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自貿(mào)區(qū)專(zhuān)欄

人民幣匯率升勢(shì)難擋

自8月2日美國(guó)提高國(guó)債上限以來(lái)，人民幣兌美元匯率持續(xù)走高，8月11日更是突破6.40關(guān)口，并有繼續(xù)上升趨勢(shì)�？v觀人民幣匯率改革情況，從2005年7月至2008年10月國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)，人民幣匯率走高明顯，但之后的曲線(xiàn)則多呈欲說(shuō)還羞之態(tài)。如今人民幣匯率再現(xiàn)突飛猛進(jìn)的態(tài)勢(shì)，雖有其國(guó)內(nèi)外金融經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的因素，亦屬無(wú)奈之舉。

　　例如，7月份外貿(mào)進(jìn)出口值再創(chuàng)新高，實(shí)現(xiàn)順差300多億美元，外匯儲(chǔ)備也在不斷摸高，至今年6月已超過(guò)3.2萬(wàn)億美元，其中約有2/3是以美元資產(chǎn)形式持有，并且大部分是美國(guó)國(guó)債。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高歌猛進(jìn)，換來(lái)的是綠花花的美鈔。然而，美國(guó)人一番折騰的結(jié)果是國(guó)債上限提高了，EQ3也若隱若現(xiàn)。美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘更直白，“美國(guó)償還債務(wù)不難，因?yàn)槲覀冇杏♀n機(jī)。”

　　那么多的美國(guó)國(guó)債砸在我國(guó)手里，如果想出手倒倉(cāng)，把外匯儲(chǔ)備多元化，總得有下家接手才是。如果沒(méi)有下家接盤(pán)，這不成死莊了。就像前幾年的順口溜所描摹的那樣：炒股炒成股東，炒樓炒成房東。

　　多少人的血汗付出，告別天青水藍(lán)的代價(jià)、本不豐富資源的消耗，人家只需開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)即可輕松對(duì)沖。

　　現(xiàn)在，在美聯(lián)儲(chǔ)重申繼續(xù)維持低利率政策的背景下，美元繼續(xù)維持疲軟走勢(shì)無(wú)疑將成為全球金融市場(chǎng)的大概率事件，長(zhǎng)期來(lái)看將導(dǎo)致國(guó)際大宗商品價(jià)格的上漲�？晌覈�(guó)騰挪的政策空間已不如2008年那么大了，提高利率不敢輕易嘗試，剩下可用的金融工具實(shí)在不多。人民幣匯率雖對(duì)美元升值不少，但升值幅度不足以抵消美元貶值幅度，其對(duì)國(guó)際一籃子貨幣反而貶值。正如瑞信董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師陶冬則在博客中指出，從2005年7月21日，我國(guó)啟動(dòng)人民幣匯率改革，至2011年6月30日，人民幣對(duì)美元升值27.9%，對(duì)歐元升值7.4%，對(duì)日元卻貶值8.5%，對(duì)澳元貶值9.4%，而人民幣匯率升值與黃金、白銀、紅銅的價(jià)格升幅相比都“輸了幾條街”。

　　預(yù)計(jì)下半年我國(guó)通脹將維持高位水平，繼續(xù)提高銀行準(zhǔn)備金不太可能，利率變動(dòng)需慎之又慎，匯率雖不是治理通脹的專(zhuān)用工具，但如果隨著美元繼續(xù)疲軟，國(guó)際大宗商品尤其是農(nóng)產(chǎn)品（000061）價(jià)格的反身上漲，提高人民幣匯率不失為對(duì)沖輸入型通脹的一個(gè)辦法。就如上個(gè)世紀(jì)80年代末的日本，其大量出口導(dǎo)致了對(duì)日元的旺盛需求，所以日本當(dāng)局要想維持匯率只有不停賣(mài)出日元，買(mǎi)進(jìn)美元。但是這使基礎(chǔ)貨幣增加同樣的數(shù)額，通過(guò)乘數(shù)效應(yīng)作用于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，從而使經(jīng)濟(jì)面臨通脹的壓力。與此同時(shí)，日本央行的獨(dú)立性明顯不足，未能成功抑制投資沖動(dòng)，使得通脹壓力長(zhǎng)期不能化解。所以，雖然通過(guò)廣場(chǎng)協(xié)議美國(guó)迫使日本升值日元，但真正使日元不得不升值的內(nèi)在壓力是當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)的通脹高企。

　　央行在7月底召開(kāi)的分支行行長(zhǎng)座談會(huì)上提出，在貨幣調(diào)控方面，未來(lái)要綜合運(yùn)用利率、匯率、公開(kāi)市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金率和宏觀審慎管理等工具組合。與以往措辭相比，匯率政策明顯被排在了更為顯著的位置。由此判斷，人民幣匯率或?qū)⒃俅卫_(kāi)架勢(shì)走升。

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