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瑞銀：2季度資本外流減小 人民幣年底貶值至6.3
針對(duì)近期投資者擔(dān)心的資本外流問題，瑞銀今日發(fā)布分析認(rèn)為，今年二季度我國資本外流已經(jīng)有所減小，盡管預(yù)計(jì)未來資本流出會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大，但不會(huì)對(duì)國內(nèi)流動(dòng)性造成較大壓力，人民幣貶值壓力可控。預(yù)計(jì)年底人民幣兌美元(6.2096, 0.0000, 0.00%)(6.2096, 0.0000, 0.00%)匯率6.30。
估值因素致外儲(chǔ)縮水1500億美元
過去一年期間(2014年二季度末至2015年二季度末)，盡管經(jīng)常賬戶順差規(guī)？捎^且不斷增長、直接投資凈流入規(guī)模仍然較大，但外匯儲(chǔ)備縮水了將近3000億美元，非直接投資凈流出達(dá)6580億美元。
對(duì)此，瑞銀認(rèn)為，上述金額中的一半即1500億美元源自估值變動(dòng)，如其他儲(chǔ)備貨幣相對(duì)美元貶值、所持債券頭寸市價(jià)變動(dòng)等。同時(shí)，對(duì)政策性銀行注資約1680億美元應(yīng)從非直接投資流出估算中剔除。
如果將以上估值波動(dòng)和注資等因素剔除，瑞銀估計(jì)過去四個(gè)季度非直接投資流出4900億美元，一定程度上受到了套利資金撤退、國內(nèi)部門加大對(duì)海外資產(chǎn)配置力度等因素的驅(qū)動(dòng)。
同時(shí)，瑞銀指出，部分資本流出是因?yàn)橥鈪R債務(wù)減倉。在人民幣升值預(yù)期變?yōu)橘H值預(yù)期的背景下，國內(nèi)企業(yè)開始加快償還之前積累的外債。國際清算銀行數(shù)據(jù)顯示，國外銀行對(duì)中國實(shí)體的外匯債權(quán)在2014年四季度到2015年一季度期間減少了1280億美元。
此外，作為“走出去”戰(zhàn)略的一部分，決策層允許境內(nèi)企業(yè)購匯或使用外幣貸款境外投資、鼓勵(lì)銀行增加海外放貸。這也導(dǎo)致國際收支平衡表中的官方外匯儲(chǔ)備增長步伐放緩、非儲(chǔ)備資產(chǎn)的資本流出加劇。
二季度資本外流有所減小
瑞銀認(rèn)為，今年二季度非直接投資流出規(guī)模有所減少，從一季度的2060億美元收窄至1670億美元。在剔除對(duì)政策性銀行注資后，資本外流規(guī)？赡懿坏1000億美元。這也與二季度國內(nèi)流動(dòng)性充裕、銀行間市場利率保持低位相吻合。
預(yù)計(jì)境內(nèi)居民和企業(yè)海外資產(chǎn)配置需求不減，境內(nèi)企業(yè)對(duì)外投資規(guī)模也將逐漸增長。隨著未來資本賬戶開放步伐加快，對(duì)外投資驅(qū)動(dòng)的資本流出可能會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大，特別是在匯率形成貶值預(yù)期的情況下。我們預(yù)計(jì)全年外匯儲(chǔ)備減少1500億美元左右，并在2016年繼續(xù)小幅減少。
人民幣匯率年底將跌至6.3
外匯儲(chǔ)備繼續(xù)減少使部分投資者擔(dān)心國內(nèi)流動(dòng)性收緊，但是瑞銀指出，央行[微博]有足夠的政策工具來對(duì)沖資本外流的影響，如降低目前仍然偏高的存款準(zhǔn)備金率、購買國內(nèi)資產(chǎn)來增加基礎(chǔ)貨幣供給。
另一方面，外匯資本流出可能會(huì)繼續(xù)給人民幣匯率帶來貶值壓力。未來一年隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息、中國經(jīng)濟(jì)增長繼續(xù)放緩，人民幣貶值壓力可能會(huì)加劇。
對(duì)此，瑞銀也指出，我國依然可觀的經(jīng)常賬戶順差在一定程度上可以緩和資本外流帶來的貶值壓力，如有必要，決策層也可以放緩資本賬戶開放步伐，或通過調(diào)節(jié)人民幣中間價(jià)、外匯市場干預(yù)等手段穩(wěn)定匯率預(yù)期。因此，維持年底人民幣兌美元匯率6.30，2016年底6.40的預(yù)測不變。
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