人民幣大漲“反攻”謎底
人民幣正在上演一場反攻大戰(zhàn)，10月8日，在岸人民幣兌美元(CNY)報收6.3537，上漲34個基點(diǎn)，創(chuàng)下兩個月的新高，這是第六個交易日連續(xù)上漲，共計漲幅近300個基點(diǎn)。同日，A股暴漲3%掃除此前持續(xù)大跌的陰霾，資本市場做多熱情高漲。這與8月人民幣跳水大幅貶值3%、股市大跌、資金奪路而逃形成了完全相反的方向。
“市場資金跟著風(fēng)向走，尤其是人民幣特別提款權(quán)不斷接近，匯改持續(xù)推進(jìn)，今天人民幣跨境支付系統(tǒng)上線……” 10月8日，復(fù)旦大學(xué)金融研究中心主任孫立堅告訴《華夏時報》記者，人民幣國際化動作加快、美國加息延后，以及熱錢規(guī)范化管理等多種因素交織，使得人民幣最近走出了一波上漲行情。
接下來人民幣國際化更多相關(guān)舉措有望推出，比如合格境內(nèi)個人投資者(QDII2)管理辦法發(fā)布及推出試點(diǎn)城市，取消個人投資者每年5萬美元的購匯上限等；人民幣的波幅也將進(jìn)一步擴(kuò)大，朝著最終取消中間價管理的方向邁進(jìn)。國內(nèi)某大行交易員認(rèn)為，人民幣匯改過程中難免大起大落，能否保持目前“均衡”價位，最終要看經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型能否成功。
連漲背后多重推動
10月8日，在岸人民幣兌美元報收6.3537，較前一交易日上漲34個基點(diǎn)，這已是人民幣六連漲，共計漲幅近300個基點(diǎn)。該日人民幣兌美元匯率中間價報6.3505，較前一交易日上調(diào)108個基點(diǎn)，連續(xù)五個交易日上漲，雙雙創(chuàng)下了近兩個月的新高。
此外，離岸人民幣同期也大幅走高，連日上漲刷新了近兩個月新高，使得離岸、在岸人民幣價差為零，而此前兩者價差曾一度高達(dá)2%。這表明人民幣貶值的預(yù)期消失，目前價格處于市場認(rèn)可的合理均衡位置。
人民幣之所以走出了一波反彈行情，孫立堅認(rèn)為是多種因素共同作用，一是美國加息延后，對新興市場貨幣起到了支撐作用，尤其是人民幣在新興市場國家越來越扮演國際貨幣的作用，前期人民幣過度跳水，現(xiàn)在帶來了反彈格局；二是中國加大對熱錢流出的規(guī)范化管理，投機(jī)資本違規(guī)套匯套利運(yùn)作成本加大，減少了投機(jī)力量，支撐了人民幣上漲態(tài)勢；三是央行適當(dāng)干預(yù)外匯市場，保持人民幣穩(wěn)定。
“比如今天支付結(jié)算體系上線，人民幣國際化動作在加快，有利于人民幣的穩(wěn)定和交易成本的降低，這些投機(jī)資本看到推升人民幣力量的潛在力量，所以現(xiàn)在拿到籌碼，手里也會購入人民幣，這些都有助于人民幣反彈！睂O立堅稱，核心因素在于人民幣加入國際貨幣基金組織（IMF）的可能性不斷接近，市場看到了這一趨勢，扭轉(zhuǎn)了人民幣貶值預(yù)期。
10月8日，人民幣跨境支付系統(tǒng)(一期)成功上線運(yùn)行，為境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)人民幣跨境和離岸業(yè)務(wù)提供資金清算、結(jié)算服務(wù)。這相對于人民幣國際化開通了高速公路，降低了交易成本，提供了更為快捷、方便的服務(wù)。
“近年來，隨著跨境人民幣業(yè)務(wù)各項政策相繼出臺，跨境人民幣業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，人民幣已成為中國第二大跨境支付貨幣和全球第四大支付貨幣。人民幣跨境支付結(jié)算需求迅速增長，對金融基礎(chǔ)設(shè)施的要求越來越高。”對于上述支付系統(tǒng)上線央行如此解釋。
據(jù)悉，這套支付系統(tǒng)運(yùn)行時間覆蓋歐洲、亞洲、非洲、大洋洲等人民幣業(yè)務(wù)主要時區(qū)，直接參與機(jī)構(gòu)包括工行等五大行、匯豐、渣打、星展、德意志等19家境內(nèi)中外資銀行。同步上線的間接參與者包括位于亞洲、歐洲、大洋洲、非洲等地區(qū)的38家境內(nèi)銀行和138家境外銀行。
近兩個月來，A股曾出現(xiàn)劇烈震動，暴跌過半，人民幣貶值預(yù)期強(qiáng)烈，8月份外儲大降939.29億美元。市場認(rèn)為人民幣國際化或推遲，然而轉(zhuǎn)眼之間，貶值預(yù)期扭轉(zhuǎn)。
不過，上述大行交易員認(rèn)為，從交易角度主要是最近很多交易員休假導(dǎo)致交投清淡，“但節(jié)后購匯結(jié)匯還是會有現(xiàn)實(shí)需求，相信人民幣兌美元會處于一種相對均衡狀態(tài)！
波幅擴(kuò)大
“窗口期”
人民幣國際化正在加速推進(jìn)，隨后多項措施將會落地。市場預(yù)計10月份人民幣波幅會進(jìn)一步擴(kuò)大。
據(jù)央行介紹，人民幣跨境支付系統(tǒng)分兩期建設(shè)，一期主要采用實(shí)時全額結(jié)算方式，為跨境貿(mào)易、跨境投融資和其他跨境人民幣業(yè)務(wù)提供清算、結(jié)算服務(wù)；二期將采用更為節(jié)約流動性的混合結(jié)算方式，提高人民幣跨境和離岸資金的清算、結(jié)算效率。
在使用渠道方面，也將開拓更多投資進(jìn)出通道，以放松資本管制，使人民幣自由流動。合格境內(nèi)個人投資者境外投資試點(diǎn)管理辦法也將擇機(jī)發(fā)布。
此外，在完成滬港通之后，深港通也處于預(yù)期之中。中銀香港資產(chǎn)管理行政總裁區(qū)景麟表示，深港通出臺只是時間問題，中港股市互通、基金互認(rèn)屬一連串資本賬戶開放的政策，不會受短期股市波動影響，但不排除深港通延遲出臺。此外，中英兩國也將研究上海及倫敦股市互通的可行性。
“人民幣國際化行至一大半，目前已經(jīng)把中間價放開了，這是最關(guān)鍵的一步；接下來要把對美元的漲跌幅加寬，最后一步就是人民幣自由兌換和買賣！睂O立堅說，最終形成漲跌完全市場化、全面自由兌換。
近期，人民幣上演了大漲大跌，而今走到了在岸與離岸價格為零的關(guān)鍵窗口期，人民幣有望抓住這一時點(diǎn)擴(kuò)大波幅。目前，人民幣兌美元每日匯率波幅為2%。
10月9日，瑞穗銀行駐香港的亞洲外匯策略師Ken Cheung在報告中稱，中國央行通常會選擇境內(nèi)外人民幣匯差縮窄至接近消失的時機(jī)，來宣布擴(kuò)大人民幣匯率日內(nèi)浮動區(qū)間。同時中國央行迫切需要加快外匯市場機(jī)制改革，以促進(jìn)人民幣加入特別提款權(quán)（SDR）。其預(yù)計，央行將在10月份的幾個周末，宣布擴(kuò)大波幅的可能性正在提升。
摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌曾預(yù)計，央行三季度會進(jìn)一步將在岸人民幣兌美元每日匯率波幅從2%擴(kuò)大至3%。但由于前期資本市場劇烈波動，稍稍推遲了進(jìn)程。
那么最終人民幣波幅處于多少上下、如何管理最為合適？社科院全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任張斌在報告中稱，明確宣布人民幣匯率波幅實(shí)施年度波幅上下限管理，人民幣/美元每年上下波動幅度不超過7.5%；人民幣對一籃子貨幣加權(quán)匯率每年上下波動幅度不超過7.5%。唯有突破這一上限時，央行通過量價配合入場干擾，除此以外，人民幣匯率完全由市場供求自發(fā)決定。
人民幣國際化的時間緊迫，也在倒逼加快匯率市場化步伐。國際貨幣基金組織每五年對特別提款權(quán)籃子進(jìn)行審查，原本定于2016年1月1日審查的生效日期，已延長九個月至明年9月30日，但是今年年底將會對未來貨幣籃子的構(gòu)成做出決定。人民幣能否納入將至關(guān)重要。國際貨幣基金組織總裁拉加德曾表示，人民幣被納入SDR貨幣籃子不是“會不會”，而是“何時”的問題。
人民幣均衡位置？
人民幣國際化進(jìn)程當(dāng)中，由于匯率波幅加大、資本項目開放等多重因素，市場很容易形成大漲大跌。那么，人民幣現(xiàn)在到底處于什么位置，未來走向如何？
孫立堅說，隨著中間價的改革，人民幣大漲大跌這種情況會出現(xiàn)比較多，能否扛得住目前價格，最終要看從出口轉(zhuǎn)向內(nèi)需的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型能否成功。
“從國際收支平衡來講，中國雙順差在減少，匯率水平走向正常的、均衡匯率水平，這是市場決定的匯率水平。另一方面，從中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展階段來看，人均收入還沒有到位，經(jīng)濟(jì)存在下行壓力，還沒有進(jìn)入小康社會，從國力來看還有貶值空間！睂O立堅稱。
招行高級分析師劉東亮也認(rèn)為，人民幣走向取決于經(jīng)濟(jì)預(yù)期，短期美聯(lián)儲按兵不動在一定程度上緩解了人民幣的貶值壓力，央行干預(yù)匯率的壓力也會有所減輕，預(yù)計人民幣匯率短期內(nèi)將保持穩(wěn)定。中期美聯(lián)儲進(jìn)入加息周期一定會推動美元強(qiáng)勢周期繼續(xù)，美元在四季度到明年全年預(yù)計將保持強(qiáng)勢，這將從外部加大人民幣貶值壓力。
“最終能不能穩(wěn)定住人民幣匯率，根本決定因素仍是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，只有中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出明確的見底企穩(wěn)信號，市場的預(yù)期才會出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性逆轉(zhuǎn)！眲|亮稱。
經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型行在途中，依靠制造業(yè)出口拉動的增長方式，必須轉(zhuǎn)向依靠內(nèi)需消費(fèi)為動力。
張斌則認(rèn)為，擴(kuò)大人民幣波幅不會放大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)體的沖擊，但匯率改革還要考慮實(shí)施的成本，以及在過渡時期可能觸發(fā)的潛在危機(jī)。如當(dāng)人民幣迅速升值或貶值逼近上下波幅7.5%時，央行需要再度進(jìn)場干預(yù)，在一定程度上有助于穩(wěn)定市場預(yù)期。
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