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人民幣國際化的戰(zhàn)略路徑及措施
考慮到中國與東亞地區(qū)的經(jīng)濟、金融、政治現(xiàn)狀，人民幣的區(qū)域化從地域上應(yīng)當(dāng)走從周邊化到區(qū)域化的道路，從貨幣職能上應(yīng)當(dāng)走先交換媒介、再記賬單位與價值貯藏的道路。具體來說，人民幣的區(qū)域化可分為以下幾個階段或?qū)用婕右酝七M：
第一階段，穩(wěn)步推進人民幣在周邊國家的流通，創(chuàng)造條件促進人民幣在中國與周邊國家的部分貿(mào)易中承擔(dān)結(jié)算貨幣職能，提高周邊國家與中國交易中人民幣的市場接受度，與此同時積極穩(wěn)妥開展人民幣離岸金融市場和人民幣國際債券市場的建設(shè)，使人民幣在特定范圍內(nèi)承擔(dān)投資貨幣的職能。
第二階段，在上述工作基礎(chǔ)上，通過中國與周邊國家乃至更多的東亞經(jīng)濟體的官方結(jié)算協(xié)定，促使中國與東亞其他經(jīng)濟體一般貿(mào)易中普遍采用人民幣進行結(jié)算，同時充分利用貨幣互換協(xié)定等方式，促使其他東亞經(jīng)濟體中央銀行擴大與中國中央銀行間人民幣的官方交易，使人民幣在一定程度上成為其他東亞經(jīng)濟體的官方儲備貨幣，并逐步推動人民幣在官方交易中可兌換。另一方面，逐步開放國內(nèi)金融市場，放松資本賬戶管制，改進人民幣回流機制，使人民幣在更大范圍內(nèi)、更高層次上承擔(dān)投資貨幣的職能。
第三階段，通過國內(nèi)經(jīng)濟的改革、調(diào)整、發(fā)展和對外經(jīng)濟貿(mào)易模式的逐步轉(zhuǎn)變，促使其他東亞經(jīng)濟體自發(fā)地將人民幣作為匯率安排上的某種“錨”貨幣，進而成為其他東亞經(jīng)濟體外匯市場的干預(yù)貨幣。
第四階段，推動?xùn)|亞區(qū)域貨幣合作，一方面利用區(qū)域融資安排提高人民幣作為儲備貨幣和干預(yù)貨幣的吸引力，另一方面通過逐步推進的次區(qū)域匯率合作安排，在制度化的層面上實現(xiàn)人民幣的“錨”貨幣地位，同時協(xié)調(diào)好與日元、美元等區(qū)域內(nèi)外主要貨幣的關(guān)系，最終使人民幣成為區(qū)域內(nèi)主導(dǎo)貨幣或主導(dǎo)貨幣之一。
為推進上述四個目標(biāo)的穩(wěn)步實現(xiàn)，應(yīng)當(dāng)采取以下5個方面的措施：
第一，擴大雙邊本幣互換的范圍與規(guī)模。雙邊本幣互換在一定程度上突破了中國對資本項目下貨幣兌換的某些限制，在目前條件下應(yīng)進一步予以積極推進。
進一步完善有關(guān)制度安排，提高人民幣購售、資金拆借、境外留存與回流的便利性，提高結(jié)算用人民幣的可獲得性，降低人民幣結(jié)算的交易成本。
中國可以與所有東盟國家以及區(qū)域外與中國具有密切貿(mào)易聯(lián)系的國家或地區(qū)簽署雙邊本幣互換協(xié)定，并進一步細化相關(guān)協(xié)定內(nèi)容，從政策上奠定人民幣在邊境結(jié)算的基礎(chǔ)，擴大人民幣使用范圍，提高人民幣的接受度。
在人民銀行與香港人民幣清算行協(xié)商修改《關(guān)于人民幣業(yè)務(wù)的清算協(xié)議》的基礎(chǔ)上，在央行及商業(yè)銀行與境外金融機構(gòu)間簽訂更多更加完善的清算協(xié)定，并嘗試與周邊國家簽訂有關(guān)人民幣結(jié)算的官方協(xié)定，進一步在制度上為人民幣跨境結(jié)算提供便利。同時可以考慮與已和我國簽訂本幣互換協(xié)議的國家逐步開展雙方本幣結(jié)算試點工作，通過相互提供便利促進人民幣作為一般貿(mào)易結(jié)算貨幣的使用。同時，中國邊境地區(qū)的商業(yè)銀行應(yīng)該積極與周邊國家和地區(qū)的商業(yè)銀行加強聯(lián)系與合作，建立溝通與交流機制，在加深雙方了解的基礎(chǔ)上，相互選擇實力較強，資信較好的銀行加強業(yè)務(wù)合作，建立代理行關(guān)系，促進邊境貿(mào)易本幣結(jié)算的發(fā)展。
第二，加快人民幣離岸市場的建設(shè)與發(fā)展。在人民幣資本項目下自由兌換受到限制的情況下，為了讓境外貿(mào)易對象國的政府和投資者愿意持有人民幣，中國需要建立人民幣離岸市場。其中三個市場是急需建立和發(fā)展的：第一個是離岸人民幣結(jié)算市場，可以使得境外投資者在中國境外將人民幣與其他貨幣相互轉(zhuǎn)換，從而降低持有人民幣的成本；第二個是離岸人民幣遠期匯率市場，可以使得境外投資者規(guī)避持有人民幣資產(chǎn)或負(fù)債的匯率風(fēng)險；第三個是離岸人民幣金融產(chǎn)品市場，可以使境外投資者購買具有吸引力的以人民幣計價的金融產(chǎn)品，使他們愿意長期持有人民幣，進而使人民幣成為真正意義上的儲備貨幣。如果這三個市場能夠順利地建立和運行，便在很大程度上可以使境外投資者解除在貨幣自由兌換、規(guī)避匯率風(fēng)險與金融產(chǎn)品投資等方面的后顧之憂，使其更長久地、大規(guī)模地持有人民幣，相應(yīng)地，也意味著人民幣國際化進入一個新的發(fā)展階段。
就目前情況看，香港將有望成為離岸人民幣市場建設(shè)的首選。事實上，這一進程已經(jīng)開始。從近幾年來香港人民幣業(yè)務(wù)的發(fā)展態(tài)勢看，香港一定程度上已經(jīng)具備了建設(shè)人民幣離岸市場和結(jié)算中心的一些有利條件。目前，國內(nèi)外學(xué)者有關(guān)港元與人民幣一體化問題的研究有了很大進展，并提出了三套方案：一是港元放棄盯住美元，改為盯住人民幣；二是創(chuàng)立一種新的貨幣“中元”，使港元、新臺幣、澳門元均盯住“中元”，進而組成一個“大中華貨幣區(qū)”；三是直接廢除港元，實現(xiàn)香港經(jīng)濟的“人民幣化”。相關(guān)的研究表明，目前港元與美元在商品市場和實際流動資本方面的融合要低于中國大陸與香港的聯(lián)系，香港的現(xiàn)行貨幣制度并不牢固，但在現(xiàn)階段由于大陸與香港在總需求沖擊和貨幣沖擊方面的對稱性比較低，兩地組成最優(yōu)貨幣區(qū)的潛在成本會很高，因此目前香港的聯(lián)系匯率制度具有經(jīng)濟合理性，人民幣還不能取代美元在香港貨幣制度中的地位。
另一方面，近年來中國有關(guān)上海建設(shè)國際金融中心的設(shè)想成為熱門話題，上海市政府已將其作為一個重要的發(fā)展戰(zhàn)略。但總體上看，由于資本項目下的人民幣自由兌換受到限制以及各種制度性因素的制約，同香港相比，上海國際金融中心的建設(shè)將同人民幣國際化進程一樣，是一個非常漫長的過程。
第三，加快國內(nèi)金融市場建設(shè)。人民幣的區(qū)域化必然要求中國金融市場具有足夠大的規(guī)模和均衡的結(jié)構(gòu)與此相匹配。發(fā)展金融市場，完善金融體系，不僅是實現(xiàn)人民幣國際化的必要條件，也是保證資本賬戶平穩(wěn)開放的前提條件均衡而犧牲對國內(nèi)金融體制改革，或者將對外金融調(diào)整同對內(nèi)金融改革割裂開來。
進一步降低對外匯市場的干預(yù)程度，讓人民幣匯率更多地反映市場需求。為了緩解中國經(jīng)濟發(fā)展面臨的內(nèi)外部失衡，中國貨幣當(dāng)局應(yīng)進一步改革匯率形成機制，增強人民幣匯率彈性。
進一步發(fā)展資本市場，培育多元化市場投資主體，提高直接融資比例。其中，中國政府必須在向外資全面開放金融業(yè)之前，向本國的民營資本全面開放銀行、證券、保險、信托等金融業(yè)務(wù)，提升民營金融企業(yè)的競爭力。
加快利率市場化改革。利率、匯率的自由化、市場化是資產(chǎn)風(fēng)險定價和以人民幣作為貿(mào)易定價結(jié)算貨幣的前提，是金融市場充分發(fā)育、金融工具充分發(fā)展、金融主體風(fēng)險管理能力充分提高的必要條件。就利率與匯率的自由化、市場化順序而言，由于利率在一定程度上更易受一國監(jiān)管當(dāng)局的調(diào)控、對市場的影響比匯率更深、更廣，且可在對外開放相對封閉的情況下實現(xiàn)，因此利率的自由化和市場化應(yīng)走在匯率的自由化和市場化前面。
政府要加強和完善政府金融監(jiān)管體系，進一步完善中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會的監(jiān)督制度與法律框架，保持監(jiān)督機構(gòu)的獨立性，樹立監(jiān)督機構(gòu)的權(quán)威性，提高監(jiān)督水平。
第四，調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，擴大內(nèi)需。美國在東亞地區(qū)至今仍扮演著市場提供者的角色，這也是美元能夠在東亞作為結(jié)算貨幣的重要原因之一。人民幣要實現(xiàn)區(qū)域化，中國就必須能夠替代美國成為東亞的最終產(chǎn)品市場提供者。比較中國和美國的貿(mào)易結(jié)構(gòu)可以看出，美國的貿(mào)易結(jié)構(gòu)一直很穩(wěn)定，出口以加工品和零部件為主，而進口則以消費品為主；而中國的貿(mào)易結(jié)構(gòu)與前面分析的一樣，正好與美國相反。這一定程度上反映了中國和美國之間巨額的貿(mào)易順差是一種結(jié)構(gòu)性貿(mào)易順差，這種情況與20世紀(jì)80年代日本和美國之間的情況很類似。如果重點考察最終產(chǎn)品進口的情況，可以看出中國的消費品進口比重僅為4.5％（2007年），大概相當(dāng)于美國該比重的1/7，差距很明顯。
與美國和日本的貿(mào)易結(jié)構(gòu)相比，中國的這種貿(mào)易結(jié)構(gòu)不利于其為東亞國家的最終產(chǎn)品出口提供市場。因此，如果中國要成為東亞最終產(chǎn)品的市場提供者，有必要改變自己的貿(mào)易結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變低端價值鏈和加工貿(mào)易的生產(chǎn)方式，逐步轉(zhuǎn)向出口中間產(chǎn)品和進口最終產(chǎn)品的貿(mào)易模式。這需要中國對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)進行重大調(diào)整。
中國消費率明顯低于日本和美國的水平，集中體現(xiàn)在居民消費水平過低，因此未來要擴大內(nèi)需就必須提高居民的消費水平和消費傾向。中國自身的二元結(jié)構(gòu)導(dǎo)致了城鎮(zhèn)和農(nóng)村居民人均可支配收入的巨大差距。進一步考察中國消費支出構(gòu)成，可以看出政府消費支出在最終消費支出中的比重幾乎保持不變，而城鎮(zhèn)和農(nóng)村居民消費支出比重分別呈現(xiàn)大幅上升和大幅下降趨勢，自1990年后城鎮(zhèn)居民消費支出比重超越農(nóng)村并將差距逐步拉大。顯然，中國的這種內(nèi)需結(jié)構(gòu)將嚴(yán)重阻礙消費品進口的增長，而且改變這種結(jié)構(gòu)的過程將是十分漫長的，這也從另一個角度說明，人民幣國際化的實現(xiàn)將是一個非常長期的過程。
作為政策選擇，中國未來必須在以下三個方面做出相應(yīng)的改革與調(diào)整：一是要在保持經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的前提下調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，進而帶動貿(mào)易結(jié)構(gòu)的變化，逐步轉(zhuǎn)向出口中間產(chǎn)品和進口最終產(chǎn)品的貿(mào)易模式；二是要在提高國民收入的同時縮小城鄉(xiāng)差距、地區(qū)差距和國民收入水平差距，尤其是應(yīng)注重對包括土地制度在內(nèi)的農(nóng)業(yè)政策做出重大或根本性的改革，同時，還應(yīng)通過減少國有企業(yè)對第三產(chǎn)業(yè)的壟斷與社會保障制度改革等措施，提高國民的消費傾向，擴大內(nèi)需；三是在此基礎(chǔ)上要逐步降低中國的外貿(mào)依存度，提高內(nèi)需（最終消費）對GDP的貢獻率，實現(xiàn)由外需拉動型經(jīng)濟增長轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)需拉動型經(jīng)濟增長。
第五，積極推進東亞區(qū)域貨幣合作。鑒于現(xiàn)階段中國已經(jīng)同東亞周邊國家和地區(qū)形成了密切的經(jīng)濟貿(mào)易聯(lián)系，人民幣國際化的進程應(yīng)當(dāng)在推進東亞貨幣合作的過程中來實現(xiàn)。中國應(yīng)當(dāng)在現(xiàn)有CMI框架下已取得的合作成果基礎(chǔ)上，繼續(xù)推進區(qū)域外匯儲備庫的規(guī)模及其實際運行，促進亞洲貨幣基金（AMF）的建立和發(fā)展，推動區(qū)域貨幣合作由危機防范向危機管理及促進區(qū)域經(jīng)濟穩(wěn)定的方向發(fā)展。在此過程中，應(yīng)著重在三個層次上促進人民幣作為貿(mào)易結(jié)算貨幣的發(fā)展。
促進中國大陸與香港、澳門和中國臺灣促成“大中華經(jīng)濟區(qū)”，使人民幣成為該區(qū)域內(nèi)自由流通、共同使用的貨幣。
促進中國與東盟自由貿(mào)易區(qū)內(nèi)部貿(mào)易中人民幣結(jié)算的規(guī)模。2002年11月，中國與東盟簽署了中國與東盟自由貿(mào)易區(qū)協(xié)議，從2010年開始正式啟動，由此形成了一個人口達19億、GDP總規(guī)模達6萬億美元、貿(mào)易總額占世界貿(mào)易總額13％的自由貿(mào)易區(qū)。目前，中國已經(jīng)允許內(nèi)地20個省市、自治區(qū)、直轄市的外貿(mào)企業(yè)在對外貿(mào)易可以選擇用人民幣進行計價和結(jié)算，中國應(yīng)當(dāng)在跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點順利開展的基礎(chǔ)上，積極促進與東盟各國官方之間相關(guān)協(xié)議的簽署，推進人民幣區(qū)域化的進一步開展。
開展與韓國、日本的貨幣金融合作。目前，中國同韓國、日本在東盟+3框架下的貨幣金融合作進展的比較順利，在區(qū)域危機救援、防范、外匯儲備庫以及雙邊本幣互換等發(fā)展都取得比較大的進展，中韓兩國相關(guān)學(xué)者已經(jīng)開始就雙邊貿(mào)易中使用本幣計價和結(jié)算等問題開展探討和研究，相信隨著中韓兩國經(jīng)濟貿(mào)易聯(lián)系的進一步緊密發(fā)展，雙邊貿(mào)易中的人民幣計價與結(jié)算問題將可能產(chǎn)生突破性的進展。
中日兩國的貨幣金融合作無論對雙方還是東亞貨幣合作的發(fā)展而言都具有十分重要的作用。在現(xiàn)階段的“美元體制”下，中日兩國都不具備單獨主導(dǎo)區(qū)域貨幣合作的能力。相對而言，中國在周邊局部地區(qū)推進人民幣作為貿(mào)易計價和結(jié)算貨幣的策略將有可能取得較大的進展，進而有可能率先在局部地區(qū)推進更高層次的匯率合作。換言之，東亞部分經(jīng)濟體有可能首先建立不包括日元的匯率穩(wěn)定圈，在此目標(biāo)實現(xiàn)之后再推進包括日元在內(nèi)的區(qū)域匯率穩(wěn)定機制。中日兩國應(yīng)對此達成高度共識，并在此基礎(chǔ)上開展緊密的政策協(xié)調(diào)與合作。
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