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央行調整路徑圍堵熱錢 人民幣國際化遭質疑
兩年間一直推出人民幣國際化扶持式政策的央行，最新的相關文件中開始出現了“暫！弊盅。
7月18日，央行貨政二司以郵件通知的形式，要求暫停境內企業(yè)從境外銀行直接融入人民幣(除貿易融資外)，外企投注差貸款亦包括在內。
投注差貸款是指外商投資企業(yè)投資總額與注冊資本的差額部分向境外銀行的貸款。
央行內部人士解釋，這樣做的原因正是出于“當前宏觀調控和穩(wěn)健貨幣政策背景”考慮。
自從2009年7月正式啟動跨境貿易人民幣結算試點起以來，人民幣國際化就一直與外匯儲備迅猛增加、收付結構失衡等現象齊頭并進。從而引發(fā)外界疑問：人民幣國際化迅猛發(fā)展的勢頭，到底有多少是人民幣升值預期帶來的？人民幣國際化的路徑是否需要調整？
外界的疑問主要基于央行2010年四季度貨幣政策執(zhí)行報告中的數據：人民幣結算業(yè)務5063億元中，進口結算約占85%-90%。
中國社科院金融研究所副所長殷劍鋒表示，在跨境結算中，出口貿易人民幣用得比較少，所以導致跨境貿易中出現了貨幣替代現象，原先的外匯需求沉淀在央行。
進口結算增量里有多少是真正為了進口，有多少混水摸魚，央行雖然無從判斷，但已開始采取系統(tǒng)性防范措施，就在前述郵件通知發(fā)布之前，央行下發(fā)了《關于明確跨境人民幣業(yè)務相關問題的通知》，詳細指出銀行在辦理跨境資金劃轉的時候的具體賬戶操作細節(jié)，要求銀行準確向央行報送業(yè)務信息。
圍堵人民幣“熱錢”
新近進口結算需求大增的原因和上一輪并不同。去年10月出現的中銀香港人民幣結算額度告罄現象，原因是很多結算額度未按規(guī)定用到貿易項下，而事實上是在套利、套匯，如今更多是因為國內信貸緊縮，人民幣融資成本增加，不少企業(yè)開始選擇從境外融入人民幣。
“現在內地支付給香港的人民幣，比香港支付給內地的多很多，比例是2∶1，所以凈額匯到香港。很多企業(yè)拿著人民幣想賣出來，有部分不愿意賣的是等升值，但是很多企業(yè)是有需要賣出來！毕愀劢鸸芫挚偛藐惖铝卦诮邮茇斝隆缎率兰o》專訪時佐證了這一點。
人民幣國際化的開始，使得跨境資本流動不僅僅以外匯的形式，也有可能以人民幣的形式出現。
規(guī)范人民幣跨境流動，圍堵人民幣“熱錢”開始成為高歌猛進的人民幣國際化中另一個問題。
而隨著央行允許用人民幣在境外直接投資，資本項下的人民幣流動也在增長。據央行統(tǒng)計，至2011年4月末，各試點地區(qū)共辦理人民幣跨境投融資交易金額1133.44億元。
因此，央行在前述郵件中明確指出：“即日起中國人民銀行總行暫停受理境內企業(yè)直接從境外銀行融入人民幣業(yè)務(包括有外商投資企業(yè)投注差額度的銀行貸款，貿易融資除外)，其他業(yè)務如股東貸款仍按原來程序由廣州地區(qū)結算銀行報我分行轉報總行審批。”
業(yè)內人士認為，這主要是為了規(guī)范人民幣跨境貿易結算的行為。
由于香港與內地的利差等原因，企業(yè)會產生從境外融入人民幣的意愿。而匯信資本董事總經理葉翔認為，境內一些特殊行業(yè)，如房地產企業(yè)也需要資金。
接近央行的資深人士告訴財新《新世紀》，現在有一種做法是內地企業(yè)提供擔保，境外企業(yè)如香港企業(yè)借款，這樣做主要是因為香港和內地的利差大。
一位外管局官員表示，這種內保外貸的方式會形成一定對外債務，以前進口直接購匯，現在進口不必購匯，通過貿易融資，相當于做延期支付，對國內肯定有一些影響，“暫！辈⒉皇且馕吨嗣駧艊H化進程更謹慎了，“央行從來沒有回避人民幣國際化中的風險，但要考慮還有一些不確定因素。”
央行希望，此舉一方面使人民幣能在海外多飛一會兒，而不是迅速流回內地，另一方面可規(guī)范跨境資本流動，即堵人民幣“熱錢”。
此外，接近央行的知情人士透露，央行即將出臺境內銀行業(yè)金融機構境外項目人民幣融資試點相關文件，以進一步規(guī)范境內金融機構在境外項目進行人民幣融資等相關業(yè)務。
而央行在《關于明確跨境人民幣業(yè)務相關問題的通知》中也明確表示，“為確保相關業(yè)務穩(wěn)妥有序開展，防范熱錢流入”，人民幣FDI對國家限制類和重點調控類項目暫不受理。用于新設立企業(yè)出資、并購境內企業(yè)、提供股東貸款等需求，按個案試點審批辦理。
推高外儲？
人民幣國際化加快推進為外界“詬病”的另一個原因，就是“推高了外匯儲備”，但事實果真如此嗎？
7月12日，央行公布，截至今年上半年，國家外匯儲備余額為3.1975萬億美元，同比增長30.3%。
葉翔認為，外儲增加是人民幣國際化中不可避免的必經階段。這與中國的貿易結構有關，中國貿易順差主要是對發(fā)達國家，而歐美等發(fā)達國家支付以美元為主。
人民幣在巴西、東盟等發(fā)展中國家的接受度和認可度較高，也是中國貿易逆差的主要對手方。但與這些國家的貿易量較小，在這種貿易結構下，外儲增加不可避免。
央行貨政二司副司長邢毓靜此前解釋說，這是由于涉及到出口退稅問題，出口企業(yè)的跨境人民幣結算試點名單確定的較晚，在去年年底才確定，等于出口企業(yè)收回人民幣的業(yè)務從去年年底才起步，而此時進口企業(yè)支付人民幣的業(yè)務已經大范圍開展了一段時間，造成二者暫時性落差較大。
中行一位負責跨境貿易結算的相關人士向財新《新世紀》記者表示，目前收付結構已有所改善，去年年底確認的出口退稅企業(yè)有67000余家，現在試點確定后，商業(yè)來往的周期已經進行到正式貿易階段，比去年年底應該已經有所好轉。至今，市場人士分析均使用的是央行截至去年年底提供的數據，并未有最新一步數據公布。
前述資深人士表示，人民幣存量在香港有5000多億元，相當于900多億美元，與現存外匯儲備相比“九牛一毛”。
這部分沉淀在香港的人民幣資金有兩個原因：一是人民幣升值預期下，境外一部分企業(yè)收了人民幣，存下來作為升值資產；二是時間滯后原因，內地收人民幣的企業(yè)有6.7萬多家，從簽合同、到熟悉市場，要有一段時間，“不能看一時一勢，現在香港已經慢慢有個趨勢，付出和收回的人民幣1︰1。目前人民幣回流渠道也比較窄，但這也是一個漸進的過程”。
不過，金融專家余永定近期在清華大學的一次論壇上表示，人民幣國際化目前的效果與初衷“南轅北轍”，無論是外匯儲備還是降低匯率風險，都沒有達到預期的效果，而人民幣國際化應與資本項目開放等一系列改革相配套，金融領域的開放必須謹慎。
接近外匯監(jiān)管層的人士表示，在現有條件下推進可兌換不是問題，對跨境資金流動監(jiān)測也完全可以通過賬戶封閉運行解決，反而比在目前不開放狀態(tài)下圍堵各個“灰色渠道”更容易。
路徑模式
對于人民幣國際化中的具體路徑，及資本項下開放速度，業(yè)界早有爭議。
盡管央行始終稱并無明晰的人民幣國際化具體路徑，以及資本項下的開放速度，所有的政策都是以滿足企業(yè)和實際需求為主。
一位接近央行的人士表示，按照目前的模式看，這一路徑事實已經形成：人民幣已經以貿易形式走出去，以香港這一離岸市場為緩沖地帶，在境外開始量的增長和促進其他國家的接受度。
據央行統(tǒng)計，目前已經有11個國家(地區(qū))與中國簽訂了本幣互換協(xié)議，總規(guī)模達8342億元，而人民幣跨境貿易結算的地區(qū)已經擴展至126個國家(地區(qū))，2011年一季度人民幣結算金額累計已達3603.2億元。
目前在香港沉積了3000億元的人民幣存款。殷劍鋒表示，香港以人民幣計價交易的金融產品非常匱乏，比如說以人民幣計價的債券，在中央政府支持的條件下，依然只有人民幣存款不到四分之一的規(guī)模。
他認為，人民幣國際化初始階段的模式應該是漸進的資本輸出、以及構建以中國跨國企業(yè)為主導的全球產業(yè)鏈，不應過度強調人民幣在境外是否自由使用的問題。
有業(yè)界人士質疑，目前的國際化進程中，境外人民幣的持有者主要是為了賭升值而持有，從而造成了拿著人民幣不愿投出，人民幣無法在香港及境外充分流動的情況，也有悖于人民幣國際化的初衷。
財新《新世紀》首席經濟學家黃益平表示，人民幣能否真正成為國際貨幣，并不是由中國而是由國際市場決定的！耙坏┤嗣駧派禎摿χ鸩较，海外個人和機構持有人民幣的意愿便可能直線下降。”
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