人民幣在海平面的這頭，人民幣匯率期貨卻在海平面的那頭。隨著匯率波動的升溫，這一矛盾似乎到了必須要解決的時刻了。
新金融記者 馮錦浩
3月17日央行宣布將人民幣兌美元波動幅度由1%擴大至2%，旨在促進人民幣雙向波動與匯率市場化。在這樣的背景下，上周人民幣兌美元即期匯率再次下跌748點，延續(xù)了2月底以來的跌勢。
短期內(nèi)人民幣兌美元的劇烈波動引起了眾多投資者與企業(yè)的“不適”， 推出內(nèi)地人民幣匯率期貨的呼聲再次響起。
離岸的避風港
就在國內(nèi)進出口企業(yè)面對匯率劇烈波動無所適從，找不到合適的跨洋貿(mào)易金融“避風港”時，幾乎同步從新加坡傳來消息，新加坡交易所將在今年第三季推出包括人民幣期貨在內(nèi)的亞洲貨幣期貨，為相關金融業(yè)務提供匯率避險工具。
新交所首席執(zhí)行官麥尼斯·博可表示，新加坡交易所提供服務來滿足環(huán)球投資者管理亞洲貨幣風險的需求。推出相關人民幣衍生品，將有利于擴大人民幣在國際貿(mào)易和投資的使用，也將使新加坡獲得更強的岸外人民幣中心地位。
新加坡交易所并非心血來潮。從歷年人民幣匯率走勢來看，人民幣兌美元匯率波動幅度被控制在較小的范圍之內(nèi)，最近一次1%幅度的漲停出現(xiàn)在2013年4月份，且在過去兩年從未跌停。2014年2月28日人民幣即期匯率出現(xiàn)罕見急跌走勢，一度日內(nèi)暴跌500基點接近跌停，并由此拉開了一波人民幣快速貶值的走勢。
近一年人民幣匯率的劇烈波動被其他“有心”的國家看在眼里并視為“商機”，而同期在中國內(nèi)地，對沖匯率風險的工具—人民幣匯率期貨卻還沒有被列上正式的議程。
進入3月后，人民幣匯率雙向波動繼續(xù)加劇。央行宣布將人民幣匯率波動幅度擴大后，企業(yè)與投資者們面臨的外匯風險也在加大，上市人民幣匯率期貨的呼聲也越來越高。
匯率波動困擾
業(yè)內(nèi)人士表示，雖然短期人民幣快速貶值，但這是人民幣匯率市場化必然要經(jīng)歷的階段，人民幣匯率快速下跌的確會影響外貿(mào)企業(yè)結(jié)匯，但人民幣兌美元匯率中期的趨勢依然穩(wěn)定。這次人民幣出現(xiàn)連跌走勢，國內(nèi)即期匯率與離岸市場的差距在縮窄，有利于未來中國出口。
一般來說匯率貶值帶來相對價格的變化，會提高出口競爭力，有利于制造業(yè)。但人民幣匯率波動加大，對于企業(yè)來說可能需要一個適應過程。
告別持續(xù)多年的單邊升值格局，外貿(mào)企業(yè)似乎松了一口氣，畢竟匯率貶值利于出口。但同時，匯率波動范圍加大也給企業(yè)經(jīng)營決策增加了難度。許多外貿(mào)公司的單子都是提前半年以上就接下的，人民幣匯率波動的不確定性令企業(yè)結(jié)匯的難度加大。因為國內(nèi)沒有人民幣期貨來提前鎖定風險，實時結(jié)匯和遠期結(jié)匯都遇到困難。
浙江寧波在企業(yè)從事外貿(mào)業(yè)務的錢瑾告訴記者，國內(nèi)許多外貿(mào)企業(yè)已經(jīng)習慣了過去簡單做多人民幣、做空美元，甚至有時候利潤就是從這里面“套”出的。但在人民幣匯率波幅進一步擴大后，怎么對沖匯率風險、什么時候結(jié)匯等問題都成為外貿(mào)企業(yè)必須考慮的問題。
在岸市場的呼喚
關于這次人民幣貶值的原因，目前市場內(nèi)眾說紛紜，但從結(jié)果來看，此次央行擴大人民幣匯率浮動區(qū)間以及短期內(nèi)人民幣的快速貶值，已經(jīng)徹底改變了近幾年來市場對于人民幣單邊升值的預期。
人民幣快速貶值在一定程度上打擊了炒作人民幣單邊升值的套利行為和部分熱錢。匯率貶值有利于制造業(yè)，但也提高了進口成本，不利于高檔消費和重工業(yè)；增加私人部門外債的償付成本，不利于房地產(chǎn)等過去在境外融資多的行業(yè)。如果未來人民幣溫和貶值，總體的影響可能有限，結(jié)構性影響相對更大。但短期內(nèi)被打擊的套利活動可能導致未來幾個月出口數(shù)據(jù)較差，貿(mào)易順差下降。
人民幣匯率還能貶值多少，主要取決于決策層對當前國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的判斷，取決于人民幣貶值對國內(nèi)經(jīng)濟、金融體系、企業(yè)等方面的沖擊所引起的反應，短期內(nèi)不排除有進一步貶值的可能。但多數(shù)分析人士認為全年的人民幣匯率上下波動范圍會控制在3%左右。
今年兩會的政府工作報告明確把人民幣匯率形成機制市場化改革作為重點。目前央行行長周小川、副行長易綱和朱光耀等都已表態(tài)，認為對于人民幣匯率下跌不必過度解讀，這只是匯率市場化必須邁出的一步。
但市場卻無法忽視波動帶來的風險，F(xiàn)階段市場供求基礎和市場適應性越來越強，人民幣匯率市場經(jīng)此番劇變之后，多空博弈雙方投機增加、交投活躍，雙向波動在不遠的未來將成常態(tài)，并有望拉動人民幣計價的市場交易規(guī)模進一步增加。
隨著中國對外貿(mào)易規(guī)模的不斷擴大，與人民幣直接交易的國際貨幣越來越多，雙向波動加大促進了匯率市場化的同時，也一定會加速中國內(nèi)地的人民幣匯率期貨面世。
不少受訪者表示，內(nèi)地金融市場推出人民幣匯率期貨非常有必要，不僅僅是因為可以縮小離岸市場現(xiàn)匯差價，平衡離岸市場人民幣匯率期貨的偏差，更重要的是，離岸和在岸人民幣現(xiàn)貨以及遠期衍生品因受不同的供需因素影響，走勢難免有差異，甚至還會出現(xiàn)短期的背離。
從國外的經(jīng)驗來看，離岸市場價格不可能主導在岸市場價格。即便2012年香港人民幣期貨已經(jīng)上市，這一金融工具所反映的僅是香港作為國際離岸市場的影響而已，內(nèi)地仍有必要加速在岸人民幣期貨上市的步伐。
