文孫興杰
。吉林大學(xué)國際關(guān)系史博士，理論經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后）
3月17日開始，人民幣對(duì)美元波動(dòng)區(qū)間由1%擴(kuò)大到2%，這是自2012年4月16日人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間從0.5%擴(kuò)大到1%之后，央行匯改邁出的又一大步。人民幣波動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大呈現(xiàn)“加速度”的趨勢，這也為人民幣匯率形成機(jī)制鋪設(shè)了道路，人民幣匯率身上的“蛇洞”也會(huì)慢慢拆除。
與2012年那次調(diào)整匯率波動(dòng)空間一樣，人民幣匯價(jià)走弱，市場預(yù)期比較穩(wěn)定，說明人民幣單向升值是有“水分”的，投機(jī)資本押注人民幣升值，也推動(dòng)了自我預(yù)言的實(shí)現(xiàn)。在擴(kuò)大匯率波動(dòng)區(qū)間之前，央行引導(dǎo)人民幣匯率下跌，刺痛了涌入中國市場的投機(jī)資本。此前中國央行行長周小川就表示歡迎來中國進(jìn)行長期投資的資本，言下之意，對(duì)那些短期“流竄”的資本不是很歡迎，因此2月份以來的人民幣貶值被認(rèn)為是“關(guān)門打狗”之舉。這一動(dòng)作確實(shí)教訓(xùn)了那些推高人民幣升值預(yù)期的投機(jī)者，為人民幣雙向波動(dòng)提供了心理準(zhǔn)備。
匯率改革是人民幣國際化的關(guān)鍵一步，匯率形成也是在貨幣市場上“尋價(jià)”的過程，自1973年以來，國際貨幣體系進(jìn)入浮動(dòng)匯率時(shí)代，是沒有體系的體系。在固定匯率體制之后，各種貨幣令人眼花繚亂，而強(qiáng)勢貨幣會(huì)成為“錨貨幣”，其他國家會(huì)主動(dòng)將自己的貨幣與這種強(qiáng)勢貨幣“綁定”，實(shí)際上造成了小范圍的固定匯率，為本國的貿(mào)易和投資提供比較穩(wěn)定的匯率環(huán)境。中國對(duì)外開放之后，實(shí)際上采取了綁定美元的固定匯率制度，使中國出口一躍成為世界第一，2013年中國成為世界上最大的貨物貿(mào)易國家。
綁定美元固然提供了比較穩(wěn)定的貨幣環(huán)境，但也有使人民幣成為美元附屬貨幣的風(fēng)險(xiǎn)。匯率改革的目標(biāo)是讓人民幣有自主價(jià)值，進(jìn)入“貨幣籃子”，成為其他貨幣匯率的參考標(biāo)準(zhǔn)。而匯率從政府標(biāo)定到市場定價(jià)需要一個(gè)嘗試的過程，如果遽然放開，貨幣多半會(huì)進(jìn)入崩潰通道，大幅貶值，引起宏觀經(jīng)濟(jì)震蕩。人民幣匯改遵循主動(dòng)、可控與漸進(jìn)的原則，讓人民幣逐漸匯入一個(gè)浮動(dòng)匯率體系之中。這次匯率波動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大完全在市場的預(yù)期之中，此前市場已經(jīng)“消化”了這次政策調(diào)整的能量，有些市場人士認(rèn)為波動(dòng)區(qū)間的增幅小于預(yù)期，可見市場對(duì)人民幣匯率的市場化已有了更多的準(zhǔn)備和期待。美國《華爾街日?qǐng)?bào)(博客,微博)》認(rèn)為，與烏克蘭危機(jī)的“喧囂”相比，人民幣的市場化改革其實(shí)是改變世界權(quán)力結(jié)構(gòu)的“深流靜水”。此言不虛，人民幣的市場化改革已進(jìn)入“深水區(qū)”，全方位改革已啟動(dòng)，利率市場化、匯率市場化與資本項(xiàng)目自由化可謂是人民幣國際化的三駕馬車。
利率市場化將在一兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)，雖然目前出現(xiàn)了一些“倒春寒”，但互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)改變了商業(yè)金融生態(tài)，既有的管制和壟斷會(huì)慢慢冰消雪融。匯率彈性擴(kuò)大實(shí)際是強(qiáng)化了匯價(jià)在資源配置中的角色，新一屆政府貫徹讓市場在資源配置中起決定性作用的思想，匯率是有效配置國內(nèi)外資源的工具，若幣值過低則是將本國財(cái)富轉(zhuǎn)移到進(jìn)口國，也是對(duì)本國出口經(jīng)濟(jì)部門的變相補(bǔ)貼，不利于產(chǎn)業(yè)升級(jí)與轉(zhuǎn)型；若幣值過高，則鼓勵(lì)本國過度消費(fèi)，不利于財(cái)富的積累。更重要的是，這是一個(gè)金融全球化的時(shí)代，全球資金四處尋找利潤的“高地”，匯率缺乏彈性的地方必然存在套利空間，投機(jī)資本會(huì)蜂擁而至。
金融市場本身就是關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的場所，人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大之后，投資者必須有更明確的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，僅僅依靠人民升值就能“站著把錢賺了”的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束了，未來人民幣有漲有跌，而且還會(huì)是一種常態(tài)。中國央行認(rèn)為，人民幣匯率不存在大幅度貶值或升值的可能性，小幅震蕩性漲跌將成為投資者必須面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。
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