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美元日元人民幣圍著哪根線波動
中國自7月21日實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度之后,人民幣匯率形成機制改革所引起的匯率政策變化,究竟會給市場帶來什么樣的影響呢?對此,市場上主要存在著以下兩種觀點。
第一種觀點來自歐美。美國和歐洲的一些主要從事對沖基金買賣的投機商認為,人民幣升值對亞洲貨幣影響很大,將帶動亞洲貨幣升值,其中日元將是最大的受益者。從長遠來看,亞洲貨幣升值空間變大,歐洲貨幣升值空間將變小。另外,預期人民幣價格還可能會再度調整。因為人民幣升值2%,升值幅度遠比海外市場如人民幣不可交割遠期合約(NDF)市場的預期要小。在這種情況下,一方面,這些投機商開始用美元大量買進亞洲貨幣,日元是亞洲貨幣漲幅最大的幣種之一就是一個例證；另一方面,這些投機商不僅不愿獲利了結,反而加大了交易的力度,如大量購買人民幣的相關衍生產品如NDF。
由此可見,人民幣匯率形成機制改革引起了交易商偏好于亞洲貨幣或海外市場中與人民幣相關的衍生產品,這些投機商是非常希望人民幣能夠不斷地升值。他們認為,中國既然已經開始改變其匯率政策,就意味著人民幣匯率將會出現(xiàn)更多的變動。
但是,與第一種觀點截然相反,恰恰與我們的看法相吻合的第二種觀點認為,亞洲貨幣是人民幣小幅升值的直接受益者,但由于本輪人民幣升值幅度較小,因而對亞洲貨幣的暫時影響還是有限的,目前這一輪人民幣升值的炒作已告結束。需要注意的是,人民幣升值后亞洲貨幣實際上還是盯住美元的,因而很多對沖基金的投機者紛紛指望馬上還會出現(xiàn)下一輪人民幣升值,即預期亞洲貨幣對美元的匯率還會升高。下圖顯示了美元分別對日元和人民幣的匯率變動情況。其中,部分投機商認為日元的匯率價格會伴隨著人民幣的升值而不斷上漲,日元會從人民幣價格變動中得到獲利的機會。有趣的是,圖中顯示了日元價格圍繞著人民幣在浮動,在NDF市場上人民幣價格幾乎呈直線上升,而日元則與人民幣的走勢大致保持一致。從目前看來,日元對美元和人民幣對美元走勢之間確實存在著一定的相關關系。不管怎樣,這種相關性從一個側面反映了目前海外投機商豪賭人民幣升值的市場交易動向。
我們認為,海外市場用日元等亞洲貨幣作為替代貨幣或類似NDF的人民幣衍生產品進行投機活動,有可能會擾動人民幣走勢,并構成對人民幣升值的潛在市場壓力,最終還會對外貿進出口等宏觀經濟的不穩(wěn)定產生一定的影響。在此背景下,預期中國政府并不會跟隨市場的交易行為,而是會根據中國貿易順差程度和結構調整的需要及考慮國內企業(yè)進行結構調整的適應能力,來適時和漸進地調整人民幣匯率的變動幅度。因而,在人民幣剛剛升值后不太可能馬上會再次重估,即便重估也可能在市場毫無預料的情況下進行,這表明海外投機者的預期有可能會落空,人民幣暫時仍會保持穩(wěn)定。
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