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易憲容：人民幣匯率應(yīng)靜如止水
這幾天，無(wú)論是在美國(guó)、還是在中國(guó)香港及內(nèi)地，被市場(chǎng)炒得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的人民幣升值之事，沒(méi)有因?yàn)橹袊?guó)政府明確的表態(tài)而平息。
香港金融局為了應(yīng)對(duì)人民幣可能的升值壓力，突然宣布三項(xiàng)優(yōu)化聯(lián)系匯率運(yùn)作措施，而央行則提高居民小額外匯存款利率及調(diào)整國(guó)內(nèi)紡織品出口關(guān)稅等。
不管人民幣是否被低估，目前的人民幣匯率制度、機(jī)制及水平存在缺陷，早已是不爭(zhēng)之事實(shí)。同時(shí)，我們也應(yīng)該看到，現(xiàn)行的人民幣匯率制度也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)投資過(guò)熱、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格瘋狂飆升、國(guó)際市場(chǎng)鐵礦石及石油等資源價(jià)格猛漲的重要原因。因此，匯率制度的改革仍應(yīng)慎重衡量。
問(wèn)題在于，在目前熱錢大量涌入、市場(chǎng)預(yù)期人民幣升值的巨大經(jīng)濟(jì)、政治壓力下，能夠把改變?nèi)嗣駧艆R率制度的利害權(quán)衡清楚嗎？
中國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量龐大，利益關(guān)系十分復(fù)雜，再加上市場(chǎng)不發(fā)達(dá)、法律制度不完善，國(guó)際金融市場(chǎng)的風(fēng)云變幻、國(guó)家與國(guó)家之間利益復(fù)雜等因素，都加大了人民幣匯率制度改變的難度。
從另外一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，我們能夠找到最優(yōu)的人民幣匯率制度與匯率水平嗎？如果找不到，目前不少國(guó)家的研究者都認(rèn)為中國(guó)應(yīng)該采取某一種匯率制度，但是這種匯率制度一定會(huì)適應(yīng)中國(guó)嗎？中國(guó)有這種匯率制度生存的條件嗎？對(duì)這些問(wèn)題，如果不進(jìn)行認(rèn)真的研究，草率地進(jìn)行改革，那么人民幣匯率制度改革所帶來(lái)的不確定對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的傷害，可能會(huì)大于匯率制度改革所帶來(lái)的好處。
目前主張人民幣升值的最大理由，一是中國(guó)近幾年來(lái)進(jìn)出口貿(mào)易順差增長(zhǎng)太快，外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過(guò)快。
但實(shí)際上，中國(guó)近幾年外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)，很大一部分來(lái)自于經(jīng)各種渠道涌入的預(yù)期人民幣升值的“熱錢”，如2004年就高近1000億美元。嚴(yán)重的問(wèn)題在于，大量的熱錢賺得缽滿盤(pán)滿后逃出中國(guó)時(shí)，中國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題就會(huì)暴露出來(lái)，目前的人民幣低估很可能是一種幻覺(jué)與假象。
二是不少人認(rèn)為，近年來(lái)美元快速貶值在于美國(guó)兩大赤字問(wèn)題，但國(guó)際上根本沒(méi)有注意目前中國(guó)存在著巨額的財(cái)政隱性赤字。這主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：國(guó)有銀行的股份制度改造，數(shù)萬(wàn)億元的不良貸款是國(guó)家面臨的巨額的顯性債務(wù)；近幾年地方政府在盲目地城市化過(guò)程中，也造成了嚴(yán)重的債務(wù)問(wèn)題；還有，中國(guó)社保基金存在巨額缺口（至少存在隱性債務(wù)幾萬(wàn)億元）。把這些因素加進(jìn)去，現(xiàn)有的這點(diǎn)國(guó)家外匯儲(chǔ)備是杯水車薪，根本無(wú)法支撐人民幣堅(jiān)挺。人民幣不僅不能夠升值，反而應(yīng)該貶值。
不可忽視的是，無(wú)論是資本賬戶的開(kāi)放，還是一種匯率制度向另一種匯率制度的改變，都必須具備相應(yīng)的條件，都有一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。如國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的改革需要加速；需要有完善的法規(guī)和財(cái)務(wù)制度的支持；匯率的變化需要有相應(yīng)的外匯市場(chǎng)，匯率的放開(kāi)及資本賬戶開(kāi)放等。
從國(guó)家利益來(lái)考慮，匯率制度改革應(yīng)冷靜地選擇合適的改革時(shí)機(jī)與方式。在目前的情況下，只有靜中取勝，才是上策。
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