人民幣匯率近期的一輪上升行情讓市場(chǎng)重新對(duì)人民幣匯率單邊升值充滿期待。但今年人民幣匯率一改過(guò)去的單邊升值，出現(xiàn)了有升有貶的雙向波動(dòng)行情。如何看待人民幣匯率有升有貶的現(xiàn)狀？單邊升值或貶值的行情會(huì)不會(huì)再出現(xiàn)？企業(yè)該如何管控風(fēng)險(xiǎn)？記者就此采訪了對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長(zhǎng)丁志杰。
記者：6月以來(lái)，人民幣匯率出現(xiàn)了一波升值行情，這使得一些市場(chǎng)人士認(rèn)為，人民幣匯率將再度步入長(zhǎng)期上升通道。您認(rèn)為引發(fā)此輪行情的原因是什么？這輪行情是否有持續(xù)性？
丁志杰：這一輪人民幣匯率升值的行情，是對(duì)各種因素的綜合反應(yīng)。
首先，這跟匯率形成機(jī)制改革有一定關(guān)系。過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間人民幣匯率整體呈升值態(tài)勢(shì)，金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)通過(guò)負(fù)債外幣化進(jìn)行套利，持有大量的外匯空頭。3月15日，人民幣匯率波幅從正負(fù)1%提高到2%，匯率彈性擴(kuò)大，持有外匯的匯率風(fēng)險(xiǎn)加大。為了降低匯率風(fēng)險(xiǎn)，機(jī)構(gòu)和企業(yè)買進(jìn)外匯，對(duì)外匯空頭進(jìn)行平倉(cāng)，從而導(dǎo)致人民幣匯率在改革初期出現(xiàn)一輪顯著的貶值。隨著過(guò)渡期的結(jié)束，人民幣匯率開(kāi)始趨穩(wěn)并穩(wěn)步升值。
其次，烏克蘭危機(jī)導(dǎo)致地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加大，亞洲主要貨幣包括人民幣成為國(guó)際資本的避風(fēng)港之一，出現(xiàn)了集體升值。
再次，滬港通是我國(guó)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放的新舉措，人民幣資產(chǎn)對(duì)國(guó)際資本的吸引力增加。香港是國(guó)際資本投資人民幣和進(jìn)入內(nèi)地的通道，6月份以來(lái)港幣匯率走強(qiáng)，表明有國(guó)際資本大量流入香港。
7月份出口增速超預(yù)期也是一個(gè)影響因素。8月份貿(mào)易順差創(chuàng)新高，增加了市場(chǎng)上的外匯供給，在有關(guān)數(shù)據(jù)公布后都引起人民幣匯率走升。
這些因素共同促成了這一輪人民幣階段性升值。這一輪升值幅度不大，持續(xù)時(shí)間也不長(zhǎng)，沒(méi)有形成明顯的趨勢(shì)，沒(méi)有引起大規(guī)模的熱錢流動(dòng)。隨著一些因素的消失，以及經(jīng)濟(jì)基本面的變化，出現(xiàn)趨勢(shì)性升值的可能性很小。
記者：人民幣匯率在3、4月份經(jīng)歷了2005年匯改以來(lái)最為顯著的一輪貶值。今后人民幣匯率雙向波動(dòng)是否會(huì)成為常態(tài)？
丁志杰：今后人民幣匯率基本不會(huì)出現(xiàn)單邊升值或貶值的情況，雙邊波動(dòng)會(huì)成為常態(tài)。
首先，人民幣匯率不存在明顯的失衡，沒(méi)有單邊升貶值的基礎(chǔ)。2011年下半年，人民幣出現(xiàn)了2005年匯改以來(lái)的首次階段性貶值，此后階段性升值和貶值交替，同時(shí)出現(xiàn)明顯的雙向波動(dòng)特征，表明人民幣匯率水平的調(diào)整基本完成，人民幣匯率接近均衡水平。
其次，我國(guó)央行退出常態(tài)化的外匯市場(chǎng)干預(yù)，經(jīng)濟(jì)基本面的變化成為決定匯率變動(dòng)的主要因素。國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)狀況乃至政治形勢(shì)千變?nèi)f化，有好也有壞，各種因素交織在一起影響外匯市場(chǎng)供求關(guān)系，這決定了匯率有升就有貶，而不可能是朝一個(gè)方向變動(dòng)。
再次，匯率形成機(jī)制的完善為市場(chǎng)在匯率形成中發(fā)揮決定性作用奠定了基礎(chǔ)。目前人民幣對(duì)美元匯率波幅是正負(fù)2%，對(duì)其他貨幣的匯率波幅更大，足以容納正常的匯率波動(dòng)，不構(gòu)成對(duì)市場(chǎng)發(fā)揮作用的限制，而市場(chǎng)決定的價(jià)格包括匯率變動(dòng)從來(lái)都是雙向的。
需要注意的是，雙邊波動(dòng)不是圍繞某一水平上下波動(dòng)，更可能是圍繞趨勢(shì)線的上下波動(dòng)。從中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和基本面來(lái)看，盡管從高速轉(zhuǎn)向中高速，但從國(guó)際橫向比較來(lái)看依然是高速，而且經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平向中高端邁進(jìn)。這是在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間里決定人民幣匯率趨勢(shì)的基礎(chǔ)。
記者：人民幣雙向波動(dòng)幅度擴(kuò)大后，不少企業(yè)遭受了匯兌損失。今年上半年，有超七成上市公司發(fā)生匯兌損益。據(jù)統(tǒng)計(jì)，703家上市公司發(fā)生了匯兌凈損失，金額總計(jì)約116.7億元；1124家公司發(fā)生匯兌凈收益，但金額總計(jì)只有約39億元。今后企業(yè)該如何應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)？
丁志杰：過(guò)去人民幣匯率單邊升值，企業(yè)忽略了持有外幣負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)，階段性貶值讓匯率風(fēng)險(xiǎn)成為現(xiàn)實(shí)，造成了匯兌損失大于匯兌收益這種集體失誤現(xiàn)象。
企業(yè)要重視并加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理。要認(rèn)識(shí)到雙向波動(dòng)已經(jīng)成為匯率新常態(tài)，不能有慣性思維，把匯率走勢(shì)看成一成不變的，要綜合各種國(guó)內(nèi)外因素對(duì)匯率走勢(shì)進(jìn)行研判，并及時(shí)調(diào)整匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略。
適時(shí)推出和發(fā)展人民幣的外匯期貨市場(chǎng)，是在目前外匯管理體制下有效拓展企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理渠道的重要舉措。政府要培育發(fā)展避險(xiǎn)工具。目前企業(yè)能夠運(yùn)用的避險(xiǎn)工具還不多，有些工具因?yàn)槌杀靖叨貌簧希有實(shí)需原則的約束，難以有效全面進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理。我國(guó)外匯市場(chǎng)還有很大的發(fā)展空間，包括完善外匯市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施降低企業(yè)的避險(xiǎn)成本，增加外匯交易品種和幣種。
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