今年初以來，人民幣匯率改變過往的單邊升值趨勢(shì)，出現(xiàn)適度貶值和雙向波動(dòng)，這并不會(huì)導(dǎo)致資金大規(guī)模外流等負(fù)面影響，還將有利于提升貨幣政策有效性和打擊套利行為
我國(guó)上半年流動(dòng)性狀況整體較為寬裕，6月末，廣義貨幣(M2)余額同比增長(zhǎng)14.7%，上半年社會(huì)融資規(guī)模為10.57萬億元，比去年同期多4146億元；人民幣貸款增加5.74萬億元，同比多增6590億元。同期的人民幣匯率走勢(shì)則出現(xiàn)了新變化。自今年2月中旬以來，人民幣對(duì)美元匯率波動(dòng)下行，截至7月22日，中間價(jià)已從年內(nèi)最高的6.09，下跌了約1%，即期匯率則下跌了約2.7%。
有觀點(diǎn)認(rèn)為，人民幣匯率的這一變化會(huì)帶來巨大的負(fù)面影響，比如跨境資本短期內(nèi)大量流出，對(duì)國(guó)內(nèi)的金融穩(wěn)定形成沖擊，并刺破樓市泡沫，對(duì)房地產(chǎn)等以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生巨大影響。
這種觀點(diǎn)的背后，其實(shí)是對(duì)人民幣匯率出現(xiàn)短期大幅貶值、甚至形成單邊向下走勢(shì)的擔(dān)憂。這種擔(dān)憂其實(shí)沒有必要。今年以來人民幣匯率的雙向波動(dòng)確實(shí)更加明顯，但和其他貨幣比起來，人民幣匯率的波動(dòng)幅度并不大。外匯局數(shù)據(jù)顯示，3月末，境內(nèi)外期權(quán)市場(chǎng)反映的人民幣匯率的隱含波動(dòng)率上升到2.5%，同期主要發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)貨幣的匯率平均波動(dòng)率在9%以上。從2月中旬以來的波動(dòng)趨勢(shì)看，適度的貶值也未導(dǎo)致匯率形成向下的單邊走勢(shì)，而是呈現(xiàn)了比較明顯的雙向波動(dòng)。
近年來，人民幣匯率不斷調(diào)整，現(xiàn)在已經(jīng)逐漸接近均衡。2010年起，我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目收支順差占GDP的比率就已經(jīng)回到了國(guó)際公認(rèn)的合理標(biāo)準(zhǔn)4%以內(nèi)，到2014年一季度，則回落到0.3%。
同時(shí)，推動(dòng)匯率上行和下行的因素并存，難以再度形成單邊走勢(shì)。今年前5個(gè)月，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速、就業(yè)、物價(jià)等主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都保持在年度預(yù)期目標(biāo)范圍。不斷釋放的改革紅利將有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)發(fā)展。而且中國(guó)外匯儲(chǔ)備充裕、財(cái)政狀況良好，應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的緩沖空間較大。從這些因素來看，人民幣匯率不會(huì)出現(xiàn)短期大幅下跌。從另一方面來說，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然面臨一定下行壓力，外貿(mào)進(jìn)出口增速較低，還有一些信用違約事件開始暴露，以及美聯(lián)儲(chǔ)QE將逐步退出等，這些則是分化匯率預(yù)期、導(dǎo)致人民幣匯率走弱的誘發(fā)因素。
在動(dòng)態(tài)變化的市場(chǎng)中，出現(xiàn)匯率的適度貶值和升值都是正，F(xiàn)象，也有其積極的影響。
匯率的雙向波動(dòng)將打擊套利行為。在非單邊的市場(chǎng)中，預(yù)測(cè)匯率不僅要準(zhǔn)確地把握宏觀政策意圖，還需要考量多種基本面因素變化對(duì)市場(chǎng)的影響，導(dǎo)致預(yù)測(cè)匯率走勢(shì)的難度提升，這對(duì)前期通過押注人民幣單邊升值進(jìn)行的套利交易將產(chǎn)生擠出效應(yīng)。
而且，人民幣匯率進(jìn)入雙向波動(dòng)后，央行可以在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候，減少對(duì)市場(chǎng)的常態(tài)化干預(yù)，這有利于發(fā)揮市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的作用，自發(fā)形成市場(chǎng)均衡匯率，有利于推動(dòng)人民幣匯率市場(chǎng)化改革，以及提升我國(guó)貨幣改革的有效性。
從今年4月和5月央行口徑外匯占款明顯減少可以看出，央行對(duì)匯率的“干預(yù)”也確實(shí)在逐步減少。5月外匯存款增加了366億美元，當(dāng)月貿(mào)易順差359.2億美元，實(shí)際使用外資（FDI）金額86億美元，也就是說，貿(mào)易順差和FDI帶來的大部分外匯流入在5月都由企業(yè)以外幣存款的方式持有。同時(shí)，前5個(gè)月結(jié)售匯順差和結(jié)匯率的趨勢(shì)性下降，也能印證個(gè)人和企業(yè)結(jié)匯意愿下降，持匯意愿上升。這使得在宏觀調(diào)控方面，央行被動(dòng)回收流動(dòng)性的壓力減輕，央行可以轉(zhuǎn)而通過再貸款、定向降準(zhǔn)等方式投放基礎(chǔ)貨幣，為經(jīng)濟(jì)的薄弱環(huán)節(jié)提供支持，提升貨幣政策的有效性。
.png)