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中行研究員認(rèn)為目前人民幣升值預(yù)期較強(qiáng)主要是市場(chǎng)慣性導(dǎo)致的
中行研究員認(rèn)為譚雅玲，目前人民幣匯率形成機(jī)制改革還處于初始階段，市場(chǎng)上對(duì)于人民幣升值預(yù)期比較強(qiáng)烈，這種預(yù)期主要是市場(chǎng)慣性導(dǎo)致的。
據(jù)經(jīng)濟(jì)參考報(bào)9月5日?qǐng)?bào)道，7月21日匯改以來(lái)，除了在重新定價(jià)的一周內(nèi)人民幣兌美元略有下降以外，人民幣對(duì)美元匯率水平一直在1美元對(duì)人民幣8.10元上下浮動(dòng)，但總體呈現(xiàn)上浮趨勢(shì)。八月底更是接連創(chuàng)出新高，根據(jù)央行9月2日發(fā)布的人民幣匯率交易收盤(pán)價(jià)公告顯示，銀行間外匯市場(chǎng)人民幣匯率達(dá)到最高點(diǎn)1比8.0935，相比7月21日調(diào)整后的1美元對(duì)8.11元，人民幣匯率0水平上升了165個(gè)基點(diǎn)。
對(duì)此中國(guó)銀行研究員譚雅玲認(rèn)為，從行情上來(lái)看，目前市場(chǎng)上對(duì)于人民幣升值預(yù)期比較強(qiáng)烈。而這種預(yù)期主要是市場(chǎng)慣性導(dǎo)致的。她說(shuō)，現(xiàn)在還處于人民幣匯率形成機(jī)制改革的初始階段，因此市場(chǎng)慣性對(duì)于人民幣幣值的影響比較大。而美、日、歐三種貨幣的走勢(shì)不明朗，經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)也不強(qiáng)勁，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展勢(shì)必引起國(guó)際資本的注意，因此人民幣升值的預(yù)期一直高漲。
而中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘則認(rèn)為，由于人民幣匯率在7月21日的升值幅度2%比預(yù)期的小,因此市場(chǎng)存在著人民幣還會(huì)繼續(xù)升值的預(yù)期，這導(dǎo)致熱錢(qián)仍在繼續(xù)流入，這也進(jìn)一步加劇了人民幣升值的壓力！岸壳皣(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有像前段時(shí)間大家爭(zhēng)論的那樣，出現(xiàn)比較大的拐點(diǎn)！边@同時(shí)帶給了境外資本進(jìn)入中國(guó)投機(jī)的信心。
政治因素也是推動(dòng)人民幣升值預(yù)期的原因之一，G20副財(cái)長(zhǎng)和央行官員會(huì)議于9月1日起在大連舉行，美國(guó)財(cái)政部發(fā)言人托尼?弗拉托在此前曾經(jīng)明確表示，此次美國(guó)代表團(tuán)與中方的會(huì)談“肯定會(huì)涵蓋匯率問(wèn)題”，這也因此引起了市場(chǎng)對(duì)這次會(huì)議的強(qiáng)烈關(guān)注。而7國(guó)集團(tuán)(G7)會(huì)議也召開(kāi)在即，這可能為人民幣升值預(yù)期再“添加一把火”。
摩根士丹利亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠指出：“如果金融市場(chǎng)將上一次人民幣匯率變化視為一系列類(lèi)似行動(dòng)的開(kāi)始，將會(huì)引起新一輪更大規(guī)模的熱錢(qián)流入和投機(jī)大潮！
對(duì)于“人民幣漸進(jìn)式升值”的預(yù)期，雖然央行斷然否決，但是仍然沒(méi)有降低國(guó)際資本對(duì)人民幣在近期內(nèi)再次升值的心理判斷。
根據(jù)專(zhuān)家的觀點(diǎn)，在匯率調(diào)整之后的3--6個(gè)月內(nèi)，是央行對(duì)人民幣匯率狀況的觀察期，不會(huì)輕易再次動(dòng)手。
中國(guó)是否加快匯率改革的步伐，企業(yè)對(duì)匯率波動(dòng)的適應(yīng)能力是必須考慮清楚的一個(gè)問(wèn)題，因?yàn)槠髽I(yè)畢竟是用匯的主體。在新的彈性匯率機(jī)制下，企業(yè)需要時(shí)間來(lái)逐步提高管理風(fēng)險(xiǎn)的能力，因此中國(guó)應(yīng)在保持匯率穩(wěn)定的情況下逐步放寬波幅，而不能一下子"動(dòng)得太狠"。
事實(shí)上，人民幣在一個(gè)多月前升值2%的幅度雖然很小，但是對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)的造成的影響還是客觀存在的。盡管人民幣升值有利于原材料、設(shè)備和技術(shù)的進(jìn)口，降低企業(yè)成本，但是短時(shí)期內(nèi)，對(duì)產(chǎn)品出口不利、增加企業(yè)成本、削弱中低檔產(chǎn)品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)等負(fù)面效應(yīng)也是顯而易見(jiàn)的。據(jù)湖南外管局的資料顯示，7月人民幣升值后，湖南的出口額相比前一個(gè)時(shí)期下降了15.94%。
據(jù)有關(guān)部門(mén)研究，人民幣每升值１％，紡織行業(yè)銷(xiāo)售利潤(rùn)則下降２－６％。根據(jù)經(jīng)營(yíng)紡織產(chǎn)品的公司反映，匯率調(diào)整后，出口接單難度增大，利潤(rùn)下降，同時(shí)受歐盟、美國(guó)紡織品配額重新設(shè)限的嚴(yán)重影響，客戶(hù)下單猶豫不決，公司接單隨時(shí)面臨危險(xiǎn)，出口下滑將是不容置疑的，出口的下降必然導(dǎo)致轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售或庫(kù)存，紡織部門(mén)的就業(yè)就是一個(gè)不得不面對(duì)的問(wèn)題。同樣的問(wèn)題是對(duì)外部門(mén)及其相關(guān)的產(chǎn)業(yè)部門(mén)也要面對(duì)的。
在這種情況下，有關(guān)部門(mén)需要關(guān)注企業(yè)的實(shí)際情況和承受能力，保持人民幣匯率的相對(duì)穩(wěn)定。國(guó)家外匯管理局相關(guān)人士建議：“在目前的情況下，人民幣升值的幅度不宜太大、速度不宜過(guò)快！
除了對(duì)企業(yè)的負(fù)面影響外，阻止人民幣升值的因素是熱錢(qián)。目前人民幣上升的壓力要超過(guò)貶值的壓力。因?yàn)槿虼蟛糠值貐^(qū)的外匯交易，特別是美國(guó)外匯市場(chǎng)上，人民幣均被認(rèn)為是還有很大的上升空間。根據(jù)有關(guān)研究者的估計(jì)，去年流入中國(guó)境內(nèi)的熱錢(qián)高達(dá)1000億美元，熱錢(qián)不但憧憬人民幣升值，也憧憬其它亞洲區(qū)貨幣出現(xiàn)升值，以保競(jìng)爭(zhēng)力，“中國(guó)今年的數(shù)據(jù)還沒(méi)有統(tǒng)計(jì)，但是熱錢(qián)應(yīng)該是會(huì)更多”。若熱錢(qián)持續(xù)大量流入，將給央行的貨幣政策操作造成巨大的困擾，并加劇國(guó)內(nèi)物價(jià)水平上漲的壓力。
對(duì)此，復(fù)旦大學(xué)金融學(xué)教授孫立堅(jiān)認(rèn)為，“爬行式”分階段升值將帶來(lái)更大的投機(jī)，所以央行采取這種方式的可能性非常小。他認(rèn)為，央行接下來(lái)會(huì)進(jìn)一步加快銀行上市進(jìn)程，推出更完善的規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的衍生工具，同時(shí)控制好匯率改革的節(jié)奏，做好匯率放開(kāi)前的“準(zhǔn)備工作”。
而按照北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心主任林毅夫的看法，在有管理的浮動(dòng)利率制度下，按照經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正常狀況，人民幣即使升值，每年也只有2%左右空間。因此，只要人民幣不巨幅升值，投機(jī)人民幣就是虧本的，投機(jī)者賺不到錢(qián)就會(huì)自討沒(méi)趣地走開(kāi)。
“人民幣投機(jī)的壓力消失，中國(guó)就能夠成功地恢復(fù)到1994年開(kāi)始的有管理的浮動(dòng)匯率制度，并根據(jù)貿(mào)易、經(jīng)濟(jì)情況，參考‘一籃子貨幣’，進(jìn)行適當(dāng)?shù)男》鹊纳祷蚴琴H值！绷忠惴蛘f(shuō)。
針對(duì)目前沸沸揚(yáng)揚(yáng)的升值傳聞，央行高層頻繁表態(tài)，以減輕人民幣升值的巨大預(yù)期。8月29日，央行行長(zhǎng)周小川在參加美聯(lián)儲(chǔ)討論會(huì)時(shí)表示，中國(guó)匯率制度的改革不是一次性調(diào)整，有管理的浮動(dòng)匯率制度已經(jīng)到位，將向市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)型過(guò)渡。他說(shuō)：“我認(rèn)為，很明顯的是，中國(guó)在引入一個(gè)新的匯率機(jī)制。它不是一次性調(diào)整！敝苄〈ú](méi)有給出擴(kuò)大人民幣浮動(dòng)區(qū)間并向更市場(chǎng)化制度過(guò)渡的時(shí)間表，但他表示，觀察人士不該假定進(jìn)展會(huì)非常緩慢！皠傞_(kāi)始一段時(shí)間進(jìn)展可能看上去很小，但重要的是，人民幣匯率已開(kāi)始浮動(dòng)，隨著時(shí)間推移，市場(chǎng)力量將起到越來(lái)越重要的作用！
央行通過(guò)在公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的操作來(lái)審慎的調(diào)控匯率。從匯改后人民幣兌美元的20多個(gè)交易日交易情況中可以看出：前一天的收盤(pán)價(jià)往往就是后一天的開(kāi)盤(pán)價(jià)，中間沒(méi)有缺口，在境內(nèi)停止交易的這十幾個(gè)小時(shí)里，國(guó)際市場(chǎng)的交易情況對(duì)本地交易市場(chǎng)的影響幾乎沒(méi)有！斑@表明背后有央行參與的成分！庇型鈪R交易員表示，央行通過(guò)設(shè)下巨額美元買(mǎi)盤(pán)來(lái)控制人民幣兌美元的價(jià)格，從而頂住人民幣兌美元不斷上漲所進(jìn)一步導(dǎo)致的市場(chǎng)對(duì)人民幣升值預(yù)期的壓力。
周小川還表示，市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)型的匯率制度將是擴(kuò)大市場(chǎng)力量作用的一個(gè)漸進(jìn)方法，因?yàn)橹袊?guó)企業(yè)和公眾需要時(shí)間去適應(yīng)新制度，他們需要學(xué)習(xí)如何與新的匯率制度共存，并且熟悉外匯遠(yuǎn)期等金融工具，以對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)。
央行副行長(zhǎng)吳曉靈在出席上！敖鹑诶碡(cái)在中國(guó)”論壇時(shí)指出，人民幣匯率是否進(jìn)一步升值，將由市場(chǎng)供求來(lái)決定，而非政府出面調(diào)整。而央行行長(zhǎng)助理馬德倫在出席深圳“中國(guó)企業(yè)家”論壇時(shí)也表示，央行不會(huì)再調(diào)整匯率，不會(huì)再宣布人民幣升多少、貶多少，人民幣價(jià)格的變化需要“在外匯市場(chǎng)中去發(fā)現(xiàn)”。
而從2005年8月23日起，央行宣布提高境內(nèi)商業(yè)銀行美元、港幣小額外幣存款利率上限。這可以減小境內(nèi)美元存款與美國(guó)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率的息差，避免國(guó)內(nèi)居民和企業(yè)將持有的美元大量結(jié)匯，從而過(guò)度推高外匯儲(chǔ)備，給人民幣帶來(lái)升值壓力。此外，也可以抑制一些“熱錢(qián)”將美元結(jié)匯成人民幣，在享受人民幣存款較高利率的同時(shí)，還打算從預(yù)期的人民幣升值中獲利。
作為匯改的配套措施，央行匯改后一個(gè)多月來(lái)就推進(jìn)外匯市場(chǎng)發(fā)展采取了一系列動(dòng)作，包括允許非金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場(chǎng)，推出遠(yuǎn)期、掉期等衍生產(chǎn)品，為企業(yè)提供避險(xiǎn)工具，并提高匯率形成的市場(chǎng)化程度。有關(guān)人士預(yù)計(jì)，今后中國(guó)外匯市場(chǎng)還會(huì)推出期貨、期權(quán)等品種，也會(huì)實(shí)行做市商制度。社科院金融研究所所長(zhǎng)李揚(yáng)表示，“在這些事情做好之后，才能指望人民幣匯率波動(dòng)的幅度擴(kuò)大！边@也僅僅是波動(dòng)范圍的擴(kuò)大，而不是匯率的再次調(diào)整。
這些“事情”做好是需要時(shí)間的，同時(shí)考慮到上面提到的企業(yè)對(duì)這些工具的適應(yīng)和熟悉，很難指望央行在近期內(nèi)，更何況是9月，再次調(diào)高人民幣匯率。
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