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人民幣升值對進(jìn)出口和外資影響不同
以下是一些專家學(xué)者就人民幣匯率熱點(diǎn)問題的討論：
一、人民幣升值和匯率形成機(jī)制是不同概念
劉杉(中華工商時報副總編輯)：人民幣升值和人民幣匯率形成機(jī)制改革是兩個不同的概念，目前媒體和理論界在這個問題的討論上存在一些混淆。前者是匯率水平的變化，后者是匯率水平形成的機(jī)制，后者決定前者。應(yīng)該說，在目前狀態(tài)下，匯率形成機(jī)制向更有彈性的方向改變必然會引起匯率水平的上升，但是這并不意味著可以把兩個概念等同起來。
劉百花(浦東發(fā)展銀行博士后)：人民幣均衡水平的確定非常困難，長期以來強(qiáng)制結(jié)匯的政策造成我們無法準(zhǔn)確地判斷國內(nèi)的外匯供求。所以我們應(yīng)該首先改變外匯的形成機(jī)制，采取更為靈活的政策。目前我們在這方面已經(jīng)做了一些工作，比如外管局頒布了《關(guān)于調(diào)整經(jīng)常項(xiàng)目外匯賬戶限額管理辦法的通知》，將境內(nèi)機(jī)構(gòu)超限額結(jié)匯期限由現(xiàn)行的10個工作日延長為90天，自2005年3月1日開始執(zhí)行。這將有助于我們增加對國內(nèi)外匯市場真實(shí)供求狀況的了解。
張曉東(南開大學(xué)國際經(jīng)貿(mào)系博士生)：在匯率形成機(jī)制不發(fā)生改變的情況下，單純改變?nèi)嗣駧艆R率水平是一種不明智的做法。首先，我們難以準(zhǔn)確地判斷人民幣匯率的均衡水平，所以很難實(shí)現(xiàn)一步到位的調(diào)整；其次，如果我們采取頻繁、小幅度地升值，市場就會形成人民幣不斷升值的預(yù)期，從而致使即便調(diào)整到了均衡狀態(tài)，人民幣升值壓力仍然存在；最后，如果我們在不改變匯率形成機(jī)制的條件下單純提高人民幣匯率以圖緩解國際壓力，那么在將來再次出現(xiàn)貿(mào)易不平衡時，國際上要求我們提高匯率的壓力將會更大。但是，如果我們對人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)行了改革，比如采用了更有彈性的方式，我們就可以按照市場規(guī)律對匯率進(jìn)行調(diào)整，從而既能達(dá)到適宜的水平，又能避免匯率劇烈變動對經(jīng)濟(jì)的沖擊。所以說，目前我們首先應(yīng)該完善人民幣匯率的形成機(jī)制，然后讓匯率水平在這種機(jī)制的作用下進(jìn)行調(diào)整。
二、人民幣匯率改革錯過最佳時機(jī)
薛敬孝(中國世界經(jīng)濟(jì)學(xué)會副會長、南開大學(xué)國際經(jīng)貿(mào)系教授、博士生導(dǎo)師)：匯率是不同貨幣之間的相對價格，所以應(yīng)該符合市場經(jīng)濟(jì)的規(guī)律。在各個國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的情況下，匯率的變動是一個必然的趨勢。經(jīng)驗(yàn)告訴我們，大國快速經(jīng)濟(jì)增長必然導(dǎo)致匯率的升值，我們在《大國快速經(jīng)濟(jì)增長引致匯率走強(qiáng)的理論與實(shí)證分析》一文中通過對日本、德國的研究再次證實(shí)了這個觀點(diǎn)。所以在中國經(jīng)濟(jì)迅速增長的情況下，人民幣的升值是一個必然的結(jié)果。但是應(yīng)該說，我們已經(jīng)錯過了人民幣升值的最佳時期。因?yàn)槟壳拔覈嬖跀?shù)額巨大的熱錢，據(jù)估計已經(jīng)超過了1000億美元。熱錢主要可能集中在房地產(chǎn)市場，所以在這種情況下調(diào)整匯率必然會造成熱錢迅速外流，對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成很大沖擊。我們目前應(yīng)該采取的措施是利用宏觀經(jīng)濟(jì)政策限制熱錢的進(jìn)入、減少熱錢數(shù)量，比如通過降低房地產(chǎn)價格擠出或者是“鎖住”熱錢，從而使我們可以在更為寬松的情況下對人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)行改革。
徐復(fù)(南開大學(xué)國際經(jīng)貿(mào)系副教授)：美國等國認(rèn)為中國不具備市場經(jīng)濟(jì)國家條件的原因之一是中國的匯率制度不符合市場經(jīng)濟(jì)規(guī)則，但是在W TO條款中并不含有對匯率政策的規(guī)定。從另一方面講，中東的許多國家也采取了釘住美元的匯率制度，美國卻并沒有對此進(jìn)行指責(zé)，也沒有質(zhì)疑其市場經(jīng)濟(jì)國家地位。由此可見，美國所持有的是一種完全從自身利益出發(fā)的沒有依據(jù)的觀點(diǎn)。國際上認(rèn)為人民幣匯率必然升值的理由主要有兩個：一是中國長期存在的巨額國際貿(mào)易順差；二是我國6000多億美元的高額外匯儲備。我們必須看到這主要是中國特殊的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r決定的。從貿(mào)易上講，加工貿(mào)易在中國的貿(mào)易方式中居于第一位，占到50%以上，所以實(shí)際上的貿(mào)易順差要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于數(shù)字結(jié)果。從外匯儲備上講，我國長期以來采取的強(qiáng)制結(jié)匯政策，造成了外匯儲備以一種十分透明的狀態(tài)不斷增加，而其他一些國家則是一種“藏匯于民”的情況，其外匯儲備處于一種隱形狀態(tài)。
陶江(南開大學(xué)國際經(jīng)貿(mào)系副教授)：中國目前還沒有建立人民幣遠(yuǎn)期外匯市場，所以國內(nèi)企業(yè)無法防范外匯暴露造成的風(fēng)險。而且，在目前國家承擔(dān)了全部外匯風(fēng)險的情況下，我國企業(yè)還缺乏規(guī)避匯率風(fēng)險的意識和經(jīng)驗(yàn)，彌補(bǔ)這一缺陷也需要一個過程。另外國內(nèi)利率水平還沒有市場化，這也是制約匯率改革的一個重要因素。
王增業(yè)(中石油財務(wù)公司博士)：外向型經(jīng)濟(jì)的長期增長應(yīng)該主要是投資導(dǎo)向的，我國目前低層次出口的路徑依賴對經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定增長不利。出口商品的低附加值、低技術(shù)含量造成了我國貿(mào)易條件的惡化。所以匯率升值雖然會對出口造成不利影響，甚至使一些企業(yè)陷入困境，但是這本身就是市場選擇的結(jié)果，有利于整個社會效率的改善。而且，在我國石油資源嚴(yán)重緊缺、大量依賴進(jìn)口的情況下，人民幣升值無疑有助于滿足我國快速增長的石油需求。
曾令波(復(fù)旦大學(xué)博士后、國聯(lián)安基金高級理財顧問)：在當(dāng)前狀態(tài)下，人民幣匯率問題成為了一個政治問題。在美國，強(qiáng)烈要求人民幣升值的是勞工
組織，而不是國際投資者，這主要是一個利益分配的問題。真正促使美國要求人民幣升值的一個重要因素是我國對美國高科技產(chǎn)品貿(mào)易也開始出現(xiàn)順差，這在美國人看來是違背了國際分工的規(guī)律。但是我們應(yīng)該看到，出口到美國的高科技產(chǎn)品絕大部分是跨國公司生產(chǎn)的，所以這是一種“兩頭在外”的情況，中國只是中間的加工環(huán)節(jié)，當(dāng)然我們至少還是獲得了增加就業(yè)和提高技術(shù)的機(jī)會。目前來看，我們可以在保持名義匯率不變的情況下，采取其他方式對國際收支進(jìn)行調(diào)節(jié)，從而緩解國際上的升值壓力，包括：對出口進(jìn)行控制，限制那些對國外相關(guān)產(chǎn)業(yè)造成巨大沖擊的行業(yè)的出口；控制FDI的流入，將稅收提高到與國內(nèi)企業(yè)一致的水平。另外，在媒體和理論界的討論中很多人認(rèn)為我們目前的處境和“廣場會議”之前的日本相似，必須指出的是，當(dāng)時的日本已經(jīng)早已進(jìn)入發(fā)達(dá)國家行列，而當(dāng)前的中國是遠(yuǎn)不可能與之相提并論的。
蔡衛(wèi)光(南開大學(xué)國際經(jīng)貿(mào)系博士生)：在相關(guān)條件不具備的情況下貿(mào)然升值，游資會迅速變現(xiàn)出逃。這不僅會對宏觀經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響，而且會導(dǎo)致人民幣出現(xiàn)走低的趨勢，也就是說升值后可能短期內(nèi)又會面臨貶值壓力。而此時如果央行采取干預(yù)措施穩(wěn)定匯率，在游資規(guī)模過大的情況下會有耗盡外匯儲備的危險，這樣會進(jìn)一步降低公眾持有人民幣的信心，使得人民幣迅速貶值，“東南亞金融危機(jī)”可能在中國上演。
劉杉：的確，人民幣升值錯過了最佳時機(jī)。如果早在兩年前，就不會有那么大的游資壓力。由于很多人將升值與調(diào)整匯率機(jī)制混為一談，導(dǎo)致輿論反對人民幣升值的聲音比較大。如果采取先調(diào)整匯率波動浮動，導(dǎo)致人民幣升值，然后再改變機(jī)制的政策，則對中國金融體制的沖擊就不會太大。其不僅可以緩解貿(mào)易糾紛，也減輕了輸入型的通脹壓力。目前看，只有在房價穩(wěn)定下來后，才可能采取調(diào)整人民幣匯率的政策。這樣做的目的是避免套利熱錢撤離后，對金融體系和整體經(jīng)濟(jì)帶來沖擊。
三、人民幣匯率機(jī)制應(yīng)采用釘住一攬子貨幣，新加坡模式不適合中國
薛敬孝：采取釘住一攬子貨幣，同時設(shè)定一定的浮動區(qū)間應(yīng)該是人民幣匯率形成機(jī)制改革的最佳方式。我國的貿(mào)易和國際投資主要是以美元計價的，所以美元在這個貨幣籃子中的權(quán)重應(yīng)該較大。同時，與我國對外經(jīng)濟(jì)交往密切相關(guān)的日元、歐元等貨幣也應(yīng)該占有一定的比例。這種安排對穩(wěn)定我國的國際收支將起到較好的作用。同時一攬子貨幣本身就存在一個自我穩(wěn)定的機(jī)制，可以抵消外部經(jīng)濟(jì)擾動對我國經(jīng)濟(jì)的影響。在確定了人民幣匯率形成機(jī)制之后，我們需要注意的一點(diǎn)是匯率水平的調(diào)整必須是穩(wěn)健的，匯率調(diào)整的“一步到位”是不現(xiàn)實(shí)的，德國的漸進(jìn)式調(diào)整和日本的大幅度調(diào)整所帶來的經(jīng)濟(jì)后果是截然不同的，所以我們不應(yīng)該在升值壓力非常大的情況下對人民幣匯率水平進(jìn)行幅度過大的調(diào)整。
陶江：人民幣匯率形成機(jī)制的改革是一個必然的趨勢。我也認(rèn)為應(yīng)該采取釘住貨幣籃子的形式，采取更為靈活的操作機(jī)制。
劉沛志(南開大學(xué)國際經(jīng)貿(mào)系副教授)：在國際社會強(qiáng)烈要求人民幣匯率升值的情況下，我們轉(zhuǎn)為釘住一攬子貨幣是否能夠滿足外界的要求？人民幣升值壓力是否能夠就此消失？答案可能是否定的，因?yàn)獒斪∝泿呕@子往往缺少一種政策的透明性，所以在此情況下國際社會很可能會要求人民幣兌美元的名義匯率有更大幅度的升值。
蔡衛(wèi)光：如何選擇更有彈性的匯率制度比人民幣升值更重要。但央行有些政策是反其道而行之的，比如對資本賬戶的部分開放雖然可以在短期內(nèi)緩解人民幣升值壓力，但在長期卻不利于人民幣匯率制度的改革。而在資本賬戶相對封閉的條件下改革匯率制度能夠避免游資大規(guī)模流動的沖擊，成本會比較小。
張曉東：最近媒體熱炒中國匯率制度改革將采用新加坡模式。我對東亞國家的匯率機(jī)制進(jìn)行了比較研究，我認(rèn)為，新加坡是一個小的城市國家，其貨幣政策目標(biāo)比較簡單，其隱性釘住一攬子貨幣的匯率機(jī)制不適合中國這樣的大國。
四、人民幣升值對進(jìn)出口和外資影響不同
劉沛志：人民幣匯率的升值壓力主要是一個全球經(jīng)濟(jì)不平衡的問題，從這個角度講，人民幣匯率對美元的升值幅度不應(yīng)該低于10%。應(yīng)該說人民幣匯率升值10%-15%，對我國的貿(mào)易不會產(chǎn)生太大影響。從出口上看，我國的加工貿(mào)易比重很高，國內(nèi)附加值不高，所以升值對出口影響不大。從進(jìn)口上看，升值對進(jìn)口的影響大概只有3%。另外，中國不能一直像以前的“四小”那樣以出口導(dǎo)向?yàn)樽约旱陌l(fā)展模式，因?yàn)橹袊慕?jīng)濟(jì)規(guī)模要大得多，僅僅依靠出口的拉動是無法實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的長期增長的。
徐復(fù)：制定匯率政策的依據(jù)應(yīng)該是國家的根本和長遠(yuǎn)利益。應(yīng)該說人民幣匯率升值對外貿(mào)的影響還是很大的。據(jù)我了解，天津市外貿(mào)企業(yè)的出口換匯成本約為7.5元，這說明在現(xiàn)行匯率水平下這些企業(yè)是略有盈余的，而如果人民幣兌美元匯率升值10%以上，這些企業(yè)將大多面臨虧損。另外，人民幣匯率升值還會導(dǎo)致國內(nèi)勞動力成本的升高(以美元計算)，這樣在存在很多水平相當(dāng)?shù)母偁帉κ值那闆r下，我國對外資的吸引力將會下降。
韓燕(南開大學(xué)國際經(jīng)貿(mào)系博士生)：目前我國的貿(mào)易順差很大程度上是“兩頭在外”的加工貿(mào)易的結(jié)果，這也決定了它對非貿(mào)易部門的帶動作用是很小的，所以加工貿(mào)易的減少對我國的影響可能就更低了。對國際直接投資來說，目前我國的FDI很大一部分是屬于市場導(dǎo)向型的，所以升值帶來的成本提高對其影響可能并不大。另外，資本過度流入一定程度上加劇了我國粗放型經(jīng)濟(jì)增長的問題，在當(dāng)前情況下已經(jīng)不利于我國經(jīng)濟(jì)的長期發(fā)展。
五、人民幣升值可以避免“悲慘的增長”
薛敬孝：應(yīng)該說目前釘住美元對中國經(jīng)濟(jì)是有利的，因?yàn)槊绹俏覀兊闹饕Q(mào)易對象，我們的其它貿(mào)易伙伴國和競爭國中也有很大一部分是采取釘住美元的匯率制度的，而且國際投資也大多是通過美元進(jìn)行的，所以維持現(xiàn)行匯率有利于中國發(fā)展國際貿(mào)易和引進(jìn)外資。但是現(xiàn)在的水平是無法長久維持下去的，無論采取何種形成機(jī)制，人民幣匯率一定會出現(xiàn)升值。匯率的波動會給貿(mào)易，國際投資帶來較大的不確定性，從而可能影響到它們的發(fā)展，這一點(diǎn)大家在上面已經(jīng)談了很多，我不再詳細(xì)闡述了。需要指出的是，金融部門的完善程度是經(jīng)濟(jì)發(fā)展成熟與否的重要指標(biāo)，也是實(shí)施匯率改革的關(guān)鍵前提，我國目前的金融體系還比較脆弱，問題很多，所以為了減少匯率改革給國內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成的風(fēng)險，我們一定要健全金融體系，在其他政策上與匯率改革進(jìn)行配套。
張曉東：人民幣匯率升值的影響可以從利弊兩個方面來看，首先談?wù)劮e極意義。升值可以緩解我國目前外匯儲備過高的問題。外匯儲備增長過快加大了央行對沖基礎(chǔ)貨幣的壓力，這不僅是一種成本很高的操作，而且大大限制了央行的貨幣政策空間，制約了其調(diào)控經(jīng)濟(jì)的能力。另外，我國也面臨著外匯儲備低收益率和外來投資高收益率之間的矛盾，一方面以較高成本引進(jìn)外資，另一方面又以很低的收益把外匯投放到美國
債券市場，這對我國來說是個整體上的福利損失。匯率升值一個更重要的意義是可以改善目前國內(nèi)存在的資源配置的扭曲現(xiàn)象。匯率低估的后果之一是增加了出口部門(主要是制造業(yè))的利潤，因而制造業(yè)部門吸引資源的能力大大加強(qiáng)，這樣就遏制了其他產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。我國目前的產(chǎn)業(yè)發(fā)展已經(jīng)存在嚴(yán)重的不平衡，第二產(chǎn)業(yè)比重過高，第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展嚴(yán)重滯后，這一問題必須得到解決。
人民幣升值對經(jīng)濟(jì)的不利影響主要體現(xiàn)在短期上，主要是對金融部門的沖擊。應(yīng)該說，人民幣匯率的升值很可能導(dǎo)致熱錢的外流，這些熱錢通過投資收益、匯率收益兩種途徑將會大大增值，所以流出的熱錢數(shù)量應(yīng)該遠(yuǎn)高于初始的規(guī)模。再加上金融市場上非常常見的“羊群效應(yīng)”，國際貨幣的更大規(guī)模逃逸應(yīng)該是不可避免的。這樣，一方面房地產(chǎn)市場會進(jìn)一步縮水，從而導(dǎo)致銀行壞賬增加，風(fēng)險加大；另一方面國內(nèi)的貨幣總量會出現(xiàn)波動，增強(qiáng)了價格水平的不穩(wěn)定性。此外，人民幣匯率升值也會導(dǎo)致投資于國外資產(chǎn)的銀行賬面資產(chǎn)價值減少，不利于銀行改革的進(jìn)一步實(shí)施。所以，我們必須首先完善國內(nèi)金融體系，為下一步的人民幣匯率形成機(jī)制改革做好準(zhǔn)備。
陶江：匯率調(diào)整有助于調(diào)整國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，特別是調(diào)整貿(mào)易結(jié)構(gòu)，減少資源型的出口，改善貿(mào)易條件，避免國際經(jīng)濟(jì)學(xué)提到的“悲慘的增長”
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