英國《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道稱，在最近這種不確定的日子里，如果說人們還對(duì)某個(gè)市場走向有共同的看法，那就是美元將繼續(xù)上漲——自去年6月以來美元已經(jīng)上漲了23%，盡管中間有一些波動(dòng)。人們還認(rèn)為，美元不斷上漲肯定會(huì)使新興市場的處境更加不利。倫敦SLJ Macro的任永力(Stephen Jen)指出：“2015年新興市場可能遭遇局部性的貨幣危機(jī)。”
讓人也有點(diǎn)擔(dān)心的是，摩根大通(JPMorgan)經(jīng)濟(jì)學(xué)家們最近指出：“許多新興市場受到企業(yè)盈利能力疲弱、私人部門過度杠桿化、金融狀況緊縮以及治理不善等因素綜合作用的困擾。”除此之外它們還擔(dān)憂資本外流。
歷史上有許多例子支持悲觀者的看法。數(shù)年前，許多新興市場企業(yè)無視歷史教訓(xùn)，大量借入廉價(jià)美元，即便它們?nèi)鄙倜涝杖搿Ｋ鼈冋J(rèn)為，鑒于美國量化寬松的一個(gè)用意正是壓低美元匯率，美元不可能上漲。
但現(xiàn)在美國似乎正朝著加息的方向靠近（無論多么不情愿），同時(shí)日本央行(BOJ)和歐洲央行(ECB)繼續(xù)在量化寬松的道路上闊步前進(jìn)，為此歐元和日元兌美元匯率已經(jīng)下跌，而幾乎所有新興市場的貨幣也是如此。當(dāng)然，人民幣是個(gè)明顯例外。如今，許多市場參與者認(rèn)為，美元將進(jìn)一步上漲，歐元和日元將繼續(xù)下跌，而中國人將不可避免地讓他們的貨幣貶值。
但無論是美元還是人民幣都可能不會(huì)滿足那些普遍預(yù)期。匯豐(HSBC)首席外匯策略師戴維•布盧姆(David Bloom)等一些人就認(rèn)為，美元已處于周期的頂部。布盧姆指出，美元自2011年低點(diǎn)以來上漲了40%，這已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了它對(duì)其他貨幣平均20%的漲幅。
布盧姆警告道：“我們處于美元上漲盛宴的最后陣痛階段。是時(shí)候離開了！
布盧姆補(bǔ)充稱，美國最近發(fā)布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不如預(yù)期；美國政府可能不愿讓美元進(jìn)一步升值，因?yàn)檫@會(huì)對(duì)企業(yè)利潤、出口等各個(gè)領(lǐng)域造成影響，而且市場持倉情況表明美元已經(jīng)超買。此外，他還指出，美元往往會(huì)因加息傳言而上漲，但是當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)真的開始加息時(shí)，美元不會(huì)進(jìn)一步上漲。
同樣，市場對(duì)中國尋求人民幣貶值的判斷也有可能是錯(cuò)誤的。
研究機(jī)構(gòu)龍洲經(jīng)訊(Gave Kal Dragonomics)的陳龍在最近發(fā)表的一篇名為《別押注人民幣貶值》(Don’t Bet on a Renminbi Depreciation)的文章中指出，“中國是一大例外”。其中一個(gè)原因是，北京方面目前沒有奉行亞洲傳統(tǒng)的重商主義政策，即不玩壓低本幣匯率以支持出口的零和游戲。
當(dāng)然，中國債務(wù)大規(guī)模增長而且很大一部分債務(wù)以美元計(jì)價(jià)，這是事實(shí)。從2013年9月到2014年9月，中國各類借款人的跨境負(fù)債總額增長了近40%。摩根士丹利(Morgan Stanley)的數(shù)據(jù)顯示，2014年，中國非人民幣計(jì)價(jià)的企業(yè)債務(wù)從2008年的2700億美元增加至9830億美元（在中國的全部債務(wù)中，逾四分之一是以美元計(jì)價(jià)的）。這是一個(gè)約束因素，但人民幣不會(huì)大幅貶值的主要理由與債務(wù)無關(guān)，甚至也與資本外流無關(guān)——盡管中國擁有3.8萬億美元外匯儲(chǔ)備，但中國政府仍對(duì)資本外流感到擔(dān)心，并對(duì)此密切監(jiān)控。
實(shí)際上，中國有著更為長遠(yuǎn)和截然不同的謀劃。與大多數(shù)競爭對(duì)手不同，中國目前依賴于提升自身在價(jià)值鏈上的位置、發(fā)展創(chuàng)新科技，以及領(lǐng)導(dǎo)前沿研究以獲得競爭優(yōu)勢。中國正轉(zhuǎn)變自己（及其亞洲鄰國）那種出口主導(dǎo)型的制造模式，也不再通過貶值來快速解決問題。同時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)增長正在逐步轉(zhuǎn)向更多地依靠內(nèi)需推動(dòng)。更重要的是，中國斷定，人民幣穩(wěn)定、漸進(jìn)升值是最終挑戰(zhàn)美元作為全球唯一儲(chǔ)備貨幣的霸主地位的最佳方式。
中國以外的地區(qū)對(duì)出現(xiàn)這一結(jié)果的可能性存在許多疑問，但中國國內(nèi)對(duì)這一點(diǎn)要確定得多。
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