4月8日、9日，人民幣兌美元匯率繼續(xù)走低。事實(shí)上，2月中旬以來(lái)，在岸市場(chǎng)人民幣匯率及離岸市場(chǎng)人民幣匯率一改升勢(shì)，連續(xù)收跌，特別是擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間之后，人民幣兌美元中間價(jià)波動(dòng)加大，并創(chuàng)年內(nèi)新低，自1月中旬至今跌幅已達(dá)2.3%左右。
由于從人民幣跨境貿(mào)易、人民幣存款和人民幣債券三個(gè)指標(biāo)衡量的離岸市場(chǎng)規(guī)模還比較小，因此更容易受到全球跨境資金流動(dòng)的沖擊，離岸人民幣兌美元跌至8個(gè)多月以來(lái)最低水平，表明市場(chǎng)已經(jīng)大幅減少離岸人民幣頭寸，并伴隨著資本外流。
一國(guó)貨幣的持續(xù)大幅下跌是資本外流的風(fēng)險(xiǎn)警示性指標(biāo)，而資本外流和匯率貶值可能進(jìn)一步引發(fā)外債風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)據(jù)顯示，2013年，中國(guó)企業(yè)，尤其是房地產(chǎn)企業(yè)乘著人民幣升值的“東風(fēng)”，在海外大量發(fā)債，并創(chuàng)下全球美元債發(fā)行冠軍紀(jì)錄。2014年發(fā)債量繼續(xù)增長(zhǎng)。截至2月上旬，中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)在全球市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行79億美元的債券，占全球房地產(chǎn)發(fā)債規(guī)模的38%勇奪全球桂冠。而隨著人民幣貶值預(yù)期的形成，外債風(fēng)險(xiǎn)正在發(fā)酵。
預(yù)期很大程度上具有剛性，一旦人民幣貶值預(yù)期形成，短時(shí)期內(nèi)很難有所改變。美聯(lián)儲(chǔ)最新議息會(huì)議表明，美聯(lián)儲(chǔ)將4月資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模從650億美元縮減至550億美元，并可能在2015年初開啟加息進(jìn)程。中美利差、匯差縮小可能進(jìn)一步導(dǎo)致資本外流，鑒于美元在決定全球流動(dòng)性方面的核心作用，預(yù)期未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)，外匯占款中樞下降勢(shì)必導(dǎo)致中國(guó)“資金池”水位隨之下降，這意味著一直以來(lái)通過(guò)外匯渠道蓄水的功能正在轉(zhuǎn)變?yōu)槁⿹p的功能，進(jìn)而改變中國(guó)貨幣創(chuàng)造的主渠道，加劇人民幣貶值壓力。
近兩年，短期投機(jī)資本以及人民幣套利風(fēng)潮興起積累了大量的風(fēng)險(xiǎn)，一旦內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)在資本外流的催化下發(fā)生“化學(xué)反應(yīng)”，破壞作用決不可小覷。貨幣當(dāng)局要對(duì)離岸市場(chǎng)和在岸市場(chǎng)匯率波動(dòng)加強(qiáng)管理，密切關(guān)注人民幣貶值影響及可能產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)，避免資產(chǎn)價(jià)格的斷崖式下跌和資本大量外流，應(yīng)考慮征收托賓稅，加強(qiáng)資本流動(dòng)安全預(yù)警機(jī)制。
另外，國(guó)際清算銀行數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前全球平均每天4萬(wàn)億美元的外匯交易中，只有2%是因貿(mào)易和國(guó)際投資引起的，其他都是投機(jī)性交易。這些投機(jī)資本對(duì)各個(gè)金融市場(chǎng)匯差、利差和各種價(jià)格差、有關(guān)國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策等高度敏感，并可能出現(xiàn)過(guò)度反應(yīng)，從而對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)產(chǎn)生不可逆的正反饋機(jī)制。事實(shí)上每次金融危機(jī)、債務(wù)危機(jī)，乃至大宗商品價(jià)格與新興經(jīng)濟(jì)體的資產(chǎn)泡沫無(wú)一例外都有跨境資本的“興風(fēng)作浪”。
事實(shí)上，對(duì)于新興市場(chǎng)國(guó)家，金融體系的脆弱性和完全浮動(dòng)匯率機(jī)制加劇了風(fēng)險(xiǎn)的暴露。上世紀(jì)80-90年代正是全球資本賬戶自由化的高峰時(shí)期。以東南亞和拉美國(guó)家為代表的發(fā)展中國(guó)家正是由于對(duì)資本流出的管理過(guò)于寬松，最終導(dǎo)致金融危機(jī)。
因此，從國(guó)際范圍看，加強(qiáng)國(guó)際金融合作共同應(yīng)對(duì)新一輪風(fēng)險(xiǎn)沖擊尤為迫切。為了應(yīng)對(duì)未來(lái)可能出現(xiàn)的金融風(fēng)險(xiǎn)，除了須提前做好相關(guān)政策預(yù)案之外，應(yīng)該深化區(qū)域金融合作，聯(lián)手應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策退出以及全球貨幣金融格局變化所帶來(lái)的新沖擊，加快“清邁倡議多邊化協(xié)議”等亞洲金融穩(wěn)定協(xié)議的構(gòu)建。應(yīng)建立自我管理的共同外匯儲(chǔ)備基金來(lái)實(shí)現(xiàn)清邁倡議多邊化，即相關(guān)國(guó)家可承諾向該基金投入一定金額的儲(chǔ)備資金，加快構(gòu)筑區(qū)域金融安全網(wǎng)，切實(shí)維護(hù)中國(guó)乃至亞洲的金融穩(wěn)定。
。ㄗ髡呦抵袊(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副研究員）
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