[周小川表示，中國的貨幣政策屬于常規(guī)的貨幣政策,但是政策效果、資源分配的效果，需要一定時間才能顯現(xiàn)]
半年之內(nèi)三次降息、兩次降準(zhǔn)之后，中國人民銀行再次強(qiáng)調(diào)仍然執(zhí)行“穩(wěn)健的貨幣政策”，財政部也強(qiáng)調(diào)實施更為積極的財政政策，希望穩(wěn)定實體經(jīng)濟(jì)的增長。
但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映出來的情況依舊令人擔(dān)憂，2015年5月的數(shù)據(jù)顯示，CPI增長率連續(xù)9個月不超過2%，PPI連續(xù)37個月同比下滑。接下來，中國的財政和貨幣政策何去何從，成為各方關(guān)注的焦點。
2015年3月，在博鰲亞洲論壇上，中國人民銀行行長周小川表示，中國的貨幣政策屬于常規(guī)的貨幣政策。但與此同時，他強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)在的常態(tài)已經(jīng)不是過去的常態(tài)，而是新常態(tài)。
所謂“新常態(tài)”下常規(guī)的貨幣政策應(yīng)該如何理解，一系列的措施又將如何有效地傳導(dǎo)到中國的實體經(jīng)濟(jì)？
“常規(guī)”的貨幣政策，非QE
在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力之下，如何給中國的貨幣政策定性？
自去年11月至今，央行總共三次降息、兩次降準(zhǔn)，并配合一系列貨幣政策工具來穩(wěn)增長，由于某些工具有數(shù)量操作的特征，有觀點把這些措施與發(fā)達(dá)國家在出現(xiàn)危機(jī)后推出的量化寬松（QE）相提并論。
中信證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生6月表示，QE通常在短期利率到零附近時采用，基本特征是央行資產(chǎn)負(fù)債表大幅擴(kuò)張。發(fā)達(dá)國家的QE有的針對性較強(qiáng)，而危機(jī)后實行的其他非常規(guī)貨幣政策的“結(jié)構(gòu)性”特色甚至更明顯，其目的是更有效地引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，特別是某些重點行業(yè)與中小企業(yè)。
鑒于此，彭文生稱，中國沒有實行QE，短期利率離零還遠(yuǎn)，央行資產(chǎn)負(fù)債表近期也沒有大幅擴(kuò)張，而且我國的數(shù)量型工具與QE在運作機(jī)制和市場影響方面均有很大差異。但由于總量的貨幣政策過去幾年產(chǎn)生了一些負(fù)面的結(jié)構(gòu)性效應(yīng)，導(dǎo)致金融資源向部分扭曲部門集中，近期央行實行了一些“結(jié)構(gòu)性”政策措施來糾正過去累積的問題，與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的某些“結(jié)構(gòu)性”貨幣政策有相通之處。
在博鰲亞洲論壇2015年年會上，周小川表示，中國的貨幣政策屬于常規(guī)的貨幣政策。但與此同時，他強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)在的常態(tài)已經(jīng)不是過去的常態(tài)，而是新常態(tài)。
新常態(tài)表現(xiàn)在，一方面，我國改革了金融市場，正在逐步實現(xiàn)利率自由化，就是說中國貨幣政策越來越多地要去依賴一系列包括物價機(jī)制、定量的政策工具結(jié)合在一起的常規(guī)的貨幣政策，為市場注入流動性，但是周小川認(rèn)為，政策效果、資源分配的效果，需要一定時間才能顯現(xiàn)。
總量寬松轉(zhuǎn)為定向?qū)捤?/STRONG>
剛剛公布的5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，5月通脹率降至1.2%，已經(jīng)連續(xù)9個月控制在2%以內(nèi)。
央行《2015年第2季度銀行家問卷調(diào)查報告》顯示，59.5%的銀行家認(rèn)為當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)“偏冷”，較上季上升4.9個百分點。而對于下季度的貨幣政策，有45.8%的銀行家預(yù)期為“趨松”，另外51.8%的銀行家預(yù)期為“適度”。
摩根大通首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌近日表示，預(yù)計央行的貨幣政策操作將會轉(zhuǎn)向定向?qū)捤桑绲盅貉a(bǔ)充貸款、常備借貸便利、中期借貸便利、再貸款等，力求解決經(jīng)濟(jì)中的特別問題，如支持基礎(chǔ)設(shè)施投資的財政能力有限、政府支持新興行業(yè)發(fā)展的舉措，以及在利率市場化和資本項目開放中的潛在總體流動性波動等。
海通證券首席宏觀分析師姜超也在最新報告中指出，預(yù)計央行后續(xù)定向?qū)捤烧呖赡艹蔀橹髁，從而取代總量寬松的政策?/P>
周小川在博鰲亞洲論壇2015年年會上表示，要支持中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，有一些傳統(tǒng)行業(yè)可能會出很大的麻煩和難題。一方面，需要允許這些行業(yè)平穩(wěn)地做一些自身的調(diào)整，有一些行業(yè)甚至要從市場上退出。另一方面，要鼓勵一些新興的企業(yè)，尤其是互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)、高科技行業(yè)發(fā)展。
積極的財政政策
在財政政策方面，積極的財政政策是堅定不移的主旋律。
安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文認(rèn)為，2014年下半年以來，中國包括公共財政支出、政府性基金支出和地方融資平臺支出等在內(nèi)的廣義財政支出突然出現(xiàn)廣泛和劇烈的下降，對經(jīng)濟(jì)活動產(chǎn)生了巨大沖擊，并可能逐步通過收入預(yù)期惡化等途徑，對私人部門的投資和消費行為產(chǎn)生次生性的負(fù)面影響。
全國財政赤字由2014年的2.1%提高至2015年的2.3%，2015年財政赤字規(guī)模擴(kuò)大至1.62萬億元。此外，還包括中央財政動用上年度結(jié)轉(zhuǎn)資金，并安排地方政府發(fā)行專項債券、地方債務(wù)置換等。中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿認(rèn)為，今年財政赤字率實際上升幅度大于0.2個百分點。
去年12月底，財政部部長樓繼偉在全國財政工作會議上對2015年的財政工作提出要求稱，深入推進(jìn)財稅體制改革，繼續(xù)實施積極的財政政策并適當(dāng)加大力度。
在2015年“兩會”期間，樓繼偉再次表示，頂住下行壓力，不要出現(xiàn)斷崖式，必須采取適度擴(kuò)張的財政政策。
實際上，在過去的半年時間里，一系列財政以及配套政策的出臺都充分顯現(xiàn)了這種“積極”的態(tài)度。
6月19日，國務(wù)院發(fā)布《推進(jìn)財政資金統(tǒng)籌使用方案》（下稱《方案》）被認(rèn)為是對積極財政政策的又一有力推進(jìn)！斗桨浮纷畲罅咙c是，推進(jìn)財政資金統(tǒng)籌使用，避免資金使用“碎片化”，盤活各領(lǐng)域“沉睡”的財政資金，把“零錢”化為“整錢”，統(tǒng)籌用于發(fā)展急需的重點領(lǐng)域和優(yōu)先保障民生支出，增加資金有效供給，是創(chuàng)新宏觀調(diào)控方式的重要內(nèi)容，也是用足用活積極財政政策的關(guān)鍵舉措。
為了繼續(xù)支持城投公司發(fā)行債務(wù)融資工具，特別是支持在建項目融資需求，防止資金鏈斷裂和系統(tǒng)性金融風(fēng)險，6月16日，中國銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推動債務(wù)融資工具市場規(guī)范發(fā)展工作措施的通知》，鼓勵發(fā)行項目收益票據(jù)、資產(chǎn)支持票據(jù)等創(chuàng)新產(chǎn)品，以確保在建項目后續(xù)融資需求與國家重大融資需求，并對發(fā)行方式、信息披露等作出進(jìn)一步規(guī)范。
此外，2014年10月《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》（“43號文”）首次提出地方政府可以發(fā)行專項債券。今年4月初，國家發(fā)改委連發(fā)《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)專項債券發(fā)行指導(dǎo)》等四個專項債券的發(fā)行指引，鼓勵企業(yè)直接融資。近期財政部先后發(fā)布辦法，對2015年專項債預(yù)算和專項債發(fā)行制度進(jìn)行初步規(guī)范。
今年3月，財政部下達(dá)了首批1萬億元的地方債務(wù)置換債券額度，6月再次下達(dá)第二批1萬億元置換額度。截至6月17日，首批地方債發(fā)行接近尾聲，包括江蘇、新疆、湖北等多個省份地方政府債券發(fā)行規(guī)模達(dá)到約1.13萬億元，其中新增債券發(fā)行規(guī)模為1592億元，置換債券發(fā)行規(guī)模達(dá)到9700億元。
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