|
|
|
人民幣匯率升值壓力不減
日前國(guó)家海關(guān)總署公布了11月份外貿(mào)進(jìn)出口數(shù)據(jù)，11月份當(dāng)月貿(mào)易順差為105億美元，順差數(shù)額僅低于10月份的120億美元，1-11月份貿(mào)易順差累計(jì)出口增速908.2億美元(同比增長(zhǎng)332.7%)。巧合的是近日，人民幣連續(xù)五個(gè)交易日創(chuàng)出新高。
如果觀察11月份當(dāng)月進(jìn)出口總值達(dá)到1337.4億美元(增長(zhǎng)19.6%)，創(chuàng)下了歷史上單月最大貿(mào)易值，估計(jì)未來(lái)數(shù)月貿(mào)易順差額增長(zhǎng)勢(shì)頭仍會(huì)維持。而貿(mào)易順差持續(xù)增長(zhǎng)對(duì)人民幣帶來(lái)一定升值壓力。
事實(shí)上，貿(mào)易順差導(dǎo)致人民幣的升值壓力部分來(lái)自目前中國(guó)對(duì)外貿(mào)易的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。眼下，作為全球制造業(yè)中心的中國(guó)，對(duì)制造業(yè)所需原材料和元器件進(jìn)口的巨大需求，使得中國(guó)對(duì)東亞國(guó)家和其他地區(qū)之間持續(xù)呈現(xiàn)貿(mào)易逆差。相反，中國(guó)將這些進(jìn)口產(chǎn)品加工成各種消費(fèi)制成品再出口到美國(guó)市場(chǎng)上，又引起了對(duì)美貿(mào)易的巨大順差。根據(jù)日前美國(guó)公布的數(shù)據(jù)，今年10月份，美國(guó)貿(mào)易逆差進(jìn)一步擴(kuò)大至689億美元，其中美國(guó)對(duì)中國(guó)的貿(mào)易逆差擴(kuò)大至205億美元的歷史最高水平，約占到美國(guó)10月份貿(mào)易逆差的三分之一。由此，在中國(guó)對(duì)美國(guó)的貿(mào)易順差現(xiàn)象背后，實(shí)際上卻掩蓋了東亞國(guó)家和其他地區(qū)對(duì)美國(guó)的出口擴(kuò)展，也把中國(guó)推到了貿(mào)易爭(zhēng)端的風(fēng)口浪尖上。由貿(mào)易問(wèn)題引起的問(wèn)題，成為中美兩國(guó)經(jīng)貿(mào)關(guān)系中的一個(gè)爭(zhēng)執(zhí)話題。
中國(guó)于7月份小幅調(diào)升了人民幣匯率，并承諾將積極推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革進(jìn)程。中國(guó)的舉動(dòng)贏得了歐美等暫時(shí)的信任，在一定程度上緩解了來(lái)自政治層面上對(duì)人民幣的升值壓力。
但是，來(lái)自中國(guó)內(nèi)部對(duì)人民幣的升值壓力一直沒有減輕。在貿(mào)易順差持續(xù)增加的前提下，加上目前中國(guó)仍實(shí)行“強(qiáng)結(jié)售匯制”，導(dǎo)致中國(guó)的央行只能被動(dòng)性地進(jìn)行公開市場(chǎng)操作，外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)。為了降低外匯占款比重，央行不僅延續(xù)發(fā)行了短期票據(jù)，而且最近還推出了貨幣掉期操作，尤其是后者讓市場(chǎng)看到了人民幣的升值壓力。例如，中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)人民幣兌美元匯率不斷觸及匯改以來(lái)新的高點(diǎn)就是一個(gè)例證。
因而，來(lái)自經(jīng)濟(jì)層面尤其是貿(mào)易層面上對(duì)人民幣的升值壓力仍在強(qiáng)化。按照我們的分析，由于近來(lái)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，暗示了明年中國(guó)的進(jìn)出口需求增長(zhǎng)不會(huì)減弱。同樣，考慮到如果幅度的不確定性將會(huì)對(duì)中國(guó)出口增速的不利影響，中國(guó)政府也正在調(diào)整中國(guó)企業(yè)的出口稅收等相關(guān)政策，以減輕匯率因素對(duì)出口增長(zhǎng)的不確定性影響。據(jù)此估計(jì)，明年中國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口總值還會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)，盡管貿(mào)易順差可能會(huì)下降，但不會(huì)出現(xiàn)突然下降的情形。因此，貿(mào)易問(wèn)題仍將是影響人民幣匯率變動(dòng)的一項(xiàng)重要因素，而人民幣的升值也將直接影響到我國(guó)對(duì)外貿(mào)易。另外，在貿(mào)易順差導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備增加的情況下，使外匯儲(chǔ)備在人民幣匯率升值預(yù)期中會(huì)面臨貶值的巨大風(fēng)險(xiǎn)。
我們注意到，盡管調(diào)整人民幣匯率并不會(huì)對(duì)中國(guó)的貿(mào)易順差產(chǎn)生決定性的影響，但貿(mào)易順差問(wèn)題卻將繼續(xù)成為向人民幣施加升值壓力的一大口實(shí)。從短期看，或許人民幣匯率不會(huì)再度進(jìn)行調(diào)整，但從中期看，人民幣小幅升值是不可避免的。
|
|
|
|
|
.png)