李克強(qiáng)總理、周小川行長(zhǎng)先后表示，人民幣并不存在長(zhǎng)期貶值基礎(chǔ)，將維持基本穩(wěn)定。這是中國(guó)為穩(wěn)定全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)所做的承諾，中國(guó)也完全有能力做到。
但近期卻有一個(gè)國(guó)外機(jī)構(gòu)拋出“中國(guó)外儲(chǔ)耗盡論”，質(zhì)疑中國(guó)維持人民幣匯率基本穩(wěn)定的能力。這個(gè)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，以現(xiàn)在的外儲(chǔ)消耗速度，到今年12月初，中國(guó)央行將不得不停止支持人民幣匯率，任由人民幣貶值。今年7月末中國(guó)的國(guó)家外匯儲(chǔ)備高達(dá)3.65萬(wàn)億美元，是全球最多的，“中國(guó)外儲(chǔ)耗盡論”聽(tīng)起來(lái)非；奶啤
但他們卻提供了一套自己的算法：中國(guó)需要1萬(wàn)億美元以支付6個(gè)月的進(jìn)口，需要1.7萬(wàn)億美元用來(lái)償還外債，這樣中國(guó)央行必須有至少2.7萬(wàn)億美元在手。如此算來(lái)，可供消耗的外匯儲(chǔ)備就不是3.65萬(wàn)億美元，而是不到1萬(wàn)億美元。他們預(yù)期，中國(guó)為支持人民幣匯率，8月外儲(chǔ)減少了2000億美元。按照這樣的進(jìn)度，從8月到12月初，4個(gè)多月的時(shí)間就能消耗約1萬(wàn)億美元。這個(gè)算法漏洞太多，不值一駁。例如，中國(guó)有約1.7萬(wàn)億美元外債，但其中外幣外債只有不到9000億美元。
相信中國(guó)外儲(chǔ)到12月初“耗盡”的人不多，但預(yù)期跨境資金流出導(dǎo)致中國(guó)外儲(chǔ)快速減少的人卻不少。他們的這種估計(jì)不無(wú)道理，外匯儲(chǔ)備自去年6月末達(dá)到3.99萬(wàn)億美元的高點(diǎn)之后，接下來(lái)四個(gè)季度都是減少。根據(jù)媒體報(bào)道，8月外匯儲(chǔ)備又較7月減少900多億美元。中國(guó)外匯儲(chǔ)備長(zhǎng)期快速增長(zhǎng)的時(shí)代顯然已經(jīng)過(guò)去了，但是，快速減少也不會(huì)是長(zhǎng)期趨勢(shì)，有增有減、維持較高水平應(yīng)該才是外匯儲(chǔ)備的“新常態(tài)”。在這種狀況下，中國(guó)完全有能力維持人民幣匯率基本穩(wěn)定。
外匯儲(chǔ)備連續(xù)四五個(gè)季度減少，主要的原因是償還外債導(dǎo)致資金流出。前幾年，我國(guó)的外債余額快速增長(zhǎng)，而且短期外債占比超過(guò)70%，因此這兩年進(jìn)入了償債高峰期。國(guó)際收支平衡表顯示，從2014年三季度到2015年一季度，負(fù)債中的“貸款”項(xiàng)下是凈流出，規(guī)模都超過(guò)了500億美元。償債高峰是周期性的，今后幾個(gè)季度，因?yàn)檫@個(gè)原因而導(dǎo)致的資金流出會(huì)減少。
除了收支方面的原因，美元升值也是導(dǎo)致中國(guó)外匯儲(chǔ)備賬面價(jià)值減少的原因。外匯儲(chǔ)備中不只有美元資產(chǎn)，美元升值導(dǎo)致那些資產(chǎn)以美元計(jì)算的余額減少。這也是一個(gè)周期性的因素。美元在去年三季度到今年一季度大幅升值，但今年二季度以來(lái)沒(méi)有了趨勢(shì)性升值。美元大幅升值會(huì)影響美國(guó)的凈出口，進(jìn)而降低其GDP增速，因而不存在長(zhǎng)期升值的基礎(chǔ)。如果美元失去大幅升值的動(dòng)力，不但中國(guó)外匯儲(chǔ)備的賬面價(jià)值可能增長(zhǎng)，而且人民幣的貶值壓力也會(huì)降低。
另外，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備減少的原因還有中國(guó)對(duì)外投資的增長(zhǎng)，例如，對(duì)外直接投資每季度產(chǎn)生了幾百億美元的凈流出。而這樣的變化是積極的。
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