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做市商不會加快人民幣升值
今年銀行間外匯市場第一個交易日推出的詢價交易、做市商制度實(shí)施已將近一周。近期，人民幣匯率屢屢高開低走。有關(guān)人民幣匯率升值將提速的預(yù)期再次形成。盡管新的交易方式對人民幣匯率而言，又是一次“解縛”，匯率靈活性得以再次提高，但新交易方式的主要意義仍然在于長遠(yuǎn)。就目前而言，由此判斷人民幣升值將提速可能為時尚早。
外匯市場推出詢價交易、實(shí)施做市商制度后，人民幣先是升值，后又突然貶值。以美元對人民幣為例，其中間價從一開始的8.0702連續(xù)走低，最低至8.0665，昨日又突然升至8.0691。在近期的交易中，人民幣匯率往往是高開低走，開盤后人民幣一路走高，第二天又通過中間價拉回來。這種表現(xiàn)讓市場相信，實(shí)施做市商制度讓人民幣升值沖動增加，未來人民幣匯率升值速度將加快。不可否認(rèn)，實(shí)施做市商制度后，人民幣匯率“自主”的權(quán)利明顯加大。其關(guān)鍵原因是，在確定外幣對人民幣中間價上有了本質(zhì)性的變化。過去，外幣對人民幣的中間價為前一交易日的收盤價，這一價格是銀行間外匯市場集合競價所形成的，而當(dāng)天的集合競價波動幅度存在限制，如美元是千分之三以內(nèi)，非美元是百分之三，這樣，即便人民幣匯率有很強(qiáng)的升值沖動，升起來也不是那么容易。
而新的中間價格是這樣形成的:開市前，外匯交易中心向13家人民幣做市商詢價，取得樣本，去掉最高和最低報(bào)價后，將剩余做市商報(bào)價加權(quán)平均，得到當(dāng)日人民幣兌美元匯率中間價，權(quán)重由外匯交易中心根據(jù)報(bào)價方在銀行間外匯市場的交易量及報(bào)價情況等指標(biāo)綜合確定。理論上講，外幣兌人民幣的中間價由做市商們“集體說了算”。這樣，人民幣匯率在機(jī)制上更加靈活、更加市場化了。
不僅如此，對包括做市商以及部分非做市商會員來說，可以充分利用詢價交易，將即期市場和遠(yuǎn)期市場充分地結(jié)合起來，實(shí)施做空投機(jī)，充分利用人民幣匯率升值的預(yù)期。
這樣，市場具備條件，外匯交易商們又有避險、獲利的動機(jī)，升值加速似乎很容易實(shí)現(xiàn)。
但事實(shí)上并不容易。首先，從當(dāng)前運(yùn)行情況來看，人民幣匯率的中間價很難由13家做市商“說了算”。這些銀行肯定要受央行的“窗口指導(dǎo)”，其外匯報(bào)價不可能“天馬行空”；再者，現(xiàn)在外匯市場競價交易和詢價交易彼此影響頗多，如有必要，央行完全可以在即期市場出手干預(yù)。最后，做市商們也不大可能大規(guī)模實(shí)施做空投機(jī)的策略，畢竟這既要承擔(dān)監(jiān)管風(fēng)險，還要承擔(dān)市場風(fēng)險，不符合當(dāng)前我國銀行外匯業(yè)務(wù)的管理要求。
歸根到底，人民幣匯率波動是否加大、升值是否加快，取決于央行對外匯改革進(jìn)程的把握和對市場形勢的判斷。
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