中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際投資研究室主任張明建議，中國(guó)央行仍應(yīng)當(dāng)積極放松貨幣政策，建議將“審慎貨幣政策”基調(diào)轉(zhuǎn)變?yōu)椤斑m度寬松貨幣政策”。
張明在其個(gè)人微信號(hào)發(fā)表文章稱，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲弱，為防范寬松貨幣政策導(dǎo)致大量流動(dòng)性流入資產(chǎn)市場(chǎng)，造成新的資產(chǎn)價(jià)格泡沫，在央行放松貨幣政策的同時(shí)，一行三會(huì)應(yīng)該加緊協(xié)調(diào)，實(shí)施更加嚴(yán)格的宏觀審慎監(jiān)管。
寬松貨幣政策與從嚴(yán)審慎監(jiān)管，是本階段中國(guó)較為適合的政策組合。
張明認(rèn)為，中國(guó)需要降息來(lái)降低企業(yè)實(shí)際融資利率，以降準(zhǔn)來(lái)對(duì)沖短期資本外流造成的流動(dòng)性緊張；但為穩(wěn)定人民幣匯率預(yù)期，降息空間受限，未來(lái)一段時(shí)間仍料以降準(zhǔn)為主。
中央財(cái)政政策受到地方債問(wèn)題的掣肘，發(fā)力并不充分，這使得宏觀經(jīng)濟(jì)放松的壓力主要集中在央行。
關(guān)于“三駕馬車”
張明表示，從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)層面來(lái)看，消費(fèi)、投資、出口三架引擎都有熄火的風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)增速低迷的根源在于居民收入增速放緩；投資增速急跌的原因是制造業(yè)、房地產(chǎn)與基建三大投資目前增速都較為低迷；出口增速負(fù)增長(zhǎng)的原因在于外需萎縮與人民幣有效匯率升值過(guò)快。
從短期來(lái)看，要保增長(zhǎng)，只能投資發(fā)力；要保投資，只能基建發(fā)力；中國(guó)有望出現(xiàn)新一輪基建浪潮，需要防范相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。
從勞動(dòng)力市場(chǎng)來(lái)看，目前勞動(dòng)力市場(chǎng)供需狀況依然較好，沒(méi)有出現(xiàn)明顯的失業(yè)壓力，這也是迄今為止中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策沒(méi)有出現(xiàn)大規(guī)模刺激的原因。但需要注意的是，若干勞動(dòng)力市場(chǎng)指標(biāo)表明形勢(shì)正在變壞。如果大量企業(yè)因?yàn)椤皞鶆?wù)—通縮”螺旋而破產(chǎn)，中國(guó)未來(lái)可能出現(xiàn)突然爆發(fā)式的失業(yè)問(wèn)題。
關(guān)于主要金融風(fēng)險(xiǎn)
張明認(rèn)為，中國(guó)面臨的主要金融風(fēng)險(xiǎn)包括銀行體系風(fēng)險(xiǎn)和短期資本外流風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)企業(yè)發(fā)生美元外債違約的鏈?zhǔn)斤L(fēng)險(xiǎn)有限：
1、未來(lái)幾年內(nèi)，中國(guó)銀行體系的金融風(fēng)險(xiǎn)不容低估。中國(guó)銀行業(yè)目前至少面臨三重沖擊的疊加：一是企業(yè)部門去杠桿與房地產(chǎn)市場(chǎng)下行造成的壞賬壓力；二是利率市場(chǎng)化造成的利差收入收窄與（中小存款類金融機(jī)構(gòu)將會(huì)面臨的）存款搬家壓力；三是目前的地方債置換計(jì)劃造成銀行資產(chǎn)端收益率下降與期限拉長(zhǎng)的壓力。未來(lái)一段時(shí)期將是高收益影子銀行產(chǎn)品違約激增與部分中小金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)倒閉增加的時(shí)期；
2、很多人擔(dān)憂人民幣兌美元顯著貶值可能造成大量舉借了美元債務(wù)的中國(guó)企業(yè)違約。但事實(shí)上，相當(dāng)一部分美元負(fù)債是經(jīng)過(guò)了對(duì)沖的，因此總體上上述沖擊是可以測(cè)算的，發(fā)生鏈?zhǔn)椒磻?yīng)的概率不大；
3、短期資本持續(xù)外流是需要重視的風(fēng)險(xiǎn)。目前導(dǎo)致短期資本外流的主要原因是人民幣升值預(yù)期的逆轉(zhuǎn)，因此穩(wěn)定預(yù)期有助于穩(wěn)定資本流動(dòng)。然而，隨著金融抑制的環(huán)境被打破，由于對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，中國(guó)居民與企業(yè)有很強(qiáng)的動(dòng)力進(jìn)行全球資產(chǎn)配置，由此產(chǎn)生的資本外流規(guī)模不容低估。中國(guó)央行仍應(yīng)審慎、可控、漸進(jìn)地開(kāi)放資本賬戶。這一風(fēng)險(xiǎn)我們已經(jīng)提示好幾年了，怎么強(qiáng)調(diào)也不為過(guò)。
關(guān)于人民幣匯率
張明稱，為穩(wěn)定人民幣匯率運(yùn)動(dòng)預(yù)期，央行有兩種潛在選擇：建立一個(gè)寬幅目標(biāo)區(qū)，當(dāng)匯率位于目標(biāo)區(qū)內(nèi)，央行不進(jìn)行任何干預(yù)；或索性不再干預(yù)外匯市場(chǎng)，讓人民幣兌美元一次性釋放貶值壓力，之后讓人民幣兌美元自由浮動(dòng)。從理論上而言，后者更優(yōu)；從現(xiàn)實(shí)出發(fā)，前者更可行。
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