針對(duì)國(guó)際金融形勢(shì)的變化可能對(duì)我國(guó)的影響，我國(guó)政府在抓緊調(diào)整政策，以便為下半年可能出現(xiàn)的情況做準(zhǔn)備。人民幣匯率政策變化很可能是重點(diǎn)所在。重點(diǎn)或許會(huì)放在增加匯率彈性上，而不是匯率貶值上。人民幣正在爭(zhēng)取加入IMF特別提款權(quán)的貨幣籃子，這需要維持匯率的穩(wěn)定。但就市場(chǎng)而言，下半年人民幣仍存在不少貶值下行的風(fēng)險(xiǎn)。匯率變化總是匯率政策與市場(chǎng)博弈的結(jié)果。因此，人民幣匯率走向，還取決于我國(guó)政府對(duì)匯率趨勢(shì)利弊的權(quán)衡。
國(guó)家外匯管理局上周發(fā)布了上半年外匯管理情況。人民幣匯率大致穩(wěn)定在1美元兌換6.2元人民幣的區(qū)間內(nèi)，且略有升值。即期匯率在中間價(jià)引導(dǎo)下震蕩走強(qiáng)。人民幣對(duì)非美元貨幣的匯率則隨美元匯率的變化而上下波動(dòng)。不過(guò)，在看似平穩(wěn)的走勢(shì)背后，上半年人民幣匯率實(shí)際已經(jīng)歷了“顛簸”行情：1~2月，境內(nèi)和境外人民幣對(duì)美元的即期交易價(jià)分別貶值1.05%和1.1%；從3月起，人民幣境內(nèi)境外交易價(jià)開始分別反彈1.13%和1.29%，從4月~7月中旬，人民幣匯率波動(dòng)趨于穩(wěn)定，中間價(jià)和即期匯率分別圍繞6.12和6.20左右波動(dòng)。而伴隨著人民幣匯率階段性波動(dòng)的，是從去年延續(xù)至今的“衰退式貿(mào)易順差”。
回望過(guò)去半年的國(guó)際匯市，人民幣是唯一對(duì)美元升值的貨幣。不過(guò)，最近有三個(gè)方面情況發(fā)生了巨大變化，遂使下半年人民幣匯率可能面臨新的選擇。
首先，是滬深A(yù)股行情的大跌宕及政府的強(qiáng)力救市。這反映了當(dāng)前中國(guó)金融市場(chǎng)化改革嚴(yán)重滯后，當(dāng)然包括人民幣匯率的市場(chǎng)化改革滯后。因此，股市震蕩對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的進(jìn)程及中國(guó)金融市場(chǎng)化的改革都將產(chǎn)生重大影響。這些影響不僅在于整個(gè)金融市場(chǎng)發(fā)展戰(zhàn)略會(huì)有所調(diào)整，而且在于現(xiàn)有的一些具體金融政策也會(huì)調(diào)整，這些調(diào)整肯定會(huì)波及人民幣匯率的穩(wěn)定。
其次，今年下半年美聯(lián)儲(chǔ)加息已是大概率事件，這種趨勢(shì)基本上不會(huì)改變。最近，國(guó)際貨幣基金組織年度評(píng)估國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的《溢出影響報(bào)告》稱，下半年美國(guó)加息在望。而美聯(lián)儲(chǔ)加息，是與當(dāng)前其他主要大國(guó)央行的貨幣政策背道而馳的，必定會(huì)對(duì)其他國(guó)家產(chǎn)生嚴(yán)重的溢出效應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。
第三，國(guó)辦7月24日發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)進(jìn)出口穩(wěn)定增長(zhǎng)的若干意見》指出，要保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制，擴(kuò)大人民幣匯率雙向浮動(dòng)區(qū)間。進(jìn)一步提高跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的便利化，擴(kuò)大結(jié)算規(guī)模。也就是說(shuō)，國(guó)務(wù)院正在著手制定應(yīng)對(duì)的措施，而人民幣匯率的應(yīng)對(duì)措施包括了人民幣浮動(dòng)區(qū)間進(jìn)一步擴(kuò)大。
這些年來(lái)，人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間一直在擴(kuò)大。央行去年3月把人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間從1%擴(kuò)大到目前的2%。如果人民幣匯率的浮動(dòng)區(qū)間進(jìn)一步擴(kuò)大，從目前的2%擴(kuò)大到3%，甚至于擴(kuò)大到5%，這就可能讓人民幣匯率彈性進(jìn)一步增強(qiáng)。而處在美元升值周期中，人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大也可能意味著對(duì)非美元貨幣過(guò)于強(qiáng)勢(shì)的人民幣在適度釋放貶值的壓力，從而扭轉(zhuǎn)因匯率缺乏彈性導(dǎo)致有效匯率升值的困境，進(jìn)而提振我國(guó)的出口。
就當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境和條件而言，通過(guò)貨幣貶值對(duì)我國(guó)出口增長(zhǎng)的推動(dòng)作用會(huì)十分有限。比如，去年以來(lái)，也曾出現(xiàn)人民幣小幅貶值，但結(jié)果出口增長(zhǎng)并沒有多少好轉(zhuǎn)，反而引發(fā)資金外流。以此判斷，當(dāng)前的匯率制度改革重點(diǎn)或許會(huì)放在增加人民幣匯率彈性上，而不是人民幣匯率貶值上。
匯率的變化總是匯率政策與市場(chǎng)博弈的結(jié)果。如果市場(chǎng)力量過(guò)于強(qiáng)勢(shì)，人民幣可能面臨貶值的較大風(fēng)險(xiǎn)。而人民幣匯率貶值風(fēng)險(xiǎn)的大小，還取決于我國(guó)政府對(duì)人民幣匯率趨勢(shì)利弊的權(quán)衡。對(duì)此，投資者要密切關(guān)注相關(guān)動(dòng)向。
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