全球的新一輪利差交易在融資貨幣、投資產(chǎn)品、投資方式上都有所變化。專家指出，隨著人民幣匯率進(jìn)入雙向波動時代，中國投資者也應(yīng)該對外幣資產(chǎn)做出相應(yīng)的戰(zhàn)略性調(diào)整，重新制定理財投資方案。
根據(jù)《2014年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》，2014年以來，人民幣小幅貶值，雙向浮動特征明顯，匯率彈性明顯增強(qiáng)。上半年，人民幣對美元匯率中間價最高為6.0930元，最低為6.1710元；119個交易日中，51個交易日升值、68個交易日貶值；上半年最大單日升值幅度為0.22%(138點(diǎn))，最大單日貶值幅度為0.18%(111點(diǎn))。同期，人民幣對歐元、日元等其他國際主要貨幣匯率也雙向波動。該報告還提到要“增強(qiáng)人民幣匯率彈性”。
何為利差交易
杭州乾開投資管理有限公司國際金融理財師(CFP)翁晟表示，以往，由于人民幣兌美元保持單邊升值，就算其中有所下跌也是很小的階段性回調(diào)，總體還是上升的趨勢。在這種大環(huán)境下，投資者進(jìn)行外幣投資的策略非常簡單。一般的投資者喜歡采取套利模式，即先將外幣換算成人民幣，然后購買國內(nèi)各種固定收益的人民幣理財，包括銀行理財產(chǎn)品、信托、債券甚至房產(chǎn)，到期后拋售并換回外幣。
“在過去，這樣操作的收益是非？捎^的。以港幣－人民幣套利為例。港幣的存款利率是極低的，人民幣的存款利率比港幣要高3%，固定收益類理財產(chǎn)品則能輕松達(dá)到5%，既安全且收益又高，信托產(chǎn)品更是能到9%－10%；另外，每年人民幣對港幣還要升值。假設(shè)人民幣對港幣一年僅升值2%，投資者用港幣兌換人民幣購買信托，一年后換回港幣，其投資收益可輕松達(dá)到10%以上。這就是息差套利加匯率套利。”翁晟表示，“但是如今人民幣兌美元開始大幅波動，這種套利模式自然難以獲利，甚至有可能會變成虧損！
據(jù)業(yè)內(nèi)專家介紹，息差交易，即利差交易，指通過低利率的貨幣融資，并投資于高利率貨幣以賺取利率差的投資策略。收益率的差別普遍存在于各類金融產(chǎn)品之間，通過獲取收益率差異來獲利的投資策略都能被視為廣義上的利差交易。以外匯市場而言，一旦日元利率偏低而澳元利率偏高，投資者可以從低利率的日元融資，在外匯市場上賣出日元買入澳元，再將澳元存入澳洲的銀行賺取較高的利息。假設(shè)日元澳元的匯率不發(fā)生變化，投資者就能通過這種方式套取兩種貨幣利率之差來獲得穩(wěn)定的利潤。在債券市場上，由于多數(shù)情況下收益率曲線呈現(xiàn)前低后高的形態(tài)，市場短期利率低于長期利率，于是投資者可以買入收益率較高的長期債券，再通過短期回購市場以較低的利率融資，只要短期回購利率保持穩(wěn)定，投資者就能從長短期利率之差上獲利。同樣的策略還能運(yùn)用于風(fēng)險等級不同的債券之間，例如核心國家和非核心國家債券等。
“一籃子”資產(chǎn)抗風(fēng)險
專家指出，歷史上利差交易的主要融資工具是長期處于零利率的日元。但隨著各大央行競相推出量化寬松，美元、英鎊和歐元也成為可選擇的融資貨幣。數(shù)據(jù)表明，2008年之前日元是利差交易最主要的融資貨幣，但隨著2008年11月美聯(lián)儲開啟量化寬松之門，美國銀行業(yè)的關(guān)聯(lián)方凈資產(chǎn)順勢大幅增加。此后幾乎所有時間美元輸出的低成本資金都超越日元，成為全球最大的利差交易融資貨幣。
“除此之外，隨著新興市場的崛起，利差交易可投資的貨幣品種更為豐富！鼻笆鰳I(yè)內(nèi)專家稱，“我們選取了13個主要新興市場國家，以及澳大利亞和新西蘭兩個傳統(tǒng)利差交易投資目的地。通過比較美國三輪量化寬松實(shí)施后6個月內(nèi)各國貨幣匯率的走勢可以發(fā)現(xiàn)，除阿根廷、土耳其和波蘭以外，其他12個新興市場國家的匯率在量化寬松推出后都顯著升值。在三輪總計18個月的時間內(nèi)，分別升值3.9%到34.1%不等。在三輪量化寬松中，所有15種貨幣的平均收益分別為7.4%，5.1%和－1.7%。其中，印度尼西亞、巴西、智利和南非的貨幣均有20%以上的升值幅度，顯示新興市場已漸漸得到市場的認(rèn)可！
該專家指出，新興市場的崛起使得投資經(jīng)理有了更廣的選擇空間，貨幣組合的方式在利差投資中也更為流行。這一方面可以規(guī)避單個國家的政策風(fēng)險，另一方面也顯著提升了策略的整體獲勝概率。
翁晟表示，在人民幣雙向波動的貨幣市場上，有一種中性投資策略，“這種策略即"敵動我不動"，追求資產(chǎn)保值，并不追求資產(chǎn)增值。策略的核心在于分散資產(chǎn)，對不同類別的資產(chǎn)進(jìn)行投資。而且，這些資產(chǎn)要形成負(fù)相關(guān)的關(guān)系，即一方上漲另一方就會下跌，以此實(shí)現(xiàn)總量的平衡！
“針對貨幣增值策略，最簡單的辦法是把要投資的資金各分一半，投資不同走勢的貨幣。例如，將資金對半投資在美元和澳幣上，一般此兩類貨幣會此消彼長，盈虧對總體資產(chǎn)來說變動不大。但是對投資者來說，這種策略很難獲得資產(chǎn)增值，就算是保值也要靠運(yùn)氣。而且，不同貨幣之間不會是絕對的此消彼長，因此，對于期望貨幣增值獲利的投資者，不建議這樣操作。”翁晟表示。
翁晟指出，貨幣增值策略的核心是尋找到另一種相對強(qiáng)勢的貨幣，以獲得匯率上的盈利，以及享受不同貨幣的利息差。
“對中國投資者來說，比較好的消息是，隨著美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，美聯(lián)儲有進(jìn)一步減弱甚至逐步退出QE的打算，因此無論從經(jīng)濟(jì)面還是貨幣發(fā)行層面來看，對美元均有支撐。如果未來美國開始加息，美元更有大幅上升的可能性。因此，不僅是人民幣，其他很多貨幣也會對美元大幅貶值！蔽剃杀硎，投資者如果預(yù)期人民幣貶值，那么可以考慮把貨幣轉(zhuǎn)換為對美元表現(xiàn)較強(qiáng)的一些貨幣；同時還要考慮息差因素，尋找存款利率較高的貨幣，如新西蘭的紐幣。翁晟強(qiáng)調(diào)，所謂人民幣貶值，其主要的參照物是美元，也就是人民幣對美元貶值。
“如果預(yù)期人民幣對美元升值，我們只能選擇和人民幣同步升值但息差較高，或者是升值比人民幣還快的貨幣。紐幣、瑞郎、澳幣都是比較不錯的選擇！蔽剃杀硎。
.png)