去年開始，資本市場一直在美元何時(shí)加息、如何加息的問題上反復(fù)糾結(jié)。3月中旬議息會(huì)議召開之前，市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在6月開啟加息周期，美元指數(shù)在2月底開始加速上行，由2月下旬的95左右短短13個(gè)交易日突破100。3月18日美聯(lián)儲(chǔ)利率決議聲明發(fā)布，撤銷了加息前瞻指引中“耐心”一詞，并下調(diào)了主要經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。聲明發(fā)布后，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫表示，撤銷決議聲明中“耐心”一詞也并不意味著失去耐心。決議發(fā)布后，主流機(jī)構(gòu)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息的初始時(shí)點(diǎn)由6月推延到9月，美元指數(shù)隨即掉回100以下。
美元加息是今年全球資本市場的重大事件，也是主要國家貨幣政策制定過程中的重要參考項(xiàng)。本文以史為鑒，從歷次美聯(lián)儲(chǔ)加息的經(jīng)濟(jì)背景、政策節(jié)奏和市場影響等角度展開論述，在此基礎(chǔ)上，對本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息的節(jié)奏、影響進(jìn)行展望分析。
歷史上美聯(lián)儲(chǔ)加息的經(jīng)濟(jì)背景回顧
(一)歷史上美聯(lián)儲(chǔ)的四次加息周期
1986年至2014年美聯(lián)儲(chǔ)共經(jīng)歷4次加息過程，如表1所示，分別為:1988年-1989年加息周期、1994年-1995年加息周期、1999年-2000年加息周期、2004年-2006年加息周期。
四次加息周期比較來看:1、時(shí)間長度來看，前幾輪加息周期時(shí)長由11個(gè)月至2年不等，加息一旦啟動(dòng)一般不低于1年；2、單次加息幅度，大多為25bp一次，但也有單次6.25bp、18.75bp、37.25
bp、43.75
bp、50bp、75bp的情況，單次加息的幅度會(huì)因所處經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不同而調(diào)整；3、加息總幅度，除第三次加息幅度為1.75個(gè)百分點(diǎn)，其他均超過3個(gè)百分點(diǎn)，最近一次加息總幅度高達(dá)4.25個(gè)百分點(diǎn)。
表1 20世紀(jì)80年代末以來美聯(lián)儲(chǔ)四次加息周期的具體情況
數(shù)據(jù)來源:根據(jù)wind數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)計(jì)算整理
(二)美聯(lián)儲(chǔ)近四次加息背景及其對比
理論上，在一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期中，反周期的經(jīng)濟(jì)政策一般旨在使經(jīng)濟(jì)從衰退走向復(fù)蘇，而在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后，刺激政策一般會(huì)擇時(shí)退出。從經(jīng)濟(jì)周期角度看美聯(lián)儲(chǔ)的4次加息，其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的共同點(diǎn)可總結(jié)為以下幾點(diǎn):首先，加息初期美國國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)特征主要表現(xiàn)為:(1)宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，GDP增速穩(wěn)步提升；(2)通脹符合預(yù)期，4次加息初期CPI均為2%左右；(3)就業(yè)數(shù)據(jù)向好，即失業(yè)率穩(wěn)步下降、薪資穩(wěn)步提升。其次，加息初期國際經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)的同步復(fù)蘇。
表2 歷次加息時(shí)點(diǎn)前1個(gè)季度各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均值
|
先決條件 |
指標(biāo) |
第一次 |
第二次 |
第三次 |
第四次 |
|
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇 |
GDP同比(%) |
4.3 |
2.6 |
4.7 |
4.2 |
|
價(jià)格穩(wěn)定 |
核心CPI(%) |
4.3 |
3.1 |
2.1 |
1.8 |
|
充分就業(yè) |
失業(yè)率(%) |
5.7 |
6.6 |
5.5 |
5.6 |
|
勞動(dòng)參與率(%) |
65.5 |
65.6 |
66.3 |
65.3 |
|
新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)(萬人) |
- |
13.95 |
17.10 |
21.60 |
|
平均時(shí)薪的增長(%) |
2.8 |
2.6 |
3.6 |
2.1 |
數(shù)據(jù)來源:根據(jù)wind數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)計(jì)算整理
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