從而降低持有人民幣的成本；第二個(gè)是離岸人民幣遠(yuǎn)期匯率市場(chǎng)，可以使得境外投資者規(guī)避持有人民幣資產(chǎn)或負(fù)債的匯率風(fēng)險(xiǎn)；第三個(gè)是離岸人民幣金融產(chǎn)品市場(chǎng)，可以使境外投資者購(gòu)買具有吸引力的以人民幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品，使他們?cè)敢忾L(zhǎng)期持有人民幣，進(jìn)而使人民幣成為真正意義上的儲(chǔ)備貨幣。如果這三個(gè)市場(chǎng)能夠順利地建立和運(yùn)行，便在很大程度上可以使境外投資者解除在貨幣自由兌換、規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)與金融產(chǎn)品投資等方面的后顧之憂，使其更長(zhǎng)久地、大規(guī)模地持有人民幣，相應(yīng)地，也意味著人民幣國(guó)際化進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展階段。
就目前情況看，香港將有望成為離岸人民幣市場(chǎng)建設(shè)的首選。事實(shí)上，這一進(jìn)程已經(jīng)開始。從近幾年來香港人民幣業(yè)務(wù)的發(fā)展態(tài)勢(shì)看，香港一定程度上已經(jīng)具備了建設(shè)人民幣離岸市場(chǎng)和結(jié)算中心的一些有利條件。目前，國(guó)內(nèi)外學(xué)者有關(guān)港元與人民幣一體化問題的研究有了很大進(jìn)展，并提出了三套方案：一是港元放棄盯住美元，改為盯住人民幣；二是創(chuàng)立一種新的貨幣“中元”，使港元、新臺(tái)幣、澳門元均盯住“中元”，進(jìn)而組成一個(gè)“大中華貨幣區(qū)”；三是直接廢除港元，實(shí)現(xiàn)香港經(jīng)濟(jì)的“人民幣化”。相關(guān)的研究表明，目前港元與美元在商品市場(chǎng)和實(shí)際流動(dòng)資本方面的融合要低于中國(guó)大陸與香港的聯(lián)系，香港的現(xiàn)行貨幣制度并不牢固，但在現(xiàn)階段由于大陸與香港在總需求沖擊和貨幣沖擊方面的對(duì)稱性比較低，兩地組成最優(yōu)貨幣區(qū)的潛在成本會(huì)很高，因此目前香港的聯(lián)系匯率制度具有經(jīng)濟(jì)合理性，人民幣還不能取代美元在香港貨幣制度中的地位。
另一方面，近年來中國(guó)有關(guān)上海建設(shè)國(guó)際金融中心的設(shè)想成為熱門話題，上海市政府已將其作為一個(gè)重要的發(fā)展戰(zhàn)略。但總體上看，由于資本項(xiàng)目下的人民幣自由兌換受到限制以及各種制度性因素的制約，同香港相比，上海國(guó)際金融中心的建設(shè)將同人民幣國(guó)際化進(jìn)程一樣，是一個(gè)非常漫長(zhǎng)的過程。
第三，加快國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)建設(shè)。人民幣的區(qū)域化必然要求中國(guó)金融市場(chǎng)具有足夠大的規(guī)模和均衡的結(jié)構(gòu)與此相匹配。發(fā)展金融市場(chǎng)，完善金融體系，不僅是實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化的必要條件，也是保證資本賬戶平穩(wěn)開放的前提條件均衡而犧牲對(duì)國(guó)內(nèi)金融體制改革，或者將對(duì)外金融調(diào)整同對(duì)內(nèi)金融改革割裂開來。
進(jìn)一步降低對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)程度，讓人民幣匯率更多地反映市場(chǎng)需求。為了緩解中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的內(nèi)外部失衡，中國(guó)貨幣當(dāng)局應(yīng)進(jìn)一步改革匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。
進(jìn)一步發(fā)展資本市場(chǎng)，培育多元化市場(chǎng)投資主體，提高直接融資比例。其中，中國(guó)政府必須在向外資全面開放金融業(yè)之前，向本國(guó)的民營(yíng)資本全面開放銀行、證券、保險(xiǎn)、信托等金融業(yè)務(wù)，提升民營(yíng)金融企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。
加快利率市場(chǎng)化改革。利率、匯率的自由化、市場(chǎng)化是資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和以人民幣作為貿(mào)易定價(jià)結(jié)算貨幣的前提，是金融市場(chǎng)充分發(fā)育、金融工具充分發(fā)展、金融主體風(fēng)險(xiǎn)管理能力充分提高的必要條件。就利率與匯率的自由化、市場(chǎng)化順序而言，由于利率在一定程度上更易受一國(guó)監(jiān)管當(dāng)局的調(diào)控、對(duì)市場(chǎng)的影響比匯率更深、更廣，且可在對(duì)外開放相對(duì)封閉的情況下實(shí)現(xiàn)，因此利率的自由化和市場(chǎng)化應(yīng)走在匯率的自由化和市場(chǎng)化前面。
政府要加強(qiáng)和完善政府金融監(jiān)管體系，進(jìn)一步完善中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)的監(jiān)督制度與法律框架，保持監(jiān)督機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性，樹立監(jiān)督機(jī)構(gòu)的權(quán)威性，提高監(jiān)督水平。
第四，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大內(nèi)需。美國(guó)在東亞地區(qū)至今仍扮演著市場(chǎng)提供者的角色，這也是美元能夠在東亞作為結(jié)算貨幣的重要原因之一。人民幣要實(shí)現(xiàn)區(qū)域化，中國(guó)就必須能夠替代美國(guó)成為東亞的最終產(chǎn)品市場(chǎng)提供者。比較中國(guó)和美國(guó)的貿(mào)易結(jié)構(gòu)可以看出，美國(guó)的貿(mào)易結(jié)構(gòu)一直很穩(wěn)定，出口以加工品和零部件為主，而進(jìn)口則以消費(fèi)品為主；而中國(guó)的貿(mào)易結(jié)構(gòu)與前面分析的一樣，正好與美國(guó)相反。這一定程度上反映了中國(guó)和美國(guó)之間巨額的貿(mào)易順差是一種結(jié)構(gòu)性貿(mào)易順差，這種情況與20世紀(jì)80年代日本和美國(guó)之間的情況很類似。如果重點(diǎn)考察最終產(chǎn)品進(jìn)口的情況，可以看出中國(guó)的消費(fèi)品進(jìn)口比重僅為4.5％（2007年），大概相當(dāng)于美國(guó)該比重的1/7，差距很明顯。
與美國(guó)和日本的貿(mào)易結(jié)構(gòu)相比，中國(guó)的這種貿(mào)易結(jié)構(gòu)不利于其為東亞國(guó)家的最終產(chǎn)品出口提供市場(chǎng)。因此，如果中國(guó)要成為東亞最終產(chǎn)品的市場(chǎng)提供者，有必要改變自己的貿(mào)易結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變低端價(jià)值鏈和加工貿(mào)易的生產(chǎn)方式，逐步轉(zhuǎn)向出口中間產(chǎn)品和進(jìn)口最終產(chǎn)品的貿(mào)易模式。這需要中國(guó)對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行重大調(diào)整。
中國(guó)消費(fèi)率明顯低于日本和美國(guó)的水平，集中體現(xiàn)在居民消費(fèi)水平過低，因此未來要擴(kuò)大內(nèi)需就必須提高居民的消費(fèi)水平和消費(fèi)傾向。中國(guó)自身的二元結(jié)構(gòu)導(dǎo)致了城鎮(zhèn)和農(nóng)村居民人均可支配收入的巨大差距。進(jìn)一步考察中國(guó)消費(fèi)支出構(gòu)成，可以看出政府消費(fèi)支出在最終消費(fèi)支出中的比重幾乎保持不變，而城鎮(zhèn)和農(nóng)村居民消費(fèi)支出比重分別呈現(xiàn)大幅上升和大幅下降趨勢(shì)，自1990年后城鎮(zhèn)居民消費(fèi)支出比重超越農(nóng)村并將差距逐步拉大。顯然，中國(guó)的這種內(nèi)需結(jié)構(gòu)將嚴(yán)重阻礙消費(fèi)品進(jìn)口的增長(zhǎng)，而且改變這種結(jié)構(gòu)的過程將是十分漫長(zhǎng)的，這也從另一個(gè)角度說明，人民幣國(guó)際化的實(shí)現(xiàn)將是一個(gè)非常長(zhǎng)期的過程。
作為政策選擇，中國(guó)未來必須在以下三個(gè)方面做出相應(yīng)的改革與調(diào)整：一是要在保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的前提下調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而帶動(dòng)貿(mào)易結(jié)構(gòu)的變化，逐步轉(zhuǎn)向出口中間產(chǎn)品和進(jìn)口最終產(chǎn)品的貿(mào)易模式；二是要在提高國(guó)民收入的同時(shí)縮小城鄉(xiāng)差距、地區(qū)差距和國(guó)民收入水平差距，尤其是應(yīng)注重對(duì)包括土地制度在內(nèi)的農(nóng)業(yè)政策做出重大或根本性的改革，同時(shí)，還應(yīng)通過減少國(guó)有企業(yè)對(duì)第三產(chǎn)業(yè)的壟斷與社會(huì)保障制度改革等措施，提高國(guó)民的消費(fèi)傾向，擴(kuò)大內(nèi)需；三是在此基礎(chǔ)上要逐步降低中國(guó)的外貿(mào)依存度，提高內(nèi)需（最終消費(fèi)）對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率，實(shí)現(xiàn)由外需拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)需拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
第五，積極推進(jìn)東亞區(qū)域貨幣合作。鑒于現(xiàn)階段中國(guó)已經(jīng)同東亞周邊國(guó)家和地區(qū)形成了密切的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易聯(lián)系，人民幣國(guó)際化的進(jìn)程應(yīng)當(dāng)在推進(jìn)東亞貨幣合作的過程中來實(shí)現(xiàn)。中國(guó)應(yīng)當(dāng)在現(xiàn)有CMI框架下已取得的合作成果基礎(chǔ)上，繼續(xù)推進(jìn)區(qū)域外匯儲(chǔ)備庫(kù)的規(guī)模及其實(shí)際運(yùn)行，促進(jìn)亞洲貨幣基金（AMF）的建立和發(fā)展，推動(dòng)區(qū)域貨幣合作由危機(jī)防范向危機(jī)管理及促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的方向發(fā)展。在此過程中，應(yīng)著重在三個(gè)層次上促進(jìn)人民幣作為貿(mào)易結(jié)算貨幣的發(fā)展。
促進(jìn)中國(guó)大陸與香港、澳門和中國(guó)臺(tái)灣促成“大中華經(jīng)濟(jì)區(qū)”，使人民幣成為該區(qū)域內(nèi)自由流通、共同使用的貨幣。
促進(jìn)中國(guó)與東盟自由貿(mào)易區(qū)內(nèi)部貿(mào)易中人民幣結(jié)算的規(guī)模。2002年11月，中國(guó)與東盟簽署了中國(guó)與東盟自由貿(mào)易區(qū)協(xié)議，從2010年開始正式啟動(dòng)，由此形成了一個(gè)人口達(dá)19億、GDP總規(guī)模達(dá)6萬(wàn)億美元、貿(mào)易總額占世界貿(mào)易總額13％的自由貿(mào)易區(qū)。目前，中國(guó)已經(jīng)允許內(nèi)地20個(gè)省市、自治區(qū)、直轄市的外貿(mào)企業(yè)在對(duì)外貿(mào)易可以選擇用人民幣進(jìn)行計(jì)價(jià)和結(jié)算，中國(guó)應(yīng)當(dāng)在跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)順利開展的基礎(chǔ)上，積極促進(jìn)與東盟各國(guó)官方之間相關(guān)協(xié)議的簽署，推進(jìn)人民幣區(qū)域化的進(jìn)一步開展。
開展與韓國(guó)、日本的貨幣金融合作。目前，中國(guó)同韓國(guó)、日本在東盟+3框架下的貨幣金融合作進(jìn)展的比較順利，在區(qū)域危機(jī)救援、防范、外匯儲(chǔ)備庫(kù)以及雙邊本幣互換等發(fā)展都取得比較大的進(jìn)展，中韓兩國(guó)相關(guān)學(xué)者已經(jīng)開始就雙邊貿(mào)易中使用本幣計(jì)價(jià)和結(jié)算等問題開展探討和研究，相信隨著中韓兩國(guó)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易聯(lián)系的進(jìn)一步緊密發(fā)展，雙邊貿(mào)易中的人民幣計(jì)價(jià)與結(jié)算問題將可能產(chǎn)生突破性的進(jìn)展。
中日兩國(guó)的貨幣金融合作無(wú)論對(duì)雙方還是東亞貨幣合作的發(fā)展而言都具有十分重要的作用。在現(xiàn)階段的“美元體制”下，中日兩國(guó)都不具備單獨(dú)主導(dǎo)區(qū)域貨幣合作的能力。相對(duì)而言，中國(guó)在周邊局部地區(qū)推進(jìn)人民幣作為貿(mào)易計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣的策略將有可能取得較大的進(jìn)展，進(jìn)而有可能率先在局部地區(qū)推進(jìn)更高層次的匯率合作。換言之，東亞部分經(jīng)濟(jì)體有可能首先建立不包括日元的匯率穩(wěn)定圈，在此目標(biāo)實(shí)現(xiàn)之后再推進(jìn)包括日元在內(nèi)的區(qū)域匯率穩(wěn)定機(jī)制。中日兩國(guó)應(yīng)對(duì)此達(dá)成高度共識(shí)，并在此基礎(chǔ)上開展緊密的政策協(xié)調(diào)與合作。
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