10月20日，央行對11家金融機(jī)構(gòu)開展MLF操作共1055億元人民幣，向市場投放貨幣。10月22日，在500億元逆回購到期的情況下，央行只進(jìn)行了200億元逆回購操作，規(guī)模創(chuàng)逾三個月來新低，當(dāng)日凈回籠貨幣300億元。這方向相反的操作意味著，央行不打算大規(guī)模投放或回籠貨幣，而是保持銀行體系流動性在適度的水平。
降準(zhǔn)也是央行保持流動性合理充裕的重要工具。今年以來，央行已于2月、4月、6月、8月四次降準(zhǔn)。其中，6月是定向降準(zhǔn)，當(dāng)時央行認(rèn)為市場流動性較為寬裕，不需要普遍降準(zhǔn)；8月是普遍降準(zhǔn)，當(dāng)月外匯占款大幅減少，降準(zhǔn)能夠起到對沖的作用，彌補(bǔ)流動性缺口。從最近發(fā)布的數(shù)據(jù)來看，9月外匯占款仍然大幅減少，而且金融機(jī)構(gòu)的超額準(zhǔn)備金率可能維持在較低水平，如果10月外匯占款仍然減少，央行很可能在10月底11月初實施一次降準(zhǔn)。
8月金融機(jī)構(gòu)“外匯買賣”余額減少7238億元人民幣，而9月減少7613億元，減少額相差不大。不同的是，央行在8月不但通過降準(zhǔn)釋放流動性，而且通過逆回購、SLO等操作向市場投放貨幣；而9月則因為逆回購、SLO到期凈回籠貨幣。因此，9月金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金存款余額大幅減少。
由于有8月下旬的降準(zhǔn)，雖然9月準(zhǔn)備金存款余額大幅減少，市場流動性仍然維持在適度的水平，市場利率較8月上升幅度不算太大，較去年同期低不少；當(dāng)月貸款增量也在存款負(fù)增長的情況下達(dá)到了1.05萬億元；同時，委托貸款和信托貸款也出現(xiàn)了同比多增，對實體經(jīng)濟(jì)融資的支持更加有力。
8月降準(zhǔn)取得了很好的效果，但其效力會被逐漸消耗掉。如果10月外匯占款仍然是大幅減少，而貸款增量仍然較大，那央行就很可能通過降準(zhǔn)進(jìn)行對沖？赡艹霈F(xiàn)的一個變數(shù)是，10月人民幣貶值預(yù)期大大減弱，外匯占款的減少額可能會較8月和9月下降。
當(dāng)前降準(zhǔn)可能性大，但降息則需要謹(jǐn)慎。9月CPI同比漲幅下滑到1.6%，有人認(rèn)為這為貨幣政策提供了寬松的空間，完全可以再降一次息。但未來3個月CPI漲幅還有可能再次攀升到1.6%以上甚至2%附近。9月CPI同比漲幅下滑，是因為食品價格環(huán)比下降，而食品價格還有上漲的可能。1-9月CPI漲幅為1.4%，全年超過1.5%的可能性比較大。目前一年期存款利率為1.75%，再降一次息將是1.5%。那么，負(fù)利率的狀況可能再次出現(xiàn)。負(fù)利率對人們的心理有較大影響，可能會推升資產(chǎn)價格，而這對于實體經(jīng)濟(jì)是不太有利的。因此，是否再次降息，應(yīng)該再觀察一段時間。
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