|
|
|
2006年人民幣升不升值？
2005年7月21日，中國(guó)人民銀行宣布實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。11年來(lái)被視為“天經(jīng)地義”的美元兌人民幣1∶8.2765的比價(jià)從此顛覆。根據(jù)12月22日的最新數(shù)據(jù)，外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)人民幣匯率收盤(pán)價(jià)為1美元兌人民幣8.0775元。至此，從7月21日匯率放開(kāi)那一刻至今，人民幣累計(jì)升幅達(dá)到0.401％
一種觀點(diǎn)認(rèn)為，人民幣匯率將繼續(xù)保持穩(wěn)定，市場(chǎng)對(duì)升值預(yù)期已經(jīng)減弱，明年人民幣匯率不會(huì)出現(xiàn)大的波動(dòng)。而與此相對(duì)應(yīng)的是，不少海外研究機(jī)構(gòu)和投資銀行都預(yù)測(cè)，明年人民幣將出現(xiàn)較大幅度的升值，市場(chǎng)對(duì)升值的預(yù)期正在不斷擴(kuò)大
或許美國(guó)五角大樓的官員們最愿意聽(tīng)到的聲音，就是中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)委員余永定對(duì)人民幣匯率的看法了：“我們自己要做好準(zhǔn)備，特別是給企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)發(fā)出正確的信號(hào)，逐漸進(jìn)行調(diào)整。”
余永定日前建議，允許人民幣匯率的浮動(dòng)范圍加大，并讓它雙向變動(dòng)的幅度范圍都加大。“如果我們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景抱有信心的話，我們就不能否定這樣一種前景：就是人民幣將會(huì)逐漸升值！
市場(chǎng)的躁動(dòng)似乎印證了余永定的這一說(shuō)法。近兩周以來(lái)，人民幣兌美元匯率一次又一次創(chuàng)下新高，繼上周4個(gè)交易日連續(xù)升向匯改以來(lái)的記錄高點(diǎn)后，本周人民幣漲幅雖有所放緩，但仍無(wú)法抑制市場(chǎng)對(duì)人民幣升值大趨勢(shì)的預(yù)期。
匯率背后的博弈
2005年7月21日，世界金融市場(chǎng)為之震動(dòng)———中國(guó)人民銀行宣布實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。
具體來(lái)說(shuō)，一是人民幣對(duì)美元匯率升值2％到8.11元的水平；二是人民幣不再盯住美元，改為參考一籃子貨幣匯率水平進(jìn)行調(diào)整；三是中心匯率以前日收盤(pán)價(jià)為基礎(chǔ)。央行允許人民幣在央行設(shè)定每日固定匯率上下0.3%間波動(dòng)。
11年來(lái)被視為“天經(jīng)地義”的美元兌人民幣1∶8.2765的比價(jià)從此顛覆。根據(jù)12月22日的最新數(shù)據(jù)，外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)人民幣匯率收盤(pán)價(jià)為1美元兌人民幣8.0775元。至此，從7月21日匯率放開(kāi)那一刻至今，人民幣累計(jì)升幅達(dá)到0.401％。
為了使人民幣匯率更加市場(chǎng)化，增加匯率彈性，擴(kuò)大匯率波幅，11月24日，國(guó)家外匯管理局發(fā)布公告，在銀行間市場(chǎng)引進(jìn)美元做市商制度，并決定于2006年初推出即期詢價(jià)交易方式。11月25日，央行與10家國(guó)內(nèi)銀行首次進(jìn)行了60億美元的貨幣掉期操作！笆聦(shí)上，實(shí)行做市商制度可以增加銀行的自主權(quán)，匯率的波動(dòng)以及升值可能就有比較大的幅度。”對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院副院長(zhǎng)丁志杰如此認(rèn)為。
但中國(guó)漸進(jìn)式改革的方針并未得到美國(guó)的認(rèn)同。日本野村證券的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家辜朝明預(yù)計(jì)，美國(guó)要求人民幣再度升值“可能在12個(gè)月之內(nèi)，或稍微長(zhǎng)一點(diǎn)時(shí)間”。12月9日，美國(guó)政府經(jīng)濟(jì)特使來(lái)到中國(guó)，他的使命是傳達(dá)美國(guó)政府對(duì)中國(guó)政府“不耐煩”的情緒，同時(shí)向中國(guó)提交了一份6個(gè)月內(nèi)調(diào)整好經(jīng)濟(jì)的時(shí)間表。美國(guó)政府的“不耐煩”源自美國(guó)“雙赤字”的不斷擴(kuò)大。據(jù)了解，布什已把降低經(jīng)常賬戶赤字列為最關(guān)心的目標(biāo)之一。
12月19日，美國(guó)財(cái)政部負(fù)責(zé)國(guó)際事務(wù)的副部長(zhǎng)亞當(dāng)斯在接受訪問(wèn)時(shí)更直截了當(dāng)?shù)乇硎，“我們希望看到中?guó)有更多的舉措。我們認(rèn)為他們會(huì)在新的一年里加快行動(dòng)，履行自己的承諾，加大人民幣匯率的靈活性！
不難看出，連亞洲通行貨幣都還算不上的人民幣，已成為國(guó)際社會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)，這是因?yàn)樗粐?guó)際社會(huì)過(guò)多賦予了解決全球經(jīng)濟(jì)失衡問(wèn)題的重任！叭嗣駧疟仨毶怠、“中國(guó)的匯率機(jī)制必須更具彈性”———這類“旁敲側(cè)擊”的語(yǔ)句在2005年度頻繁出現(xiàn)在各類國(guó)際級(jí)會(huì)議中。美國(guó)、日本、歐盟和國(guó)際貨幣基金組織一遍又一遍地敦促，中美紡織品談判、七國(guó)集團(tuán)G7會(huì)議、20國(guó)集團(tuán)G20會(huì)議、美財(cái)長(zhǎng)斯諾訪華以及美國(guó)總統(tǒng)布什訪華等等，人民幣匯率一次又一次成為各種會(huì)議的重要議題。
而中國(guó)政府對(duì)人民幣升值的看法也在逐漸演進(jìn)，從最初的完全排斥“升值論”，到“小幅升值無(wú)損整體經(jīng)濟(jì)”，再到“將長(zhǎng)期緩慢地升值”。本月19日，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)主席劉明康在發(fā)表演講“中國(guó)有自己的路線圖”后答記者問(wèn)時(shí)表示，人民幣將會(huì)升值，但人民幣匯率過(guò)高或過(guò)低都不是中國(guó)所希望看到的，中國(guó)在人民幣升值問(wèn)題上有著“詳細(xì)”的計(jì)劃。
各方觀點(diǎn)為哪般
有關(guān)人民幣是否升值的話題，目前主要存在兩種觀點(diǎn)。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，人民幣匯率將繼續(xù)保持穩(wěn)定，市場(chǎng)對(duì)升值預(yù)期已經(jīng)減弱，明年人民幣匯率不會(huì)出現(xiàn)大的波動(dòng)。而與此相對(duì)應(yīng)的是，不少海外研究機(jī)構(gòu)和投資銀行都預(yù)測(cè)，明年人民幣將出現(xiàn)較大幅度的升值，市場(chǎng)對(duì)升值的預(yù)期正在不斷擴(kuò)大。
12月20日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)李德水在答記者問(wèn)時(shí)指出：“匯制改革是一個(gè)重大的改革，也是充滿智慧的改革方案。這個(gè)方案的出臺(tái)時(shí)間才半年，實(shí)踐證明是成功的，我們不可能朝令夕改，老是變化，這個(gè)政策會(huì)長(zhǎng)期保持下去，匯率政策不應(yīng)該經(jīng)常、隨意地變動(dòng)，這是很慎重的事情。”
而中國(guó)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長(zhǎng)夏斌發(fā)表的“2005年中國(guó)匯率制度報(bào)告”似乎也有意要緩解人民幣升值的壓力，他說(shuō)，人民幣升值的市場(chǎng)預(yù)期信號(hào)正在減弱，隨著市場(chǎng)機(jī)制的進(jìn)一步深度改革，“不排除中長(zhǎng)期存在貶值的可能性！
夏斌認(rèn)為人民幣升值壓力緩解的理由是中美利差擴(kuò)大，美元堅(jiān)挺緩解了人民幣升值的壓力。而中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川不久前也表示，如果中國(guó)政府成功縮小貿(mào)易順差，人民幣升值壓力明年可能減輕。
摩根士丹利首席外匯經(jīng)濟(jì)學(xué)家任永力在發(fā)表年終感悟時(shí)也曾指出，人民幣將越來(lái)越反映出市場(chǎng)需求，并且不會(huì)有再次重估。中國(guó)正在進(jìn)一步放寬管制，讓市場(chǎng)力量來(lái)決定人民幣匯率。這樣意味著中國(guó)再次重估人民幣的謠言將消失。
匯改后8、9月份的貿(mào)易順差數(shù)字，曾一度被解讀為人民幣升值壓力弱化。但10月份外貿(mào)順差再創(chuàng)年內(nèi)新高。到11月底，順差總額已逾900億美元。高額的貿(mào)易順差導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備的激增，更是增加了外界對(duì)人民幣升值的壓力。但從短期來(lái)看，國(guó)內(nèi)專家普遍認(rèn)為匯率大幅度波動(dòng)的可能性不大。
但另一方面，海外一些研究機(jī)構(gòu)則認(rèn)為人民幣仍保持加快升值的趨勢(shì)，新加坡大華銀行分析員最新的報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)在明年1月底前可能允許人民幣加速升值，以搶在G7財(cái)長(zhǎng)集會(huì)前，同時(shí)防止美國(guó)國(guó)會(huì)針對(duì)中國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品課征關(guān)稅。
亞洲開(kāi)發(fā)銀行也在本周早些時(shí)候發(fā)布了《亞洲經(jīng)濟(jì)監(jiān)測(cè)》，并在報(bào)告中敦促中國(guó)進(jìn)一步加快人民幣升值的步伐。報(bào)告表示，繼7月份人民幣解凍之后，中國(guó)應(yīng)采取更具靈活性的匯率制度，增大亞洲貨幣兌美元匯率實(shí)現(xiàn)集體升值的機(jī)會(huì)。
相比之下，國(guó)際知名投行雷曼兄弟的觀點(diǎn)更加激進(jìn)。雷曼兄弟認(rèn)為，中國(guó)政府將以現(xiàn)有匯率機(jī)制讓人民幣兌美元匯率在2006年顯著升值。這家投資銀行的一份研究報(bào)告稱，它的基本預(yù)測(cè)是人民幣兌美元匯率在2006年將以緩慢但高于目前的速度持續(xù)上升，到年底時(shí)將升至7.50左右。
報(bào)告為上述預(yù)測(cè)提供了3個(gè)理由。首先，中國(guó)政府在過(guò)去最擔(dān)心的是人民幣的快速升值會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)金融不穩(wěn)，并影響其出口帶動(dòng)型經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。但隨著新的避險(xiǎn)工具的引入，以及更多有經(jīng)驗(yàn)交易者的參與，市場(chǎng)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了變化。
其次，近幾個(gè)月的數(shù)據(jù)表明，人民幣兌美元加速升值對(duì)于中國(guó)出口的負(fù)面影響可能低于原先預(yù)期，中國(guó)政府對(duì)此的信心也應(yīng)該有所增強(qiáng)。
最后，繼續(xù)限制人民幣兌美元匯率的波動(dòng)幅度的不良后果也已經(jīng)變得更加明顯，如果人民幣匯率不能表現(xiàn)出更大的靈活性，美國(guó)參議院就有可能重新就先前擱置的對(duì)中國(guó)商品征收重稅的議案進(jìn)行表決，如果議案通過(guò)，將帶來(lái)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)和政治后果。
如此看來(lái)，有關(guān)人民幣升值的爭(zhēng)論似乎不但沒(méi)有停歇，反而呈現(xiàn)出愈演愈烈之勢(shì)。
2006年期待大智慧
這是一個(gè)注定不平靜的新時(shí)代。西方發(fā)達(dá)國(guó)家依然堅(jiān)稱人民幣的“解凍”還不到位，國(guó)際投機(jī)資本仍在左顧右盼，國(guó)內(nèi)社會(huì)對(duì)匯率問(wèn)題也尚存疑慮。樹(shù)欲靜而風(fēng)不止，有關(guān)2006年人民幣走勢(shì)的各式各樣的猜測(cè)從來(lái)沒(méi)有停止過(guò)。暫且拋開(kāi)對(duì)人民幣走勢(shì)的判斷，還是先來(lái)看看哪些因素將影響明年的匯率變動(dòng)。
首先，內(nèi)需仍將是影響明年人民幣匯率變動(dòng)的一個(gè)關(guān)鍵因素。到今年11月底，貿(mào)易順差總額已逾900億美元，較去年同期增長(zhǎng)3倍。
巨大的貿(mào)易順差也成為國(guó)際社會(huì)對(duì)人民幣施壓的主要原因。擴(kuò)大內(nèi)需、以內(nèi)需替代外需是明年經(jīng)濟(jì)工作的主要任務(wù)之一。因此，內(nèi)需的強(qiáng)弱將成為2006年匯率是否變動(dòng)的一個(gè)重要指標(biāo)。
除了國(guó)內(nèi)因素之外，其他國(guó)際貨幣的走勢(shì)也將直接影響到人民幣匯率的變動(dòng)。美國(guó)雙赤字的局面繼續(xù)強(qiáng)化而沒(méi)有絲毫動(dòng)搖可能，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的空間較前一階段已經(jīng)大為縮減，因此今年以來(lái)美元上升的勢(shì)頭正在削減。
此外，近期日元匯率上升迅猛，這也被認(rèn)為是亞洲貨幣走強(qiáng)的一個(gè)重要信號(hào)。而亞洲開(kāi)發(fā)銀行將于明年6月推出“亞洲貨幣單位”，有消息稱，人民幣、日元、韓元、新加坡元等貨幣在亞洲貨幣單位中占據(jù)了較大比重，新的亞洲貨幣單位的推出勢(shì)必會(huì)影響到現(xiàn)有人民幣匯率制度的改變。
日前，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松教授對(duì)人民幣匯率政策改革進(jìn)行了深刻剖析。他表示，從今年7月21日央行宣布匯改到現(xiàn)在，已經(jīng)差不多半年時(shí)間，這段時(shí)間已積累了足夠多的樣本供決策部門(mén)進(jìn)行總體參考和分析。如果各方面影響大，那么明年人民幣的波幅就會(huì)平穩(wěn)一些。如果總體評(píng)價(jià)較好的話，那么明年的調(diào)整會(huì)更靈活一些。從現(xiàn)在的情況來(lái)看，我們更偏向于后一種。
對(duì)于2006年人民幣匯率的走勢(shì)，中國(guó)人民大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)系博士石紅艷也發(fā)表了自己的看法。她表示，從預(yù)期來(lái)看，目前人民幣匯率已有一定程度的上升，但是仍沒(méi)有達(dá)到人們所認(rèn)為的均衡匯率，因此人民幣匯率上升的預(yù)期仍普遍存在。這種預(yù)期仍將推動(dòng)人民幣匯率繼續(xù)上升。
另外，目前國(guó)內(nèi)的利率水平過(guò)低，實(shí)際利率甚至為負(fù)，因此利率上調(diào)勢(shì)在必行，但利率上調(diào)又會(huì)引起熱錢(qián)流入，加大人民幣升值壓力。
她認(rèn)為，2006年人民幣匯率仍將趨于上行，穩(wěn)中有升，但是在現(xiàn)行的匯率制度下，匯率的上升速度將是緩慢的。11月25日央行與國(guó)內(nèi)10家銀行進(jìn)行的60億美元的掉期操作中，約定一年后央行再以1∶7.85的價(jià)格用人民幣買(mǎi)回美元。央行拿出這個(gè)遠(yuǎn)期匯率的理論價(jià)位在某種程度上反映了2006年的上漲預(yù)期。
|
|
|
|
|
.png)