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實(shí)際有效匯率高估 人民幣是時(shí)候進(jìn)一步貶值了
中國11月出口連續(xù)第五個(gè)月下滑，當(dāng)月外匯儲(chǔ)備也創(chuàng)為1996年有數(shù)據(jù)以來第三大月度跌幅，分析師認(rèn)為，中國實(shí)際有效匯率偏高導(dǎo)致出口同比臺(tái)階式下降，而持續(xù)地通過市場干預(yù)穩(wěn)定人民幣匯率也將難以為繼，人民幣兌美元或許應(yīng)該進(jìn)一步貶值。
實(shí)際有效匯率高估沖擊出口
昨日公布的數(shù)據(jù)顯示，以美元計(jì)，中國11月出口同比下降6.8%，為連續(xù)第五個(gè)月下滑，差于預(yù)期的下降5%。九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清稱，這與中國實(shí)際有效匯率偏高、低端制造業(yè)轉(zhuǎn)移等有關(guān)。反觀歐洲、日本則受益于其巨幅匯率貶值，出口顯著好轉(zhuǎn)。
彭博數(shù)據(jù)顯示，人民幣兌全球17種主要貨幣匯率，在過去三年中僅兌美元貶值2.73%，兌其他貨幣均大幅走強(qiáng)，其中對(duì)歐元升值16.46%，對(duì)日元升值31.44%，對(duì)巴西雷亞爾升值43.15%。
瑞銀中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期之下，美元走強(qiáng)而其他主要貨幣走軟，導(dǎo)致人民幣實(shí)際匯率升值。明年人民幣兌美元可能會(huì)貶值5%，但相對(duì)于一籃子貨幣并不會(huì)貶值。
彭博亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐樂鷹與經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳世淵昨日撰文也稱，人民幣兌一籃子貨幣的實(shí)際有效匯率在十月同比升值幅度為6.8%。強(qiáng)勢人民幣已經(jīng)影響到中國的全球競爭力，估計(jì)人民幣實(shí)際有效匯率每升值1%將拉低出口增長一個(gè)百分點(diǎn)。
外儲(chǔ)不斷下滑
此外，央行公布的中國11月外匯儲(chǔ)備意外大降872億美元，為1996年有數(shù)據(jù)以來第三大月度跌幅，推高年內(nèi)累計(jì)降幅至4050億美元。
自8月11日中國央行調(diào)整人民幣中間價(jià)定價(jià)機(jī)制后，人民幣連續(xù)暴跌。為遏制快速貶值預(yù)期，不少分析和報(bào)道提及央行動(dòng)用外匯儲(chǔ)備干預(yù)市場。而中國外匯儲(chǔ)備也確實(shí)加速下滑，8月更創(chuàng)下939億美元的史上最大降幅。
彭博也援引分析人士指出，央行干預(yù)匯市而拋售外匯是11月儲(chǔ)備大幅下降的主要原因之一。凱投宏觀駐新加坡中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Julian Evans- Pritchard估算，外匯儲(chǔ)備的下降可能暗示當(dāng)月有1090億美元的資本外流，而十月份的流出僅為370億美元左右。
人民幣走軟
上周，央行副行長易綱在人民幣加入SDR吹風(fēng)會(huì)上表示，人民幣沒有持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，最終的目標(biāo)是要穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)人民幣匯率的清潔浮動(dòng)。他稱：從現(xiàn)在的有管理的浮動(dòng)匯率制度向清潔浮動(dòng)過渡，這有一個(gè)過程，這個(gè)過渡的過程應(yīng)該是漸進(jìn)和穩(wěn)健的。我們完全有能力來保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
歐樂鷹與陳世淵指出，央行目前似乎已開始引導(dǎo)人民幣兌美元貶值。今天人民幣兌美元中間價(jià)下調(diào)93個(gè)基點(diǎn)，報(bào)6.4078元，為8月末以來首次弱于6.4。
據(jù)彭博對(duì)交易員的采訪，周二在岸人民幣兌美元市場中，看到有少數(shù)中資大行在6.4180元附近持續(xù)報(bào)賣美元，使人民幣貶值無法突破該價(jià)位，這比昨天中資大行死守的6.4085元向上放開了近100點(diǎn)。
大和資本市場經(jīng)濟(jì)學(xué)家賴志文在昨日發(fā)表的報(bào)告中指出，中國央行依靠在遠(yuǎn)期市場拋售美元來守衛(wèi)人民幣匯率的策略只能在短期保護(hù)外匯儲(chǔ)備，預(yù)計(jì)中國外匯儲(chǔ)備在外流壓力加速下明年年底跌至2.8萬億美元，2017年底跌至2.3萬億美元。
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