“中國(guó)目前存在三角難題——資本項(xiàng)目開(kāi)放、匯率機(jī)制和貨幣政策獨(dú)立性，而唯一的解決途徑就是人民幣國(guó)際化” ]
隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，人民幣國(guó)際地位不斷在上升，但與美元、歐元等國(guó)際貨幣相比仍存在一定差距。當(dāng)前，加快推進(jìn)人民幣國(guó)際化的進(jìn)程在國(guó)際貿(mào)易變被動(dòng)為主動(dòng)的過(guò)程中顯得尤為重要。
“中國(guó)目前存在三角難題——資本項(xiàng)目開(kāi)放、匯率機(jī)制和貨幣政策獨(dú)立性，而唯一的解決途徑就是人民幣國(guó)際化。所以要朝著這個(gè)方向努力，如果不努力，政策永遠(yuǎn)是被動(dòng)的！鄙虾Ｘ(cái)經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心主任丁劍平在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》專訪時(shí)說(shuō)道。
人民幣國(guó)際化“一箭三雕”
丁劍平指出，人民幣國(guó)際化可以有效地降低匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)際貿(mào)易成本。
他指出：“當(dāng)一國(guó)的貨幣成為國(guó)際化貨幣后，進(jìn)出口商在進(jìn)行貿(mào)易的時(shí)候不用擔(dān)心匯率的漲跌。目前美國(guó)60%的進(jìn)出口都是用美元，所以對(duì)于它本國(guó)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，不需要擔(dān)心美元的漲跌，就像在國(guó)內(nèi)貿(mào)易一樣，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)自然就減小了！
自2005年開(kāi)始匯率制度改革以來(lái)，人民幣對(duì)美元一直呈現(xiàn)單邊升值的狀態(tài)，累計(jì)升值幅度超過(guò)30%。然而，2014年初人民幣對(duì)美元匯率出現(xiàn)較大幅度的貶值，在短短3個(gè)月左右的時(shí)間里，貶值3.5%以上。匯率的逆轉(zhuǎn)引發(fā)了市場(chǎng)上對(duì)人民幣匯率的多種猜測(cè)。
丁劍平表示，今后的匯改方向應(yīng)該形成人民幣的雙向波動(dòng)機(jī)制。他說(shuō)道：“雙向波動(dòng)有利于資本市場(chǎng)更加開(kāi)放，用匯率市場(chǎng)的上下波動(dòng)來(lái)限制資金的大進(jìn)大出，股票市場(chǎng)與匯率市場(chǎng)是相互影響的。人民幣國(guó)際化或者人民幣匯率機(jī)制的完善，反映了中國(guó)的對(duì)外開(kāi)放和企業(yè)承受能力的增強(qiáng)，企業(yè)能夠在波動(dòng)的情況下，將風(fēng)險(xiǎn)最小化！
此外，人民幣在促進(jìn)資本項(xiàng)目開(kāi)放方面也有很大的積極作用。
資本項(xiàng)目的開(kāi)放，將帶動(dòng)外來(lái)資本進(jìn)入中國(guó)金融市場(chǎng)，同時(shí)也會(huì)將中國(guó)資本推出去走向世界金融市場(chǎng)。隨著資本項(xiàng)目開(kāi)放的穩(wěn)步推進(jìn)，外國(guó)金融機(jī)構(gòu)將與中資機(jī)構(gòu)同臺(tái)競(jìng)技，以與中資機(jī)構(gòu)平等的身份，在中國(guó)建立分支機(jī)構(gòu)和開(kāi)展資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)。因此，在資本項(xiàng)目開(kāi)放的過(guò)程中，以貨幣總量為目標(biāo)的貨幣政策操作工具必然受到挑戰(zhàn)。此外，人民幣國(guó)際化對(duì)匯率形成機(jī)制、匯率水平也都將帶來(lái)影響。
丁劍平指出，當(dāng)一個(gè)國(guó)家在資本開(kāi)放后又通過(guò)外匯管制來(lái)限制外資的流進(jìn)和流出，會(huì)引起國(guó)際上的譴責(zé)。
馬來(lái)西亞曾在1998年突然宣布對(duì)外匯實(shí)行管制，以遏制對(duì)該國(guó)貨幣進(jìn)行的投機(jī)活動(dòng)，保障其經(jīng)濟(jì)免受外來(lái)不利因素的打擊，但這引起了國(guó)際社會(huì)很大的不滿。而美國(guó)不會(huì)進(jìn)行外匯管制，因?yàn)槊涝鳛橐环N國(guó)際貨幣，每次美國(guó)面臨資金大量流出時(shí)，它就采取美元貶值來(lái)轉(zhuǎn)移損失，匯率變成一個(gè)閥門把資金堵住了。
貨幣政策的獨(dú)立性也是加快人民幣國(guó)際化進(jìn)程的主要目標(biāo)之一。
“一個(gè)國(guó)家的貨幣沒(méi)有國(guó)際化，貨幣政策永遠(yuǎn)獨(dú)立不起來(lái)，”丁劍平說(shuō)道。
套利問(wèn)題存在
推動(dòng)人民幣國(guó)際化在為中國(guó)經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易的發(fā)展帶來(lái)諸多積極因素的同時(shí)，也給套利活動(dòng)留下了“可乘之機(jī)”。
中國(guó)社科院世經(jīng)所國(guó)際投資室主任張明表示，當(dāng)前的人民幣國(guó)際化，與其說(shuō)源自市場(chǎng)機(jī)制的自我選擇，不如說(shuō)是政府的大力推進(jìn)。
這突出表現(xiàn)在，當(dāng)前的人民幣國(guó)際化，發(fā)生在國(guó)內(nèi)人民幣價(jià)格形成機(jī)制尚未充分市場(chǎng)化的前提之下。一方面，境外離岸人民幣市場(chǎng)上的人民幣匯率與利率由市場(chǎng)供求自發(fā)決定；另一方面，境內(nèi)在岸人民幣市場(chǎng)上的人民幣匯率與利率由央行干預(yù)形成。
這意味著兩者之間將會(huì)形成較大的匯差與利差，從而吸引境內(nèi)外主體開(kāi)展跨境套匯與套利行為。由于中國(guó)央行具有持續(xù)干預(yù)國(guó)內(nèi)人民幣匯率與利率的能力，因此套利活動(dòng)的進(jìn)行并不會(huì)造成內(nèi)外價(jià)差的收斂，這意味著套利將會(huì)源源不斷地持續(xù)下去。
“貨幣國(guó)際化最終只能是市場(chǎng)選擇的結(jié)果，政府人為推動(dòng)的作用終究是有限的。人民幣最終要成長(zhǎng)為全球性貨幣，前提是中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)20年能否繼續(xù)維持持續(xù)較快增長(zhǎng)、中國(guó)金融市場(chǎng)能否繼續(xù)發(fā)展壯大、中國(guó)能否避免系統(tǒng)性金融危機(jī)的爆發(fā)。如果這三個(gè)方面中國(guó)能夠做到，10年、20年后人民幣自然會(huì)成為全球性貨幣，否則，人民幣很可能會(huì)重蹈日元覆轍。”張明說(shuō)道。
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