人民幣匯率進(jìn)入新階段
—2014年人民幣匯率回顧和2015年人民幣匯率展望
李建軍 中國(guó)金融信息網(wǎng)人民幣頻道特約專欄分析師
如果說中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2014年開啟了新常態(tài)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新模式，那么從人民幣匯率角度來說，2014年也是很特殊的一年。在這一年中，人民幣匯率不僅改革力度繼續(xù)加大、市場(chǎng)主體的作用更加凸顯，而且波動(dòng)更加劇烈頻繁、波幅不斷擴(kuò)大；單邊升值的軌跡也被打破，甚至2014年可能成為人民幣匯率出現(xiàn)貶值的一年，這是近些年來未見過的。總體上看，
2014是人民幣匯率市場(chǎng)化表現(xiàn)較為充分的一年，呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：：
一是人民幣匯率開始出現(xiàn)升貶交替的周期性運(yùn)行軌跡。
自2010年6月，中國(guó)央行重啟匯率制度改革以來，至2014年1月，人民幣兌美元匯率上升了近12%，達(dá)到近20年內(nèi)的最高水平。至此以后，人民幣進(jìn)入了貶值通道，歷時(shí)近5個(gè)月。人民幣兌美元貶值超過3%，期間曾創(chuàng)出過1美元兌換6.26元人民幣的水平，這是2012年末以來人民幣兌美元匯率的最低值。但進(jìn)入6月以后，人民幣匯率開始回調(diào)，并一直持續(xù)到11月中旬，期間人民幣又升值超過2%。然而，12月以來，人民幣又開始急劇貶值，從11月中旬的1美元兌換6.12貶值到6.19，僅僅一個(gè)月就貶值了1%。
盡管2008年美國(guó)次貸危機(jī)之后，人民幣單邊升值的趨勢(shì)就已經(jīng)被打破，但2010年和2012年10月出現(xiàn)的兩次貶值，幅度小、時(shí)間短，沒有不改單邊升值的大趨勢(shì)。相比而言，2014年人民幣匯率卻經(jīng)歷了較為完整的升貶周期，持續(xù)時(shí)間之長(zhǎng)、波幅之大幅度堪稱歷史之最。
二是改革力度加大、政府和市場(chǎng)力量更加均衡。
2014年3月17日，央行宣布外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由1%擴(kuò)大至2%。和之前匯率只能在1%的狹窄區(qū)間內(nèi)波動(dòng)相比，市場(chǎng)對(duì)價(jià)格的影響力明顯上升。作為價(jià)格制定者的央行退出常態(tài)化干預(yù)，市場(chǎng)和央行共同來決定匯率價(jià)格。例如11月末出現(xiàn)的這次貶值過程，就是三季度以來企業(yè)結(jié)匯減少、購匯意愿增加所導(dǎo)致的，甚至在央行引導(dǎo)人民幣兌美元中間價(jià)上升，進(jìn)行干預(yù)之后都沒有逆轉(zhuǎn)這一過程，反映了市場(chǎng)力量越來越強(qiáng)大，在人民幣定價(jià)的作用越來越大。現(xiàn)在央行的角色更像是市場(chǎng)的監(jiān)督者，起到維護(hù)市場(chǎng)秩序、確保市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的作用。例如，2014年年初人民幣長(zhǎng)時(shí)間貶值，就和央行阻止套利和狙擊熱錢分不開。
三是人民幣匯率的關(guān)注點(diǎn)不斷增加。
目前人民幣已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了跟包括歐元、英鎊、加元、澳元、日元等全球各主要非美貨幣的直接交易，這不僅有助于推動(dòng)人民幣國(guó)際化，也使人民幣匯率跳出了僅盯住美元走勢(shì)的邏輯框架。2014年至今，人民幣對(duì)美元即期匯率已下跌1.2%，但是對(duì)歐元和日元均升值10%左右，人民幣對(duì)一籃子貨幣的有效匯率也升值了2.6%。這說明，隨著人民幣國(guó)際影響力的擴(kuò)大和全球市場(chǎng)流動(dòng)性的增強(qiáng)，人民幣匯率需要關(guān)注的維度在增加，人民幣兌美元匯率不能完全反映人民幣匯率走勢(shì)的真實(shí)情況。
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