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標(biāo)準(zhǔn)普爾：人民幣長(zhǎng)期貶值將損害中國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)商
國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾(Standard & Poor)上周五(1月15日)發(fā)布報(bào)告稱，如果人民幣匯率長(zhǎng)期疲弱，在境外債務(wù)市場(chǎng)大量發(fā)債的中國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)商將面臨額外壓力。
標(biāo)準(zhǔn)普爾信用分析師廖美珊表示，“在我們對(duì)中國(guó)開發(fā)商的基準(zhǔn)情景中，大部分發(fā)債人能夠承受人民幣匯率從2015年末水平再貶值10%的影響，但如果繼續(xù)貶值，它們的評(píng)級(jí)將受到影響。這一重要水平在1美元兌換7.22元人民幣！
報(bào)告認(rèn)為，如果人民幣進(jìn)一步且持續(xù)疲弱，那些發(fā)行美元債券或港元(實(shí)行與美元的聯(lián)系匯率制)債券的中國(guó)開發(fā)商可能面臨最大壓力。由于這些開發(fā)商的收入、銷售和資產(chǎn)都在中國(guó)且以人民幣計(jì)價(jià)，因此它們無法對(duì)外幣借款進(jìn)行自然對(duì)沖。由于人民幣無法自由兌換，無法在境外市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)沖。
報(bào)告還指出，人民幣貶值在一定程度上削弱了房地產(chǎn)業(yè)的償債能力和信用狀況。對(duì)于那些以港元為單位編制報(bào)表的企業(yè)，以人民幣計(jì)價(jià)的債務(wù)、利息費(fèi)用和利潤(rùn)將受到影響。對(duì)于那些以人民幣為單位編制報(bào)表的企業(yè)，它們以外幣計(jì)價(jià)的債務(wù)和利息費(fèi)用將受到負(fù)面影響。
不過，中國(guó)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)降低了人民幣貶值趨勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)。這是因?yàn)殚_發(fā)商已經(jīng)能夠在國(guó)內(nèi)發(fā)行成本更低的人民幣債券(通過公開上市渠道以及定向發(fā)售)。
標(biāo)準(zhǔn)普爾認(rèn)為，規(guī)模更大且實(shí)力更強(qiáng)的開發(fā)商(即使外幣債務(wù)規(guī)模較大)一般能夠更好地抵御貶值風(fēng)險(xiǎn)。這些公司通常擁有更好的財(cái)務(wù)靈活度，如果人民幣貶值速度加快，它們有能力處理外幣債務(wù)。
長(zhǎng)期來看，標(biāo)準(zhǔn)普爾預(yù)計(jì)擁有大量外幣債務(wù)的開發(fā)商將適應(yīng)變化的趨勢(shì)。而對(duì)于實(shí)力較弱的公司而言，再融資和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)仍將對(duì)其信用狀況至關(guān)重要。
廖美珊補(bǔ)充道，“我們認(rèn)為，匯率變動(dòng)將產(chǎn)生負(fù)面影響，但審慎的財(cái)務(wù)杠桿控制和流動(dòng)性管理仍然是評(píng)級(jí)穩(wěn)定性的決定因素。”
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