實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，是我國(guó)建立開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)新體制和更深層次融入全球化的制度基礎(chǔ)，是建立和完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的需要，推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制和運(yùn)行機(jī)制根本性的變革。正因?yàn)槿绱耍?993年黨的十四屆三中全會(huì)通過(guò)《關(guān)于建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定》，開(kāi)創(chuàng)性地提出“逐步使人民幣成為可兌換貨幣”；2013年十八屆三中全會(huì)通過(guò)《關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》，明確提出“加快實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換”，是金融改革中著墨最多的。
縱觀我國(guó)改革開(kāi)放，之所以取得成功就在于采取務(wù)實(shí)的精神，植根于國(guó)情和需要，而不是照抄照搬。在推進(jìn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換過(guò)程中，我國(guó)創(chuàng)造性地實(shí)施經(jīng)常項(xiàng)目有條件可兌換作為過(guò)渡階段，為最終實(shí)現(xiàn)改革目標(biāo)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。由于資本項(xiàng)目涉及到的是跨境資本流動(dòng)，和經(jīng)常項(xiàng)目有本質(zhì)的不同，必須創(chuàng)新改革思路，筆者提出人民幣資本項(xiàng)目有管理可兌換的改革框架。
首先，在現(xiàn)有的國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序下，處于外圍的發(fā)展中國(guó)家實(shí)行資本項(xiàng)目完全可兌換有很大風(fēng)險(xiǎn)。全球資本流動(dòng)的主導(dǎo)力量是處于中心的發(fā)達(dá)國(guó)家，發(fā)展中國(guó)家資本流動(dòng)某些時(shí)期很大程度上是外因決定的，這種被動(dòng)性使得發(fā)展中國(guó)家資本流動(dòng)具有脆弱性，包括大進(jìn)大出和流向逆轉(zhuǎn)等風(fēng)險(xiǎn)。20世紀(jì)90年代墨西哥危機(jī)和亞洲金融危機(jī)，都和跨境資本流動(dòng)有關(guān)聯(lián)。資本是逐利的，跨境資本流動(dòng)更多是順周期的錦上添花而不是逆周期的雪中送炭。為了實(shí)現(xiàn)資本的有序流動(dòng)和發(fā)揮資本流動(dòng)的積極作用，需要對(duì)跨境資本流動(dòng)進(jìn)行管理，這一點(diǎn)在最近十年開(kāi)始形成國(guó)際共識(shí)。最優(yōu)選擇是達(dá)成資本項(xiàng)目可兌換的國(guó)際規(guī)則，但目前沒(méi)有可能性。作為次優(yōu)選擇，各國(guó)在推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程中需要根據(jù)本國(guó)國(guó)情選擇管理措施，使得資本流動(dòng)朝著有利的方向發(fā)展。我國(guó)也不例外。因此，“有管理”將是長(zhǎng)期而非過(guò)渡性的。即使是發(fā)達(dá)國(guó)家，理想的完全可兌換也是不存在的。隨著國(guó)內(nèi)外條件的變化，管理的方式和手段會(huì)不斷演化，朝著更為市場(chǎng)化的方向發(fā)展。
其次，資本項(xiàng)目可兌換不是一蹴而就的。資本項(xiàng)目可兌換需要一定的前提條件，在條件不成熟時(shí)過(guò)快過(guò)度推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換有巨大隱患，然而等待條件成熟再畢其功于一役也不現(xiàn)實(shí)。需要從本國(guó)具體國(guó)情出發(fā)，根據(jù)本國(guó)的承受能力適度推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換，不斷深化改革，條件成熟一個(gè)推出一個(gè)。因此，改革的過(guò)程需要管理，“有管理”貫穿于改革整個(gè)過(guò)程。
再次，改革需要共識(shí)。社會(huì)上對(duì)人民幣資本項(xiàng)目可兌換改革還有一些疑慮，主要是想當(dāng)然地以為資本項(xiàng)目可兌換就是沒(méi)有安全線的完全可兌換。俄羅斯2006年實(shí)現(xiàn)盧布資本項(xiàng)目可兌換，近期西方制裁導(dǎo)致俄羅斯經(jīng)濟(jì)衰退，資本外逃和做空盧布導(dǎo)致盧布匯率暴跌，可能會(huì)成為反對(duì)人民幣資本項(xiàng)目可兌換改革的說(shuō)辭。明確提出人民幣資本項(xiàng)目有管理可兌換，有助于社會(huì)正確認(rèn)識(shí)可兌換，減少改革的阻力。
事實(shí)上，我國(guó)資本項(xiàng)目外匯管理體制改革一直堅(jiān)持有管理。改革開(kāi)放之初，我國(guó)利用外資主要以外債為主，但由于面臨償債負(fù)擔(dān)沉重的困難，因此20世紀(jì)90年代我國(guó)利用外資政策的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向吸引外商直接投資，期間出口要求和國(guó)內(nèi)中間產(chǎn)品要求都很好地促使了外商直接投資對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的溢出效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)了利用外資以我為主、為我所用的目的，利用外資政策成為我國(guó)過(guò)去對(duì)外開(kāi)放模式的兩大支柱之一。這些中國(guó)的經(jīng)驗(yàn)和做法體現(xiàn)了管理導(dǎo)向，正確發(fā)揮政府在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用，值得其他發(fā)展中國(guó)家借鑒。
隨著經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)，人民幣資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)入新階段。利用外資和出口導(dǎo)向的對(duì)外開(kāi)放模式在新的形勢(shì)下逐漸顯現(xiàn)出低效益問(wèn)題，從我國(guó)對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看主要是結(jié)構(gòu)扭曲：外匯儲(chǔ)備占了對(duì)外資產(chǎn)的近三分之二，外商直接投資占了對(duì)外負(fù)債的近60%。這和寬進(jìn)嚴(yán)出的外匯管理體制有很大關(guān)系。因此，資本項(xiàng)目可兌換的取向是優(yōu)化對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，推動(dòng)機(jī)構(gòu)、企業(yè)和個(gè)人取代政府成為對(duì)外資產(chǎn)的持有主體。近兩年來(lái)有關(guān)改革取得明顯進(jìn)展：對(duì)外直接投資取消審批采取備案制，有力地推動(dòng)中國(guó)從國(guó)際儲(chǔ)蓄大國(guó)向國(guó)際投資大國(guó)轉(zhuǎn)變；啟動(dòng)滬港通，開(kāi)辟了一條資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放的通道；外匯管理簡(jiǎn)政放權(quán)，便利化對(duì)外貿(mào)易投資；上海自貿(mào)區(qū)以及其他地區(qū)有關(guān)試點(diǎn)，為進(jìn)一步推進(jìn)可兌換改革積累經(jīng)驗(yàn)。在有管理框架下，以點(diǎn)帶面，人民幣資本項(xiàng)目可兌換朝著既定的方向邁進(jìn)。
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