2014年，人民幣國(guó)際化迎來(lái)5周年，各項(xiàng)業(yè)務(wù)取得顯著進(jìn)展。進(jìn)入2015年，中國(guó)金融體系的改革和對(duì)外開(kāi)放將進(jìn)一步深化。星展銀行經(jīng)濟(jì)師周洪禮日前對(duì)記者表示，隨著政府有序引導(dǎo)人民幣外流，補(bǔ)充離岸人民幣流動(dòng)需求，將有助于中國(guó)國(guó)際收支更加平衡，加之越來(lái)越多的中央銀行將人民幣作為儲(chǔ)備貨幣，人民幣國(guó)際化將持續(xù)加速。
人民幣境外投資穩(wěn)步拓展
據(jù)央行統(tǒng)計(jì)，到2014年前三季度，跨境人民幣結(jié)算金額已經(jīng)超過(guò)了4.8萬(wàn)億元，而2009年只有不到36億元。SWIFT的報(bào)告顯示，2014年7月份人民幣在全球支付貨幣中的市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升至1.57%，人民幣在使用最多的全球支付貨幣中排名第七位。
周洪禮表示，離岸人民幣市場(chǎng)在政策支持下繼續(xù)蓬勃發(fā)展，2014年成績(jī)斐然，建立了諸多新的離岸人民幣清算中心。分布在悉尼、多倫多、倫敦、法蘭克福、巴黎、盧森堡、韓國(guó)和卡塔爾的8家銀行被選為新的清算銀行。
為促進(jìn)市場(chǎng)的發(fā)展，中國(guó)政府積極提供投資機(jī)遇。例如，將3700億元的人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)份額分配給澳大利亞、加拿大、德國(guó)、法國(guó)、韓國(guó)和卡塔爾。在微觀(guān)方面，監(jiān)管部門(mén)放松跨境保證制度和公司間貸款促進(jìn)了離岸人民幣的需求。境內(nèi)人民幣與離岸人民幣的緊密聯(lián)系大大縮小了利率差，顯著提高了資金效率。
周洪禮說(shuō)，2014年境外投資穩(wěn)步拓展！盎亓髑涝黾，在一定程度上阻礙了境外人民幣市場(chǎng)發(fā)展！2014年上半年，以人民幣結(jié)算的貿(mào)易活動(dòng)、外國(guó)直接投資、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資總計(jì)回流超過(guò)1.7萬(wàn)億元人民幣。很大程度抵消了同期2萬(wàn)億元人民幣的資金外流。
同時(shí)，滬港通去年11月中旬正式啟動(dòng)！暗Y金流向極不均衡。以去年12月9日為例，滬股通交易額580億元，港股通只有60億元。”周洪禮說(shuō)。
由于人民幣存款增長(zhǎng)放緩，香港銀行高息誘儲(chǔ)。2014年第四季度，香港一年期人民幣存款利率高達(dá)3.4%。盡管相關(guān)部門(mén)采取了一系列的流動(dòng)性措施，但離岸人民幣銀行同業(yè)拆息(CNH
HIBOR)飆升，從1月的2.38%升至12月的3.6%。
2014年11月，香港金管局撤銷(xiāo)了對(duì)居民日兌換人民幣上限不能超過(guò)2萬(wàn)元的限制。特區(qū)政府部門(mén)還設(shè)立了100億元人民幣即日回購(gòu)措施，并委任7家銀行為香港離岸人民幣市場(chǎng)的一級(jí)流動(dòng)性提供行，以確保穩(wěn)定的離岸人民幣匯率。
周洪禮說(shuō)，放眼未來(lái)，由于投資渠道的持續(xù)擴(kuò)張，離岸人民幣流動(dòng)將持續(xù)吃緊。“而諸如上海自貿(mào)區(qū)的自由貿(mào)易賬戶(hù)等跨境借貸項(xiàng)目，會(huì)使離岸人民幣更加緊俏！
在此背景下，周洪禮認(rèn)為，監(jiān)管當(dāng)局將需采取一系列措施鼓勵(lì)人民幣外流。例如，內(nèi)地居民購(gòu)買(mǎi)海外股票和房產(chǎn)。通過(guò)人民幣合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(RQDII)計(jì)劃，允許居民在新加坡和倫敦直接投資人民幣資本市場(chǎng)。另外，亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行和“新絲綢之路”計(jì)劃的實(shí)施也會(huì)推動(dòng)人民幣對(duì)外直接投資！霸谶@些"走出去"戰(zhàn)略的推動(dòng)下，人民幣境外流動(dòng)量會(huì)顯著提升。”國(guó)際收支日益趨向平衡周洪禮還指出，2014年國(guó)際收支趨向平衡。除了促進(jìn)人民幣外流，許多改革措施會(huì)使中國(guó)的投資頭寸更趨平衡！斑^(guò)去十年，國(guó)際投資速度5倍激增足以證明中國(guó)融入世界經(jīng)濟(jì)大潮的步伐迅猛。”不過(guò)，中國(guó)的海外資產(chǎn)主要為政府儲(chǔ)備，占總資產(chǎn)的65%，證券投資和對(duì)外直接投資仍不發(fā)達(dá)，僅占總資產(chǎn)的4.4%和10.3%。
周洪禮說(shuō)，中國(guó)內(nèi)地長(zhǎng)期以來(lái)持續(xù)經(jīng)常賬順差，對(duì)外資產(chǎn)的低積累正是國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄過(guò)剩的“指示器”。周洪禮認(rèn)為，過(guò)剩儲(chǔ)蓄會(huì)導(dǎo)致大量投機(jī)資金流入房地產(chǎn)等領(lǐng)域。而解決儲(chǔ)蓄過(guò)剩的惟一途徑就是使內(nèi)地民間資本投資趨向國(guó)際多元化。
人民幣儲(chǔ)備資金初具雛形
人民幣資本的外流和交易數(shù)量的增加，會(huì)使利差相應(yīng)縮小，貿(mào)易成本也會(huì)隨之下降。這將進(jìn)一步刺激市場(chǎng)用人民幣進(jìn)行交易，由此一來(lái)，人民幣境外流動(dòng)又會(huì)相應(yīng)增加。當(dāng)人民幣外流達(dá)到一定程度，就會(huì)被用作儲(chǔ)備貨幣！澳壳坝性S多國(guó)家已將人民幣作為儲(chǔ)備貨幣，人民幣作為儲(chǔ)備資金已經(jīng)初具雛形！敝芎槎Y說(shuō)。
2014年10月，英國(guó)發(fā)行了30億人民幣的國(guó)債，該債券全部用作人民幣外匯儲(chǔ)備，而非再轉(zhuǎn)化為美元或歐元。歐洲央行(ECB)已將人民幣作為外匯儲(chǔ)備；澳大利亞央行將3%的外匯儲(chǔ)備份額分予人民幣。周洪禮說(shuō)，時(shí)至今日，已有超過(guò)50家央行、國(guó)家機(jī)構(gòu)和國(guó)際組織紛紛通過(guò)中國(guó)銀行(601988,股吧)間債券市場(chǎng)(CIBM)、合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)計(jì)劃，或離岸人民幣(CNH)市場(chǎng)進(jìn)行人民幣投資！2015年，人民幣有望成為國(guó)際貨幣基金組織授予的特別提款權(quán)貨幣(SDR)，屆時(shí)人民幣投資更加勢(shì)不可擋。”人民幣有望成為SDR貨幣周洪禮介紹道，SDR中特定貨幣所占比重反映了該貨幣在全球貿(mào)易和金融體系中的重要性。如今SDR貨幣包括美元(41.9%)，歐元(37.4%)，英鎊(11.3%)以及日元(9.5%)。貨幣籃子每五年復(fù)審一次，以確；@子中的貨幣是國(guó)際交易中所使用的具有代表性的貨幣。下次復(fù)審將在2015年進(jìn)行。
按照IMF的標(biāo)準(zhǔn)，SDR貨幣體現(xiàn)了以下標(biāo)準(zhǔn):SDR由基金組織成員國(guó)(或成員國(guó)在內(nèi)的貨幣聯(lián)盟)發(fā)行的貨幣組成。在5年復(fù)審期內(nèi)，成員國(guó)需滿(mǎn)足:出口商品和服務(wù)價(jià)值最大化；貨幣在基金組織的規(guī)定下為自由使用貨幣。
“中國(guó)很顯然滿(mǎn)足第一個(gè)條件！敝芎槎Y說(shuō)，早在2005年的復(fù)審中，IMF已經(jīng)注意到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展。2005－2009復(fù)審中，中國(guó)成為世界商品和服務(wù)的第三大出口國(guó)，僅次于歐盟和美國(guó)。作為過(guò)去幾年最大的出口國(guó)之一，中國(guó)毫無(wú)疑問(wèn)滿(mǎn)足加入SDR的第一個(gè)條件！坝写遄玫氖堑诙䝼(gè)條件—自由使用貨幣！
自由使用的概念在國(guó)際貨幣基金協(xié)定第三十條規(guī)定為:自由使用貨幣是指在國(guó)際貨幣基金組織規(guī)定下的成員國(guó)貨幣，需要在國(guó)際貿(mào)易與支付中廣泛使用，在主要外匯市場(chǎng)廣泛使用。
周洪禮說(shuō)，值得注意的是，自由使用貨幣是在國(guó)際上廣泛使用和交易的貨幣，而并非單純的可自由漲跌和兌換的貨幣。事實(shí)上，日元加入SDR籃子時(shí)并非是完全自由兌換貨幣，而日元通過(guò)2010年復(fù)審主要?dú)w功于取消了跨境日元限制。
周洪禮說(shuō)，2009年底，以人民幣計(jì)價(jià)的國(guó)際債券和票據(jù)只占0.06%。2007－2010年全球外匯市場(chǎng)成交量中人民幣交易僅占0.1%。但此后，人民幣使用量日漸上升。中國(guó)貿(mào)易中以人民幣結(jié)算的比例由2010年的3%飆升至25%。以人民幣結(jié)算的境內(nèi)和境外直接投資在過(guò)去三年中分別增漲560%和550%。
自2008年來(lái)，離岸人民幣債券市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大了一倍，截至到2014年11月底，交易額達(dá)7720億人民幣。更有甚者，很多儲(chǔ)備經(jīng)理人對(duì)人民幣表現(xiàn)出前所未有的熱情！耙虼巳嗣駧艠O有可能通過(guò)國(guó)際貨幣基金組織的下次復(fù)審，成為SDR貨幣！
金融改革加快人民幣國(guó)際化周洪禮說(shuō)，人民幣表現(xiàn)出加入SDR的無(wú)限潛力后，越來(lái)越多投資者選擇人民幣進(jìn)行投資，這將推動(dòng)中國(guó)加快金融市場(chǎng)改革的步伐。
周洪禮認(rèn)為，債券市場(chǎng)是整個(gè)資本有效運(yùn)作的命脈，因此建立一個(gè)健康、具深度，且自由流動(dòng)的債券市場(chǎng)刻不容緩。具體來(lái)說(shuō)，一個(gè)功能健全的債券市場(chǎng)能夠讓銀行更多地幫助中小企業(yè)。中國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀與該國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力并不匹配。截至2013年，債券市場(chǎng)市值僅占中國(guó)GDP的50%，而美國(guó)為150%！叭绻鈬(guó)人的國(guó)內(nèi)證券持有量占到2%，人民幣就不可能成為儲(chǔ)備貨幣！
2014年5月9日，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》(新國(guó)九條)，其中提出大力發(fā)展債券市場(chǎng)。“展望未來(lái)，更多政策將致力于解決市場(chǎng)分割，市場(chǎng)信息多元化和市場(chǎng)正常運(yùn)作等問(wèn)題。而與之相對(duì)應(yīng)的利率自由化、匯率機(jī)制、資本項(xiàng)目?jī)稉Q準(zhǔn)則等政策也會(huì)相應(yīng)出臺(tái)！敝芎槎Y說(shuō)。
總之，周洪禮認(rèn)為，人民幣國(guó)際化與國(guó)家整體的金融改革將并肩偕行。2015年將是大變革的一年，中國(guó)的目標(biāo)是使人民幣成為全球交易中不可或缺的重要貨幣。
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