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低物價(jià)難影響高增長(zhǎng) 匯改機(jī)會(huì)再次來(lái)臨
今年第四季度和明年的經(jīng)濟(jì)仍將維持較高增長(zhǎng)，嚴(yán)重的通貨緊縮不會(huì)出現(xiàn)——10月29、30日北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心和清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心先后舉行的兩場(chǎng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析會(huì)不約而同地傳達(dá)出這樣一個(gè)信息。
有專家分析指出，由于技術(shù)進(jìn)步和勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，物價(jià)下跌并沒(méi)有侵蝕企業(yè)利潤(rùn)率，因此中國(guó)可能進(jìn)入到一種持續(xù)高增長(zhǎng)、物價(jià)很低的新發(fā)展?fàn)顟B(tài)。這種情況似乎難以用經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋。
中國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)在一年甚至半年內(nèi)出現(xiàn)負(fù)數(shù)，似無(wú)異議。但北京大學(xué)教授宋國(guó)青認(rèn)為“所謂的(通縮)陰云也就巴掌大那么一塊，沒(méi)有什么大不了的”。他表示，“中國(guó)根本不存在出現(xiàn)持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)通貨緊縮并無(wú)法改變或很難改變的原因。”
盡管CPI已經(jīng)由今年2月份同比上漲3.9%，一路下滑到今年9月份0.9%，投資銀行高盛亞洲有限公司還是把中國(guó)2006年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)，從原先的8.5%上升到9%。高盛亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅表示，“沒(méi)有出現(xiàn)任何經(jīng)濟(jì)著陸的跡象，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面強(qiáng)壯。”
而與此同時(shí)，人民幣匯率持續(xù)升值也成為新的話題。外匯順差和外匯儲(chǔ)備占GDP比重過(guò)高，意味人民幣升值面臨壓力。因?yàn)椤爸袊?guó)經(jīng)濟(jì)如此依賴外需是不可持續(xù)的！
低物價(jià)不影響高增長(zhǎng)？
國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀部專家張立群表示，由于這一輪增長(zhǎng)是靠汽車、建筑業(yè)等產(chǎn)業(yè)支撐的，考慮到這些產(chǎn)業(yè)支撐的時(shí)間長(zhǎng)、水平高(英美為幾十年)，可以相信，由于總需求依然旺盛，經(jīng)濟(jì)仍會(huì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
他指出，由于技術(shù)更新、市場(chǎng)空間擴(kuò)大很快，創(chuàng)新性投資使得企業(yè)能夠抵制物價(jià)下降和競(jìng)爭(zhēng)加大的壓力，因此經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)、低物價(jià)的情況會(huì)持續(xù)。問(wèn)題只在于長(zhǎng)期性的調(diào)整，比如市場(chǎng)機(jī)制、體制是否適應(yīng)目前競(jìng)爭(zhēng)加劇，社會(huì)矛盾加劇的情況。
除高盛外，清華大學(xué)中國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)研究中心、香港科技大學(xué)，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心都預(yù)計(jì)2006年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率仍在9%，維持高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。同時(shí)，考慮到目前的貨幣發(fā)行M2加快，嚴(yán)重通縮出現(xiàn)的可能性不大。
此前10月26日，國(guó)家發(fā)改委公布，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院、國(guó)家信息中心、東北財(cái)經(jīng)大學(xué)等機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2006年國(guó)民經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)較快增長(zhǎng)，增長(zhǎng)在8.7%～9.2%之間，比2005年預(yù)計(jì)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率(9%～9.5%)稍有回落。同時(shí)CPI在2006年上漲1%～3%，漲幅與上年基本持平。
物價(jià)增幅降低何以沒(méi)有導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)下滑，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率？
高盛亞洲公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前有一個(gè)現(xiàn)象是，上下游產(chǎn)品價(jià)格的剪刀差過(guò)大，并沒(méi)有侵蝕企業(yè)的利潤(rùn)。相反，上下游產(chǎn)品的價(jià)格剪刀差，與整個(gè)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)，以及下游產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)，是一種正相關(guān)的關(guān)系。同時(shí)，全部工業(yè)的凈利潤(rùn)、下游產(chǎn)業(yè)的凈利潤(rùn)，以及非能源相關(guān)的整個(gè)工業(yè)和下游產(chǎn)業(yè)的相應(yīng)利潤(rùn)增幅，都處于上升的態(tài)勢(shì)，即企業(yè)的利潤(rùn)表現(xiàn)出與宏觀形勢(shì)密切相關(guān)，價(jià)格剪刀差是其次。
統(tǒng)計(jì)顯示，今年1～9月份，PPI增幅(工業(yè)品出廠價(jià)格5.4%)與CPI增幅居民消費(fèi)價(jià)格2%的差距為3.4個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)高于去年頭7個(gè)月的1.1個(gè)百分點(diǎn)差距。一般講，PPI與CPI的差距越大，反映在下游產(chǎn)品的利潤(rùn)率、利潤(rùn)會(huì)降低，同時(shí)整個(gè)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)會(huì)受到影響。但是實(shí)際這種情況沒(méi)有出現(xiàn)。
今年頭9個(gè)月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)(全部國(guó)有企業(yè)和年產(chǎn)品銷售收入500萬(wàn)元以上的非國(guó)有企業(yè)，下同)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)9883億元，比去年同期增長(zhǎng)20.1%。工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益綜合指數(shù)171.96，比去年同期提高10.42點(diǎn)。也高于第一季度的15%左右的增幅。
專家指出，物價(jià)在明年出現(xiàn)負(fù)數(shù)可能只是時(shí)間問(wèn)題，但是這并非意味著嚴(yán)重的通縮時(shí)期到來(lái)。
宋國(guó)青認(rèn)為，決定CPI主要是廣義貨幣M2，由于M2月環(huán)比增長(zhǎng)率于去年底今年初就到了17%，這幾乎等于預(yù)測(cè)大半年以后的同比增長(zhǎng)率會(huì)在17%以上，因此“根本看不到通貨緊縮的影子”。唯一擔(dān)心的是，由于對(duì)于CPI出現(xiàn)負(fù)數(shù)的畏懼，可能會(huì)使政策調(diào)整太大。
不過(guò)，包括北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究中心的林毅夫，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)的王建，國(guó)家發(fā)改委宏觀院的王小廣等專家都表示，物價(jià)出現(xiàn)負(fù)數(shù)的時(shí)間在縮短，而CPI出現(xiàn)負(fù)數(shù)就意味經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)通縮。
幾乎所有的分析人士都指出，人民幣進(jìn)一步升值將是趨勢(shì)，只是時(shí)間和幅度問(wèn)題。
宋國(guó)青指出，目前要把出口順差和外匯儲(chǔ)備占GDP的比重調(diào)低，培育內(nèi)需尤其是投資需求非常重要。“而比較強(qiáng)的內(nèi)需尤其是投資需求是較大幅度匯率調(diào)整的必要準(zhǔn)備。2002年底到2004年初的兩年時(shí)間，調(diào)整匯率的機(jī)會(huì)一直很好，現(xiàn)在這個(gè)的機(jī)會(huì)再次來(lái)臨！
今年前9月份，我國(guó)進(jìn)出口順差達(dá)到683.3億美元。2005年9月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為7690億美元，同比增長(zhǎng)49.5%，比年初增加1591億美元。有預(yù)測(cè)認(rèn)為，2005年貿(mào)易順差占GDP比重將接近6%，按國(guó)際收支平衡平的口徑將超過(guò)7%，而外匯儲(chǔ)備占GDP的比例將達(dá)到12%左右。
梁紅表示，世界上沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家外匯儲(chǔ)備和貿(mào)易順差占到GDP如此高的比重。“中國(guó)經(jīng)濟(jì)如此依賴外需是不可持續(xù)的！蓖鈪R儲(chǔ)備增長(zhǎng)過(guò)大，實(shí)際上意味的是國(guó)民財(cái)富縮水，因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備無(wú)論是在國(guó)內(nèi)還是國(guó)外購(gòu)買商品都會(huì)拉動(dòng)物價(jià)上升，引起通脹，導(dǎo)致購(gòu)買力降低。比如相對(duì)于國(guó)際較高的原油價(jià)格，購(gòu)買原油就顯示國(guó)民財(cái)富是下降的。
北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心的盧鋒教授分析指出，從上世紀(jì)90年代往后，中國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)率，即使除去工資，其增長(zhǎng)之快，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家，這是中國(guó)人民幣何以具有升值壓力的重要原因。
天則經(jīng)濟(jì)研究所張曙光表示，不管按何種預(yù)測(cè)計(jì)算，2006年的外貿(mào)順差仍將很高，突破1000億美元的可能性仍然很大。因此2006年貿(mào)易摩擦仍將加劇，因此人民幣升值不可避免。
10月26日央行發(fā)布副行長(zhǎng)吳曉靈的觀點(diǎn)指出，“中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，因此，從長(zhǎng)期看，人民幣升值將會(huì)是一個(gè)長(zhǎng)期的趨勢(shì)，但并不是說(shuō)人民幣會(huì)一直持續(xù)升值。由于在此過(guò)程中存在著很多不確定性因素，升值的路徑將會(huì)是‘曲折型’的，市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)需要一個(gè)逐漸適應(yīng)的過(guò)程！
不過(guò)，北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心主任林毅夫認(rèn)為，人民幣盡管是低估的，但是不會(huì)太大。國(guó)際游資投資人民幣升值的風(fēng)險(xiǎn)成本在10%，因此中國(guó)應(yīng)該考慮人民幣在10%的幅度以下升值，以防止人民幣過(guò)快升值的風(fēng)險(xiǎn)。
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