誰(shuí)也沒(méi)料到，央行會(huì)在今年放開(kāi)人民幣中間價(jià)。
8月11日，央行宣布，做市商在每日銀行間外匯市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)前，參考上日銀行間外匯市場(chǎng)收盤(pán)匯率，綜合考慮外匯供求情況以及國(guó)際主要貨幣匯率變化向中國(guó)外匯交易中心提供中間價(jià)報(bào)價(jià)。
一語(yǔ)未了，人民幣兌美元匯率隨即暴跌。8月24日收盤(pán)價(jià)6.4044，較10日收盤(pán)價(jià)6.2097跌幅達(dá)3.1%。
急劇的貶值在全球金融市場(chǎng)一石激起千層浪。
央行和市場(chǎng)分析人士一致指出，此舉是人民幣匯率形成機(jī)制向市場(chǎng)化的邁進(jìn)。
而人民幣匯率多大程度上市場(chǎng)化，關(guān)系到今年人民幣國(guó)際化進(jìn)程中的一個(gè)重要事項(xiàng)，那便是能否加入國(guó)際貨幣基金組織的SDR（特別提款權(quán)）貨幣籃子。
更進(jìn)一步，8月24日，央行首次公布人民幣兌美元的“參考匯率”，并從此將每天分4次發(fā)布參考匯率。中國(guó)外匯研究院院長(zhǎng)譚雅玲告訴時(shí)代周報(bào)記者，這也是為了符合IMF對(duì)申請(qǐng)加入SDR貨幣的相關(guān)定時(shí)披露要求。
中間價(jià)開(kāi)始市場(chǎng)化
8月11日，央行以《關(guān)于完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)的聲明》為題發(fā)布了上述消息，其重點(diǎn)是要求做市商“參考上日銀行間外匯市場(chǎng)收盤(pán)匯率”提供中間價(jià)報(bào)價(jià)。
央行于2005年年底推出人民幣做市商制度，長(zhǎng)期以來(lái)銀行間外匯市場(chǎng)以外匯交易中心發(fā)布的中間價(jià)為基準(zhǔn)價(jià)，并限制當(dāng)日匯率波動(dòng)幅度。2014年3月，人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由1%擴(kuò)大至了2%。
至于人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)的形成方式，根據(jù)官方說(shuō)法：交易中心于每日銀行間外匯市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)前向外匯市場(chǎng)做市商詢價(jià)，并將全部做市商報(bào)價(jià)作為人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)的計(jì)算樣本，去掉最高和最低報(bào)價(jià)后，將剩余做市商報(bào)價(jià)加權(quán)平均，得到當(dāng)日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)，權(quán)重由交易中心根據(jù)報(bào)價(jià)方在銀行間外匯市場(chǎng)的交易量及報(bào)價(jià)情況等指標(biāo)綜合確定。
“但到底如何加權(quán)平均，權(quán)重怎樣確定，從來(lái)沒(méi)有公開(kāi)說(shuō)法，外界誰(shuí)也不清楚。” 暨南大學(xué)國(guó)際商學(xué)院副院長(zhǎng)、原對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)中國(guó)國(guó)際貨幣經(jīng)濟(jì)研究中心主任孫華妤告訴時(shí)代周報(bào)記者。
因此人民幣中間價(jià)的形成在市場(chǎng)看來(lái)并不透明，評(píng)論人士愛(ài)用的一個(gè)形象比喻是：市場(chǎng)上的人民幣匯率好比是寵物狗，匯率波幅是牽狗的繩套，央行定的人民幣中間價(jià)才是狗的主人。
“人民幣中間價(jià)不僅取決于做市商報(bào)價(jià)，更重要的是貨幣當(dāng)局公布中間價(jià)時(shí)多大程度參考中間價(jià)報(bào)價(jià)！绻泿女(dāng)局并不主要參考做市商報(bào)價(jià)，而主要是根據(jù)貨幣當(dāng)局自身的意志公布中間價(jià)，那么中間價(jià)才是匯率中長(zhǎng)期變化方向的關(guān)鍵！鄙缈圃菏澜缃(jīng)濟(jì)政治研究所全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任張斌在其點(diǎn)評(píng)文章里指出。
孫華妤的分析更具有代表性，她對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，從官方的說(shuō)法來(lái)看，中間價(jià)就不是完全由代表市場(chǎng)的收盤(pán)價(jià)決定，還會(huì)參考國(guó)際一籃子貨幣。但是從8月11日調(diào)整后每日中間價(jià)的表現(xiàn)來(lái)看，跟上一日收盤(pán)價(jià)差距很小，聯(lián)系很緊密，因此從中可以看出央行確實(shí)在推動(dòng)人民幣中間價(jià)形成的市場(chǎng)化。
“匯率形成機(jī)制的透明也要逐步來(lái)做，我們的改革都是漸進(jìn)式的，現(xiàn)在的改革比以前在透明度上又邁進(jìn)了一步，但是央行也沒(méi)有滿足于此，以后會(huì)更多地讓市場(chǎng)來(lái)定價(jià)！
一位不愿具名的前外管局官員表示。
一次性釋放貶值壓力
而在11日央行發(fā)布《聲明》之前的很長(zhǎng)一段時(shí)間里，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)和當(dāng)日收盤(pán)價(jià)存在單向價(jià)差，人民幣收盤(pán)價(jià)長(zhǎng)時(shí)間低于中間價(jià)，相差了近1000個(gè)基準(zhǔn)點(diǎn)。
聲明發(fā)出后，人民幣對(duì)美元中間價(jià)連跌三天，每天跌近千點(diǎn)，這被解讀為央行聽(tīng)從市場(chǎng)價(jià)的表現(xiàn)。
在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的迅速反應(yīng)和高度關(guān)注下，央行在接下來(lái)的三天里，發(fā)布了兩篇《答記者問(wèn)》，組織了一場(chǎng)媒體吹風(fēng)會(huì)，對(duì)此舉以及人民幣的走勢(shì)作出解釋。央行副行長(zhǎng)易綱表示，這次改革主要是想使得中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制更加市場(chǎng)化。而且央行對(duì)外始終表示，人民幣這幾天的貶值是完善了做市商報(bào)價(jià)、報(bào)價(jià)參考上一日收盤(pán)價(jià)的結(jié)果。
中國(guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)譚雅玲在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)作出了進(jìn)一步解釋，她稱，以前做市商報(bào)價(jià)更多以離岸市場(chǎng)價(jià)格和人民幣遠(yuǎn)期參數(shù)為參考，而脫離了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的情況，以上一日收盤(pán)價(jià)為參考，更能體現(xiàn)國(guó)內(nèi)匯市供需；在調(diào)結(jié)構(gòu)的背景下，匯率報(bào)價(jià)的這一調(diào)整也更符合國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的需要。
“貶值和這個(gè)（完善做市商報(bào)價(jià)）沒(méi)有關(guān)系，不能把兩者混淆在一起！鄙鲜銮巴鈪R管理局官員對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示。
孫華妤表示，此前中間價(jià)和收盤(pán)價(jià)的長(zhǎng)期偏離，體現(xiàn)的正是央行對(duì)價(jià)格的干預(yù)，從而用央行自己的話說(shuō)，積累了較大的貶值壓力，而此次央行之所以發(fā)聲明、并讓貶值一次性到位，是為了對(duì)外作出人民幣定價(jià)機(jī)制將更市場(chǎng)化的表態(tài)。
不論如何，8月11日開(kāi)始央行一系列的動(dòng)作看起來(lái)取得了較為滿意的效果。12日，面對(duì)接連兩日的人民幣較大幅度貶值，央行出面穩(wěn)定人心，表態(tài)人民幣不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。13日的吹風(fēng)會(huì)上，央行行長(zhǎng)助理張曉慧稱，一段時(shí)間以來(lái)累計(jì)的匯率偏差在3%左右，經(jīng)過(guò)兩天的調(diào)整，累積貶值壓力得到一次性釋放，此前偏差校正已基本完成。而從市場(chǎng)表現(xiàn)看，經(jīng)過(guò)頭幾天的暴跌后，人民幣匯率逐漸穩(wěn)定下來(lái)，沒(méi)有出現(xiàn)恐慌性的惡性循環(huán)貶值。截至24日，人民幣兌美元匯率收盤(pán)價(jià)6.4044，較10日收盤(pán)價(jià)6.2097跌3.1%，跟頭幾天比并未顯著擴(kuò)大。
跑步加入SDR
一個(gè)月前，中國(guó)人民大學(xué)校長(zhǎng)、央行貨幣委員會(huì)委員陳雨露宣讀了《人民幣國(guó)際化報(bào)告2015》，該報(bào)告稱，人民幣很有可能兩年之內(nèi)超越日元，成為美元、歐元、英鎊之后的第四大國(guó)際貨幣。中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所從2012年開(kāi)始推出“人民幣國(guó)際化指數(shù)”，據(jù)其測(cè)算，人民幣國(guó)際化指數(shù)從2009年的0.02提高到了2014年的2.47，初步匡算截至今年二季度為2.9，與日元的差距已經(jīng)不足一個(gè)百分點(diǎn)，與英鎊的差距大約兩個(gè)百分點(diǎn)。
報(bào)告特別指出，今年人民幣納入SDR貨幣籃子是大概率事件。
按計(jì)劃，今年11月，IMF將對(duì)SDR貨幣籃子進(jìn)行五年一次的評(píng)審，對(duì)人民幣能否加入SDR進(jìn)行投票。
如果人民幣加入SDR貨幣籃子，代表IMF對(duì)人民幣充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的官方認(rèn)可，也是人民幣進(jìn)入主要國(guó)際貨幣行列的關(guān)鍵標(biāo)志。上述前外管局官員對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，人民幣加入SDR既有象征意義也有實(shí)際意義，其象征意義反過(guò)來(lái)會(huì)推動(dòng)人民幣的國(guó)際化進(jìn)程。
易綱曾在今年3月公開(kāi)談及此事時(shí)表示，IMF評(píng)審SDR的時(shí)候有兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，一是看貨幣背后的貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易的量，這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)中國(guó)肯定沒(méi)有問(wèn)題；二是貨幣要能夠自由地使用，目前對(duì)這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)還有不同的看法。易綱當(dāng)時(shí)表示央行與IMF在積極地溝通。
而5年前，IMF執(zhí)行董事會(huì)就以“可自由使用貨幣標(biāo)準(zhǔn)”為由拒絕了人民幣。
“今年能否加入SDR貨幣籃子，我還是樂(lè)觀的，但畢竟國(guó)際貨幣基金組織執(zhí)行董事會(huì)有24個(gè)執(zhí)行董事，有發(fā)達(dá)國(guó)家的執(zhí)行董事，也有發(fā)展中國(guó)家的執(zhí)行董事，到時(shí)候由他們討論決定！鄙鲜銮巴夤芫止賳T對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示。
IMF總裁拉加德此前曾表示，人民幣被納入SDR是遲早的問(wèn)題。路透社7月援引消息人士稱，IMF的顧慮包括市場(chǎng)準(zhǔn)入以及投資人是否能進(jìn)能出，并要求增加市場(chǎng)透明度。
“從可以看到的公開(kāi)信息來(lái)看，中國(guó)在積極爭(zhēng)取，這是毋庸置疑的，”孫華妤對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，“這次中間價(jià)調(diào)整，我認(rèn)為跟SDR有一定關(guān)系，此前人民幣一直有貶值壓力但央行沒(méi)有動(dòng)作，到這個(gè)節(jié)點(diǎn)上才有動(dòng)作。是否能加入SDR主要取決于人民幣的可用性，可用性指的是國(guó)外的供需方可以按市場(chǎng)價(jià)格自由買賣，而這次改革之前，人民幣匯率并不非常市場(chǎng)化！
另外，孫華妤透露，日本此前反對(duì)人民幣加入SDR，理由是SDR里已有美元，而人民幣實(shí)際跟美元掛鉤，加入人民幣的話將加大美元權(quán)重。而事實(shí)上，此次中間價(jià)放開(kāi)之前，至少這兩年中，人民幣確實(shí)一直盯住美元，導(dǎo)致在美元強(qiáng)勢(shì)的情況下，即使人民幣對(duì)美元貶值，但對(duì)其他貨幣仍升值，從而嚴(yán)重跟市場(chǎng)價(jià)偏離。而此次放開(kāi)中間價(jià)，其實(shí)亦可視為脫鉤美元。
8月24日，在中國(guó)外匯交易中心官網(wǎng)上，首次公布了人民幣兌美元的“參考匯率”。網(wǎng)頁(yè)顯示，交易中心將于北京時(shí)間每天上午10點(diǎn)、11點(diǎn)，下午2點(diǎn)、3點(diǎn)和4點(diǎn)分別發(fā)布一個(gè)參考匯率。中國(guó)外匯研究院院長(zhǎng)譚雅玲告訴時(shí)代周報(bào)記者，這是為了符合IMF對(duì)申請(qǐng)加入SDR貨幣的相關(guān)條款的要求，定時(shí)披露在岸銀行間市場(chǎng)人民幣匯率。
亞洲貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值
人民幣8月11日貶值之后，19日，越南央行調(diào)整越南盾兌美元參考匯率，讓越南盾貶值1%，為年內(nèi)第三次貶值，同時(shí)將越南盾交易區(qū)間從2%擴(kuò)大至3%。越南央行稱，此舉是對(duì)人民幣貶值的應(yīng)對(duì)舉措。
20日，哈薩克斯坦轉(zhuǎn)向匯率自由浮動(dòng)。當(dāng)日，堅(jiān)戈兌美元的匯率由197：1驟貶至256：1，貶值幅度近30%。
其他亞洲新興經(jīng)濟(jì)體貨幣亦紛紛貶值，雖然此前這輪貶值大戰(zhàn)已經(jīng)持續(xù)兩個(gè)月，但在人民幣貶值后變得更加嚴(yán)重。俄羅斯、加納、哥倫比亞、幾內(nèi)亞、土耳其、白俄羅斯、馬來(lái)西亞、阿爾及利亞的貨幣貶值幅度至少都在4%。泰銖不到兩個(gè)月也貶值了7%。
貶值的一大背景是貿(mào)易戰(zhàn)。如果說(shuō)人民幣貶值利好出口的話，那么亞洲貨幣競(jìng)相貶值，實(shí)際上使得中國(guó)出口面臨的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)變得更加激烈了。
另一更大的背景是：美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)今年加息，從而包括亞洲在內(nèi)的各新興國(guó)家貨幣一直處于弱勢(shì)，國(guó)際市場(chǎng)的資金也紛紛撤出這些市場(chǎng)。這意味著這些國(guó)家的貨幣資產(chǎn)被拋售，從而帶來(lái)貶值壓力。
有咨詢機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，截至今年7月底的前13個(gè)月內(nèi)，全球前19大新興國(guó)家的資金凈流出累計(jì)達(dá)9402億美元，是2008-2009年金融危機(jī)三季度期間資金流出額4800億美元的近2倍。
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